Messari：4種類のWeb3インフラストラクチャトークンのインセンティブを解説する記事

著者：メイソン・ナイストロム

出典：メッサリ

編纂：DeFiの道

核心观点

• トークンインセンティブは、コールドスタート問題を解決し、二者間市場を初期化するための強力なメカニズムです。
• しかし、さまざまなWeb3インフラストラクチャプロトコルは、四半期ごとに数千万から数億のトークンインセンティブを燃焼させています。
• Web3インフラストラクチャプロトコルは、トークンインセンティブを分析し、インセンティブから得られる具体的な価値を特定する必要があります。さらに、プロトコルが拡張するにつれて、インセンティブを動的に調整する必要があります。

すべての市場において、買い手は売り手を必要とし、売り手も買い手を必要とします。しかし、通常、二者間市場はこの交換を開始するための十分な供給と需要を生み出すのが難しいです。この「コールドスタート」問題には多くの解決策がありますが、トークンは明らかに供給と需要の両方を刺激する最も効果的なメカニズムとなっています。暗号ネットワークは、トークンインセンティブに独自の戦略を採用しており、その結果、各トークンの効力が異なります。

Web3インフラストラクチャトークンインセンティブの分析

DeFiのトークンインセンティブについては詳細に議論されていますが、Web3インフラストラクチャネットワークやミドルウェアプロトコルにおけるトークンインセンティブの配分に関する研究は少ないかもしれません。

DeFiプロトコルはほぼ常に流動性（供給側）にインセンティブを提供し、より良い価格を求めるユーザーを引き付けます。この非常にシンプルなトレードオフにより、DeFiネットワークのインセンティブを評価する際により直接的になります。実際、DeFiプロトコルのインセンティブは、1ドルのトークンインセンティブを最大化し、できるだけ多くのドルの流動性またはユーザーを獲得します。しかし、Web3インフラストラクチャでは、非標準の指標やさまざまな利害関係者のために、プロトコルのダイナミクスがより複雑になります。

The Graph（インデックス）、Pocket（ノードインフラストラクチャ）、Helium（IoTネットワーク）、Livepeer（コンピューティングネットワーク）の4つのユニークなプロトコルを考察すると、トークンインセンティブに関して広範な範囲があることが明らかです。

The Graph

The Graphは、プロトコルデータをクエリする必要がある機関や個人に価値あるサービスを提供するプロトコルのAPIです。このネットワークにはいくつかのコア参加者があり、その中で最も重要なのはサブグラフインデクサー（subgraph indexers）であり、クエリネットワークを維持する各方面です。2021年全体を通じて、The Graphのトークンの価値上昇に加えて、インデックスプロトコルは過去5四半期で平均6000万ドルのトークン報酬を分配しました。

これらのインセンティブは、ネットワーク内の参加者（委任者、インデクサー、キュレーター）を報酬するなど、さまざまなユースケースに適用され、成長を促進します。

The Graphの需要収入が非常に低いことを考慮すると、GRTの報酬/インセンティブは主にユーザーのクエリ料金を補助するために使用されます。これは暗号通貨業界の外では一般的であり、多くのベンチャーキャピタル支援の企業が、特定の顧客または収入の閾値に達するまで、リスク資金を使用してユーザーのコストを補助しています。

監視が必要な閾値の1つは、インフレとトークンインセンティブの比率です。トークンインセンティブは、長期間にわたってネットワークのインフレを上回るべきではありません。なぜなら、長期的には持続不可能だからです。注目すべきは、The Graphが前四半期に提供したトークンインセンティブの最小数が、ネットワークのファンダメンタルズが改善している可能性を示唆していることです。

Livepeer

Livepeerは本質的に計算市場であり、アプリケーションはさまざまなビデオトランスコーディングサービスに対して支払いを行うことができます。

Livepeerは、作業を実行するためにLPTをステーキングするノードオペレーターにインフレ報酬を提供します。Livepeerのネットワークは、LPT報酬がLPTのステーキングの割合に応じて変動する動的インフレモデルの下で運営されています。

メカニズム設計の観点から見ると、Livepeerのステーキング構造は複雑で優雅です。Livepeerのステーキング発行は動的であるため、参加者が特定の閾値に達するようにインセンティブを与えることができます。あるラウンドの参加率が50%未満の場合、LPTのインフレは0.00005%増加し、インセンティブトークン保有者がLivepeerネットワークに対してステーキングを約束するように促します。逆に、参加率が50%を超えると、インフレ率は0.00005%減少します。したがって、Livepeerネットワークの価値が増加するにつれて、オペレーターはより多くの手数料を稼ぎ、LPTの発行/インセンティブは最終的にゼロに近づきます。もしインフレ報酬がトークンの価値上昇に基づいて名目上価値を持つようになれば、Livepeerの最小インフレの減少は、ネットワークがノードオペレーターに過剰に報酬を与えないようにするために増加する必要があります。

