Binary Research｜Gains Networkを解読し、分散型レバレッジ取引の暗い森に近づく

著者：Xiaona \& Bee (Twitter:@llamabee1)
編集：Ashley \& Sarah

"Gains Networkはイーサリアム上に設立され、初めは注目されませんでしたが、その後Polygonチェーンに移行し、徐々にビジネスを蓄積しました。Arbitrumチェーンを統合するまで、市場は爆発的に成長しませんでした。現在までに、プラットフォームの累積取引量は87万件を超え、取引額は340億ドルを突破しています。創設者は非常に優秀で、初期にはUI開発者を1人雇っただけで、他のすべての作業はビジネスデザインからコード実装まで彼一人で行いました。"

gTradeはGains Networkが提供する最初の製品で、分散型レバレッジ取引プラットフォームであり、現在ArbitrumおよびPolygonに展開されています。

一、gTradeの核心特徴

（一）合成流動性プール
合成流動性プールは流動性プールの効率的な運用に不可欠です。現在、gTradeはDAIベースの合成流動性プール（gDAIプール）を採用し、レバレッジトレーダーの対抗役を果たしています。この流動性プールの設計にはいくつかの特徴があります。まず、合成メカニズムにより資金の使用効率が向上します。

次に、合成メカニズムにより取引がより柔軟になります。合成流動性プールを通じて、gTradeはより多くのレバレッジ取引ペアを提供でき、トレーダーは市場の状況に応じて取引ペアを柔軟に選択できます。

最後に、gTradeの合成流動性プールは、レバレッジ倍率の調整や合成流動性プールの規模の制限など、さまざまな合成メカニズムを通じてリスクを管理できます。これにより、トレーダーと流動性提供者はより安心して取引に参加できます。

dydxはオーダーブックメカニズムを採用しており、このメカニズムはオーダーブックをオフチェーンで保存することを要求し、市場メーカーが流動性を提供する必要があるため、分散化の程度が低く、資金効率も低いです。

これに対して、gTradeのgDAIプールはこれらの問題を回避し、各取引ペアごとに流動性プールを設定する必要がありません。GMXと比較すると、どちらも流動性プールを使用して流動性を提供していますが、gTradeは非常に高い資金効率を示しています。

直近7日間のデータを例に挙げると、gTradeの50m gDAIプールのTVLは913mの取引量を実現し、Volume/TVLは18です。一方、GMXは466mのGLPプールTVLで2.2bの取引量を実現し、Volume/TVLは4.7です。明らかに、この期間中、gTradeの資金効率はGMXの3倍以上です。

しかし、高い資金効率はリスクも伴うため、gTradeは複数の保護措置を講じています。

（二）豊富な取引ペア
複数の取引ペアと高レバレッジを同時にサポートすることは、gTradeのもう一つの重要な特徴です。現在、91以上の取引ペアをサポートする唯一のオンチェーンレバレッジ取引プラットフォームであり、取引ペアは暗号通貨、外国為替、株式などの3つの分野をカバーしています。gTradeプラットフォームでは、外国為替のレバレッジは最大1000倍、暗号資産のレバレッジは最大150倍に達しますが、これらは現在GMXでは実現できません。

（三）自作オラクル
gTradeで使用されるオラクルDONは、創設者がChainlinkを使用して構築した基盤です。DONは8つのノードを持ち、7つの異なる取引所のAPIを通じて価格を取得し、gTradeにリアルタイムで価格を提供します。これにより、価格操作を効果的に防ぎ、価格の正確性を保証します。

中央集権型取引所では価格操作が発生することがありますが、gTradeではそのようなことは起こりません。なぜなら、彼らが取得するデータとその後の実行はすべてオンチェーンで行われ、7つのAPIと8つのノードが悪用の可能性を最小限に抑えるからです。

（四）取引手数料と保護メカニズム

1.固定スプレッド
基本的なオープニングおよびクローズ費用に加えて、gTradeは追加で固定スプレッドを請求します。BTCやETHなどの大規模な暗号通貨、外国為替および米国株など、操作が難しい資産に対して、gTradeは固定費用を設定しています。

