紅杉キャピタルの分家の背後：地政学、投資の対立、未来の駆け引き
ある意味では、これは勝利です。なぜなら、私たちはこれらの完全に独立した企業を持っており、彼らはさらに遠くへ進むことができるからです。编译：深潮 TechFlow
世界で最も有名なベンチャーキャピタル会社であるセコイアキャピタルが分裂しています。セコイアキャピタルは、Airbnb、WhatsApp、Zoomなどのアメリカのテクノロジー企業への初期投資や、中国およびインドのファンドを通じてバイトダンスやGoToなどの国際的な巨人に投資したことで知られていますが、現在は完全に独立した3つの会社に分かれます。
セコイアのグローバルリーダーシップは、火曜日の朝にLP宛ての手紙でこのニュースを確認しました。この手紙は、3社のリーダーであるRoelof Botha、Neil Shen（沈南鹏）、Shailendra Singhによって署名されました。これにより形成される会社は、アメリカとヨーロッパを代表するセコイアキャピタル、中国を代表するHongShan、インドと東南アジアを代表するPeak XV Partnersであり、2024年3月までに分離を完了する予定です。
《フォーブス》誌の単独インタビューにおいて、3人の投資責任者は、セコイアのグローバルブランドを解散する決定は段階的に進行し、数ヶ月にわたって続いたと述べました。彼らは、ファンド間のスタートアップ投資ポートフォリオの衝突、戦略的な意見の相違によるブランドの混乱、中央集権的な規制コンプライアンスの維持の複雑さの増加を要因として挙げましたが、より冷酷な地政学的環境を認めつつも、それを軽視しようとしました。
"物事はより難しくなる方向に進んでいるようです。"とBothaは言いました。"これは降伏ではありません------'白旗、私たちは失敗しました'。ある意味では、これは勝利です。なぜなら、私たちはこれらの完全に独立した企業を持つことができ、彼らはさらに遠くへ進むことができるからです。"
セコイアは1972年に設立され、当初は300万ドルのファンドしかありませんでしたが、その後、Apple、Cisco、Google、NVIDIAなどの企業への初期投資を通じて、数十億ドルに資産を膨らませ、シリコンバレーのテクノロジーセンターの重要な一部となりました。2000年代中頃、同社は中国とインドにファンドを設立し、現地の投資パートナーによって管理されるようになりました。（1999年に設立されたイスラエルファンドは後に閉鎖されました。）しかし、セコイアのアメリカ事業（現在はヨーロッパとイスラエルを含む）で最近数年にわたって得られたAirbnb、DoorDash、Snowflake、WhatsApp、Zoomなどの優れた成果とは対照的に、セコイア中国はAlibaba、Meituan、TikTokの親会社であるバイトダンスなどの投資の長いリストを誇っています。インドと東南アジアのファンドは、Byju's、GoTo、Zomatoなどの企業を挙げることができます。セコイアのパートナーは、世界最高のベンチャーキャピタリストの年間ランキングであるフォーブスの"Midasリスト"で最高の評価を受けており、2023年には10人の投資家が選ばれ、1位はShen（沈南鹏）で、彼は4回目の首位を獲得しました。セコイアの投資家は、その22年の歴史の半分の期間にわたり、"Midasリスト"の最高の栄誉を受けています。
しかし、セコイアは最初から地域ファンドを比較的独立したものと見なし、分散型の取引プロセスとポートフォリオの意思決定を持っていると考えていました。ある地理的地域のパートナーは、別の地域の取引を審査することはありませんでした。代わりに、これらのファンドは、コンプライアンス、財務、投資家関係、インフラストラクチャー、パートナー向けのオンラインポータルなどの物流機能を共有しています。これらの異なる地域の投資家は重複しており、パートナーはしばしば互いのファンドに個人的に投資しています。しかし、パートナーは、これらの地域がある点で意見の相違を示し、投資家関係がよりローカライズされ、各ファンド会社が独自のソフトウェアを構築していると述べています。
