中央銀行が安定性を算出し、Makerdaoが再びガバナンスのパラダイムを覆す（上）

著者： CYC Labs

疑う余地なく、MakerDAOはイーサリアム上の「中央銀行」として、業界全体のパラダイムを更新した非常に成功した典型です。本稿では、MakerDAOの提案を通じて、MakerDAOが業界にどのような示唆をもたらしたのか、どのセクターのガバナンスに焦点を当てているのかを議論します。本稿はこのシリーズの前半部分であり、後半部分を読むにはこちらをクリックしてください。

オンチェーン中央銀行MakerDAO、債務オークションメカニズムはシンプルで効果的

MakerDAOはイーサリアム上の「中央銀行」と呼ばれています。 その運営メカニズムは非常に理解しやすいです。ユーザーがMakerDAOにETHを担保として預けると、MakerDAOは相応のDAIを発行します。 このプロセスは金本位制時代の中央銀行が金の準備に基づいて法定通貨を発行するプロセスに似ています。DAIの価格は米ドルに連動しており、MakerDAOは貸出金利を調整することで需給を調整し、DAIと米ドルのペッグを維持します。価格変動のリスクを回避するために、ユーザーはETHを担保にDAIを借りる際に過剰担保を必要とし、担保率に応じて異なる数量のDAIを借りることができます。担保の価格が一定の水準まで下がると、担保は市場価格よりも少し低い価格で清算され、プラットフォームの損失を避けます。

MakerDAOとガバナンストークンMKR：

• 投票ガバナンスの役割： ステーブルコインDAIの他に、DAOプロジェクトとして、MakerDAOはMKRを権利およびガバナンストークンとして提供しています。誰でもMKRを保有すれば、ある程度MakerというDAO組織に参加し、MakerDAOの管理権の一部を持ち、提案に対して投票することができます。もちろん、現在は誰でも提案を提出できますが、投票権を行使するにはガバナンストークンを保有する必要があります。
• 利息の支払いとして： さらに、ユーザーがMakerDAOからイーサリアムを引き出す際には、DAIを借りる利息としてMKRを支払う必要があります。強制清算が発生する際にも、同様にMKRを罰金として支払う必要があります。債務オークション期間中、システムは新しいMKRを鋳造（流通中のMKR量を増加）し、Daiを使用して入札に参加するユーザーに販売します。余剰オークションでは、入札成功者がMKRを支払って余剰DAIを購入します。回収されたMKRは焼却され、MKRの総供給量が減少し、MKR全体のトークン経済モデルはデフレの状態になります。

債務オークションメカニズム：

• 担保物>債務+清算罰金の場合： 担保物は債務と清算罰金を返済し、残りの担保物は元の所有者に戻ります。
• 担保物<債務+清算罰金の場合： 担保物は完全にオークションされ、残りの債務はMakerプロトコルのバッファDAIによって負担されます。プロトコル内のDAIがバッファプールの上限を超えると、例えば突発的な312などのイベントが発生した場合、余剰オークション（Surplus Auction）が行われます。余剰オークション期間中、入札者はMKRを使用して固定数量のDAIを入札し、価格が高い者が得ます。余剰オークションが終了すると、Makerプロトコルは自動的にオークションで得たMKRを焼却し、MKRの総供給量を減少させます。

バッファ：Makerバッファは、将来の担保物のオークション不足とDAIの預金金利の上昇によってMKRの発行量が過大になるのを避ける役割を果たします。

能動的および受動的ガバナン提案、ガバナンス内容を明確に

ガバナンスフレームワーク自体は2つの主要部分に分けられます：

• ガバナン提案（能動的）、期間3-7日： 象徴的な投票で、特定のモデルやデータソースに対するコミュニティの感情を調査します。（例：新しいトークンを担保として考慮し、受け入れてポートフォリオに組み入れ、そのリスクパラメータを展開すること）

画像出典：MakerDAO Forum

• 実行提案（受動的）、期間が長い： ガバナン提案で受け入れられたモデルとデータに基づいてリスクパラメータを承認するために使用されます。実行投票はDAI信用システム内の状態を変更し、四半期ごとに発生します。（例：新しく受け入れられた担保タイプのリスクパラメータに対する投票）

画像出典：MakerDAO Forum

ガバナンスの反復、ビジネスがより専門的に細分化

• 初期段階：コアユニットが主導し、コミュニティの大小の事務を管理。
• MakerDAOファウンデーションが主導：持続可能な分散ガバナンス、ガバナンスがさらに分散化。
• コミュニティガバナンス：MakerDAOファウンデーションのCEOルーン・クリステンセンが退職し、徐々にコミュニティ管理に移行し、分散型ガバナンスに向かう。
• Monetails sage(RWA)：Monetailsという会社がMakerを利用して彼らの貸付プラットフォームに資金を提供し、プロトコルはコミュニティの発展をCefiに広げます。

