IOSG Ventures：NFT-Fiをどのように流動化するか？

著者：Ishanee、IOSG Ventures

この記事は IOSG Venturesの公式アカウントの記事からの抜粋です。

NFTの金融化は困難な旅であり、その多くの側面を理解するのは難しいです。しかし、現在、非流動資産の一次市場と二次市場は継続的に成長しており、これは元々流動性が不足している資産にとっては良い兆候です。

採用待ちのNFT-Fi 1.0

資産クラスの規模が拡大するにつれて、投資家のリスクも増加します。その中には流動性不足やボラティリティなどのリスクが伴い、無視できません。本質的に、NFTは流動性が低い資産ですが、ETHの額面がそれらを変動させ、通貨リスクにさらします。投資家は通常、単一の会計方法—ドルまたは現地通貨—を用いて利益/損失を測定します。

NFTの価値測定手段を変えるのは難しいですが、NFTの愛好者たちは愛のために多くの代替プロトコルを作成しました。例えば、NFTX、Unicly、Fractionalなどです。彼らの使命はこれらの市場に流動性をもたらすことですが、彼ら自身も流動性の問題に直面しています：

• NFTXはそのERC 20トークンのコレクションのフロア価格を追跡します。これは、プロトコルの金庫が低価値のNFT保有者の関心を引くことを意味します。ほとんどのNFT投資家は、NFTのフロア価格を使って投機行為を行いたい場合を除いて、このプロトコルを使用しません。実際、フロア価格は市場の感情によって動かされています。

• FractionalとUniclyは、フロア価格を追跡する必要がないよりカスタマイズされたアプローチを提供しますが、多くの投資家やクジラに依存してNFTの価格を推測します。全体のコレクションを取得するのは難しい（不可能ではありません）が、ERC20トークンの保有者が退出するためには、非常に深い財力を持つクジラ/投資家の参加が必要です。

代替プロトコルに保管されているほとんどの資産も、非生産的資産と見なされるPFPであり、虚栄心以外に本当に借りる理由はないようです。

NFTの分類

1. 生産的NFT

生産的NFTの概念は、YGGなどのギルドの台頭とBAYCなどのコレクション保有者の知的財産によって生まれました。

2. ロイヤリティNFT

ロイヤリティをサポートする生産的NFTは、ますます注目を集めています。この波は、Yuga Labsや音楽NFTによって先駆けられました。彼らは商業ライセンスNFTから収入を得て、その収入を保有者に分配します。

これらのロイヤリティベースのNFTは、保有者が「トリガー」を持たないため、貸し出し/賃貸される可能性は低いです—基礎となる知的財産が商業ライセンスを受ける限り、ロイヤリティが発生します。通常、取引プロセスはYuga LabsやRecur Foreverなどの集中型エンティティによって開始されます。保有者として受け取るロイヤリティは受動的収入です。

ゲームNFT

ゲームNFTはその保有者にコアな効用を提供し、それによってギルドや学習者の全体的な産業を生み出しました。資産管理者およびリソース配分者としてのギルドは、ゲームNFTを大量に購入し、それをAxieなどのゲームをプレイするプレイヤーに貸し出します。P2Eゲームで得られた報酬はプレイヤーに分配され、ギルドや仲介者はマネージャーと呼ばれます。現在、この全プロセスは中央集権的に行われており、マネージャーと参加者は高い信頼を築く必要があります。

供給が限られ、需要が無限（プレイヤー）のゲームNFTにはアクセスの問題が生じます。NFTは受動的収入を生み出すことはなく—報酬を得るためにゲーム内で使用する必要があり、別名「トリガー」です。NFTを有効にするために、所有者は現在、NFTを貸し出す/賃貸する動機があります。供給不足と利益の可能性は、プレイヤーが所有者から借りたり賃貸したりする誘因です。一部のプレイヤーは市場から直接購入するかもしれませんが、Axieのケーススタディから、ほとんどの「学者」やプレイヤーは暗号原住民ではなく、ETHを持っておらず、主に$SLP収入に動機付けられています。

現在、ほとんどの暗号ゲームプレイヤーは課金プレイヤーです。「プレイして稼ぐ」とギルドが主流になるにつれて、より多くの「時間」や「名声」のプレイヤーが市場に入ってくることは明らかです。未来には新しいプレイヤーグループ—スター選手、すなわち暗号ゲームのeスポーツチームが高額なトークン報酬のために高リスクのPvPゲームを行うことが避けられません。

