Dragonfly Capitalパートナー：暗号スタートアッププロジェクトが注意すべき11の法的落とし穴

著者：Lindsay X. Lin、Dragonfly Capitalパートナー

原題：《11 Tips to Avoid Crypto Startup Legal Pitfalls》

翻訳：胡韬、チェーンキャッチャー

市場には多くの加密規制に関するノイズがあります：アームチェアに座っているIANAL¹がHoweyテストについて意見を述べる一方で、ほとんどの本物の弁護士は簡略化された概要を提供することに限られています。私は以前Stellarの初代弁護士であり、現在は多くのDragonflyのポートフォリオスタートアップと彼らの法的および規制上の問題について話しています。私は、ほとんどの人が運営の観点から加密法と規制をどのように導くかについて全く無知であることに気づき始めました。良い実践を見つけることは難しく、時間がかかります。したがって、私は加密プロジェクトを運営するための「ゼロから一」実際の法的考慮事項をまとめました。²

心から感謝します Marc Boironのこのテーマに関する有益な見解に。また、 Haseeb Qureshi、Zack Skelly、および Celia Wanの詳細なレビューとフィードバックにも感謝します。

なぜ法律が重要なのか

加密スタートアップは技術、マーケティング、コミュニティに焦点を当て始めますが、しばしば法律を無視します。クールなものを構築し、合法性を二次的な側面と見なすのは自然なことです（「……でも私は分散型です！」）。

しかし、たとえ自分が「アノニマス」³だと思っていても、それは間違いです：集団訴訟、法執行行動、刑事調査、消費者被害、予期しない税金が角を曲がったところで待っているかもしれません。今すぐあなたを打たない場合でも、5年後にはそうなるかもしれません。あなたのTwitterの画像がPFPであり、Howeyテストの4つの側面を覚えているからといって、Kruger自身があなたが合法的に理解していると思わせないでください。

法律は製品、運営、マーケティング、パートナーシップ、会社構造に影響を与えます。急速に進化する法律と規制を考慮すると、加密法にはテンプレートがなく、異なる弁護士が保守的な程度や現在のトレンドの解釈に基づいて異なることを伝える可能性があります。さらに、あなた自身のリスク嗜好はあなたのアプローチに大きな影響を与えるため、自分の限界を理解する必要があります。

この記事の目的は、数年の近距離経験から得た操作のヒントをスタートアップの創業者に提供することです。加密通貨スタートアップはどのように合法性を確立し、長期的な準備を整えることができるのでしょうか？一般的な落とし穴は何ですか？彼らはどのようなインフラを構築すべきですか？

この記事の目的は加密法101を説明することではありません。Jason Somensattoが企画した0x Legal Wikiは少し古くなっていますが、加密の基本的な法律制度について読むための最良の場所です。さらに、この記事の内容は法律的助言ではありません。信頼できる経験豊富な外部のアドバイザーからターゲットを絞った法的助言を受けることが重要です。

それでは、私の11の重要なヒントを紹介します。

1. 会社を正しく構築する

リスク投資資金を得る前に、選択した管轄区域で会社登録を完了した投資可能な実体が必要です。会社の組織文書が整っており、（該当する場合）従業員、契約者、関連会社と知的財産契約を締結している必要があります。⁴

会社の構造は、納税義務、規制リスク、規制義務、一般的な責任に重大な影響を与える可能性があります。会社を設立する場所を考慮し、複数の実体を使用する場合は、どの実体がどの機能を実行するのか、誰が実体を管理するのか、各実体にどのような会社形態を使用したいのかを検討する必要があります。多くの契約は複数の実体に関与しており、トークン生成実体をオフショアに置き、ソフトウェア開発実体をソフトウェア開発に大きな法的保護がある管轄区域に置き、フロントエンドインターフェースをホスティングしたりビジネス開発を実行する実体を持つことが考えられます。実体構造が合理的で会社手続きを遵守している場合、実体間のリスクと義務を隔離できるはずです。

会社構造の決定は初日からすべてを明確にする必要はありませんが、外部のアドバイザーと相談し、協力して初期設定が将来の拡張に柔軟性を提供することを確認する必要があります。

