Messari：頻繁に強力な手を打つSECの規制行動は、デジタル資産の変動に引き続き影響を与える。

原文タイトル：執行による規制は引き続きSECの暗号戦略である

原文著者：Tom Dunleavy、Chris Collar，messari

編訳：BlockTurbo

主要な見解

• デジタル資産に関する立法がない中で、アメリカ証券取引委員会は引き続き執行を通じて規制を行っている；
• 経済データは、連邦準備制度が望むよりも持続的なインフレ圧力を示し続けている。2022年上半期にさらに2回の利上げがほぼ確実視されている；
• Silvergateは、多くの著名な買い手の関心を引きつけているが、アメリカの株式市場で最も空売りされている株式の一つである。

SECはデジタル資産に関する立法がない中で引き続き執行を通じて規制を行う

先週、アメリカ証券取引委員会（SEC）はデジタル資産に関連する2つの重要な行動を取った。これらの行動は、先月GenesisとGeminiに対してGemini Earn貸付プログラムを通じて未登録で暗号資産証券を提供・販売したという告発の後に行われた。

最初の行動は2月9日に発生し、SECはデジタル資産に関する立法がない中で引き続き執行を通じて規制を行い、Payward Ventures, Inc.およびPayward Trading Ltd.（一般にKrakenとして知られる）に対して「暗号資産のステーキングサービスのオファーと販売を登録しなかった」と告発した。Krakenは3000万ドルを支払ってSECと和解し、アメリカでの暗号資産ステーキングサービスまたはステーキングプログラムを通じて証券を提供または販売することを直ちに停止した。さらに、SECの告発における指摘を認めず否定しない形で、Krakenはアメリカでのステーキング業務を永久に停止することに同意した。

この発表は、業界のリーダーやSECに多くの反応を引き起こした。最初の反応はSEC委員のHester Peirceからで、彼女は自らの組織の決定に反対した。Peirceは、登録が不可能であり、「暗号通貨に関連する製品は、アメリカ証券取引委員会の登録プロセスを通じて通過するのが難しい」と主張した。さらに、彼女は現在、Krakenのような企業が登録に関する賢明な決定を下すための十分な指針がないことを示唆した。

業界のリーダーたちも反応した。CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングとその法務責任者ポール・グレワル、Krakenの会長ジェシー・パウエルはTwitterでPeirceの反対意見に同意した。彼らは、現時点でそのようなプログラムを登録する方法がないと応じた。

翌日、2月10日、Coinbaseはその幹部の発言を支持した。Coinbaseは、ポール・グレワルが執筆した公式声明を発表し、1933年の証券法およびHoweyテストに基づき、ステーキングは証券ではないと述べた。同取引所は、証券法がアメリカの消費者が基本的な暗号サービスにアクセスすることを妨げ、彼らをオフショアプラットフォームに頼らせると付け加えた。Twitterで、ブライアン・アームストロングは、同社が法廷でCoinbaseのステーキングを擁護することを喜んで行うと補足した。

同日、SECの議長ゲイリー・ゲンスラーは、BloombergとCNBCのインタビューを受け、規制当局の決定を明確にした。Krakenのケースにおいて、ゲンスラーは、Krakenが一般の投資家に対してトークンの預金処理方法を理解させるための情報を開示していなかったと説明した。より広く言えば、取引所やプラットフォームは一般的に不適合であり、ビジネス機能を区別し、それぞれ登録する必要があると付け加えた。彼は、企業が登録し、開示情報を起草するのを助けるための十分な指針、フォーム、スタッフのサポートがあると述べた。

Bloombergのデビッド・ウェスティンがさらなる行動があるかどうかを尋ねると、ゲンスラーは「あなたがそれを稼ぐ、貸し出す、ステーキングサービス、年利回りと呼ぶかどうかは重要ではなく、経済が重要であり、投資家は彼らの苦労して得た資金をプラットフォームに投入し、これらの利益を得ている。法律は彼らに開示を要求し、企業は登録する必要がある」と応じた。

