Multicoin Capital：PoSネットワークにおける長期ステーキングについて探討する、より公平なインセンティブメカニズムとは？

原文タイトル：《Exploring Long-Term Staking in PoS Networks》

執筆：Vishal KanKani、Tushar Jain

翻訳：Luffy，Foresight News

現在、ほぼすべてのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークは、プロトコルのステーキングとインフレーションを通じてインセンティブを提供しています。しかし、まだ一つのPoSネットワークも「キラー機能」である長期ステーキングを提供できていません。

期限構造（Term structures）は、投資家が異なる期間にわたって戦略的に資本をロックすることを可能にし、一般的により高い投資リターンと引き換えにします。伝統的な金融分野では、期限利率が利回り曲線を構成し、これは機能する金融市場の重要な要素です。しかし、暗号通貨の分野では、これらの原則はプロトコルレベルでまったく存在しません。

注：私たちが「期限構造」や「利回り曲線」という用語を使用していることに注意する必要がありますが、これは伝統的な固定収益市場の運用方法とは異なります。例えば、アメリカでは、連邦準備制度が通貨政策を管理し、通貨の流通を制御しています。一方、アメリカ財務省は、流通している通貨を調達するために固定収益商品を発行します。この提案では、PoSブロックチェーンにおいてプログラム的に実現された暗号通貨のインフレーションを再分配することを提案します。

この記事では、PoSネットワークがどのように利害関係者をそのネットワークの長期的な成功とより良く一致させることができるかを探り、これを優雅に実現するための具体的な金融構造を提案します。

ステーキングの役割

ステーキングは、報酬を得るための方法に過ぎません。それはPoSネットワークのセキュリティにおいて重要な役割を果たしており、これがトークン保有者が参加することでトークン報酬を得ることができる理由です。

しかし、現在のステーキングモデルでは、意図にかかわらず、報酬はエコシステム内のすべての参加者に平等に分配され、彼らのネットワークへの具体的な貢献は無視されています。短期、長期、あるいは決して売却しないダイヤモンドハンドであっても、彼らが得る報酬は同じです。その結果、ネットワークを改善するためにリスクと変動を引き受ける利害関係者は十分に補償されていません。

さらに、比較的短い待機期間内にステーキングを解除することは、ネットワークの安定性に潜在的なリスクをもたらす可能性があります。特に短期間に大量のステーキングを引き出す極端な状況では、ネットワークの不安定性を引き起こし、システム全体を破壊し、さらには全面的な経済攻撃を引き起こす可能性があります。

イーサリアムはこのリスクを緩和するためにキューシステムを使用していますが、本稿ではより良い代替案の可能性を探ります。

ステーキングは確かに効果的ですが、さらに良くすることができます。

長期ステーキング

長期ステーキングは、長期ステーキング者に対してより高い割合のトークンを報酬として提供し、より長い期間のステーキングロックと引き換えにすることで、ネットワークの安定性と持続性を促進します。

長期ステーキングは、ステーキングプロセスに時間ロック変数を導入します（例えば、ステーキング者は自分のステーキングトークンを1年、2年などロックすることを選択できます）。プロトコルは、これを時間加重の権益として扱うことができ、権益報酬の分配は、より多くの時間に伴うリスクを引き受けるステーキング者に偏ります。

いくつかの変数を定義しましょう：

私たちはkを単独の乗数として定義することを意図しており、純粋にステーキングに時間加重を行うのではなく、柔軟性を保つことができます。特に長期ロックの場合、厳密な時間乗数を避けることで、短期ステーキング率に対する過度の不利な影響を防ぐことができます。これにより、長期的な関心がないかもしれないステーキング者に対する潜在的な障壁が排除され、最終的にステーキング参加率の低下を防ぎます（短期的なコンセンサスの安全性にとって重要です）。さらに、必要に応じてkを増加させることで、長期ステーキング率を向上させることも可能です。

検証者のパフォーマンスが一貫していると仮定すると、長期的な利害関係者は次の方法で報酬を増やすことができます：

しかし、短期的な利害関係者の報酬は減少します。

金融構造の探求、リスク移転を促進

PoSネットワークは、長期ステーキングを実施するために2つの直接的な方法を採用できます：永久時間ロック契約と固定期限契約です。

永久時間ロック契約

まず、ネットワークは長期ステーキングに興味のあるステーキング者に対して1年間の永久ステーキング契約を提供できます。これを償還可能な債券として理解できます。

各エポック/ブロックごとに、ステーキング者は償還リクエストを提出できます。償還（つまり、ステーキング解除）リクエストを提出した後、彼らは1年間の時間ロックが満了するまで対象資産を引き出すことができません。

ステーキング者が引き続きステーキングを希望する場合、時間ロックは各エポック/ブロックごとに自動的に1年にリセットされます（つまり、自動的に巻き戻されます）。ステーキング者の観点から見ると、彼らは1年間の時間ロックを超えて元本返済の不確実性リスクを負うことを避けることができます。

1年の期限の永久ステーキング契約がステーキング者のニーズを満たさない場合、ネットワークは3ヶ月、6ヶ月、2年、3年、5年、10年などの他の期限の契約を導入することもできます。

固定期限ロック契約

固定期限契約は、期限ステーキングを実施するもう一つの方法です。これは、元本が将来の固定日付に返還され、期限が経過するにつれて短縮されるため、伝統的な債券に似ています。

