米財務長官イエレンの演説全文：ドルの地位を核心にデジタル資産の規制を考える

元のタイトル：《財務長官ジャネット・L・イエレンによるデジタル資産に関する発言》

元の著者：アメリカ合衆国財務省

翻訳：律動 BlockBeats

2022年4月7日、財務長官ジャネット・L・イエレンはアメリカ大学コゴド商学院のイノベーションセンターでデジタル資産政策、イノベーション、規制について講演を行い、以下のように整理翻訳しました：

バーウェル学長、親切な紹介をありがとうございます------再びあなたと一緒にいることができて嬉しいです。アメリカ大学に来ることができて嬉しく思います。ここでは、変革者たちが世界を変えています。

政治、学術、ビジネスの先駆的リーダーたちはこれらのホールを歩いてきました。デジタル資産に対する公式の態度についてここで議論できることを嬉しく思います。

数週間前、バイデン大統領はデジタル資産政策に対して調整された包括的なアプローチを求める大統領令に署名しました。デジタル資産は爆発的に成長しており、昨年11月の時価総額は5年前の140億ドルから3兆ドルに増加しました。

デジタル資産は比較的新しいかもしれませんが、それらは数十年にわたって形成されてきた「金融のデジタル化」というより大きなトレンドの一部です。1990年には、インターネットユーザーは300万人未満でした。現在、約45億人がいて、私たちは当然のように、私たちの財務生活の多くの側面を手のひらにある小型のインターネット接続デバイスで管理できると考えています。

デジタルサービスのこの成長は、可能性とリスクに満ちた世界を開きました。これは数十年前には非常に神秘的に思えたことです。金融サービスやほとんどの業界は、計算能力と接続性の指数関数的な進歩に伴って発展してきました。

最近、新しい技術は中央集権への依存を減少させる可能性をもたらしました。2008年、ある人（またはグループ）が中本聡（Satoshi Nakamoto）という名前で、支払いを行い処理するための分散型ピアツーピアシステムを提案しました。デジタル支払いの重要な課題は、同じ資産が再利用されるのを防ぐ方法です。ビットコインのホワイトペーパーは、取引を検証するために暗号学を使用する新しい方法を提案し、いわゆる「二重支払い」問題を解決しました。これは、他の分散型台帳技術に関連する革新と共に、ブロックチェーンに基づくデジタル資産の基盤となっています。

時間が経つにつれて、ビットコインや他の暗号通貨の価格は大きく変動し、それが支払いにおける広範な使用を妨げています。他の支払い方法と比較して、高額な手数料や遅い処理時間は、暗号通貨の支払いでの利用をさらに抑制する可能性があります。実際、暗号通貨を使ってサンドイッチや1ガロンの牛乳を購入するのは非常に難しいです。他のデジタル資産------例えばステーブルコインや潜在的な中央銀行デジタル通貨------は、交換手段としてより広く使用される可能性があり、潜在的な利益とリスクを高めるかもしれません。

支持者たちは、分散型台帳技術が取引や貸付など金融サービスの他の側面を変えると考えています。彼らは、特定の事前に指定された条件が満たされた場合に、コンピュータコードを使用してプロトコルを自動的に実行するスマートコントラクトのような機能を提案しています。設定がより便利で、コストが従来の金融サービスと比較して競争力がある限り、デジタル資産は使用範囲を拡大する可能性があります。

バイデン大統領の大統領令は、デジタル資産の責任ある発展とそれに伴うリスクのバランスを取るために、公式の専門家による詳細な分析を求めています。これらの任務は、6つの政策目標に基づいて行われます：

第一に、消費者、投資家、企業を保護すること；

第二に、金融の安定を維持し、システミックリスクを回避すること；

第三に、国家安全保障リスクを低減すること；

第四に、アメリカのリーダーシップと経済競争力を高めること；

第五に、安全で手頃な金融サービスの普及を促進すること；最後に、責任ある技術の進歩を支持し、プライバシー、人権、気候変動に関連する重要な要素を考慮に入れること。

今後約6か月間、財務省はホワイトハウスや他の機関の同僚と協力して、これらの目標に関連する基礎報告書と提案を作成します。多くのケースで、大統領令の作業は財務省の継続的な努力に基づいています。

