原文《Liquid Staking Derivativesの進展を探る》

著者：Bridget Harris、Pantera Capital

翻訳：深潮 TechFlow

流動性ステーキングデリバティブは、ユーザーが流動性を保持し、資本効率を向上させながら、ステーキングした暗号通貨から報酬を得ることを可能にします。

Lido、Rocket Pool、Fraxなどの人気のある流動性ステーキングサービスが市場シェアを獲得する中で、これらの基盤技術と暗号通貨分野への影響を理解することがますます興味深くなっています。これらのプロトコルでは、ユーザーがステークしたトークンが一群のバリデーターに委託され、プロトコル全体の安全性を確保するのに寄与します。対価として、ユーザーは自分のステークを表す流動性ステーキングデリバティブトークンを受け取り、そのトークンをサポートする分散型アプリケーション（dapps）間で取引できます。たとえば、Lidoでは、ユーザーがETHを預け入れると、stETHを受け取り、サポートされているdappsで取引または担保にすることができます。さらに、ユーザーはステークしたETHの報酬も得ることができます。

流動性ステーキング業界は急速に採用が進んでいます：2023年4月初めの時点で、ETHの流動性ステーキング残高は730万ETHに達し、2022年4月初めの330万ETHから大幅に増加しました。この急成長に伴い、流動性ステーキングデリバティブを中心に新たな業界が形成されており、以下はこの分野を再形成している新たに登場したエキサイティングな基盤です。

EigenLayer

EigenLayerは最近注目を集めているカテゴリーの一つで、再ステーキングメカニズムを採用し、プロジェクト間でのセキュリティの共有を実現しています。EigenLayerは、Ethereum上の既存のステーキング資本を利用して、新たに検証が必要なセキュリティネットワークに再ステーキングを行うことで、効率を大幅に向上させています。

この技術により、EVM外の新しいプロジェクトは、自らのバリデーターセットを立ち上げることなく、セキュリティを確保できます。分散型アプリケーション、ロールアップ、中間層は、EigenLayerの再ステーキングセキュリティメカニズムを利用して、より良い柔軟性とスケーラビリティを実現できます。

現在の状況には以下の問題があります：Ethereum仮想マシン（EVM）にデプロイされていないモジュールは、Ethereumの（強力な）検証機能を利用できません。これらのモジュールの例には、Ethereumとは異なるコンセンサスメカニズムを使用するサイドチェーン、データ可用性（DA）レイヤー、仮想マシン、ガーディアン、オラクル、クロスチェーンブリッジ、しきい値暗号スキームなど（EigenLayerホワイトペーパー）が含まれます。各モジュールは革新の観点から非常に重要ですが、セキュリティの複雑さのために、これらのカテゴリー内での構築が難しいことがよくあります。

ブロックチェーン分野が技術的な複雑性の観点から進化する中で、これはEthereumの外で構築する際の大きな制約です。開発者はしばしば、革新とその検証セットを利用できないことの間で選択を迫られたり、EVM上に構築する必要があるが、上記の制約に従わなければならないという状況に直面します。ホワイトペーパーに記載されているように、これらのプロジェクトは適切な検証を実現するために積極的検証サービス（"AVS"）を必要とします。しかし、AVSを構築することは重大な制約をもたらします。

EigenLayerホワイトペーパーで言及されている4つの重要な問題は次のとおりです：

• 新しいAVSのために完全に新しい信頼ネットワークを導入すること、

• 価値漏れ（Ethereumから）、ユーザーが各ネットワークを保護するために2つの手数料を支払わなければならないこと、

• 資本コストの負担（EigenLayerは機会コスト/価格リスクを引用）、

• 信頼モデルの低下（検証が十分に強力でない可能性があるため）。

EigenLayerは、Ethereumのバリデーターセットが提供するセキュリティを利用することで、これらの問題を解決します：彼らの言葉を借りれば、再ステーキングと自由市場ガバナンスを通じて実現される集約セキュリティです。

再ステーキングを通じて実現される集約セキュリティは、基本的にモジュール（上記で議論したモジュールなど）が分散型のEthereumセキュリティを使用して正常に機能することを保証します。バリデーターは、モジュールを保護するために参加することを選択でき、モジュールネットワークを保護することで追加の手数料報酬を得ることができます。

逆に、これらのモジュールは、特定のルールを遵守しない場合、バリデーターのステークを削減することができます。このプロセス全体は「再ステーキング」と呼ばれ、既存のステークを使用して新しいネットワークを保護します。

再ステーキングメカニズムは、Ethereumの強力なセキュリティを最大限に活用し、以前は大きく比較的安定したネットワークのセキュリティから利益を得られなかったモジュールに分散させることができます。

さらに、流動性ステーキングトークン（stETH、rETH、cbETH、LsETHなど）は再ステーキングが可能であり、Web3プラットフォーム全体での組み合わせ性と暗号経済的セキュリティを向上させます。