2. 内部ポリシーを策定する

共同創業者、従業員、契約者、重要なエコシステムメンバーとともに、受け入れ可能な行動について期待を設定する必要があります。悪いリンゴはプロジェクト全体の評判を汚します。すべての会社が考慮すべきいくつかのポリシー⁵：

1）コミュニケーションポリシー：

会社として、製品が何であるか、トークンが何をするのか、ユーザーや資金との相互作用における会社の役割、そしてロードマップが何であるかについて一貫性を保つ必要があります。技術的制約により、ユーザーと一緒に提供できる期待と提供できない期待を設定することができます。⁶ プロジェクトが新しいものである場合、技術が開発中であり、リスクが高く、資金の損失を引き起こす可能性があることをユーザーに明確に伝えることが重要です。チームに対して、トークン価格に関連するもの（本当に知っているのか？）や変動するパートナーシップに関して何も売り込んだり約束したりしないように伝えてください。

チームがTwitter、Discord、Telegramで言うことは、明確な説明がない限り、会社の見解を代表する可能性があります。たとえば、SECによるRipple Labs, Incに対する訴状に引用されたRippleの幹部や従業員のすべての例を確認してください。チーム（特にマーケティングチーム）がどのようにコミュニケーションを取るかの限界を理解していることを確認してください。

2）（トークンプロジェクト）取引ポリシー：

プロジェクトにトークンがある場合、チームが重要な非公開情報に基づいて取引したり、加密通貨を先取りしたりしないようにするためのチーム取引ポリシーを策定することを検討できます。また、市場操作を引き起こす可能性のある取引を実行または指導しないようにすることも含まれます。これにより、コミュニティの信頼が築かれ、市場操作の告発を回避できます。

チームのためにロックアップスケジュールと販売制限を策定する内部ポリシーを検討することができます。

3）制裁ポリシー：

制裁違反は厳格責任犯罪であるため、基本的な手続きチェックを行い、これを回避することを確認してください（たとえば、制裁対象国に居住する人と相互作用しないこと、OFACデータベースで検索して制裁対象のウォレットや個人と相互作用しないことを確認すること、フロントエンドにIP制限を課すことを検討することなど）。

3. あなたのすべての文書と通信が発見される可能性があることを理解する------本当にプライバシーがある状況はほとんどない

内部コミュニケーションで悪いジョークを避けてください。規制の召喚状やプライベートな集団訴訟の発見プロセスにおいて、送信したすべてのメッセージや特定の事柄に関するすべての文書を提出する必要があるかもしれません。これには、電話やその他の短いメッセージの記憶も含まれる可能性があります。断章取義の発言を避けてください。

例外は弁護士 - クライアント特権文書ですが、このカテゴリに属する範囲は管轄区域によって異なる場合があります。敏感な戦略について話し合う場合は、その範囲を十分に理解してください。

4. 内容の正確性

ウェブサイト、ソーシャルメディア、その他の外部向け情報が正確で誤解を招かないことを確認してください。ウェブサイト、マーケティング、公共情報は、潜在的な原告や規制機関があなたを訴える際に最も関心を持つことです。ユーザーもあなたのコンテンツから製品を理解し、誤解が生じるとユーザーが被害を受ける可能性があります。

適切な場合には、適切な免責事項や開示を提供し、ユーザーがどのような分野に入るのかを知ってもらう必要があります。適切な警告や定義なしに奇妙な主張をしないでください（9000% APY）。⁷ フロントエンドインターフェースについては、フロントエンドが何をするか、何をしないかを明確にしてください。製品の違いを示す十分な警告がない限り、TradFiの世界の用語を使用して製品を説明しないでください。おそらく、TradFiの用語を使用するのではなく、製品のために独自の用語を作成することが良いでしょう。

外部のアドバイザーにウェブサイトやマーケティング資料を少なくとも一度レビューしてもらう価値があります。彼らはあなたのウェブサイトを閲覧し、盲点を指摘するべきです。

5. 利用規約ページとプライバシーポリシーページを持つ

利用規約ページには、技術に関する開示、責任制限、保証/保証の免責、リスク開示と仮定、マーケティング条項の説明（たとえば、「無料」や「APY」の真の意味は何か？）、ユーザーがフロントエンドを使用する資格基準、禁止されている行為や地域制限を含めることを検討してください。強制的な個人仲裁は現在標準であり、集団訴訟や集団仲裁を回避するのに役立ちます。製品がコミュニティの相互作用を含む場合、コミュニティ行動ポリシーやコンテンツレビュー政策を検討してください。