今後、新会社は独自のインフラを構築し、パートナーはもはや互いのファンドに投資しません。利益の分配（および物流機能）は、12月31日をもって異なる地域のファンド間での分配を停止します。セコイアは以前の利益配分についてコメントを拒否しました。
セコイアは長年にわたりベンチャーキャピタルの主導的地位を占めてきましたが、最近のヘッドラインはそのブランドイメージに対してあまり好意的ではありません。アメリカとヨーロッパの部門は、Elon Muskの新しいTwitterへの投資や、暗号取引所FTXでの失敗に関する問題に直面しています。また、アメリカのファンドは2022年2月にセコイアキャピタルファンドを通じて異なる資金調達モデルを採用し、大規模で無期限のファンドから資金を配分し、より長い持株期間を可能にしましたが、この動きは市場の修正の前に行われました。The Informationの報告によれば、これは有限責任パートナーが一度に資本を引き出すことを免除することを可能にしました。（ある関係者は、これは市場の変化により流動性を必要とする人々を和らげるために行われたと述べています。）今年初めの時点で、このファンドは130億ドル以上の資産を保有していました。
一方、セコイアの中国事業は依然として成長を続けており、各地域間の地政学的関係、特にアメリカと中国の関係が疎遠になっているにもかかわらずです。フォーブスの5月の報道によれば、セコイア中国は依然としてバイトダンスの大株主であり、約10%の株式を保有しており、その価値は数十億ドルに達する可能性があります。セコイアアメリカファンドもバイトダンスの株主であり、過去数年に設立された成長ファンドを通じて、新興ポートフォリオ企業に世界的に投資しています。もちろん、バイトダンスはTikTokの親会社であり、近年アメリカの立法者からの多くの論争と規制の審査を受けています。2020年、同社の前グローバルリーダーであるDoug Leoneは、アメリカとヨーロッパのファンドでバイトダンスを代表してトランプ政権にロビー活動を行いました。昨年、このファンドはワシントンDCのコンサルティング会社を雇ったとされています。
Neil Shen（沈南鹏）は依然としてバイトダンスの取締役会のメンバーであり、この投資について具体的なコメントを拒否しています。しかし、全体として、彼はファンドを分けることが中国企業が香港や他の場所で上場しやすくなるという見解に反対しています。"これらはもはや若い企業ではありません。"と彼は言いました。"私たちが実質的な所有権を持っているからといって、企業のIPOを支援する能力を過大評価したくありません。"
彼らのそれぞれのインタビューで、Botha、Shen（沈南鹏）、Singhは、地政学的緊張がこの変化の具体的な触媒であることを否定しました。彼らは皆、拡大する投資ポートフォリオ間の衝突がより大きな要因であると述べました。各ポートフォリオ内の著名な企業は、過去に直接競争していたことがあり、アメリカのStripeと中国のAirwallexは、後者がセコイアインドの企業と競争しています。しかし、中国とインドの企業が国内市場を越えて進出しようとする動きが増え、リモートワークの増加に伴い、この状況はますます起こりやすくなり、地理的な境界が曖昧になっています。Bothaは、アメリカに本社を置くセコイアのポートフォリオ企業が最近、セコイアチームが支援するインドの競合他社が潜在的な顧客に対して、同社がそのカテゴリでの大きな賭けであると伝えたと不満を述べました。
"これは気まずいですよね？"とBothaは言いました。"顧客の視点から見ると、あなたはセコイアが指定した会社から技術を購入しようとしているのに、その背後にはセコイアの影響力があるのに、今は2つあるので混乱します。"
Singhは、フラストレーションが双方向に発生する可能性があることを指摘しました。彼は、ある有名な（名前は明かされていない）アメリカのテクノロジー企業が、アメリカのセコイアパートナーに対して、セコイアインドの投資が将来的に競争力を持つと信じていると不満を述べたと語りました。しかし、Singhは、彼のチームが1年以上前に小切手を切ったと述べています。セコイアインドはすでに撤退しています。現在のAI企業の繁栄の中で、Singhは類似の衝突を想像しています。（セコイアキャピタルは、アメリカのファンドを通じてOpenAIに投資しました。）"もしAIの創業者の衝突のために、私たちの地域の重要な企業に投資できないとしたら、それは非常に破壊的な結果になるでしょう。"とSinghは言いました。
