資産管理の巨頭が逆風の中でビットコインETFを申請し、EDXマーケットが始動したのは偶然ではないのか？

執筆：flowie、ChainCatcher

世界最大の資産運用会社ブラックロック（BlackRock）が米国SECにビットコイン現物ETFの申請を提出した後、資産運用会社ウィズダムツリー（WisdomTree）は6月20日に再度現物ビットコインETFの申請を行い、ウィズダムツリービットコイン信託（WisdomTree Bitcoin Trust）の承認を求めました。また、米国の別の資産運用大手フィデリティ（Fidelity）もグレースケールの買収を検討しており、ビットコイン現物ETFの申請を行っているとの噂があります。

米国SECが暗号通貨に対して厳しい姿勢を取る中、多くの人々はブラックロックなどの伝統的金融巨人が逆風の中でビットコイン現物ETFを申請することに懐疑的であり、このタイミングに驚きを感じています。しかし、明らかに皆はお金で投票をしており、ブラックロックが現物ビットコインETFを申請して以来、グレースケールのビットコイン投資信託（GBTC）の日々の取引量は1610万ドルから約8000万ドルに増加し、約400%の増加を見せています。

このタイミングで、シタデル証券（Citadel Securities）、フィデリティ、チャールズ・シュワブ（Charles Schwab）が支援するデジタル資産市場EDXマーケットが正式に取引サービスを開始し、新たな資金調達を完了したことを発表しました。このニュースが出ると、暗号市場は久しぶりの全面高となり、ビットコインは一時29000ドルを突破しました。

これは、米国の規制当局が暗号会社に対して厳しい姿勢を取る中で「ウォール街が動き出した」ことをさらに裏付けているようです。デジタル資産銀行カストディア（Custodia）のCEOケイトリン・ロング（Caitlin Long）は、「これは偶然ではない。暗号通貨への取り締まりがフィデリティ支援の取引所とブラックロックのビットコインETFへの道を開いた」と述べています。

現在、ブラックロックの現物ビットコインETFの申請が承認される可能性が高いというのが多くの暗号関係者の共通認識ですが、米国SECはグレースケール、ARK、21Sharesなどの機関によるビットコイン現物ETFの数十回の申請を拒否しています。もしブラックロックが成功すれば、米国初の現物ビットコインETFが誕生します。多くの暗号KOLはこの状況を20年前の世界初の金ETFの上場と比較し、ビットコインと暗号分野の牛市の重要な象徴的瞬間と定義しています。

しかし、規制当局と密接な関係を持つ伝統的金融巨人が特定のタイミングで「異常」に参入することは、暗号が「共謀」によって操縦されるのではないかという懸念を引き起こしています。ブラックロックが現物ビットコインETFを申請することは一体何を意味するのか？その背後にはどのような深い詳細があるのか？この記事では、いくつかの整理と分析を試みます。

ブラックロックの「逆風」出撃の迷い

先週、ブラックロック傘下のiSharesが米国証券取引委員会（SEC）に「iShares Bitcoin Trust」（iSharesビットコイン信託）という名の申請書を提出し、Coinbase Custody Trust Companyがビットコインの保管者となることが発表されました。

その後、CoinDeskを代表とする外部メディアはこの動きを「ブラックロックがビットコイン現物ETFを申請している」と定義し、広く報道しました。信託（Trust）とETFは全く異なる投資ツールであるため、ブラックロックが本当に申請しているのは信託なのかETFなのか、皆の間に混乱と意見の相違が生じています。モーガンクリークデジタルの共同創設者アンソニー・ポンプリアーノ（Anthony Pompliano）、Pomp Investmentsの投資家アンソニー・ポンプリアーノ、CEHVのパートナーアダム・コクラン（Adam Cochran）、ブルームバーグのシニアETFアナリストエリック・バルチュナス（Eric Balchunas）などを代表とする暗号および金融KOLやアナリストたちはこれについて議論を展開しています。

総じて、一方はブラックロックが本質的にビットコイン信託を申請していると考え、グレースケールのビットコイン信託GBTCに似ているが、GBTCとの違いは償還可能であることだと主張しています。GBTCは信託構造のため、投資家は購入することはできても償還することはできず、株式数は需給関係に基づいて決まらないため、ファンドの純資産価値のディスカウントを悪化させます。つまり、GBTCの株価は実際のGBTCのビットコイン価格を大きく下回っています。そのため、GBTCは以前にSECに対して信託を現物ETFに転換するよう数回申請しましたが、却下されました。しかし、ブラックロックの申請書の原文によれば、申請された信託は40,000株またはその整数倍の単位で株式を発行および償還することになります。

一方で、ビットコインETFと認定する側は、申請書には信託と記載されているが、ETFと同等であると考えています。ブラックロックが申請しているのは、償還可能な信託形式のETFであり、信託基金の形式で資金を集め、その後ETFとして株式を発行するという形です。多くの商品ETF、例えば金ETFも同様の形式です。また、上記の償還メカニズムに加えて、GBTCとは異なり、ETFは証券取引所で取引でき、GBTCは店頭取引のみであるため、ETFはより良い流動性と合法性を持っています。ブラックロックの申請書からは、この信託の株式がナスダックに上場されることがわかります。