EigenLayerは2つの再ステーキング方法を提供しています：

• ステークされたETHをEigenLayerスマートコントラクトに指向すること、

• 流動性ステーキングデリバティブをEigenLayerスマートコントラクトに移動させて再ステーキングを行うこと。

EigenLayerはまた、AVSがそのリスク許容度に応じて参加するモジュールを選択できるメカニズムを構築しました：自由市場ガバナンスです。これは新しいモジュールとバリデーターの両方にとって有益です：バリデーターは新しいモジュールを保護することで利益を得、新しいモジュールはより早く成長でき、セキュリティの問題に対する懸念も軽減されます。このメカニズムを通じて、メインノードのステーク者も複数のプロジェクトを保護することで利益を積み重ねることができます。新しいモジュールを保護するリスクは、特定の条件が満たされない場合、バリデーターのステークが削減される可能性があることです。

要するに、EigenLayerは集約セキュリティメカニズムと自由市場ガバナンスを提供することで、EVM外のモジュールに対してより安全で効率的な検証方法を提供しています。その革新的な解決策は、ブロックチェーンと暗号通貨分野の発展を促進するのに役立ちます。

EigenLayerは、AVSが「Ethereumバリデーターが提供する集約セキュリティをレンタルする」市場モデルを開発しました。セキュリティはもはやネットワークのネイティブトークンに依存するのではなく、再ステーキングされたETHを利用できるようになります。この市場モデルは、開発者とバリデーター間により良い機会を提供し、集約セキュリティメカニズムの普及と採用を促進します。

EigenLayerの解決策から生まれる議論と影響は興味深いものになるでしょう。

他のプロトコルも、ステーキングインセンティブを利用してブロックチェーン業界の革新を推進する方法を設計しています。Ethereumのスケーリングによるバリデーター集中リスクを軽減するためには、分散型の検証設計を効果的に保護することが重要です。継続的な協力と革新を通じて、ブロックチェーンエコシステムの長期的な成長と発展を支える、より強力で弾力的な検証メカニズムを構築できる可能性があります。

Obol

Obolは、Ethereumの分散型検証を構築するための新技術を開発しています。この技術は、計算をノードクラスターに委任することで、アクティビティとセキュリティを向上させます。

Obolは、分散型バリデーターキーを使用しており、これらのキーは一組のBLS秘密鍵で、共同でしきい値キーとしてPoSコンセンサスに参加します。このアプローチは、バリデーターのセキュリティと分散化の程度を向上させ、分散システムの弾力性とスケーラビリティをさらに強化します。

この分散型検証技術（DVT）を利用して、Obolは共通のコンセンサスレイヤーの上にレイヤーとして機能するネットワークを構築し、分散型バリデーター（DVs）へのアクセスを提供します。成功すれば、Obolのプラグイン可能なレイヤーは広く使用される基本コンポーネントとなり、それを統合するブロックチェーンのセキュリティ、弾力性、分散化の程度を保証するのに役立ちます。これにより、ブロックチェーン技術のさらなる進展が促進され、将来の革新のための堅固な基盤が築かれるでしょう。

Alluvial Finance

Alluvial Financeは、機関投資家をステーキングエコシステムに導入し、PoSブロックチェーンをより良く保護し、ステーキングトークンの流動性を改善することに注力しています。Alluvialが開発中の流動性ステーキング基準「Liquid Collective」は、Coinbase Cloud、Kiln、Kraken、Stakedなどの業界参加者によって管理されるオンチェーンプロトコルです。

このソリューションは、企業向けのインフラストラクチャを提供し、スケールに応じてコンプライアンスとセキュリティを優先します。さらに、「Liquid Collective」はクロスプロトコルで機能し、流動性（業界パートナーを通じて）に焦点を当てています。異なるプロトコルが流動性ステーキングトークンをサポートする際、流動性が異なる可能性があります。このプロトコルは、参加者にネットワークの中断やノードオペレーターの故障などの問題に対処するための包括的な削減保証を提供します。

Ion Protocol

Ion Protocolは、流動性ステーキングトークン（LST）のための流動性製品スイートとトークン基準を開発しています。彼らは、流動性の断片化と複雑なトークンモデルという2つの核心的な問題が、ステーキングエコシステムに不必要な複雑性をもたらしていると主張しています。

さらに、ガバナンスの摩擦が混乱をさらに悪化させており、流動性トークン基準に関する議論が異なるプラットフォームに分散しています。Ionはまた、LidoのリバランスメカニズムやFraxの二重トークンモデルなど、異なるLSTの異なる価値蓄積方法を引用しており、これがユーザーを混乱させ、追跡を難しくする可能性があります。これらのプロセスを簡素化し、統一されたトークン基準を導入することで、IonはLSTエコシステム内の効率と流動性を向上させます。

ステーキング業界の発展に伴い、新しい基本コンポーネントがこの分野に革新をもたらし続けるでしょう。ステーキングの集中化、制度的インフラの欠如、流動性の問題などに対処することで、これらのメカニズムはエコシステムの成長を促進し、個人とステーキングプロトコルとの相互作用の方法を再定義します。