2.価格影響
価格影響はgTradeの安全性を高める良い保護機能であり、これはGMXにはありません。このため、GMXはユーザーに小型コインの取引をさせることができません。もし取引が場内プラットフォームのオープンインタレストが非常に高いが、場外の他の取引所の流動性が低い場合、この価格影響は大きくなる可能性があります。
Luna事件が発生した際、gTradeチームは分散化の原則に基づき、Lunaの取引と上場廃止に干渉しないことを貫きましたが、最終的に市場はプラットフォームの流動性を枯渇させ、プロジェクトはほぼ絶望的な状況に陥りました。
Luna事件以降、プラットフォームは多くの保護メカニズムを追加しました。実際、価格影響費用がある場合、Luna事件がgTradeに与える影響は比較的限られています。なぜなら、トレーダーは高額な影響費用を支払わなければならないからです。

3.ロールオーバー費用
ロールオーバー費用は、ユーザーがポジションを保有する間、常に費用を支払うことを意味し、この費用は市場のボラティリティに関連しています。つまり、市場のボラティリティが大きくなるほど、この費用は高くなります。ボラティリティが大きいほど、gTradeへの影響も大きくなり、最終的な目的はユーザーに迅速にポジションを決済させることです。
最近、チームはロールオーバー費用を引き上げました。理由は、チームが計算した結果、大型ポジションがヘッジを行う際、ロールオーバー費用を引き上げなければ、彼らはgTrade上で非常に低コストでヘッジを行い、長期間ポジションを保有できることが判明したためです。これにより、彼らのオープンインタレストが非常に少なくなり、実際にレバレッジ取引を行う人がほとんどいなくなります。したがって、彼らはこの費用を引き上げ、これによりこれらの人々は長期間ポジションを保有したり、非常に安価な方法でgTrade上でヘッジを行うことができなくなります。これはロールオーバー費用のもう一つの保護機能です。

4.ファンディング費用
GMXとの最大の違いはファンディング費用です。GMXの取引方式では、ユーザーがレバレッジ取引を行う際、GLPの流動性提供者に借入費用を支払わなければなりません。一方、gTradeでは、ファンディング費用の方式でショートとロングのトレーダーのバランスを取ります。したがって、ポジションを多く持つ側は少ない費用を支払います。ファンディング費用によるロングとショートトレーダーのバランスを取ることで、gTradeのレバレッジ取引はよりバランスが取れ、公平になります。
さらに、gTradeには他の保護措置もあります。例えば、最大収益は900%であり、一度の取引で最大900%の利益を得ることができ、900%の利益を得た時点で自動的にポジションが決済されます。また、ユーザーの担保や元本の損失が90%に達した場合、自動的にポジションが決済されます。これらの保護措置により、ユーザーは高リスクのレバレッジ取引を行う際に過度なリスクを負うことがありません。

一般ユーザーがgTradeに参加する際には、通常以下の機能を使用できます：

gTradeはレバレッジ取引プラットフォームであり、取引に熟練したユーザーに良好な取引環境を提供します。同時に、さまざまな他のDeFiの遊び方も提供しています。これは画期的なプラットフォームであるため、流動性プールに流動性を提供することで収益を得ることができます。

gDAIプールには多くの特徴があります。ほとんどの単一通貨担保の流動性を提供するレバレッジ取引プラットフォームは、トレーダーが多くの利益を上げるときに損失のリスクに直面します。しかし、gTradeはgDAIプールの損失リスクを低減するためにさまざまなメカニズムを採用しており、そのリスクはほぼ0に近づいています。
さらに、Gains Networkには独自のトークンGNSがあり、これは多用途のトークンであり、将来的にはプラットフォームにガバナンス機能を付与します。