2回目の行動は2月12日に発生し、『ウォール・ストリート・ジャーナル』がSECの執行官がWells Trust Coに通知を送ったと報じた。これは、同規制当局が同社が投資家保護法に違反したとして訴訟を起こす計画であることを示している。この手紙では、Paxosが発行する安定コインBinance USD（BUSD）が未登録の証券であるとされている。注目すべきは、Wells通知がSECが執行行動を取る最終的な兆候ではないということだ。

SECが法的措置を取ると脅迫した後、Paxosは直ちにBinanceとの関係を終了し、ニューヨーク金融サービス局（NYDFS）の指示に従って新しいBUSDトークンの発行を停止すると発表した。これは2月21日から有効となる。また、同社はBUSD保有者に対し、少なくとも2024年2月まで米ドルまたは規制された米ドルに裏付けられた安定コインPax Dollar（USDP）で資金を償還できることを保証した。

翌日、2月13日、BinanceのCEO趙長鵬は、取引所が foreseeableな未来にわたってBUSDを引き続きサポートし、製品を適切に調整しBUSDの使用を中止することを発表した。その日の後半、PaxosはThe Blockに対して、アメリカ証券取引委員会からの通知を受け取ったことを確認し、「SECの主張に断固として同意しない」と述べ、「必要に応じて積極的に訴訟を提起する」とし、「Paxosに対する他の告発は明確にない」と述べた。

いくつかの示唆

SECのこの2つの行動は、多くの憶測の余地を残している。しかし、すべての関係者の発言からいくつかの一次的な影響を合理的に推測することができる。

まず、暗号資産の利息口座、製品、またはサービスに従事する中央集権的または分散型の取引所やその他のデジタル資産ビジネスは、アメリカ証券取引委員会の将来の行動を予見すべきである。SECの指導は広範で曖昧であり、完全ではない可能性があるが、その行動は一貫している。

次に、企業と規制当局の間の訴訟手続きや和解により、一般の投資家はデジタル資産の長期的な変動を期待すべきである。規制当局と協力するための十分なルールや形式があるかどうかについては明らかな意見の相違がある。さらに、少なくとも口頭では、業界のリーディング企業は、法廷で規制当局と対処する決意を示しており、法廷外での和解を避けている。

第三に、未登録の安定コインの発行および取引に従事する企業は、アメリカ証券取引委員会の将来の行動を予見すべきである。ゲンスラーは、SECが安定コインを証券と見なしていることを明確にし、その理由の一部は、貨幣市場口座や貨幣市場共同基金と類似しているためである。しかし、過去の努力、例えばCircleが昨年12月に上場を試みたことなどにより、一部の発行者や安定コインは他の発行者や安定コインよりもコンプライアンスにおいて進んでいる可能性がある。

インフレ、小売、PPIはすべて予想を上回り、インフレ圧力が持続していることを示す

重要なマクロ経済データにとって、これは忙しい一週間であった。火曜日には期待されていたインフレデータが発表された。CPIとコアCPIはそれぞれ6.4%と5.6%で、予想をそれぞれ0.2%と0.1%上回った。ハト派とタカ派の両方が、自らの立場を支持するためにいくつかの分野を指摘することができる。タカ派は、家庭の食品価格が大幅に上昇（前年比11.3%増）し、電力価格が二桁の成長を遂げたことを指摘した。この報告には、更新されたカテゴリーの重み付けや方法の変更が含まれており、データから結論を引き出すことがより困難になっている。

今週後半、マーケットは小売と生産者物価指数（PPI）がいずれも予想を大きく上回るのを目にした。新規失業保険申請者数は下方水準を下回り、財政条件が引き締まっているにもかかわらず労働市場が依然として強いことを示している。株式市場はPPIのニュースを受けて大幅に下落したが、暗号通貨は引き続き上昇を維持した。週末までに、連邦準備制度が3月と5月にさらに2回利上げを行う理由は十分に見えてきた。市場は3月の利上げの可能性を82%、5月の利上げの可能性を67%と見込んでいる。

