Foresight Ventures: 分散型 NFT 取引プロトコルが OpenSea を打ち負かす
OpenSeaが恐れているのは次の取引プラットフォームではなく、流動性のニーズを解決したアグリゲーターGemです。著者: Alex、Foresight Ventures
要約：
分散型NFT取引プロトコルはNFT市場において、AMMがDEXに対するような存在です。
NFT取引の核心的なニーズは流動性と価格であり、したがってNFT取引所の真の競争優位性は商品販売時の流動性と価格の優位性に基づくべきです。
市場の構造を変えるアグリゲーターは、フロントエンドのトラフィックの入り口としてNFTのオーダー分散の問題を解決しましたが、流動性の問題を根本的に解決していません。
流動性の独占を解決する可能性が最も高いのは次の取引所やアグリゲーターではなく、共有オーダーをサポートできるプロトコルです。これによりNFTツールプラットフォームとNFT取引所の境界が打破され、すべてのフロントエンドが取引プラットフォームとなり、そのオーダーを共有できるようになり、分散型NFT取引エコシステムが形成され、NFTオーダーの分散性と流動性の問題が解決されます。
暗号通貨の世界では1日は1年に相当し、アートの世界ではミント後の1時間しかないかもしれません。NFTの熱狂とFOMOは、他のどの市場よりもはるかに狂気じみています。そして、インフラとしてのNFT取引所もすでに何度も春秋の移り変わりを経験していますが、実際に残ったのは数社だけです。これはほとんどの取引所が二次市場のNFT取引時に関係者のニーズ（下図参照）を満たすことができず、偽のニーズに固執して解決策を模索しているからです。そこで、私はNFT取引のニーズと取引所の変遷を分析し、将来のより優れた解決策を探求しようとしています。
1. 市場環境とユーザーのニーズ：
現在、主流の取引NFTはブルーチップと非ブルーチップに分けられ、非ブルーチップは大まかに3つのカテゴリに分けられます：PFP、機能型、その他の特殊な種類です。（一部のブルーチップも機能型または特殊な種類に属します）
ブルーチップについては、その価格が高く、大多数のブルーチップ保有者がダイヤモンドハンドであるため、流動性の要求はそれほど高くなく、むしろ価格を重視します。PassカードやGamefiのような実際のアプリケーションシーンを持つ機能型NFTも流動性の要求は少なく、価格指向が強いです。
しかし、市場の90%以上のNFTはエンパワーメントのない小さな画像であり、本質的には「ドラムを叩いて花を渡す」ゲームです。これにより流動性の要求は非常に高くなります。この時、ユーザーは流動性が最も良い取引所であるOpenSeaを選択し、他の取引所を選ぶことはありません。その他の特殊な種類のNFTは、現時点ではアプリケーションシーンやニーズがなく、市場は依然としてPFPを中心に回っているため、議論の余地はありません。
したがって、売買の双方のニーズは最終的に2つに集約されます：流動性 & 価格 （下図参照）
2. NFT取引所------ニーズを満たすための自社のコア競争優位性を構築する
優れた取引所とはどのようなものであるかを探求する必要があります。以下の5つの次元から議論を進めます：
- ブランド
取引所は大多数が同質化しており、最も核心的な壁は先発優位性によるトラフィックであり、ブランド効果と正の循環を形成します。OpenSeaはその先発優位性を利用して、大部分のNFT市場の流動性を引き寄せ、護城河を形成しています。
- 取引ユーザー数
NFT市場全体のユーザー数が少ない中で（最近2022年5月のTop10プラットフォームの総日活は100Kを超えない）、より多くのユーザーを持つ者が市場と発言権を奪うことができます。
- 取引量
ユーザーも質の高いユーザーと質の低いユーザーに分かれ、質の高いユーザーが貢献する取引額は普通のユーザーの数十倍、さらには百倍にもなるため、現在は巨大なクジラが市場を支配しています。
- 新規ユーザーおよび取引成長速度
現在のNFT市場はマタイ効果が顕著な市場であるため、新規ユーザーと取引額の成長速度を注視することで、取引所の将来の発展を直接的に見ることができます。将来のNFT市場は、既存の市場ではなく、巨大な増量市場です。
- 利益分配
トークンという媒介を通じて、双方向市場のすべての参加者とプラットフォームが利益共同体となり、トークンを利用して保有者を合理的にインセンティブ化します。これは、従来のプラットフォームがユーザーと自社の利益を切り離してより多くの利益を得るのとは対照的で、ユーザーの信頼と支持を得ることができます。プラットフォームは徐々にユーザーにとってより有利な形態に変化し、その変化の速度は業界によって異なります。
以上の5点の分析から、現在のNFT取引所が打破するためには、垂直市場と富の効果の2つの道を進む必要があります。