現在、GNSトークンを保有することで、Gains Networkに預け入れ、プラットフォームの収益を共有できます。さらに、gTrade上でのさまざまな取引は、分散型のNFTボットを通じて実行されます。したがって、対応する操作を行うには、対応するNFTを保有する必要があります。

gTradeのターゲットユーザーは、取引を行いたい人々です。もし適切なリソースがあれば、Referral Programに申し込むこともできます。

二、gToken流動性プール

gToken流動性プールについて、gDAIはその最初の担保であり、将来的にはgETH、gBTC、gFrax、gLUSDなどの担保も追加される予定です。

USDCのリスクは確かに一部の恐慌を引き起こしましたが、これによりチームはこのニーズをより高い優先度で扱うことになりました。現在、次のより分散型の流動性プールを急いで立ち上げています。次にgETHが導入される場合、トレーダーはETHを担保として使用でき、流動性を提供する人はETHを収益として得ることができます。

注目すべき点は、他の類似プロトコルとの最大の違いはgTradeの決済方式です。もしあなたが1イーサでポジションを開いた場合、取引ペアが10%上昇すれば、あなたの利益は10%になります。イーサで計算されます。それに対して、GMXのレバレッジ取引の決済方式はUSD価格で行われますが、トレーダーに支払われる利益はトレーダーがロングかショートかによって異なります。トレーダーがロングの場合、GMXは彼らのロング取引の資産で利益を支払います。トレーダーがショートの場合、GMXはステーブルコインの形で利益を支払います。

gTokenの流動性運用方式は次の通りです。もしあなたが預金者でDAIを預け入れる場合、あなたが受け取る領収書はgDAIです。あなたがこのDAIを預け入れると、受け取るのは領収書（これは実際にはERC20トークンであり、他のDeFiプロトコルで使用できます）。もしあなたが引き出す場合、gDAIを返すと、それがgDAIを焼却し、あなたはDAIを引き出すことができます。

現在、gTradeにはgDAIという取引ペアしかありませんが、注目すべきは、現在5000万ドルのgDAIしかないにもかかわらず、すでに18倍の取引量を処理していることです。もしチームがさらに多くの担保を追加すれば、取引量はさらに拡大する可能性があるため、GMXと比較してgTradeはより大きな拡張の可能性を持っています。

gTokenの特別な点は何でしょうか？

前述のように、gDAIプールはトレーダーの対抗役であり、つまりトレーダーが利益を上げると、彼はgDAIプールからDAIを引き出します。トレーダーが損失を出すと、トレーダーのDAIは流動性プールに入ります。

ユーザーがDAIを預け入れると、プールからgDAIの領収書を受け取ります。これは預金者がこのプールに持つシェアを表します。gDAIの価格に影響を与える要因は2つあります。最初の要因は取引累積の取引手数料で、取引手数料は前述のオープニングおよびクローズ費用の2つであり、この部分は常に上昇します。2つ目の要因は、ユーザーの対抗役の損益ですが、これは担保が不足している状況でのみgDAIの価格に影響を与えます。なぜなら、まだバッファの保護層があるからです。

gDAIの価格計算方式は比較的簡単です。初期のシナリオでプールに100DAIがあり、gDAIの総発行量が100であると仮定します。この場合、1gDAIの価値は1DAIです。もし現在プラットフォームが150ドルの収益を上げた場合、gDAIプールには250DAIが存在しますが、gDAIの発行量は依然として100です。この場合、1gDAIの価値は2.5DAIになります。

では、バッファとは何でしょうか？バッファを説明するためには、gDAIプールの担保率を理解する必要があります。担保率はトレーダーの損益の影響を受けます。各エポックでトレーダーの損益が決済され、得られた収益がトレーダーの損益の支出を上回る限り、そのエポックには正のリターンが得られます。

彼らのウェブサイトを見てみると、Vault、CRの部分でデータを引き下げると、多くの数字が見えますが、2つの数字、1つはTVL、もう1つは担保率です。この2つのデータの差がバッファであり、保護層です。担保率を計算するには、担保の総価値をTVLで割ります。このパーセンテージがバッファです。

Dune Analyticsでは、gDAIプールの下に100%の部分があり、余分な4%の部分がバッファです。そのバランスは実際にはTVLよりも高くなっていますが、その主な役割はトレーダーの損益による影響を吸収することです。