MakerDAOのマイルストーン：MakerDAOファウンデーション（2015-2021）

• 2015年3月26日：MakerDAOとその最初のステーブルコインが誕生。Daiの初期概念（当時は「eDollar」と呼ばれていた）がredditの投稿で説明されました。
• 2015年11月：MakerDAOチームがDevCon1に出席。MakerDAOの共同創設者ニコライ・ムシェギアンがMakerのコンポーネントを詳細に説明しました。これはブロックチェーンの初期に組織とプロトコルをより広範なイーサリアムコミュニティに紹介する初期の紹介でした。
• 2017年5月：ProtoSaiがローンチ。MakerDAOの開発者がDaiの最初のバージョンであるProtoSaiを発表し、使用を開始しました。これはDaiステーブルコインシステムの初の限定発行を示し、数ヶ月後に単一担保Dai（SAI）が公開される先駆けとなりました。
• 2017年12月10日：Saiホワイトペーパーが発表。Daiステーブルコインシステムの原初の**ホワイトペーパーがSAIの最終設計を明らかにし、将来のロードマップを提供しました------多担保Daiの最終目標を含む。
• 2017年12月19日：Saiがリリース。単一担保Daiがローンチされ、最終的には現在人気のDeFi運動を開始します。
• 2018年6月21日：ファウンデーション提案が発表されました。この提案は後に更新され、持続可能な分散ガバナンスの核心原則を提案しました。
• 2019年11月18日：多担保Daiがローンチ。多担保Daiの導入により、誰でもMakerガバナンスが承認したデジタル資産に基づいてDaiを生成できるようになりました。
• 2020年3月25日：MKRトークン契約がMakerガバナンスに移転。MKR保有者がMKR契約を完全に制御するようになり、分散型ガバナンスはMKRトークンの権限を変更する唯一の方法となりました。
• 2020年5月2日、MIPsフレームワークが承認されました。MIP0と2つのMIPが含まれ、Maker Improvement Proposals (MIPs)フレームワークが承認されました。
• 2021年3月25日：コアユニットフレームワークが承認されました。コアユニットフレームワークは、すべてのMakerプロトコルチームと活動の分散管理の道を開きました。
• 2021年5月3日：MakerファウンデーションがDev Fundが保有する資産をDAOに返還しました。84,000 MKRをDAOに返還することは、さらなる分散化に向けた重要なステップです。
• 2021年6月2日：Liquidations 2.0モジュールが開始されました。Liquidations 2.0は、すべてのMakerガバナンスが承認した担保タイプに対して有効化され、Makerプロトコルで受け入れられるようになります。
• 2021年7月20日：ルーン・クリステンセンがMakerDAOが完全に分散化されたことを発表しました。世界中のMakerコミュニティがMakerプロトコルとDAOの各側面を担当しています。

人気の提案、主にトークン、資金調達、ガバナンスに焦点を当てる

ファウンデーション解散、コミュニティガバナンスに移行

ガバナンスの方向性：分散化の始まり

提案日時：2021年7月20日

提案提出者：ルーン・クリステンセン、MakerファウンデーションCEO

概要：分散型自治組織MakerDAOは正式に完全な分散化に向かっています。MakerファウンデーションのCEOルーン・クリステンセンは、MakerDAOが数年の発展を経て自給自足の能力を実現したことを述べ、コミュニティへの約束を果たすために、指導的役割を果たしてきたMakerファウンデーションも数ヶ月内に正式に解散することを発表しました。

コメント：コミュニティガバナンスの始まり。312はMakerDAOに大きな損失をもたらし、多くの投資家が不満を抱き、直接訴訟を起こしました。そして、5億ドルの開発資金をコミュニティに移譲しました。

クリーンマネー

ガバナンスの方向性：MetaDAO、トークンエンジニアリング

提案日時：2021年10月21日

提案提出者：ルーン・クリステンセン、MakerファウンデーションCEO

概要：クリーンマネーは持続可能な金融の原則を提案しましたが、MakerDAOコミュニティは2018年にすでに誕生していました。最後に、サジタリウスエンジンのトークンモデルについて言及されました。