ブラックロックが申請したのは伝統的な信託でも完全にETFでもなく、今回の申請は最初の曖昧な領域に入っています。 現在の見解では、ブラックロックがビットコイン信託を申請しているとはいえ、皆はそれをビットコイン現物ETFと同等と見なす傾向があります。

信託かETFかということよりも、恐らくより重要なのは、 ブラックロックがどの法律に従うかの強調です。 ブラックロックは申請書の中で、1933年の証券法に従うと明確に述べており、1940年の米国投資会社法や1936年の米国商品取引法には従わないとしています。「本信託は改訂された1940年の米国投資会社法（「投資会社法」）に基づいて登録された投資会社ではなく、保薦者は米国証券取引委員会（「SEC」）に投資顧問として登録されておらず、信託に関連する活動について米国証券取引委員会の監督を受けていません。改訂された1936年の米国商品取引法（「商品取引法」または「CEA」）に関しては、信託は商品プールではなく、保薦者は信託の商品プール運営者または商品取引顧問として米国商品先物取引委員会（「CFTC」）の監督を受けていません。」

明らかに、 ブラックロックは米SECに対してより緩やかで透明な規制方法を求めている 。 同時に、 ブラックロックはビットコインの「商品」属性のためにCFTCの規制を受けたくないとも考えています。

1933年法と1940年法はどちらもより安定した金融市場の規制フレームワークを確立するために設立されましたが、要求される内容は異なります。

1940年法は小売型金融商品に対する規制を強調し、公開市場で証券を提供するためにはSECに登録する必要があります。一方、1933年法は金融商品が投資家に対して透明性を持つことを主に強調し、発行プロセスの要件はより緩やかで、登録は不要ですが、SECに「詐欺や市場操縦行為を防止する」および「投資家と共同利益を保護する」ための手続きを提供する必要があります。

そのため、より良い監視のために、過去に通過したビットコイン先物ETFの多くは1940年法に従っています。しかし、昨年4月にTeucriumのビットコイン先物ETFが1933年証券法の下で通過したことは、当時米SECの規制の分水嶺と見なされました。

しかし残念ながら、グレースケールの7月の1933年法に従った現物ビットコインETFの申請は成功しませんでした。そのため、米SECは前後矛盾していると疑問視されています。米SECがグレースケールなどの過去のビットコイン現物ETFを拒否した理由は、マーケット操縦が現物市場に長年存在する問題であり、ビットコインが規制されていない取引プラットフォームで取引されているため監視が難しいというものでした。SECはビットコイン先物ETFを承認しましたが、これらのETFは米国金融規制当局の監視下にあるプラットフォームで取引されています。しかし、SECはTeucriumのビットコイン先物ETFが1933年法に従って「詐欺や市場操縦行為を防止する」手続きを提出したことを承認しました。

これらの過去の申請背景は、再び多くの人々にブラックロックの今回の申請を曖昧に見せています。 ブラックロックは申請書の中で、米SECがビットコイン現物申請を拒否した理由を明確に指摘しており、取引プラットフォームに市場操縦のリスクが存在することを挙げ、1933年法に従ってビットコイン現物ETFの申請がより難しいことを明確にしています。また、ブラックロックは米SECが最近指摘したCoinbaseをビットコインの保管者として挙げています。一連の申請の迷いの中で、ブラックロックの今回のビットコイン現物ETFの申請は何を意味するのでしょうか？

金ETFと「デジタルゴールド」ETF

米SECがビットコイン現物ETFを承認したことはありませんが、ブラックロックの「逆風」申請は、皆に異なる気配を感じさせるようです。

ETFの王者であるブラックロックは、ほとんど申請に失敗したことがありません。 外部メディアFinboldは、ブラックロックが米SECに承認されたETFの勝率データを示し、ブラックロックは575-1の記録を持っていると報じています。つまり、SECは575本のブラックロックのETFを承認しており、2014年10月に1本だけ拒否された理由は、当時ブラックロックが毎日保有量を開示する必要のないアクティブ管理ETFの設立を求めたためです。

勝率の背後には、近10兆ドル規模の世界最大の資産運用会社であるブラックロックの実力が示されています。彼らは世界中の優れたアナリストや研究者を集め、業界や政策の理解、そして巨大な人脈を持っています。また、米SECとの関係も密接です。

米SECが暗号に対して厳しい姿勢を取る中、特にCoinbaseが指摘されている状況で、ブラックロックはそれをビットコインの保管者として挙げました。異常なタイミングでの選択、申請書のいくつかの曖昧な領域は、ブラックロックが慎重に計画し、成功を収めるための道筋と戦略を見つけたことを示唆しているようです。