Silvergate Capitalの株は金融機関の関心を引き続き集める

私たちがSilvergate Capital（SI）の2022年第4四半期の収益およびBlock.oneとBrendan Blumerによる2022年11月の大規模な所有権取得について報告してから1ヶ月が経過した。報告書の発表後、FTXの顧客に関する一連の訴訟、アメリカ司法省の詐欺調査の疑い、Silvergateの取締役会メンバーであるレベッカ・レッティグの辞任の中で、SIの株価は50%以上上昇した。これらの見出しや法的障害にもかかわらず、SIの顧客は世界最大のデジタル資産取引ネットワークを利用し続ける可能性がある。

2週間前、MicroStrategyの会長マイケル・セイラーはCNBCに対し、同社は依然としてSIの顧客であると述べた。彼は「私たちはSilvergateと引き続きビジネスを行う。経営不振の機関は崩壊した------FTX、Alameda、Voyager、BlockFi。Silvergateは責任ある機関だ」と述べた。彼はさらに「彼らは責任ある方法で正しいやり方でビジネスを行っており、彼らはエコシステムの良き市民である」と付け加えた。

同時期に、投資家や金融機関もSaylorの見解に同意しているようだ。全体として、ファンドや投資家はSI株の純ロングポジションを持っているが、最近は73%の空売り比率で最も空売りされている株式となっている。1月末以来、SIへの市場の関心は高まる一方である：

• 1月31日------ブラックロックは持株比率を5.9%-7.20%に増加；
• 2月2日------ステート・ストリートは持株比率を5.3%-9.32%に増加；
• 2月9日------バンガードは持株比率を8.59%-9.47%に増加；
• 2月10日------Block.oneは持株比率を7.46%-8.09%に増加；
• 2月10日------ブレンダン・ブルーマーは持株比率を9.27%-9.90%に増加；
• 2月13日------Group One Tradingは7.27%のロングポジションを保有。このポジションの93.64%はコールオプションである。同社はまた、ロングポジションの90.73%に相当するショートポジションを保有している；
• 2月14日------シタデル証券は5.50%のロングポジションを保有。このポジションの92.63%はコールオプションである。同社はまた、ロングポジションの77.56%に相当するショートポジションを保有している；
• 2月14日------サスケハナ・インターナショナルは7.5%のロングポジションを保有。このポジションの81.81%はコールオプションである。同社はまた、ロングポジションの92.93%に相当するショートポジションを保有している；
• 2月14日------ジェーン・ストリート・グループは5.5%を保有。このポジションの91.62%はコールオプションである。同社はまた、ロングポジションの37.65%に相当するショートポジションを保有している；
• 2月14日------ジョージ・ソロスのファンドは1株17.40ドルで100,000株のショートポジションを保有。

今週初め、13Gファイルの期限が切れる中で、シタデル証券やサスケハナ・インターナショナルなどのヘッジファンドがSI株の所有権を開示したことで見出しを飾った。しかし、上記の上場ヘッジファンドの13Fをさらに詳しく調べると、市場の反応は大部分が誇張されていることがわかる。これらのファンドは純ロングであるが、ロングポジションに対しても大量のショートポジションを保有している。これは、これらのファンドが市場を作っていることを示しており、見出しが公衆を信じさせるように描写されているわけではない。要するに、これは投資家が今後数ヶ月でより高い程度の変動を予想できることを意味するかもしれない。

まとめ

アメリカ証券取引委員会は、最近のKrakenに対する告発やPaxosに対する潜在的な告発など、執行行動を通じてデジタル資産を規制し続けている。業界のリーダーたちは反応し、SECの立場に同意しないとし、一部は法廷でその立場に異議を唱える意向を示している。企業と規制当局が法廷で争う中で、これらの行動はデジタル資産の長期的な変動を引き起こす可能性がある。規制は依然として暗号通貨が直面する最大のリスクである。

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