コメント：Makerガバナンスの最大の問題は、ガバナンス参加の難しさ、透明性の欠如、ガバナンスの冷淡さであり、これがより広範で情報の少ないMKR保有者コミュニティの一般的な見解を悪化させました。MakerDAOガバナンスのコアユニット（CU）の効率が低く、さらには腐敗しているとの反応が多く見られました。そのため、ルーンはクリーンマネーの概念を一度言及し、官僚主義的な内部政治構造を減少させることを目指しました。

サジタリウスエンジン

ガバナンスの方向性：トークンエンジニアリング

提案日時：2021年10月21日

提案提出者：ルーン・クリステンセン、MakerファウンデーションCEO

概要：提案は現在のDeFiモデルを学び、現在のコアユニットの報酬モデルを変更し、市場の資金を引き入れることを目指しています。これにより、より多くのMKRロックと低利貸出を実現します。MKRの長期ロック保有者はより多くの利益を得られ、ユーザーはロックされたMKRを担保にDAIを借りることができ、優遇金利と清算条件が適用されます。

コメント：主な目標は、長期的にMKRをロックすることに対して高い実質APYを提供し、流動性を直接ロックすることです。具体的には小さな図を参照してください。MKRを担保にDAIを借りる際のパラメータは担保時間に関連しています。しかし、コミュニティは提案に対して懸念を抱き、SEモデルが複雑すぎると考えました。未承認。

gbMKR（政府支援MKR）

ガバナンスの方向性：トークンエンジニアリング

提案日時：2022年1月21日

提案提出者：ParaFi Capital

概要：現在、すべてのMKR保有者がガバナンス投票に参加できるが、この提案は長期的にMKRをロックすることで（最大4年間）「gbMKR（ガバナンス支援MKR）」を取得し、ガバナンスに参加することを提案しています。同時に、gbMKR保有者により高い利益を与えます。

コメント：curveのブーストメカニズムに似ており、gbMKRを使用してガバナンス投票でMKRを置き換えます。一般的に、基本的なインセンティブが不十分であり、よりシンプルな解決策を求めています。

gbMKR保有者の権利：

• デフォルト解除により、他のgbMKR保有者に一部のMKRを補償します。
• gbMKR保有者にDAIをゼロまたは負の金利で貸し出す権利を与えます。
• 一部のプロトコル収入（安定費、清算収入）をgbMKR保有者に与えます。
• 安定費でMKRを買い戻し、gbMKR保有者に与えます。
• gbMKRを0％の安定費、より低い担保率で新たにMakerDAOの担保として追加します。

sktMKR

ガバナンスの方向性：トークンエンジニアリング

提案日時：2022年3月14日

提案提出者：リスクコアユニットチーム

概要：MKRを担保にしてsktMKRを取得し、sktMKRは投票権を持ち、時間が経つにつれて投票の重みが増します。しかし、MKRの引き出しには制限があり、一定の解除時間を待つ必要があります。引き出されたsktMKRは直接焼却されます。

コメント：このモデルはcosmosのトークンモデルの提案を参考にしています。また、ガバナンス攻撃の問題を解決するために、追加のガバナンストークンを新たに導入しました。

画像出典：MakerDAO Forum、MKRを担保にsktMKRを取得

画像出典：MakerDAO Forum、MKRを取り戻すと同時に、sktMKRは直接焼却されます。解除期間があり、解除期間が過ぎてから正式に取り戻すことができます。

A16Z提案：MakerDAOトークン経済モデルの革新

ガバナンスの方向性：トークンエンジニアリング

提案日時：2022年3月22日

提案提出者：a16z

概要：最初のMakerDAO提案は誰でも提案を提出できるものでしたが、投票権を持つ者だけが投票できるものでした。a16zは問題を発見し、ガバナンス攻撃が発生しやすいことを指摘しました。

コメント：提案は過去の提案を整理し、トークンに対してより多くの権限を与えることを目的としています。インセンティブとガバナンスを含みます。

画像出典：Talkchain

1. MKRトークンに実用機能を追加

概要：

• Makerトークンを他のRWA担保金庫の担保として要求します。

• Makerトークンを担保にする意欲のある人に追加の配分利益を提供します。

• MakerDAOの清算オークション活動において、参加者がMakerを担保にすることを奨励し、参加者とDAOの利益を一致させます。

コメント：トークン保有者にインセンティブを与え、担保を実現することで正の循環を実現します。また、RWAを接続し、ステーブルコインの利用範囲を拡大します。

2. ガバナンスとMaker保有者の利益の一致を調整

概要：MakerDAOはコミュニティボーナスを設定し、一般の有権者と代表者に報酬を与えます。しかし、コミュニティボーナスの配布期間は18〜36ヶ月に及び、貢献度に応じて分配されます。