これらのファンドは他の面でも分化しています。10年以上の間、3つの地理的地域の有限責任パートナーは新しいファンドを審査するために同じ部屋に集まっていましたが、セコイアインドと東南アジア、セコイア中国はそれぞれ最近のファンドを独立して調達しました------それぞれ285億ドルと900億ドルです。（Shen（沈南鹏）は、これらの資金の一部はアメリカの機関から来ているが、主に"外国資金"であり、中国からは来ていないと述べました。）アメリカの事業は、今年1月に1.95億ドルのシードファンドを発表し、初期段階への投資を倍増させることに重点を置いていますが、中国の事業は最近、インフラを含む非テクノロジー投資により重点を置いており、ヘッジファンドの公共株式実践にも注力しています。
アメリカとヨーロッパでは、カリフォルニア州の有名なセコイアの名前を冠したセコイアは、その名前を保持し続けます。この名前は故ドン・バレンタインによって提案され、彼はこの会社の名前が彼自身よりも長く続くことを望んでいました。セコイアヘリテージ（寄付型のファミリーオフィス）とセコイアキャピタルグローバルエクイティ（公共/私的クロスオーバー企業）も独立した事業として存続します。セコイアインドの新しい名前Peak XV Partners（"fifteen"と発音）は、エベレスト山の元の名前に由来しています。Singhは述べました。Shen（沈南鹏）によると、セコイア中国は現在、"HongShan"の英語音訳を採用することになり、セコイアの中国語名である紅杉（セコイアの意味）を使用しています。"多くの中国の企業家は、セコイアのスペルさえ知らないかもしれません。"と彼は言いました。
Shen（沈南鹏）は、HongShanによって投資者基盤が大きく移行するとは考えていません。"もし投資者が中国に対して快適でないなら、彼らは投資しないでしょう。新しい名前を選ぶことは影響を与えないと思います。しかし、ほとんどの投資者は、リターンとパフォーマンスの観点から問題を考えています。"と彼は言いました。
Singhのファンドはモーリシャスに登録されており、彼はモーリシャスが各有限責任パートナーを100人未満に制限していると述べ、Peak XVの有限責任パートナー基盤は他のセコイア地域と部分的に重複していると述べました。彼はこの状況が今後も続くと付け加えました。"私たちはセコイアを愛していますが、私たちのブランドは関係に基づいて構築されており、私たち自身のブランドが強力であると考えており、これは良い方法で私たちを前進させるでしょう。"とSinghは述べました。
分裂後のセコイアについて、Bothaは、同社が強力な地位（少なくとも自社の歴史的基準に従って）から前進しないというコメントを嘲笑しました。彼は、彼のPayPalの同窓生たちと南アフリカの同胞であるMuskに対して依然として自信を持っており、"Twitterで何が起こるか見てみましょう"と述べ、FTXは"不幸"であるが、"他に複数の勝者"がいるファンドにとっては小さな損失に過ぎないと述べました。彼は、たとえそれが上場した企業の株式を保持し続け、後に株価が下落したとしても、セコイアのファンドモデルの変化を後悔しないだろうと述べました。"私たちはすべてを分配できますか？私たちのファンドと支援する企業のパフォーマンスを見れば、私たちが弱い立場にあるとは言い難いです。"と彼は主張しました。
将来を見据えて、Bothaは、彼は2社が互いを共通の伝統を持つ従兄弟として見ることを望んでいると述べました。特別な関係はなくても。"これは大きな成功です。なぜなら、私たち自身が起業家であり、他の4つの素晴らしい企業を育てる手助けをしたからです。これらの企業は今やそれぞれのリーダーです。"と彼は、自社以外の企業を挙げました。セコイアキャピタルについては、"私は10年間、今ほどアメリカとヨーロッパのテクノロジー投資に興奮したことはありません。"とBothaは言いました。"これはインターネットの初期を思い出させます。"