- ブランドの先発優位性は巨大であり、これによりOSは長年にわたり衰えませんが、依然として後発の新興企業が市場を切り分けることができます。
SuperRareは最初にアーティストのNFTに切り込むことで、高級なブランドイメージを構築しました。一方、NBA Top ShotはバスケットボールNBAという特定のグループを利用して大きな露出を得ました。
しかし、垂直市場を選択する場合、その市場で自らのコア優位性を築くことしかできず、OSと対抗するには不十分です。さらに、現在のNFT世界はまだ初期段階にあり、ユーザー数が非常に少なく、過度に狭い垂直市場を支えることはできません。これが、2021年に人気を博したいくつかのNFT取引所が現在は姿を消している主な理由です。
- 垂直市場に切り込む以外に、もう一つのより実行可能な方法は富の効果を利用することです。
Web3の特徴の一つは、利益の分配を変えることができることです。これはOSがWeb3のユーザーと成果を共有したがらない点であり、LooksRareは「バンパイア攻撃」と取引マイニングのモデルを通じて、巨大なクジラやKOLたちと共に上から下への征途を開始しました。
虚偽の取引の批判を受けながらも、最終的には成功を収めました。X2Y2も同様に「バンパイア攻撃」とオーダーマイニングのモデルを通じて、コミュニティと共に下から上への努力を行い、途中でコードの波折があったものの、最終的には素晴らしい成果を上げ、最近ではLooksを超えて世界第二の取引所となりました。
2つの挑戦者の成功事例からわかるように、初期段階でのC端ユーザーへのインセンティブは不可欠です。上層のKOLやクジラを引き込むか、下層の人々をコミュニティを利用して宣伝するか、いずれのモデルもそれぞれの分野で一定の影響力を形成し、特定のグループや小さなサークルに限定されず、最終的には彼らがかなりの取引量と新規ユーザーを獲得し、NFT市場全体のケーキを大きくすることができました。
このプロセスの中で、彼らは自らのケーキを支持者やエコシステムの参加者に譲渡し、Web3のトークンを通じて全員がつながることができたため、最終的には支持者を引き寄せることができました。人間は利益を求める生き物であり、合理的なインセンティブメカニズムがなければ、新しい取引所を試そうとする人はいません。これが彼らが成功を収めるための重要な要因の一つです。
3. NFTツール------競争構造を変える転換点
より多くのNFT取引所が登場するにつれて、NFTのオーダーは各取引所に散らばり、ユーザーの核心的な要求は最も安いNFTを購入することです。この時、アグリゲーターが登場し、このNFT取引所の戦いの中で意外な勝者となり、市場構造を変えました。
デスクトップコンピュータを打ち負かすのは別のデスクトップコンピュータではなく、より便利で迅速なノートパソコンやスマートフォンです。
GenieとGemの登場は、プレイヤーの多市場ショッピングのニーズを満たし、ユーザーが最も安いNFTをより早く見つけることを可能にし、小さなプラットフォームと正の循環を形成しました（下図参照）。この時、取引所はオーダーを提供するバックエンドとなり、アグリゲーターはインタラクションのフロントエンドとなり、双方ともにユーザーを増やしました。
ユーザーがアグリゲーターでより安いNFTを購入すると、より多くのユーザーがアグリゲーターに訪れるようになります。小さなプラットフォームのユーザーはNFTの流動性が増加するため、節約のために小さなプラットフォームを使用することにより、アグリゲーターや他のプラットフォームのユーザー数が増加します。OSのリーダーシップによる独占的な流動性の優位性は徐々に打破され、他のプラットフォームやアグリゲーターの発展をさらに加速させます。これがX2Y2やLooks、Gem、Genieの4つのプラットフォームが成果を上げた理由です。
しかし、他の老舗プラットフォームはそれほど幸運ではありませんでした。例えばRaribleやFoundationです。誕生のタイミングが悪く、その時に市場を占有できるアグリゲーターが現れなかったため、大多数の取引プラットフォームは一時的な存在であり、OSに対抗するために人々の力を集めることができませんでした。また、自己の転換過程で全品目に進出することに成功せず、製品の更新速度が遅すぎてユーザーを留めることができず、最終的には流動性の問題で市場シェアを徐々に失い、OSの「フライホイール効果」に陥りました。（下図参照）
したがって、アグリゲーターというNFT取引のツールプラットフォームはNFTユーザーの新たな人気となり、流動性の独占を打破し、競争構造を再構築しました。アグリゲーターの正の循環の下で、Top3の取引所と2つのアグリゲーターは99.7%の市場シェアを占めています（Top10の取引額が総市場と仮定した場合）、その中でOSは63.5%のシェアを占め、不敗神話を打破しました。（注：LooksやX2Y2の取引量の影響は除外していません）
