「BTCの機関化」は好材料ですか？

原文 《ブラックロックのビットコインETFはハニーバジャーの精神を奪うのか？》，

著者： マイケル・J・ケイシー、コインデスク

翻訳： jk、Odaily

"金融アドバイザーたちは単純な物語を求めている。"

ビットコインの存在意義とは？

最近、一連の著名な金融機関がビットコインのデリバティブを発表したことで、この最大かつ最も重要な暗号通貨の機関化が迫っています。業界内では機関投資家の参入（価格上昇）への期待が高まっていますが、私はこれがビットコインの基本的な特性を変える可能性があると見ています。

ビットコインは、金のように代替価値の保存手段であり、法定通貨の価値下落に対抗する防火壁としての存在がその価格を駆動しています。（これはマイケル・セイラーの見解と呼ぶことができます。）

それは、さまざまな理由で金融システムから排除された人々が使用するための支払い手段ですか？（これはサルバドルの見解と呼ぶことができるかもしれません。）

それは、権力に挑戦するための活動家の道具ですか？（人権基金の見解。）

あるいは、よりオープンな心で、さまざまな価値のあるコンテンツを記録するための不可避な記録プラットフォームと見なすことができますか？（タプロート・ウィザードの見解。）

私は「すべての見解が成り立つ」と考える傾向があります。

しかし、もしアメリカ証券取引委員会（SEC）がブラックロック、ウィズダムツリー、またはインベスコが最近提出した上場投資信託（ETF）の申請を承認した場合------確かに、SECの過去の頑固な態度を考慮すると、これは大きな「もし」ですが------そして、もしそれがフィデリティ、チャールズ・シュワブ、シタデル、その他の金融巨人が新たに設立したEDX暗号通貨取引所を支持するなら、これらの自由でオープンな解釈は無視される可能性があります。

なぜなら、主流の顧客にこれらの製品を販売する金融アドバイザーたちは、単純な物語を語りたいからです。問題は、どの見解が最も適切であるかということです。

インフレヘッジ？

おそらく最も正直な方法は、ビットコインを他の資産とは無関係な資産として説明し、時間とともに他の資産から独立して価格が変動し、株式、債券、または商品が下落する際に保全を提供することで、ポートフォリオの多様化を提供することです。

しかし、金融アドバイザーや彼らの一般的な投資家にとって、この説明は満足できないかもしれません。彼らは分散投資やリスクヘッジの思考に関して十分に訓練されていますが、通常はイベント駆動の物語が背後にあります。たとえば、景気後退が迫り、期待収益が低下する際に、可変収入の株式資産の価値の下落は、固定収入資産（たとえば、債券を保有すること）によってバランスが取られます。

これが通常ビットコインに使われる「インフレヘッジ」の物語です。しかし、これを明確に説明するのは容易ではありません。2022年、インフレが世界経済に衝撃を与えたとき、ビットコインは損失を出し、これはインフレヘッジツールの価格が消費財の価格上昇が加速する際に上昇すべきだという一般的な短期理解に反しました。

一方、長期的な観点から見ると、ビットコインをインフレヘッジとして説明することは理にかなっています。過去10年間で、ビットコインは150倍成長し、ビットコインは長期保有者がドルの購買力の持続的な減少をより効果的に相殺するのを助けており、これは他の広く利用可能な投資よりも効果的です。

問題は、金融業界は短期的な物語を求めている ------結局のところ、専門の金融人は通常、四半期の業績に基づいて報酬を得るからです。彼らが求めているのは、Xが発生した場合にYが発生し、ビットコインがZになるということです。しかし、実際にはそれほど予測可能ではありません。それにもかかわらず、私はウォール街がセイラーの見解に傾くと考えています。彼らは何らかの物語を見つける必要があります------多くのETF投資家がビットコインの価格上昇の理由に無関心で楽しく投資しているかもしれませんが、この厳しく規制された業界は物事をギャンブルとして枠付けることはできません------そして長期的な価値保存の概念が最も受け入れられやすいのです。

最も簡単に説明できる方法は、それを「デジタルゴールド」と呼ぶ物語です。この物語には、アメリカの投資家にとって非常に馴染みのある類似点があります。つまり、通貨政策とは独立してパフォーマンスを発揮する資産です。（懐疑論者は、2022年の経験を引き合いに出すでしょう。その際、米連邦準備制度の利上げ期待が高まるにつれてビットコインの価格は下落し、金の価格は上昇しました。ウォール街のETF販売員は、長期保有戦略に関する物語を通じてこれに対処しなければなりません。）

影響

この物語の重要性の一つは、政策の方向性を決定するのに役立つことです。もしビットコインが純粋に投資家のヘッジツールとして見なされるなら、それはワシントンDCが継続的に推進している規制努力に合致します。ビットコインは現在、アメリカ証券取引委員会の規制の範囲を逃れていますが、ETH以外の他の暗号トークンに「証券」のラベルを貼ることは、他の規制の立場を強化し、これが間接的にビットコインの使用の成長を制限する可能性がありますが、価格には影響しないかもしれません。

最も重要な問題は、プライバシー、KYCなどに関するものです。もし機関がビットコインを通貨の一形態として認めるなら------それを投資ツールとして見るのではなく------より大きなプライバシーを許可する理由がより強固になります。しかし、もしアメリカの対話が現在、価値保存の投資戦略を強調するなら、規制当局がより厳格なKYC要件を提案することに反対するのは難しいでしょう。

結局のところ、これらの投資機関にとって、これらのルールを遵守することは当然のことであり、彼らはこの監視を支持する損失を被ることはありません。（もし消費者の需要が一部の金融機関が示唆するように強力であれば、彼らは熊市の底でも多くの利益を得ることができます。）

これは、ビットコインプロトコルを金融ツールとして利用したいと考える数百万の人々や、抑圧的な体制の下で安全に資金を移動したいと考える人々にとって良いニュースではありません。

ビットコインに基づくトークン開発に取り組む新世代の開発者、たとえばオーディナルプロトコルに基づいて構築された非同質的トークン（NFT）に類似したタプロート・ウィザードプロジェクトや新しいBRC-20トークンにとっても良いニュースではありません。取引所レベルでのKYCは、これらの革新的なプロジェクトのグローバルな主流影響力を妨げ、特に金融活動作業部会の暗号通貨「旅行ルール」のようなイニシアティブが自己保管ウォレットの報告を間接的に強制する裏口を見つけた場合にはなおさらです。

深呼吸しましょう。ビットコインを「通貨のハニーバジャー」と見なすファンの言葉を借りれば、結局のところ、「ビットコインは気にしない」のです。ワシントンやウォール街がその投資やトークン取引に何をしようとも、そのネットワークは稼働し続け、ブロックが次々と掘り出されます。

ビットコインのプロトコルは不可避です。実際、もしETFが承認され、主流の投資がビットコインに流入すれば、価格が上昇し、より多くのハッシュパワーがマイニングネットワークに引き寄せられ、ビットコインプロトコルの背後にある攻撃コストの安全性の概念------つまりその「不可避性」の本質------はさらに強化されるでしょう。

このオープンソースの不可避で検閲不可能なプロトコルに直面して、革新者たちは彼らがずっとやってきたことを続けます：革新です。したがって、すべてに対する解決策が必然的に生まれるでしょう。ワシントンやウォール街の規制の束縛を受けずに、すべての他のビットコインアプリケーションシナリオに関与する新しい方法が現れるでしょう。