一般的に、私たちは永久時間ロック契約が固定期限契約よりも優れた金融構造であると考えています。なぜなら：

永久時間ロック契約の1年の時間ロック構造は、ネットワークが各エポック/ブロックの最大可能な時間ロックの下で運営できることを許可し、長期ステーキングを効果的に促進します。

各エポック/ブロックに1年の時間ロックがあるため、複数のkはステーキングの全ライフサイクルにわたって不変のまま維持されます。この点は特に重要です。なぜなら、固定期限契約は期限日が近づくにつれて、長期ステーキングに興味のある参加者のステーキング乗数を減少させ、長期と短期のステーキング者間の利ざやを縮小し、長期ステーキング者に対する魅力を低下させるからです。

DeFi：リスク移転を促進

最も基本的な実施プランでさえ、長期ステーキング者の好みに応えるべきであり、彼らはステーキング期間が終了する前に流動的なステーキングを通じて原生資産から退出できる必要があります。このリスク移転を促進するために、期限に基づく流動的なステーキングトークンプールの出現を期待しています。

さらに、利回りの平均回帰性質により、再利用可能なコンポーザビリティの力を活用して、自動化されたマーケットメーカーは流動的なステーキングプールを通じて市場参加者間の期限を超えたシームレスなリスク移転を促進できます。実際、利回り曲線取引は伝統的な金融において重要な市場となっています。例えば、stToken-12monthの取引はstToken-6monthとは独立して行われ、これらのトークンはオンチェーン取引と流動性の発展を促進するでしょう。

思想実験：仮想のPoSネットワークにおける長期ステーキング

仮想のPoSネットワークを考えてみましょう。ステーキングリターン率はy = 6%です。短期と長期のステーキング率をバランスさせるためにK = 2を使用します。この計算では、T = 1年と仮定します。

私たちは、極端な状況では、全員が短期ステーキングを行うと、全員が同じステーキングリターン率y = 6%を得ることを発見しました。しかし、最初に長期ステーキングを行う人は、2倍の金利、つまりK * y = 12%を得ることができます。もう一つの極端な状況では、全員が長期ステーキングを行うと、ステーキングリターン率はy = 6%のままですが、短期ステーキングを選択した人はy / K = 3%しか得られません。実際、最終的な均衡状態はこれらの2つの極端の間にある可能性があります。したがって、同じインフレーション率の下で、ネットワークはより長い期間にわたってより高い安全性を実現する可能性があります。

注意：上の図は、ますます多くの人が短期ステーキングを行うにつれて、ステーキング率曲線がより急勾配になり、より多くの人が長期ステーキングを行うように促すことを示しています。

ここでの思想実験は、1年という時間の長さに集中していることを認めなければなりません。これにより、実施が簡素化され、将来的に他のロック時間に簡単に拡張できる柔軟性が保たれます。複数の時間ロックへの拡張プロセスは、コミュニティが各後続の時間ロックとそれぞれのPoSネットワークの具体的な特性を深く研究する協力的なプロセスであるべきです。

この設計は、1) シンプルで直感的な特徴、2) 市場のフィードバックに基づいて再構成しやすい、3) 自由市場の需要を取り入れる、4) 長期ステーキング率が短期ステーキング率を上回ることを保証する、という利点があります。

設計リスクの管理

長期ステーキングは万能薬ではなく、考慮すべきいくつかの制限があります。

この設計における最も重要なリスクの一つは、大量のトークンを持つクジラが最長の期間をロックし、以下の目的を達成できることです：

• K（長期ステーキング率の倍数）を制御することで、短期ステーキング者に対して罰を実施し、短期ステーキング者がネットワークを離れるリスクを高め、ネットワークの中央集権化を引き起こす可能性があります。
• 短期的な利害関係者の検証者に不利な影響を与える可能性があります。これにより、これらの検証者の競争力が低下し、ネットワークを離れる可能性が高まります。

解決策は、Kの値を決定するためのコミュニティ主導のアプローチを設計することです。この倍数は十分に大きく、重要であるべきですが、短期的な利害関係者に損害を与えない程度に小さくなければなりません。最終的なK値の決定には、短期的な利害関係者、長期的な利害関係者、異なる利害関係者の組み合わせを持つ検証者など、複数の利害関係者の意見を考慮する必要があります。

より強力なブロックチェーン

私たちは、ネットワークの弾力性を確保し、数十億のユーザーと数兆ドルの金融インフラを支えるために、PoSネットワークは長期的で価値観の一致した利害関係者をどのようにインセンティブを与えるかを真剣に考え始める必要があると考えています。利回り曲線は、金融市場がうまく機能するための柱です。長期ステーキングは、このビジョンを現実に変える暗号ネイティブな方法であり、私たちはまた、コンポーザビリティの力を利用して異なる市場参加者間にシームレスなリスク移転メカニズムを作成することができます。

長期ステーキングを実施することで、PoSネットワークは、長期的に参加し、ネットワークの価値観と一致する人々を報酬する強力なエコシステムを構築できます。さらに、トークンを自発的に長期ロックすることで、長期ステーキング者は暗黙のネットワークセキュリティを大幅に強化できます。彼らは長期的な「利害関係者」としてブロックチェーンのセキュリティに対する信頼を注入し、より多くの利害関係者を引き付け、ネットワークの良性成長サイクルを促進します。これらの措置を実施することで、私たちはPoSブロックチェーンの状態を大幅に改善し、その安定性、安全性、長期的な生存能力を強化することができます。