負のプレミアムが昨年同期の水準に戻り、GBTCが王者の帰還？

執筆：Loopy Lu

グレースケールのGBTCプレミアムは引き続き縮小しています。最近、負のプレミアム率が正式に30%に達し、29.79%まで縮小しました。これは1年ぶりの最小値です。プレミアム率は2022年7月の水準に回復しました。

もっと直接的に言えば、GBTCは今年新たに参加した投資家にどれだけのリターンをもたらすのでしょうか？

今年の2月を例に挙げると、GBTCは一時10.3ドルの低点に達し、その時の負のプレミアムは約47%でした。今日の価格を例にすると、現在のGBTC価格は18.6ドルです。5ヶ月足らずの間に、GBTCは80%のドル建てリターンを生み出し、仮想通貨建てで計算すると、GBTCは32%の高いリターンをもたらしました。

私たちがまだベアマーケットにいる中で、BTCを上回る資産は非常に貴重です。

取引急増、価格急騰、GBTC全面回復

以前、GBTCは一時的に売りの危機に直面していました。2022年10月以降、負のプレミアムレベルは持続的に上昇し、30%を超えて40%を超えるまで急上昇しました。2022年12月と2023年2月には、GBTCは長期間にわたり「半額」の高いディスカウントに直面し、負のプレミアム率は50%近くで推移していました。

グラフを見ると、6月中旬以降、約半月の間に持続的に上昇していることがわかります。

負のプレミアムが縮小するにつれて、GBTCの取引活動も徐々に活発になっています。ナスダックのデータによると、6月中旬以降、GBTCの取引量は持続的に増加し、6月20日には今年の取引量の最高点を記録し、日々の取引量は1020万ドルに達しました。

ナスダックのデータによると、6月のGBTCの取引量は6920万ドルに達し、5月の3870万ドルから79%増加しました。

GBTCの回復に伴い、グレースケールの収益も増加しており、これは過去1年に多くの危機と噂に直面していた仮想通貨界の「フラッグシップ」機関を再生させるかもしれません。

長い間、グレースケールの高額な手数料は投資家から批判されてきました。GBTCの管理手数料は2%、ETHEは2.5%です。保有状況に基づいて推定すると、グレースケールは今月、フラッグシップ製品GBTCとETHEから約4413万ドルの収益を得たと予想されます。これは2022年5月の市場の深いベアマーケット以来、収益が最も良かった月です。

さまざまな兆候が示すように、GBTCデータの回復は市場のその成長する積極的な感情を反映しています。

人々に嫌われていたGBTCが全面回復、何が起こったのか？

現在の状況と対照的なのは、GBTCが過去1年間に直面した数々の危機と噂の負の伝聞です。

2022年末、GBTCに関する噂が瞬時に市場を引き起こしました。グレースケールは長年にわたりその優位な市場地位を利用してかなりの収益を上げてきましたが、グレースケールの親会社の危機がグレースケールを引きずり下ろしました。市場では、暗号取引および貸付機関のジェネシスが支払い能力の問題を抱えている可能性があるという噂が流れ、穴を埋めるために、ジェネシスの親会社であるDCGがグレースケールが発行したGBTCとETHEを解散する可能性があるとされました。

そして今年の1月、一波未平、一波また起こりました。ジェミニの共同創設者キャメロン・ウィンクルボスが公開書簡を発表し、彼のプラットフォームのユーザーを代表してデジタル通貨グループ（DCG）の創設者に対して厳しい言葉で9億ドルの返済を要求しました。キャメロンは公開書簡の中で、DCGがジェネシスに約16.8億ドルを累積していることを明らかにし、DCGの危機が高まる中、暗号コミュニティの注目を集めました。

ジェネシスの危機が深刻化する中、ジェミニはOTC市場でGBTCの担保を継続的に売却しました。これにより、GBTCの負のプレミアムが持続的に拡大しました。その売却規模は一時GBTCの総流通量の5%に達しました。

以前、DCGはGBTCをレバレッジ取引しており、これが財務危機を引き起こす主な原因の一つでした。Odaily星球日報の統計によると、2021年第1四半期からDCGは合計13.05億ドルを費やして54823667株のGBTCを購入し、平均株価は23.8ドルでした。しかし、市場が全面的にベアマーケットに転じる中、DCGはベアマーケットでの追加購入を続け、一時「レバレッジ」で仮想通貨を取引しました。GBTCの継続的な下落と市場環境の悪化に伴い、財務危機が徐々に浮上しました。