プライバシーポリシーには、ブロックチェーン取引の持続性と脆弱な匿名性に関する開示と警告を含める必要があります。幸いなことに、これらのポリシーを策定するために外部のアドバイザーを雇うことができます。また、あなたの分野のいくつかの先進的なプロジェクトの例を見てインスピレーションを得ることもできます。

6. 知的財産（「IP」）戦略を理解する

ほとんどの加密プロトコルは、ライセンスされたオープンソースライセンス（例：Apache 2.0またはMITライセンス）に基づいてライセンスされています。業界はこれらのライセンスを広く支持しており、迅速なイノベーションを促進しますが、一部のプロジェクトは、迅速なフォークを防ぐライセンスなど、カスタマイズされたアプローチから利益を得る可能性があります。たとえば、Uniswap 3.0ライセンスは2年間フォークを防ぎ、MetaMaskのライセンスは、フォークを商業化し、一定数の月間ユーザーを超えない限り、そのソフトウェアをオープンに使用することを許可します。

コードベースが公共の貢献に開放されている場合、貢献者がそのコードの適切なIP権を、選択したライセンスに基づいてプロジェクトコードを提供できる実体に割り当てることを確認する必要があります。これは通常、貢献者ライセンス契約を通じて行われ、GitHubを使用している場合、その契約は時折貢献プロセスに自動的に組み込まれます。

商標を取得することは、オンライン詐欺者に対抗する有効な手段となる可能性があります。ドメイン名登録業者やソーシャルメディアプラットフォームは、商標侵害の請求に非常に敏感です。しかし、すべてのIPと同様に、IPを所有し実行する適切な実体を特定する必要があります。知的財産は両刃の剣です：知的財産の執行と所有権は、これらのプロセスが中央実体に依存しているため、権力の分散に対する反対要因と見なされる可能性があります。

7. トークン発行の税務影響を理解する

プロジェクトにトークンが関与する場合、トークンの発行または販売時に会社が適切に構造化されていることを確認してください。トークンを発行し、公正な市場価値が市場によって決定されると（または、トークン購入契約またはSAFTを通じてトークン権益を販売する場合）、会社とトークンの税務評価が変わる可能性があるため、従業員に補助金を提供して顕著な利益を得ることができなくなるかもしれません。これは、地元の税制に応じて重大かつ不可逆的な税務結果を引き起こす可能性があります。

従業員にトークンインセンティブを提供するために、無制限のトークン授与、制限付きトークン授与、トークンオプション、制限付きトークンユニットなど、さまざまな方法を選択できます。これらの方法の税務処理とタイミングは大きく異なるため、税務弁護士に相談し、プロジェクトの段階と計画に最も適した形式を策定してください。⁷

8. 加密マーケティングの罠に屈しない

有名人にあなたの製品を大々的に宣伝させるのは魅力的です。しかし、影響力のある人（または他の誰か）にプロジェクトを宣伝するために支払うのは悪いアイデアです。影響力のある人がそのような宣伝のために報酬を得ていることを開示することを確認しない限り。⁸

事実に基づかない奇妙な約束をするのは悪いアイデアです------これらの約束が果たされない場合、詐欺として調査される可能性があります。

一般的に、トークンに関連するウイルス的マーケティング手法（たとえば、5人を推薦してXトークンを獲得する）は、規制当局のより多くの監視を受ける可能性があり、あなたのプロジェクトには適さないかもしれません。

トークン価格の変動やトークンの数量を約束しないでください。一般的に、あなたが制御できないことを約束しないでください。

9. 経験豊富な外部法律顧問を確保する

優れた加密通貨弁護士は非常に価値があります。

以前の加密経験を持つアドバイザーを雇ってください。新しい加密弁護士に対してオープンな姿勢を持っていますが、以前に加密関連の製品コンサルティング、規制コンサルティング、または資金調達取引を行ったことがない弁護士と協力するのはリスクが高く、時間がかかる可能性があります。罠を見つけてナビゲートする方法をすでに知っている人を雇うのが最善です。

