Messari 第2四半期 Web3インフラ収入報告：収入はわずか10％減少、需要は依然として強い

執筆：Sami Kassab，Messari 研究員

編纂：iambabywhale.eth

主要なポイント：

• 多くの Web3 インフラストラクチャプロトコルは、Web3 エコシステム内外でサービスを提供することによって安定した収益を生み出しています。サービスの範囲は、ストレージから計算、無線データ転送まで多岐にわたります；

• 熊市が深まる中、Web3 インフラストラクチャの収益はわずか 10% 減少し、プロトコルの全体的な評価額が 76% 減少したにもかかわらず、これらのプロトコルサービスへの需要は依然として強いことを示しています；

• Web3 プロトコルは収益ベースで過大評価されているように見えるかもしれませんが、各業界の総潜在市場を考慮すると、現在の評価は 2022 年第1四半期よりも魅力的です。

Web3 業界は、循環経済以外に実際のユースケースがないとしばしば批判されますが、これは事実ではありません。一部の Web3 インフラストラクチャプロトコルは、Web3 エコシステム内外でサービスを提供しています。彼らは、Web3 ユーザーや非暗号ネイティブの参加者に対して、分散型ストレージ、計算、無線データ転送を含むサービスを提供しています。エンドユーザーはこれらのサービスを利用する際に料金を支払う必要があり、プロトコルは収益を生み出します。

前四半期、暗号通貨の総時価総額は 59% 減少し、2.1 兆ドルから 8600 億ドルに落ち込みました。Web3 インフラストラクチャ分野では、完全希薄化後の評価額が前期比で 76% 減少し、630 億ドルから 150 億ドルに減少しました。厳しい環境にもかかわらず、Web3 インフラストラクチャプロトコルは引き続き運営され、途切れることなく収益を生み出しています。

2022 年第2四半期、Web3 インフラストラクチャプロトコルは 570 万ドルの収益を上げました。最も高い割合を占める Filecoin を除くと、残りの Web3 インフラストラクチャプロトコルは前四半期に 47 万ドルの収益を合計しました。2022 年第1四半期と比較して、10% 減少しました。

収益計算方法

データは Web3 インデックス から取得されており、このインデックスはインフラストラクチャプロトコルの需要側収益を追跡しています。主にエンドユーザーがネットワークおよびそのサービスを利用するために支払う料金が含まれ、この指標はネットワークの実際の使用状況を測定します。一方、総収益などの指標には、供給側参加者からの収益やインフレによるトークン報酬が含まれ、ネットワークの使用状況を反映しません。

Filecoin は、本報告書で唯一 Web3 インデックスに含まれていないプロトコルであり、独自の収益フレームワークを持っています。Filecoin の需要側は、ストレージ取引とストレージプロバイダーが提供するデータ取得サービスに対して料金を支払います。ストレージ取引とは異なり、データはストレージプロバイダーによってオフチェーンで取得されるため、取得にかかる費用は不明です。ストレージ料金はプロトコルによって補助されているため、ユーザーはネットワーク上で取引を行う際に基本料金と発生する可能性のある追加料金のみを支払えば取引を開始または更新できます。Filecoin によって生成される需要側の収益は、ネットワーク取引の 45% が需要側参加者から来ていると仮定することで推定できます（ネットワーク取引の半分が供給側参加者から来ていると仮定）。

各業界収益明細

ストレージ

使用されたストレージとネットワーク容量に基づいて、Filecoin は最大の市場シェアを持っています。その収益は、ブロックスペースへの需要に対応しており（需要が高いほど、ユーザーはより高い取引手数料を支払います）、ネットワーク上のデータ量ではありません。したがって、収益を増やすためには、ストレージ需要から生じる取引量がネットワークのキャパシティを超える必要があります。

Filecoin のストレージ容量と利用率は過去一年間増加しているにもかかわらず、最近の四半期まで収益は減少していました。Filecoin は 2021 年第 2 四半期以降、収益が急激に減少しました。これは、HyperDrive アップグレード によりネットワークのスループットが 10 倍から 25 倍に向上し、取引手数料が低下したためです。したがって、収益数字はすぐに 2021 年第 2 四半期の水準に戻ることはないと予想されます。

四半期の収益が 4 回連続で減少した後、Filecoin は第 2 四半期に 570 万ドルの収益を上げ、前期比で 118% 増加しました。これは、ネットワーク上に現在保存されているデータ量（アクティブ取引）の顕著な増加によるものです：前四半期は 80% 増加しました。Filecoin は独自の存在であり、その収益は他のストレージプロトコルの数倍に達します。

Arweave は、永続的なストレージに特化したプロトコルであり、今四半期のストレージプロトコルの中で 193430 ドルの収益を上げ、前期比で 31% 増加しました。そのストレージ量は前期比で 33% 増加しました。一方、Storj と Sia の収益はそれぞれ -64% と -31% の減少を示しました。しかし、Storj と Sia のストレージ量はそれぞれ前期比で 9% と 36% 増加しました。