担保率が100%を超えると、トレーダーの損益はgDAIに全く影響を与えません。担保率が100%未満になると、トレーダーの損益がgDAIに短期的な影響を与え始めます。ここで強調すべきは短期的な影響です。なぜなら、この時点でプロトコルはGNSを鋳造し、OTCの方法でDAIに変えてgDAIプールの損失を補填するからです。

gDAIの流動性プールには基本的に3つの保護層があります。最初の保護層はバッファであり、バッファがあればトレーダーの損益はgDAI保有者に影響を与えません。2つ目の保護層はTVLであり、バッファが消失した場合、トレーダーの損益がgDAIの価格に影響を与え始めますが、この時点でGNSがすでに鋳造されており、このプールの損失を補填するために使用されます。3つ目の層は、GNSが鋳造されると同時に、プラットフォームは正常に運営されていることです。一方でプロトコルには収入があり、他方でトレーダーは損失を出して流動性プールを補填します。最終的にこの3つの方法でプールを100%に戻します。

gDAIプールは以前のDAIプールから進化したものであり、gDAIプールはDAIプールに対して最大の特徴を持っています。gDAIを持つことで多くのことができるようになり、自動複利のERC20トークンとなり、これを持っていることでDeFi内でさまざまなレゴの組み合わせを楽しむことができます。

gDAIプール内のすべてのシェアは利益を共有し、損失を共担します。なぜなら、これは同質化されたトークンであり、以前のFTX事件のように、早く引き出すことができる人がいて、遅れて引き出すことができない人がいるという状況は発生しないからです。そして、後の人々はすべての損失を負担することになります。

前述のように、gDAIの価格に影響を与える要因は2つあります。最初の要因はプラットフォームの手数料で、これは永遠に変わることはありません。短期的には担保が不足している場合にわずかに低下することがありますが、これは短期的なものです。プールが補填され、担保率が100%以上に戻ると、以前に得た収益は依然としてあなたのものです。

ここで非常に興味深い点があります。図の中で3番目に記載されているインセンティブメカニズムです。担保率が不足している場合、gDAIを購入する非常に良い機会を提供します。なぜなら、この時点で購入することは実際にgDAIプールを助けることになるため、相応の収益を得ることができるからです。さらに、インセンティブメカニズムでは割引が適用されます。通常、担保率は100%以上を維持し、100〜150%の間で線形に減少します。担保率が高いほど、割引率は低くなります。150%に達すると、対応する割引率はなくなります。

gDAIは非常に高い可組み性を持っています。これはERC20トークンです。ロックアップ、つまり一定期間内にプールから退出しないことを約束することで、ユーザーは相応の割引を得ることができます。しかし、この場合、ユーザーの保有はERC721トークンの形式で表現されます。これは非常に優れた担保品の選択肢であり、その価値は安定して上昇します。極端なブラックスワンイベントが発生しない限り、価値は安定しています。

さらに、引き出しのタイムロックがあります。担保率が110%未満の場合、引き出しを選択すると、ユーザーは3つのエポックを待つ必要があります。1エポックは72時間、つまり9日間の時間です。

エポックシステムは非常に安全です。1エポックは3日間で、最初の48時間はユーザーが唯一引き出しを申請したり、引き出したりできる時間です。最後の1日はトレーダーの損益決済が実行されます。したがって、エポック全体の間、ユーザーが引き出しを行ったり、引き出しを申請したりする際、実際にはエポックプロトコルが利益を上げているのか損失を出しているのかはわかりません。このように、先に逃げる行為や現金を引き出す行為は発生しません。

三、GNSの応用シーン

GNSはアプリケーション型トークンであり、GNSとgDAIプールの関係は非常に密接です。DAIの担保率が100%未満になると、GNSの鋳造が始まり、gDAIプールの穴埋めのために売却されます。過剰担保の状態では、トレーダーの損益収入の5%がこれらのGNSの買い戻しに使用されます。