この作業が私たちをどこに導くかを予測することはできませんが、だからといって私たちがコンパスなしで航海しているわけではありません。デジタル資産は新しいものであるかもしれませんが、それがもたらす多くの問題は新しいものではありません。過去には、私たちは革新の恩恵を享受しながら、いくつかの予期しない結果にも直面してきました。

今日は、これらの新興技術がもたらす機会と課題に対処するための5つの教訓を共有したいと思います。これらの教訓は、責任ある革新の性質、適切な規制構造、金融システムの基本、私たちのグローバル経済における役割、そして協力の価値に関するものです。

1. 私たちの金融システムは責任ある革新から恩恵を受ける

新しい技術は古い技術の上に築かれ、時間の経過とともに一連の革新が金融サービスを変えてきました。70年前、ほとんどのアメリカ人は硬貨、現金、小切手を使って財務生活の大部分を管理していました。その後、1960年代にIBMのエンジニアがプラスチックカードに磁気ストライプを付け、新しい支払い製品のカテゴリーであるクレジットカードとデビットカードを生み出しました。これらの革新は、24時間年中無休で現金を使用できるATMのような他の技術の発展を促進しました。最近では、コンピュータ、インターネット、携帯電話が電子決済とオンラインビジネスの爆発的な成長を推進しています。

新しい技術が私たちの金融システムをほとんどのアメリカ人にとってより効率的にしたにもかかわらず、多くの取引は依然として決済に長い時間がかかります。技術的要因とビジネスインセンティブの組み合わせは、毎週数千万のアメリカ人が共通して経験するフラストレーションを生み出しています：彼らの雇用主が給与を送金しますが、小切手が彼らの銀行口座に入金されるまで最大2日かかることがあります。この遅延は、高コストの小切手現金化機関や「給料日」ローンを利用して、請求書を支払うためにお金を早く手に入れることを余儀なくさせます。

一部の人々は、すでに非常に低い残高から引き出さざるを得ず、オーバードラフト手数料を請求されます。推定によれば、アメリカ人はこのような手数料やサービスに年間150億ドル以上を費やしており------基本的に、各在職アメリカ人は約100ドルを負担しており、これは低い効率に起因し、低所得者がより多くの負担を強いられています。

国際的に目を向けると、このシステムはさらに高額でフラストレーションを引き起こします。

G7諸国に住んでいる場合、国境を越えた送金には2%未満の取引および換金手数料を支払う必要があります。発展途上国に住んでいる場合、手数料は最大10%に達することがあります。これらの高額な手数料は、世界中の2.5億人以上の移民に不均衡な影響を与え、彼らは毎月平均して200ドルから300ドルを家族に送金しています。デジタル資産の支持者たちは、どこに住んでいても即時取引を実現し、手数料を削減するより効率的な支払いシステムを想像しています。

この技術はこの約束を果たすことができるのでしょうか？私は、処理時間、コスト、アクセスの障壁などの問題を克服する必要があるため、今はまだ早すぎると思います。アメリカ側は、G20で国境を越えた資金移動の課題と摩擦に取り組んでいます。さらに、連邦準備制度は2023年にFedNowを導入する計画を立てており、これはアメリカの支払いシステムで年間を通じてリアルタイムの支払いを実現する即時支払いサービスです。

一部の人々は、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の導入が支払いシステムの効率を向上させる可能性があると提案しています。中央銀行の負債として、CBDCは実物の現金と同等の信頼できる通貨となり、デジタル資産のいくつかの期待される利点を提供する可能性があります。

大統領令に基づき、公式は通貨と支払いの未来に関する報告書を発表します。この報告書は、潜在的なCBDCに関連する設計選択肢や、支払いシステム、経済成長、金融安定性、金融包摂性、国家安全保障への影響を分析します。

リスクを適切に管理しながら、私たちの生活を改善する革新は受け入れられるべきです。しかし、私たちはまた注意を払わなければなりません。過去の「金融革新」は、しばしば労働者階級の家庭に利益をもたらさず、時には不平等を悪化させ、違法金融リスクを引き起こし、システミックな金融リスクを増加させることがありました。