Sia のストレージ量は増加しましたが、市場が設定した平均ストレージ価格は前期比で 63% 減少し、収益が減少しました。一方、Storj は TB あたり 4 ドルの固定料金を請求し、ユーザーに 150 GB の無料ストレージを提供しています。無料ストレージプランによりストレージ量が増加しましたが、Storj の今四半期の収益は減少しました。

計算

レンダリング、ホスティング、トランスコーディングを含む一連のアプリケーションとサービスは、計算リソースを必要とします。Web3 計算プロトコルは、供給側参加者がその GPU および CPU リソースを必要とするエンドユーザーに貸し出すことで報酬を得ることを可能にします。

Livepeer は、ビデオ処理サービスを必要とするストリーミングアプリケーションのための分散型市場です。このネットワークは、マイナーが GPU を使用してネットワークにビデオ処理サービスを提供することに依存しています。Livepeer の 2022 年第 2 四半期の収益は前期比で 39% 減少しましたが、Livepeer が処理したビデオの数は 2022 年第 1 四半期と同じです。Livepeer は、ノードが料金を設定するオープン市場であり、ノードオペレーター間の競争関係に加え、需要の停滞により料金が低下しています。

Akash は、計算リソースを求めるユーザーと余剰計算能力を持つ供給者をつなぐ分散型クラウド市場です。Akash の収益は 2022 年第 2 四半期に 50% 減少しましたが、ネットワーク上のアクティブな契約（計算リソースを借りるプロトコルの数）は 11% 増加しました。

Akash でリソースを借りるために、供給者とエンドユーザーは事前に AKT で価格を設定し、月額料金を合意します。この価格契約は、AKT の価格変動に応じて自動的に調整されません。AKT が第 2 四半期に 83% 下落したため、これは自然にドル収益の減少を引き起こしました。価格安定の問題を解決するために、Overclock Labs は、ドルに連動した取引不可能なトークンを通じてネットワークの収益を安定させる安定した決済メカニズムを開発しています。

無線ネットワーク

Helium は、分散型無線ネットワークを構築するための経済システムおよびプラットフォームです。このプロトコルは IoT ネットワークから始まり、現在は 5G ネットワークの開発が進められています。Helium ネットワークは、供給側参加者にホットスポットを展開するインセンティブを提供し、エンドユーザーはこれらのホットスポットを通じてデータを転送できます。

Helium の IoT ネットワーク上でデータを転送するコストは、24 バイトごとに 0.0001 ドルです。前四半期、エンドユーザーはネットワークを通じてデータを転送するために 4.2 万ドルを費やし、前四半期比で 56% 増加しました。エンドユーザーがデータを転送することによって生じる収益は、Helium の完全希薄化評価額に対して非常に低いですが、5G の導入によりネットワークを通じて転送されるデータ量が大幅に増加することが期待されています。さらに、Helium コミュニティは、WiFi、VPN、CDN など、他の多くのネットワークを立ち上げる計画を立てています。これらのネットワークが最終的に成功すれば、Helium を通じて転送される総データ量は引き続き増加するはずです。

データインデックス

The Graph は、ブロックチェーンからのデータをインデックス化し、クエリを実行するための分散型プロトコルです。そのエンドユーザーは通常、アプリケーション開発者であり、サブグラフ（データインデックス）からネットワークインデクサーへの各クエリに対して料金を支払います。最初は、The Graph は中央集権的なホスティングサービスを通じてインデックスおよびクエリサービスを提供しており、クエリは全額補助されていました。しかし、サブグラフが分散型ネットワークに移行した後、2022 年 3 月以降に移行したサブグラフは 40% 増加し、これによりクエリ料金の収益は前期比で 1050% 増加しました。ますます多くのサブグラフがホスティングサービスから移行するにつれて、The Graph のエンドユーザー料金から生じる収益は引き続き増加するはずです。

基本的な考え方

Web3 インフラストラクチャプロトコルを評価するには、ネットワークの実際の使用状況を確認する必要があります。ネットワークの需要側収益は、エンドユーザーがネットワークおよびそのサービスを利用するために支払った総費用を示しています。この指標には、インフレによるトークン報酬や供給側参加者の収益は含まれておらず、これらのデータはネットワークの使用状況を反映しません。これらの収益に合理的な倍数を割り当てた場合、現在のプロトコルの価値は過大評価されているように見えます。しかし、Web3 インフラストラクチャプロトコルの完全希薄化評価額が 76% 減少したことを考慮すると、現在の評価は 3 か月前よりも魅力的です。

評価額が 76% 減少したにもかかわらず、Filecoin を除く収益はわずか 10% 減少しました。Filecoin を含めると、需要側から生じる総収益は 97% 増加しました。評価額が大幅に減少したことを考えると、これは熊市においても Web3 インフラストラクチャプロトコルの需要が安定していることを示しています。

これらのプロトコルが生み出す収益は Web2 企業の収益と比較すると見劣りしますが、これらのプロトコルはまだ初期段階にあることに注意する必要があります。各プロトコルはサービス製品を拡大し、新しいマネタイズ方法を開発し、Web3 エコシステム内外で統合を進めています。最終的に、各業界の総潜在市場は巨大です。現在の評価を長期的に観察することで、各カテゴリーの主要な参加者が現在過小評価されている可能性が高いです。