SignalPlusマクロ分析特別版：解放の日

"4月2日はアメリカの解放日となる。全世界の国々、友人であれ敵であれ、私たちを利用してきた。」-- トランプが先週金曜日にホワイトハウスのオフィスで述べた。

過去一週間、市場の感情は明らかに安定してきており、リスク資産も数週間の激しい売り圧力を経て回復の兆しを見せている。また、トランプ政権の最近の言動も比較的穏やかであった。しかし、トランプは先週金曜日にオーバルオフィスでの談話で、アメリカが来週水曜日（4月2日）に「関税解放日」を発表する準備を進めていると述べ、アメリカに対して貿易行動を取った国や同盟国に対して報復的な対等関税措置を講じる意向を示した。

ホワイトハウスの関係者によると、今回の関税措置はよりターゲットを絞ったもので、即座に発効する見込みであり、アメリカとの貿易黒字があり、アメリカの商品に関税を課していない国のみが免除される可能性がある。また、トランプチームは最近、対象国リストが包括的ではないことを認め、特定の既存の関税（例えば鉄鋼）が必ずしも累積的に実施されるわけではないことを示唆している。今週の政治的焦点は「アメリカ第一」の貿易審査の初期詳細に移り、4月の発表に向けた準備や米露会談（月曜日）、トルコ/イスラエルの地政学的展開に向けられる。

「私たちは『汚い15%』の国々に対して行動を起こすつもりだ。彼らは全体のごく一部に過ぎないが、私たちの貿易量の大部分に関わっている。」 -- 財務長官ベッセントがブルームバーグのインタビューで述べた。

貿易交渉の最終結果がどうであれ、市場の感情にはすでにダメージを与えており、関税に関連する話題は今年に入ってからの企業の決算電話会議をほぼ支配している。貿易に強く関連する株は1月の高値から約15%下落しており、モメンタム株は近40年で最も激しい回撤を経験し、わずか3週間で2年分の上昇を失った。

この状況に直面し、プロの資金管理者は前例のない速度で米国株のポジションを撤退させており、ヨーロッパ、イギリス、中国はその財政政策の見通しから最大の受益者となっている。

同様に、ポジションに関しても、ファンドマネージャーは前例のない速度で「低ボラティリティ」戦略に集中しており、最近この因子のパフォーマンスは歴史的な92パーセンタイル以上に上昇しており、ファンドは極度に防御的なポジション配置に転換している。

一つのポジティブな要因は、個人投資家が依然として株式ポジションを堅持しており、最近の下落期間中にも買い増しを行っていることであり、コールオプションの取引量やマージン口座の残高は依然として高い水準にある。過去数年、個人投資家はしばしばプロの資金を上回るパフォーマンスを示しており、この強さは続くのだろうか？

市場全体の感情は依然として低迷しており、極度に売られた状態にあるため、短期的にリスク資産が反発する基盤を築いている。Googleでの「経済不況」に関する検索量も数年ぶりの高水準に達しており（パンデミックや金融危機の時期と似ている）、短期的に見られる可能性のある反発をさらに支える要因となっている。

最も重要なのは、アメリカのハードデータ経済指標が依然として堅調であり、市場のソフトな感情指標とは対照的で、現在の弱い現象に対する市場の反応が過度に拡張されている可能性を示している。過去数年、マクロ観察者の評価は実際の経済状況よりも悲観的であることが多く、私たちはアメリカ経済のファンダメンタルズが市場の懸念よりもはるかに強いと考えている。

暗号通貨に関しては、過去一週間の市場の動きも比較的静かで、価格はほとんどレンジでの揺れを示し、米国株が最近の安値から反発するのに伴っている。アメリカの銀行が最近行った混雑した取引に関する調査では、最近の資本が米国株式市場から撤退した後、暗号通貨の強気派も同様の下降を示していることがわかった。ETFの資金流入は6営業日連続でプラスを示しているが、資金量は低迷している。

テクニカル面では、価格は依然として下落トレンドにあり、現在は重要なサポートレベル近くで安定している。ETHは一時的に2022年のレンジ高点を維持しており、次の重要なサポートレベルは1500近くにある。

追加の観察として、ブルームバーグは興味深いパターンを発見した：DOGEの価格とBTC/金の比率は過去2年間にわたり驚くべき同期の動きを示している。私たちはその取引の意味や論理についてコメントすることはないが、この業界で最も代表的なミームコインは、読者自身がその偶然や示唆を体験することに任せる。

最後に、最近価格が調整されたにもかかわらず、私たちは2024年が仮想資産業界の重要な突破の年になると考えている。主により緩和された規制の雰囲気、立法に対する楽観的な期待、そして主流の採用の継続的な拡大に恩恵を受ける。最も代表的なケースは、最近のアメリカの暗号通貨の巨人による重要な買収案件である：クラーケンは15億ドルでNinjaTraderを買収し、正式に伝統的な先物市場に進出した。また、コインベースは世界最大の暗号通貨オプション取引所であるDeribitの買収を交渉中であるとの報道がある。

私たちは、暗号通貨が徐々に主流の投資家の主要な資産クラスの一つとなるにつれて、この成長の旅の重要な転換点に達しようとしていると信じている。近い将来、暗号通貨オプション取引、市場の清算メカニズム、新しいステーブルコインの構造、金利曲線などが活発に発展し、新たな機関投資家や専門家の参加によって業界全体が新たな高みへと引き上げられるだろう。