米SECの申請処理期間は平均200日以上と長いですが、米国初の現物ビットコインETFが誕生する可能性に対して、暗号コミュニティの興奮は最高潮に達しています。ブルームバーグのシニアETFアナリストは「私はブラックロックに賭けるつもりです。今年の年末には承認されると思います」と述べています。

明らかに期待されるのは、ブラックロックが金市場の重要な創造者および推進者として、当時の成功を再現し、ビットコインをより普遍的な世界に押し上げることができるかどうかです。

2003年、世界初の金ETFが誕生し、2004年には州富グローバルが世界金信託サービス機関（World Gold Trust Services, LLC）と提携して金ETFであるStreetTracks Gold Trust（ニューヨーク証券取引所コードGLD）を発起しました。これは現在最大の金ETFです。GLDが導入された際、投資家は簡単に金にアクセスできるようになり、金ETFの購入熱が高まり、金価格も持続的に上昇しました。ReflexivityResの共同創設者@WClementeIIIは、ブラックロックのビットコイン取引所取引基金（99%のETF認証を持つ）が（GLDの構造に非常に似て）導入されれば、大衆が簡単にビットコインにアクセスできるようになり、同様の価格行動が見られると予想しています。

さらに、初のビットコイン現物ETFがブラックロックによって導入されることになります。 もしGLDが導入されたことで金取引市場が開かれたとすれば、ブラックロックは金市場を別の繁栄の階段へと導くことになるでしょう。 リスク投資会社CEHVのパートナー@adamscochranは「人々はブラックロックが今日の金市場を創造したことに気づいていない」と述べています。2009年にブラックロックが金ETFを導入する前、金市場は1兆ドルの市場でしたが、現在の金市場は13兆ドルの市場です。ブラックロック傘下の最も有名なブランド「iShares」は、世界のトップ5の金ETFのうち3つを提供しています。

@adamscochranは、ブラックロックが世界中に構築した営業チームにその功績を帰しています。彼らはベビーブームの恩恵を受けて金市場を取引し、金を主に宝飾品や技術材料としての用途から投資用途に転換しました。この推進により、投資部門の需要が約25%増加し、中央銀行の金購入量が増加する二次効果をもたらしました。

したがって、 20年後、 ブラックロックがビットコイン現物ETFを申請することは、当時の金ETFの発展を推進したことと同様であると見なされています。 @adamscochranは「ブラックロックはアドバイザーを武装させ、巨大な消費者に投資ポートフォリオのX%を暗号通貨に配分するよう教育し、この考えを徹底的に推進するだろう」と述べています。ブラックロックは世界最大の資産運用会社であり、近10兆ドルの資産を管理しています。

伝統的金融巨人が殺到し、懸念を引き起こす

無視できないトレンドは、ビットコイン現物ETFを狙う伝統的な金融巨人がブラックロックだけではない可能性があるということです。

ブラックロックが米SECに現物ビットコインETFの申請を行った後、ヘッジファンドツール提供プラットフォームArch Publicの共同創設者アンドリュー・パリッシュ（Andrew Parish）は、世界第3位の資産運用会社フィデリティ（Fidelity）がグレースケールの買収を検討し、ビットコイン現物ETFの申請を行っている可能性があると述べました。また、資産運用会社ウィズダムツリーは6月20日に再度現物ビットコインETFの申請を行い、ウィズダムツリーのビットコイン信託（WisdomTree Bitcoin Trust）の承認を求めています。

もしブラックロックの申請が通れば、ウォール街の軍隊が大挙して押し寄せる可能性があります。ReflexivityResの共同創設者@WClementeIIIは「これは暗号の原生会社を追放し、米国政府と提携する大規模な伝統企業を導入し、ビットコインと暗号通貨を制御しようとすることを意味するかもしれません。」と述べています。また、有名な暗号ブログの主宰者@scottmelkerは「FTXの崩壊以来、ウォール街はこの分野に大規模に進出するだろう。規制当局は私たちの既存の暗号プラットフォームではなく、彼らを選ぶ可能性がある」と予言しています。さらに詳細には、ブラックロックの申請書にはビットコインがフォークした場合、どのネットワークを選択するかを自ら決定できるという詳細な説明があり、この説明はビットコインを掌握する疑いがあると批判されています。

伝統的金融巨人は最近、暗号分野でも頻繁に動きを見せています。ビットコイン現物ETFの申請に加え、シタデル証券、フィデリティ、チャールズ・シュワブが支援するデジタル資産市場EDXマーケットが正式に取引サービスを開始したこともこれを裏付けています。ソロスファンドマネジメントのCEOドーン・フィッツパトリック（Dawn Fitzpatrick）はブルームバーグ投資サミットで、「暗号技術が伝統的金融（TradFi）に買収される時期が成熟した」と発言しました。

現在、ブラックロックのビットコイン現物ETFが通過するかどうか、通過した場合、暗号に対して大きな推進力をもたらすのか、それとも包囲するのかは不明ですが、これは暗号の発展において非常に重要な象徴的な出来事であることは間違いありません。