異なる弁護士は異なる意見を持っています。私は、スタートアップがどこに会社を設立すべきか、フロントエンドの義務、トークンが証券であるかどうか、その他の重要な問題について、高度なアドバイザーが意見の相違を持っているのを見たことがあります。保守的な人もいれば、ほとんどの場合「ノー」と言わない人もいます。ある提案があなたにとって不合理に思える場合は、セカンドオピニオンを得る価値がありますが、「はい」を得るために「意見を求める」ことは避けてください。そうしないと、弁護士に相談する目的を損なう可能性があります。他の創業者やあなたのVCに、高品質で経験豊富な弁護士を探してもらってください。

10. 模倣はリスクがある

他の成功しているように見えるプロトコルから「コピー＆ペースト」戦略を試みるのは魅力的です。しかし、あなたは自分自身の研究を行う必要があります。プロジェクトの公開存在を観察するだけでは、他のプロトコルが内部でどのような構造を構築しているのかを完全に理解することはできません。彼らのチームや製品のさまざまな特性に応じて、彼らは異なる法的制度、リスクエクスポージャー、リスク嗜好に制約される可能性があります。

また、法執行行動は「有効性」指標に対して著しく遅れることを忘れないでください。法執行行動が公に発表されるのは数年後になることがあります。米国証券取引委員会が企業に対して直ちに訴訟を起こさないからといって、それが暗黙の承認を意味するわけではありません。

11. 分散化を忘れないでください

これは明白に聞こえますが、繰り返す価値があります：権力の分散があなたの法的および規制上の姿勢の不可欠な部分であるなら、権力の分散を忘れないでください。あなたの組織がコミュニティに責任を解放する方法を示すロードマップを作成し、自分自身に責任を持たせることを確認してください。多くのプロジェクト、特にDeFiのプロジェクトにとって、あなたの会社の5〜10年後の目標は存在しないかもしれません。多くのプロジェクトは、彼らの分散化計画に満足しているか、伝統的なスタートアップにとって成功を意味する指標（「1000人以上の従業員！」）を得ることを切望していますが、これは加密プロジェクトには本当に意味がありません。

結論

優れた法的戦略はスタートアップの成功の一要素に過ぎませんが、不可欠です。最初から知識が豊富で戦略的であれば、実際に多くの罠を簡単に回避できます。

あなたのプロジェクトが注目を集めるにつれて⁹、内部弁護士を雇うことを強く検討すべきです。内部弁護士はあなたの製品、運営、マーケティング、ビジネスを深く理解し、あなたのプロジェクトに対してより良いリスク調整のアドバイスを提供できるでしょう。

幸運を祈ります！

脚注：*

[1] "私は弁護士ではありません"の一般的な略語で、ネットワーク用語に精通していない人に適用されます。

[2] 私は弁護士ですが、あなたの弁護士ではありません。この記事の内容は法律的助言ではなく、法律的助言として解釈されるべきではありません。私の助言は間違っているか、あなたのプロジェクトに適さない可能性があります。外部のアドバイザーを雇ってください。

[3] 「アノニマス」であることは、短期的には不必要な公の注目から自分を守るのに役立つかもしれませんが、大多数の人は偏執的ではなく、長期的に常に匿名を維持するほどのスキルを持っていません。

[4] あなたがDAOでない限り、あなたの会社構造について尋ねられる可能性があります。関連実体がなければ、参加しない人もいるかもしれません。

[5] 私は「会社」と言っていますが、これらの提案は「チーム」にも適用できます。

[6] たとえば、あなたが非管理型ウォレットである場合、ウェブサイトであなたが秘密鍵を管理せず、回復サービスを提供できないことを明確に示してください。これは、ユーザーがあなたの会社との関係を理解するのに重要です。

[7] たとえば、あなたのプロトコルが誰かにXXX%のリターンを提供できると指定する場合、その条件を明確にする必要があります。

[8] これは深刻な問題です。https://www.sec.gov/news/press-release/2020-246を参照してください。

[9] プロジェクトによってこのマイルストーンは異なりますが、一般的にはAシリーズまたは約5000万ドルの投後評価の後に真剣に探し始めるのが良い時期です。法律があなたの製品や戦略の不可分な部分であるなら、早めに確認することが意味があります。