かつて市場はGBTCに対して非常に悲観的でしたが、今ではその強気の感情が非常に強くなっています。

市場はすでにGBTCに対して非常に前向きな未来展望を示していますが、GBTCの歴史的な高値からは依然として大きな差があります。

2017年6月、2017年9月には、GBTCは一時100%を超える正のプレミアムを記録しました。Coinglassのデータによると、そのプレミアム率は歴史的に132%に達したことがあります。

2021年のブルマーケットの際、GBTCのプレミアム率は正から負に転じました。しかし、その負のプレミアムは深刻ではなく、長期的に10%または20%程度で維持されていました。

現在、GBTCのプレミアムレベルはかつての水準を大きく下回っています。市場の感情が徐々に「牛回復」に向かう中、GBTCはかつての王座に戻る可能性があるのでしょうか、さらには正のプレミアムに戻るのでしょうか？

6月16日は、GBTCの今回の上昇の始まりです。

この日、世界最大の資産運用グループの一つであるブラックロック（BlackRock）が子会社iSharesを通じて米SECに現物ビットコインETFの申請書を提出しました。これにより、暗号市場は再び「正規軍」の参入という物語を持つことになりました。

申請書によると、その資産は主に信託の保管者が保有するビットコインで構成されており、「保管者」は暗号通貨取引所Coinbaseを通じて保管されています。正規のETFのニュースが広がるにつれ、GBTCは再び一部の投資家の視野の中心に戻りました。

GBTCの長い歴史の中で、同社はGBTCをETFに変換し、GBTCの投資家に適切な退出チャネルを提供しようと何度も試みました。2021年10月に初めてこの申請を提出しました。しかし残念ながら、このアイデアは実現できませんでした。ブラックロックがBTC ETF市場に参入する中で、このような製品の承認の可能性が急速に高まっているとの推測が広がっています。

もし最終的にBTC現物ETFが導入されれば、暗号通貨は歴史的な瞬間を迎えることになります。そして、現物ETFの先駆けが開かれれば、GBTCはスムーズにETFに変換され、その負のプレミアムは消失するでしょう。この中には巨大なアービトラージの可能性が含まれており、GBTCが再び王座に戻ることも期待されます。

BTC ETFの競争が激化、グレースケールは再び王座に戻れるのか？

データの全面回復、ETFの強い期待、すべてがGBTCを良好な方向に向かわせているように見えます。しかし、長期的に見て、その市場地位が再び全盛期に戻る可能性があるのか、依然として多くの困難が存在し、投資家は過度な期待を抱く必要はありません。

長い間、グレースケールは暗号市場の最大の単一買い手でした。

2021年初頭、グレースケールはBTCを歴史的なピークに達し、65万BTCを超えました。

その画像を見ると、さらに衝撃的です。頂点に達する前、その保有数量は急峻な山のように、絶えず上昇していました。その独特のメカニズムにより、グレースケールは購入のみ可能で、売却はできず、ビットコインの現物市場に計り知れない影響を与えました。

「常に一貫した」大量の購入は、彼らを一時「ブルマーケットのエンジン」やビットコインの貔貅と呼ばれることもありました。

しかし、新たなブルマーケットの中で、グレースケールの市場地位は脅かされる可能性があります。

それ以前は、多くの規制上の理由やコンプライアンス要件により、グレースケールのGBTCは機関投資家の最良の選択肢と見なされていました。しかし、現物ETFが導入されれば、GBTCは多くの競争相手に直面することになります。

最近、ウォール街の巨人たちがETFを集中して申請し、暗号市場に参入しています。ブラックロックの他にも、フィデリティ、インベスコ、ウィズダムツリーなどの多くの機関が含まれています。

ETFが承認されれば、GBTCが成功裏に変換されるかどうかにかかわらず、その影響は深遠なものとなるでしょう。

もしGBTCが変換できなければ、他のBTC ETFの承認はGBTCの投資家を他のETFに引き寄せることになります。もしGBTCが成功裏に変換されれば、他の競争相手もグレースケールに高額な管理手数料を引き下げるよう圧力をかけるでしょう。最も重要なのは、GBTCがETFに変換されれば、そのファンドは強い流出圧力に直面し、その巨大な資産管理規模が急激に減少する可能性があるということです。

「牛回復」の感情は徐々に現れ始めており、グレースケールの市場地位が過去に戻るかどうかにかかわらず、その巨大な規模は市場が注目し続ける価値があります。現在でも、グレースケールは62.59万BTCを保有しており、約190億ドルの価値があり、ビットコインの流通量の3.2%を占めています。

市場が進化するにつれて、グレースケールが市場で「風向きの指標」としての機能は以前ほどではなくなっています。市場にはグレースケールの代替製品が徐々に増えており、グレースケールはもはや市場の唯一の選択肢ではありません。