コメント：全体のガバナンスインセンティブメカニズムはgbMKRを参考にしており、コミュニティが一緒にガバナンスを行うことを奨励します。

3. MakerDAOの余剰バッファ準備金を引き上げる

概要：余剰バッファ準備金は固定値である必要はなく、柔軟に調整する必要があります。現在は約2.5億ドルを維持できます。また、コミュニティの成長を最大化するために、留保利益管理システムを構築し、運営や戦略貢献者に補償を行ったり、特定の方法でトークン保有者に余剰を分配したりして特定の目的を達成します。

コメント：コミュニティ投票を通じて財務の柔軟性を高め、余剰バッファ準備金の設定や留保利益管理システムを含めます。MakerDAOの核心的な痛点に焦点を当て、ブラックスワンイベントによる大規模な損失を可能な限り避けることを目指します。

フランス興業銀行がMakerDAOに提案：債券トークンの2000万ドル再融資

ガバナンスの方向性：RWA

提案日時：2021年10月21日

提案提出者：ソシエテ・ジェネラル・フォージ

概要：フランスの金融サービス大手ソシエテ・ジェネラル（SG）傘下のデジタル資産子会社SG-Forgeが、分散型自治組織MakerDAOのガバナンスフォーラムに提案を提出し、同行の証券型トークンOFHを担保として、2000万ドルのDAIローンを申請したいと考えています。

コメント：RWAの例を利用し、TradfiとDefiの結合のケースです。

Monetalis Clydesdale: Liquid Bond Strategy & Execution

ガバナンスの方向性：RWA

提案日時：2022年2月11日

提案提出者：アラン・ペダーセン、レギュラー

概要：5億DAIを使用して米国債を購入し、担保とします。提案はRWA保険庫を設置し、この保険庫はPSMを通じてUSDCを取得し、承認された債券戦略に投資します。

コメント：もう一つのRWAの例です。

現実世界の金融

ガバナンスの方向性：RWA

提案提出者：クリスチャン・ピーターセン、現実世界の金融コアユニット

概要：RWAを利用してCDP（担保債務ポジション）を拡大します。

コメント：提案はDeFiプロトコルが現実世界の資産を利用してスケールを拡大すべきであると述べています。

積極的成長戦略

提案日時：2022年3月16日

提案提出者：サム・マクファーソン、プロトコルエンジニアリングコアユニットチーム

概要：提案はMakerDAOに対する資金調達を提案します：

• 債務を発行し、余剰バッファ資金を増加させる
• 株式と引き換えに資金調達を行い、大VCの投資を受け入れる
• RWA

コメント：RWAのプロトコル内容を補完するものと見なすことができ、より具体的な措置です。

エンドゲーム（パート1＆2）

ガバナンスの方向性：MetaDAO

提案日時：2022年5月31日

提案提出者：ルーン・クリステンセン、MakerファウンデーションCEO

概要：MetaDAOとその適用範囲を紹介します。

コメント：エンドゲームプランの提案者は元MakerDAOファウンデーションのCEOであり、以前にクリーンマネーの提案を行ったことがあります。エンドゲームプランはクリーンマネーの補完と見なすことができます。MetaDAOはsubとpodsの利点を組み合わせており、トークンを発行し、組織ガバナンスをminidaoの形式に近づけます。

エンドゲーム分散型労働力（パート3）

ガバナンスの方向性：MetaDAO

提案日時：2022年6月11日

提案提出者：ルーン・クリステンセン、MakerファウンデーションCEO

概要：

1. 上から下への（クラシック）。
2. 下から上への（D2D）。
3. D3M（ダイレクトデポジットモデル）はMatadaoに適しています。

コメント：異なる労働力に作用する3つの予算労働メカニズムを紹介しました。

小結

MakerDAOのガバナン提案は以下のように要約できます：

1、トークンエンジニアリング：MakerDAOのトークンガバナンスに関するいくつかの重要要素

• 報酬は委任と直接投票に使用できます。代議制か、ガバナンスが最小化されているか？
• 報酬はプロトコルのパフォーマンスに関連しています。プロトコルの長期的な発展に寄与し、プロトコルの地位を強化するか？
• 報酬はより長期的な思考を奨励します。プロトコルとトークン保有者の利益は一致していますか？

2、RWA（現実世界の資産）：資金調達

• 債務を発行し、余剰バッファ資金を増加させる
• RWAを接続する
• 株式と引き換えに資金調達を行い、大VCの投資を受け入れる

3、エンドゲームプラン：MetaDAOガバナンス構造および労働力配分給与決済。