2. 規制が革新のペースに追いつかないと、弱者が最も大きな被害を受けることが多い

私たちは、世界金融危機の間にこの痛ましい教訓を学びました。「シャドーバンキング」と呼ばれる金融機関や新しい金融商品が爆発的に増加し、危険なリスクレベルが蓄積され続けました。2007年から、投資家はこれらのリスクに対してますます警戒を強め、一部の大手機関は揺れ動き始めました。すぐに、「シャドーバンキング」やサブプライムモーゲージ担保証券について聞いたことがない人々が、最終的に仕事や生涯の貯蓄を失うことになりました。S&P 500指数は半分以上下落し、家庭の純資産は急激に減少しました。この結果生じた経済的困難は、アメリカの黒人や他の有色人種にとって最も深刻で持続的なものでした。私たちは、デジタル資産の成長が同様の危険を引き起こさず、弱者に不均衡な影響を与えないようにする必要があります。

財務省は、ステーブルコインについて、安定した価値の源（通常はドル）に連動する暗号通貨を研究するために、大統領の金融市場作業部会、連邦預金保険公社、アメリカ中央銀行と協力しています。ステーブルコインは、違法金融、ユーザー保護、システミックリスクなどに関する政策上の懸念を引き起こしています。また、現在は不一致で断片的な規制の下にあります。

彼らのステーブルコインをドルに連動させるために、ほとんどの発行者は安全で流動性のある伝統的な資産を担保にしていると述べています。こうすることで、ステーブルコインをドルに戻したいときに、企業は交換のための資金を持つことができます。しかし、現時点では誰もこれが必ず起こると保証していません。プレッシャーがかかると、この不確実性が取り付け騒ぎを引き起こす可能性があります。

これは仮定ではありません。2021年6月には、ステーブルコインを支える資産の価格が大幅に下落し、ステーブルコインの償還と価格のさらなる下落を引き起こす負のフィードバックループが発生しました。

PWGのステーブルコインに関する報告書は、これらのリスクを評価し、具体的な解決策を提案しました。また、私たちは現在、消費者やより広範な金融システムを危険にさらすリスクに対抗できるように、ステーブルコインが確保されることを保証するための立法を進めるために国会と協力しています。私たちはまた、国際的なパートナーと密接に協力し、管轄を超えた一貫した規制を促進しています。

もちろん、ステーブルコインはより大きなデジタル資産エコシステムの一部に過ぎません。私たちの規制フレームワークは、責任ある革新を支援しながらリスクを管理することを目的とすべきです------特に、金融システムや経済を混乱させる可能性のあるリスクを管理することが重要です。銀行や他の伝統的な金融機関がデジタル資産市場にますます関与する中で、規制フレームワークはこれらの新しい活動のリスクを適切に考慮する必要があります。また、デジタル資産取引所や他のデジタルネイティブな仲介機関などの新しい仲介機関は、適切な形式の規制を受けるべきです。

私たちはまた、金融市場構造の変化に備える必要があります。たとえば、一部の人々は、分散型台帳技術が金融市場の集中度を低下させる可能性があると考えています。これは、市場が特定の企業の倒産の影響を受けにくくするかもしれませんが、重要なのは、システミックリスクの潜在的な蓄積に対する可視性を維持し、極端な行動が発生した際に効果的な抑制手段を持つことです。

バイデン大統領の大統領令は、金融安定監視委員会に対して、さまざまなデジタル資産がもたらす具体的な金融安定リスクと規制のギャップを特定し、解決策を提案するよう求めています。金融安定委員会が何を発見し、どのような結論を出すかはわかりませんが、次の基本的な教訓は適用されるべきです。

3. 規制はリスクと活動に基づくべきであり、特定の技術に基づくべきではない

新しい技術が新しい活動、製品、サービスを生み出すとき、金融規制は調整が必要です。しかし、このプロセスは、家庭や企業にサービスを提供する関連リスクに向けられるべきであり、基盤となる技術に向けられるべきではありません。

可能な場合、規制は「技術中立」であるべきです。たとえば、資産がバランスシートに保存されているか分散型台帳に保存されているかにかかわらず、消費者、投資家、企業を詐欺や誤解を招く表現から保護する必要があります。同様に、顧客資産を保有する企業は、これらの資産が失われたり、盗まれたり、顧客の許可なしに使用されたりしないことを保証する必要があります。また、納税者は、株式や債券取引で受け取るのと同じ種類のデジタル資産取引の税務報告を受け取るべきであり、国税庁に収入を報告するために必要な情報を持つことができるようにする必要があります。大統領令に基づき、私たちは消費者、投資家、企業が詐欺や盗難、プライバシーやデータ漏洩、不公平や濫用から十分に保護されるように努めます。同時に、革新が弱者に異なる程度の被害をもたらしたり、社会的、民族的、経済的不平等を悪化させたりしないように、非常に注意を払う必要があります。