リソース: 2022/5/31 https://dappradar.com/rankings/protocol/ethereum/category/marketplaces
（注：上記のデータはGemとGenieのデータを別々に列挙し、取引所のデータには含めていません）
4. 未来を想像する------NFT取引の可能な打破策：真の分散型NFT取引プロトコル
NFT取引における真の痛点である流動性の独占によるブランド効果を分析した後、未来の競争構造を覆す可能性のある解決策を想像してみましょう。ここで私が提案する考え方は、上流のトラフィックポートを作るよりも、基盤プロトコルを作る方がより実行可能です。
まず、市場にはこの方向性のトレンドがすでに見られます。OpenSeaは2022年5月に分散型プロトコルSeaport Protocolを発表し、NFT取引市場をより分散化しようとしています。その主な特徴は以下の図の通りです：
本質的に、SeaportはNFT取引所のハードルを下げ、大多数のプラットフォームが容易にNFT取引所を構築できるようにし、OpenSeaなどの既存の取引所に巻き込まれないようにしていますが、NFT取引の流動性の問題を解決していないため、核心的なニーズは依然として存在します。
物々交換の機能も、もともと流動性の低いNFTをより流動的にすることはなく、ユーザーに選択肢を増やすだけです。実際、すでにこの機能を実現しているプラットフォームがあります：NFT Protocol (https://app.nft.org/ethereum) （下図参照）ですが、その使用率は非常に低く、ほとんど市場シェアを持っていないことから、このニーズは単なる美しい偽ニーズであることが証明されています。
ERC-20のトークンを使用し、ETHの支払いに限定されない場合、市場にはかなりの支持者が存在し、これは従来のユーザーの購買習慣により近く、NFTの新規ユーザーにとって有利です。この点は確かに革新ですが、技術的な観点から見ると、ハードルは高くなく、コア競争力を持っていません。
既存のNFT取引所は迅速にイテレーションを行うことができ、更新が行われない理由は、現在このニーズが市場で検証されていないからです。（NFT Protocolも同様の機能を持っていますが、パフォーマンスは依然として良くありません）また、これはなぜ従来の暗号通貨取引所がアート市場に進出するのが難しいのかを説明しています------アート市場の人々はETHベースの考え方を持っており、暗号通貨市場の基準はUSDTなどのステーブルコインが大多数であり、これもNFT取引所自体の護城河の一つです。
しかし、NFTを増量市場と見なす変化の目で見ると、今後暗号通貨市場の人々が大量にアート市場に進出する場合、ETHへの変換ステップが少ない取引所は市場からより支持されることは間違いありません。さらに、現在ETHはベアマーケットで下落しているため、NFTもそれに伴って下落し、ステーブルコインでの決済のニーズが高まっています。この機能に対しては積極的な態度を持っています。
Seaportからのインスピレーションを得て、個人的には真の分散型NFT取引プロトコル（Decentralized NFT Protocol）が流動性の問題を根本的に解決できると考えています。それは、取引所やツールプラットフォーム、さらにはプロジェクト側がそれぞれ取引所となり、各主体のオーダーを共有できるようにし、彼らが共同でこの分散型取引エコシステムのフロントエンドを構成し、すべてのオーダーが平等に見られ、購入される機会を持つことを可能にします。
その主要なコアは以下の通りです：
- オーダー共有モデル
オーダー共有のエコシステムにより、すべてのオーダーが同時に複数のプラットフォームに表示されます。OpenSeaは先発優位性を利用して大部分のオーダーを独占していますが、他のプラットフォームは自らのエコシステムを形成して連携して対抗することができず、各自が領地を占有し、ユーザーのオーダーは共有されないため、NFTオーダーの流動性が大きく削がれています。これはユーザーが望むものではありません。したがって、技術的な観点から、プロトコルレベルでNFTオーダーが複数のプラットフォームで共有できるようになれば、ユーザーはこれらの小さなプラットフォームを試すことにより、少しずつ流動性を形成できると信じています。
現実の例としてGemとGenieの登場があり、競争構造が変化しました。人々は単一のプラットフォームよりもこのようなアグリゲーターを使用することを好むようになりました。なぜなら、複数のプラットフォームのオーダーには価値があるからですが、プラットフォーム間での相互接続がないため、さまざまなプラットフォーム上のNFTオーダーを同時に確認できるニーズが生まれました。GemとGenieはこの点に対して解決策を提案し、痛点を解決し、ユーザーを獲得しました。しかし、GemとGenieの解決策は依然としてOpenSeaなどの従来のNFT取引プラットフォームに依存しており、APIインターフェースはプラットフォームに巻き込まれる可能性があり、オーダーの更新速度も人に制約され、真のリアルタイム更新を実現することは難しいです。