Livepeerノードオペレーターの収入（ETHで計算）は22%増加しました（全体的な市場の低迷により、ドルで計算すると13%減少）、LPTステーキング報酬からの収入は18%増加しました（ドルで計算すると12%減少）。さらに、Livepeerは3300万分のトランスコードビデオを処理し、前四半期に比べて12%増加しました。

Pocket Network

過去数ヶ月で最も議論されたインフラストラクチャの1つはノードインフラストラクチャです。++Pocket Network++の目標は、検閲に抵抗し、常に正常に動作し、既存のサービスプロバイダーよりも安価な集中化されたノードインフラストラクチャの代替手段を作成することです。The Graphと同様に、Pocketはノードプロバイダーと特定のブロックチェーンからデータをクエリしたい開発者との二者間市場です。

その集中化された競合他社とは異なり、Pocket Networkは有料サービスモデルを使用していません。代わりに、「ステーキング使用」モデルを採用し、ユーザーがサービスを受けるためにPOKTをステーキングする必要があります。Pocketの初期設計では、POKTトークンがノードリレーターに線形に報酬されるため、ネットワークは悪性インフレを経験しました。前四半期に、Pocketは3.75億ドルのPOKT報酬を分配しました。この行動は新しいノードオペレーターをPocketエコシステムに引き入れるのに効果的でしたが、同時に大規模な売却圧力を引き起こし、POKTの価格は過去30日間で50%以上下落しました。

POKTは永久的なインフレですが、最終的にはDAO管理の焼却メカニズムによって制限されます。最近、Pocketの利害関係者はインフレ率を大幅に引き下げることを提案し、承認しました。これにより、より持続可能なインフレシステムを構築することができます。過去数ヶ月間、平均的な日々のインフレ報酬は、トークンのインセンティブを安定させるために系統的に減少しています。

Helium

Heliumは、過去四半期に77億ドルを支払った最も悪質なトークンインセンティブの普及者の1つかもしれません。つまり、HeliumはIoTデバイスのグローバルハードウェアネットワークを刺激しています。これまでのところ、Heliumには約80万のホットスポットがあり、過去30日間で85,000のユニットがオンラインになりました。

歴史的に、通信会社は特定の波長帯域で信号を送信する権利を得るために、++スペクトルオークション++で数十億ドルを支払ってきました。この点で、10億ドルのトークン報酬を配分することは、実際には良好なユニットエコノミクスかもしれません。それにもかかわらず、HNTが過去1年間で価値が上昇したことを考慮すると、特にホットスポットオペレーターの受動的な性質を考慮すると、トークン報酬を減少させることが適切に思えます。

Web3インフラストラクチャトークンインセンティブに関する最終的な考え

これらのプロトコルは同じインフラストラクチャカテゴリに属しておらず、同じサービスを提供していないことに注意することが重要です。したがって、彼らのトークンインセンティブを比較するのは難しいです。Heliumの四半期ごとの2億ドルのトークン贈与は名目上重要ですが、グローバルハードウェアインフラストラクチャを刺激することができます。一方、The Graphの4000万〜8000万ドルのトークンは開発者を刺激し、ネットワークの使用を大幅に補助しました。一方が他方よりも優れているのでしょうか？おそらくそうですが、それは相対的なものです。

一般的に、インフレ/トークンインセンティブは動的であるべきであり、少なくともネットワークの採用が増加するか、トークンが価値を上げるにつれて変化するべきです。ネットワークの需要や供給を過度に刺激すると、長期的な利害関係者ではない雇用資本やオペレーターを引き付ける可能性があります。さらに、大幅な希薄化を経験したくない保有者がいないため、多くの潜在的なビジネスパートナーが運営利益率を維持するために継続的な強制売却者になる可能性があります。

トークンを使用してコールドスタート問題を解決することは効果的かもしれませんが、2つの欠点もあります。トークンを使用してコールドスタート問題を解決することは非常に効果的な戦略ですが、欠点もあります。まず、ネットワークが誤った行動（製品と市場の適合が確立される前）に対してトークンを配布すると、ネットワークは価値の低い活動を刺激する可能性があります。次に、トークンは実質的に後から参加する者からのリターンを取得し、初期採用者に利益をもたらします。しかし、トークンインセンティブは時間の経過とともに進化する必要があり、プロトコルが持続的な採用を促進するための十分なインセンティブを持ち、利害関係者の大規模な希薄化を避ける必要があります。

ますます多くの暗号ネットワークが登場するにつれて、彼らは間違いなく特定のサービスに関する最適なモデルを標準化することを学ぶでしょう。それまでの間、各戦略は、暗号プロトコルのインセンティブに関する支出と、これらのプロトコルが得た有形の価値に基づいて分析されるべきです。