多くのケースで、規制当局はこれらの目標を促進するために使用できる権限を持っており、財務省はこれらの努力を支持しています。もし誰かが法律を犯し、他者の利益を搾取するなら、彼らは責任を問われるべきです。立法規制が追いつかない場合、私たちは政策提言を行い、潜在的な規制行動や立法変更を評価します。私たちの規制フレームワークを継続的に更新し改善することは、アメリカの経済競争力を支え、アメリカがグローバル金融システムでのリーダーシップを強化することを助けます。

技術中立の原則は、脱税、違法金融、国家安全保障に関連する問題にも適用されます------これらのトピックは今日の世界で特に密接に関連しています。脱税、マネーロンダリング、制裁逃れはすべて違法であり、使用する手段が小切手であろうと電信送金であろうと暗号通貨であろうと関係ありません。過去10年間、財務省はデジタル資産の革新を監視し、私たちの反マネーロンダリングおよびテロ資金供与対策の枠組みがデジタル資産エコシステムにどのように適用されるかを明確にするために、私たちの規則やガイドラインを更新してきました。私たちはまた、国際的な同僚と協力して、海外の反マネーロンダリング/テロ資金供与プログラムを強化し、違法行為者による利用を防ぐために取り組んでいます。

そして、適切な時期に行動を取り続けます。今週、財務省の外国資産管理局は、世界最大かつ最も有名なダークウェブ市場であるハイドラおよびランサムウェアをサポートする仮想通貨取引プラットフォームであるガランテックスに対して強力な措置を講じました。大統領の大統領令に基づき、財務省と他の部門の同僚は、最近発表された国家リスク評価に基づいて、デジタル資産に関連する主要な違法資金調達リスクを特定します。私たちはまた、同盟国やパートナーと協力して、国際的な枠組み、能力、基準、パートナーシップが一致し、リスクに十分に対応できるようにします。

コンピュータ分野の革新が変革のペースを加速させている一方で、私たちの経済の最も基本的な構成要素------私たちの通貨そのものを含め------も時間の経過とともに大きな変化を遂げています。

4. 主権通貨は機能する金融システムの中心であり、アメリカはドルとアメリカの金融機関がグローバル金融で果たす中心的な役割から恩恵を受けています

アメリカが統一された国家通貨を確立するには長い時間がかかりました。

1790年、国務長官アレクサンダー・ハミルトンは、彼が「深刻な混乱」と呼ぶアメリカの通貨システムについて嘆いていました。当時、アメリカ人は同時に流通しているさまざまな国内および国際通貨に依存していました。異なる形態の「通貨」の氾濫は、経済の運営を困難にしました。これらの問題を解決するために、アメリカ銀行は1791年に設立され、紙幣を発行し、比較的安定した国家通貨を提供しました。1792年には、貨幣法が可決され、アメリカ造幣局が設立され、ドルが銀または金に連動すべきかどうかについての世紀の論争が始まりました。

これらの重要な革新はドルの貯蓄機能を規範化しましたが、アメリカ銀行は持続的な政治的支持を得ることができませんでした。19世紀の中頃には、この国は民間銀行が発行する分散型の紙幣システムに依存していました。ニュージャージー銀行が発行した紙幣は、ニューハンプシャー州やニューヨーク州が発行した紙幣とは異なりました。また、人々は異なる銀行のリスクが異なると考えたため、紙幣の評価も異なりました。この民間通貨システムはある程度機能しましたが、取引を高額で非効率的にし、数十年にわたる銀行の取り付け騒ぎを引き起こしました。

危機が改革を生み出しました。内戦に巻き込まれたリンカーン大統領と財務長官サーモン・チェイスは、私たちの金融システムにより多くの安定性をもたらす必要がありました。国会は国家銀行法を可決し、銀行が中央銀行の通貨を発行できるようにしましたが、銀行は十分な監視を受け、通貨はアメリカ国債によって裏付けられる必要がありました。この要件は、ニュージャージー州の1ドルがニューハンプシャー州の1ドルと同じ価値であることを保証しました。その後、連邦準備法は、統一通貨の国家目標をさらに制度化しました。