アグリゲーターのモデルをさらに改善するためには、取引所の上流を作るよりも取引所の基盤プロトコルを作る方が良いでしょう。オーダー時に複数のプラットフォームで共有できるようにすることで、ユーザーは行き来する必要がなく、どのプラットフォームでも同じオーダーが表示され、NFTの流動性が向上します。また、大プラットフォームに巻き込まれるリスクを解決し、小さなプラットフォームと連携して大プラットフォームに対抗できるようになります。同時に、小さなプラットフォームに掲示された長尾資産の流動性の問題も解決され、かつてのUniswapの可能性を持っています。
- 共創エコシステムのコンビナビリティ------境界を打破する
現在のNFT取引は、依然としてNFT取引所に限られています。多くの優れたNFTツールプラットフォームは、収益化の道がなく、ユーザー数は多いものの、顧客がツールを通じて特定のNFTアルファを発見した場合、大多数は取引プラットフォームに一鍵でジャンプして売買するしかありません。ツールプラットフォームは無料のトラフィック導入インターフェースを提供するだけで、他者のために衣装を作ることになります。しかし、NFTツールプラットフォームが直接NFTを取引できるようになれば、利益を得ることができ、NFT取引の効率が大幅に向上します。NFTツールプラットフォーム自体も新しい収益化モデルを探す必要がなく、取引手数料を通じてトラフィックを収益化でき、エコシステムが完全な閉ループを形成し、ツールプラットフォームの健全な発展に寄与します。
さらに、最初の「オーダー共有モデル」と結びつけると、ほとんどのツールプラットフォームのユーザーもNFTユーザーであるため、これらのトラフィックオーダーの流動性も大幅に増加し、エコシステムが豊かになります。取引所とツールプラットフォームの間に断絶を生じさせるのではなく、ツールプラットフォームにとって不公平です。彼らは取引所にトラフィックを導入した後、収入を得るべきですが、現在取引所はこのトラフィックの功績に対してツールプラットフォームに報酬を与えていないため、これもツールプラットフォームのニーズを解決します。UniswapがGenieを買収したことからもわかるように、将来的にトラフィックプラットフォームがNFTの世界に進出する際、トラフィック+取引プロトコルのモデルがより良い結合方法になる可能性があります。
- 低価格
手数料にはまだ値下げの余地があります。OpenSeaの手数料は2.5%ですが、後発の新興企業の経路から見ると、より低い手数料が市場で支持されることがわかります。例えば、X2Y2は現在0.5%の手数料しかなく、これは多くのPFP短期投資家がこのプラットフォームを選ぶ理由の一つです。したがって、将来の解決策は、より低い手数料で切り込むことで、プレイヤーにより多くの利益を提供し、新しい解決策を試す動機を与える可能性が高いです。
- ロイヤリティの保護
現在のロイヤリティ設定の権利はプラットフォームレベルに委譲されているため、プロジェクト側が全著作権料を受け取るには、各プラットフォームで自らロイヤリティを設定する必要があり、これは明らかに非常に面倒です。しかし、オーダー共有モデルを通じて、プロジェクト側が設定したロイヤリティは複数のプラットフォームに直接同期され、ロイヤリティ漏れの心配がなくなります。これはプロジェクト側にとって大きな利点であり、彼らが従来のプラットフォームから新しいプラットフォームに移行し、ユーザーにオーダーを促すことを奨励するでしょう。
これらのポイントを実現すれば、既存の競争構造を覆す新しいプレイヤーが現れることを期待しています。
5. 結論：
NFT取引所にとって、人々は常にその広大な市場と単一の取引所の市場占有率を羨ましく思い、無数の人々が立ち上がり、偽のニーズの外殻を利用して次々と大きな夢を描いています。最後に潮が引くと、誰が裸で泳いでいるのかがわかります。もし2021年がNFT市場の大熱の元年であったなら、2022年はNFT市場の競争構造が激動した年です。現在の環境で核心的なニーズを捉えなければ、ベアマーケットの中で逆流し、ブルマーケットの花が咲くのを静かに待つことはできません。OpenSeaが恐れるのは次の取引プラットフォームではなく、流動性のニーズを解決したアグリゲーターGemです。そして、Gemや取引プラットフォームを覆す可能性があるのは次のアグリゲーターや取引プラットフォームではなく、プロトコルレベルで流動性の問題をより深く解決する解決策------分散型NFT取引プロトコルです。