さらに、GNSが鋳造される別の状況もあります。これはNFTボットとリファラルプログラムに関連しており、彼らが参加したい理由は何でしょうか？それは収益があるからです。この収益は鋳造されたGNSです。しかし、これらのGNSは無から鋳造されるわけではありません。彼らの鋳造はすべて実際の収益、つまりgTradeプラットフォームの実際の収益、すなわちDAIに由来しています。

しかし、インセンティブを受け取る人々が得るのはDAIではなくGNSです。これは、これらのDAIがバッファに入ることを意味し、バッファの資産を増加させ、gDAIプールの保護を強化します。

要するに、GNSの実際の数量は完全に動的です。その鋳造量は需要に依存します。鋳造が必要なときに鋳造され、廃棄が必要なときに廃棄されます。廃棄量が鋳造量を上回る限り、GNSはデフレになります。その鋳造量には上限があり、0.05%です。

したがって、年間の最大インフレ率も18.25%に過ぎません。極端な状況が発生しない限り、この上限に達することはあまりありません。結局のところ、担保率が毎日100%未満になることはありません。なぜなら、gTradeプラットフォームは依然として利益を上げており、トレーダーは損失を出しており、これらの収益は毎日計算されるからです。

現在、GNSのインフレは負の値であり、これはその燃焼が鋳造を上回っていることを示しています。

四、NFTボット

先ほど述べたNFTボットは、gTrade上のすべての自動機能を実行するために使用されます。これには、決済、清算、新規注文、テイクプロフィット、ストップロスなどの機能が含まれます。

もう一つの機能は、大型トレーダーに対して取引のスプレッド費用を削減することです。これはかなりの額になるため、現在そのNFTは非常に高価です。これらの保有者がGNSをステーキングしている場合、彼らのGNSのステーキング収益を向上させることができます。

1つのウォレットで最大3つのNFTをステーキングできます。もしあなたがブロンズ、シルバー、ゴールドの3つのNFTを持っている場合、それらを合計すると、2%+3%+5%=10%になります。つまり、GNSをステーキングしている場合、10%の収益を増やすことができます。取引を行う場合、最大25%の割引を受けることができます。

五、プロトコルの配当

GNSの現在の収益源は2つあります。1つはマーケットオーダーから、もう1つはリミットオーダーからです。大体70%の収益はマーケットオーダーから得られており、計算によると、GNSのステーキング者はプラットフォームの収益の36%を受け取ることができ、gDAI流動性提供者はプラットフォームの収益の18%を受け取ります。残りはプロジェクトの開発費用、NFTボット、アライアンス報酬に支払われます。比較すると、GMXのステーキング者はプラットフォームの収益の30%を受け取り、流動性提供者はプラットフォームの収益の70%を受け取ります。

GMXの場合、流動性提供者はトレーダーの損益によるリスクをより大きく負担します。しかし、Gains Networkでは、最もリスクを負うのはGNSのステーキング者であり、もちろん彼の収益も高く、彼が得る収益は流動性提供者の2倍です。

まとめ

Gains NetworkはgTokenトークンを導入することで、ユーザーに全く新しい流動性プールの解決策を提供し、大量の取引量を処理し、その流動性解決策の効率性と持続可能性を示しました。

Gains Networkの成功は、ユーザーのニーズに対する鋭い感知と市場の変化に対する迅速な反応にあります。このプラットフォームは、ユーザーのさまざまなニーズを満たすために新しい解決策を継続的に導入し、既存のサービスを改善し、ユーザーにより良いDeFi体験を提供しています。

DeFiデリバティブは現物市場よりも大きなビジネスチャンスを持つ分野であり、Gains Networkはベアマーケット環境の中で継続的に進化し、分散型レバレッジ取引の分野でトッププレイヤーに成長しました。取引量や取引体験の両方で市場から高く評価されています。gTokenプールの追加が進むにつれて、gTradeは競争が激化するデリバティブ市場でより大きな市場シェアを獲得することでしょう。

データソース：
https://dune.com/unionepro/Everthing-Gains-Network
https://gains-network.gitbook.io/docs-home/
https://twitter.com/GainsNetwork_io