私たちの通貨は現在の形に発展するまでに数世代にわたる動的なプロセスを経てきました。今日、通貨の主権と統一通貨は経済成長と安定に明らかな利益をもたらしています。私たちのデジタル資産に対する態度は、これらの利益を理解することを基にすべきです。

一部の人々はCBDCが私たちの通貨の次の進化である可能性があると考えています。連邦準備制度の最近の報告書は、CBDCおよびアメリカでCBDCを発行することがもたらす潜在的な利益とリスクに関する公の対話を開始しました。大統領の大統領令は、私たちにこの問題をさまざまな視点から考慮するよう求めています。たとえば、アメリカのCBDCはマクロ安定政策の実施や民間信用の創出にどのように影響しますか？それは金融システムをより公平で、アクセスしやすく、包括的にすることができますか？国家安全保障や金融犯罪に関連するリスクを管理しつつ、プライバシー保護を含めるためにどのように設計すべきですか？アメリカのCBDCは既存の国内通貨、外国のCBDC、または民間のステーブルコインとどのように相互作用しますか？

私たちは、ドルが世界経済で果たす中心的な役割を背景に、これらの重要な問題を考慮する必要があります。

ドルは、グローバルな貿易と金融で最も広く使用されている通貨です。それは、これまでで取引量が最も多い通貨であり、外国為替取引の約90%を占め、貿易請求書の半分以上を占めています。ドル建ての資産は、国境を越えた銀行債権の約半分を占め、未償還の国際債務証券の40%以上を占めています。ドルは強力な貿易および金融のつながりを持ち、アメリカの強力なマクロ経済と通貨の信用により、中央銀行はその約60%の外貨準備をドルで保有することを選択しています。

ドルの国際的地位は、アメリカの機関や政策、アメリカの経済パフォーマンス、オープンで深く流動的な金融市場、法の支配、自由に浮動する通貨へのコミットメントによって強力に支えられています。この国の市民として、私たちはドルとアメリカの金融機関がグローバル金融システムで果たす独自の役割から大きな経済的および国家安全保障上の利益を得ています。大統領の大統領令は、公共CBDCの発行がドルとアメリカの金融機関がグローバル金融システムで果たす役割をどのように支援するかを考慮するよう求めています。

私たちが何を結論づけるかはまだわかりませんが、CBDCの発行は重大な設計とエンジニアリングの課題をもたらす可能性があり、数ヶ月ではなく数年の開発が必要であることを明確に理解する必要があります。したがって、私は大統領と同様に、CBDCがアメリカの利益にもたらす課題と機会を理解するための研究を進めることを切望しています。

これらの重大な選択を考慮する際、私たちはまた、技術主導の金融革新が本質的に国境を越えるものであり、国際的な協力が必要であることを忘れてはなりません。私たちは、革新が国際的な支払い構造の分裂を引き起こさないようにし、デジタル資産技術の発展が私たちの価値観や法律に合致することを確保する強い関心を持っています。

5. 私たちは共同で責任ある革新を確保する必要があります

私たちの歴史の中で最も革新的な革新の多くは、私たち全員に関わるものでした：政策立案者やビジネスマン、提唱者、学者、発明家、市民。国家高速道路システムの発展、宇宙競争、インターネットの創造、進行中のバイオテクノロジー革命を考えてみてください。これらすべての革新は私たちの生活様式を変えました。

デジタル資産に関しては、人々はさまざまな見解を持っています。一方では、一部の支持者は、この技術が非常に根本的で有益な変革であるため、公式は完全に後退し、革新を自然に進めるべきだと考えています。もう一方では、懐疑論者は、この技術と関連製品の価値は限られていると主張し、公式により厳格なアプローチを取るべきだと主張しています。この見解の違いは、新しい変革的な技術に関連していることが多いです。

私の見解では、公式の役割は責任ある革新を確保すること------すべてのアメリカ人に奉仕する革新であり、私たちの国家安全保障の利益と地球を保護し、私たちの経済競争力と成長に貢献することです。この責任ある革新は、深く考えられた公私の対話を反映し、私たちが金融の歴史全体から学んだ多くの教訓を考慮に入れるべきです。

この実用主義は過去に私たちを助けてきましたし、私は今日の正しいアプローチであると信じています。

再度、私を招待してくださったことに感謝し、アメリカ大学が私たちの国の市民生活と学術生活において果たす重要な役割に感謝します。