ゲームが成熟するにつれて、新しいプレイヤーが次々と参加します。そのため、彼らのプレイヤー構成は変化し—課金プレイヤーから時間プレイヤーへと傾斜します。しかし、今日のF2Pゲームと同様に、ほとんどの収入は少数のプレイヤーによって得られ、金銭と名声を重視するプレイヤーが市場での取引活動を支配し、PvPトーナメントを通じてゲーム内の報酬を得ます。この状況が進行するにつれて、ギルドと資産所有者は彼らのNFTを適切なプレイヤーに配分する必要があります。私たちは、意思決定プロセスが現在よりもデータ駆動型になると予測しています。これは、以下の図に示される重要な指標によって推進されます。

ギルド運営（中央集権的ガバナンス）

ギルド運営管理の集中化のアプローチは増加しています。以下のケーススタディは、ギルドがどのようにAxie資産を管理しているかを示しています。管理者はRoninウォレットを使用して、QRコードを介してNFTを学者に原生的に配分する能力を持っています。これらのコードは学者に配分されます。サブアカウントはNFTを使用してゲームをプレイできますが、資産を移動することはできません。彼らは日常的に給与を支払い、ギルド管理者は手動でこれらの収入を移転します。

ここで強調される重要な問題は次のとおりです：

a) 過剰な管理問題 - QRコードの配分と給与支払いの管理

b) 学者はマネージャー/ギルドが彼らの利益を時間通りに支払うことを信頼し、依存しなければならない

これにより、ギルドと創設者は独自のスマートコントラクトソリューションを作成することを促進しました。実現後、ギルドは資産管理者としての主要な役割を担うことになります。彼らの主な責任は、プレイヤーの過去のパフォーマンスに基づいて、適切なリソースを適切なプレイヤーに配分し、NFT資産からの利益を最大化することです。

YGGやMerit Circleなどの大規模ギルドは独自のカスタマイズソリューションを作成するかもしれませんが、マイクロギルド（プレイヤー数<100人、財力<10,000ドルのギルド）は、GuildFi、GuildOS、0xAdventure、Blockchain Spaceなどの汎用SaaSプラットフォームをより多く使用するでしょう。

データが次の鍵となると仮定すると、すべてのギルドは他のギルドよりも多くの利点を得ようとし、プレイヤーのオフチェーンデータを追跡するためにいくつかのサービスにサブスクリプションを行うでしょう。GuildFiなどのプラットフォームは、ギルドIDとランキングを通じてこれを実現しました—これらの機能は『クラッシュオブクラン』などのモバイルゲームで非常に目立ちます。集中型プラットフォームは効率的ですが、プレイヤーに証明可能な記録を要求するか、プラットフォームが必要な情報を収集することを許可します。これは現在のインターネット企業の一般的な慣行ですが、暗号原住民にプレイヤーデータを追跡することは、実行可能な解決策ではないかもしれません。

前進方向

集中型の解決策はほとんどのギルドのゲームルールを変えましたが、プレイヤーデータとサービスの追跡の集中型性は単一障害点を生じさせます。プラットフォームがSaaSプラットフォームからNFT貸出、賃貸、担保ソリューションのDeFi中心に進化する際、これは非常に重要になります。

• かつてギルドが配分決定に使用していたプレイヤーデータは、将来の収益を担保としてERC20またはNFTを借りたいプレイヤーの信用スコアとして使用されます。
• NFTの賃貸は管理された方法で行われるため、プラットフォームがプレイヤーに対してハッキングや制限を行うと、プレイヤーの資金と資産が失われます。制裁対象国からのプレイヤーにとって、これは特に高リスクな状況になります。
• プラットフォームを取引所または法定通貨のゲートウェイとして重く依存しています。

非中央集権の道

人々は、貸出、賃貸、担保ソリューションがオンチェーンで提供され、最小限の人為的介入で済むことを望んでいます。これらの解決策の大枠はすでに構築されており、L2やより高速なL1を使用することで、業界全体がスケーラブルなインフラストラクチャに進化し続けます。

• より多くのゲームがブロックチェーンのモンスター狩りやDeHorizonなどのオンチェーン機能を受け入れるにつれて、プレイヤーのデータの大部分はDune、Graph、CyberConnectを通じてアクセス可能になります。

• NFTの貸出と賃貸は、ReNFTやIQプロトコルなどの金庫を通じてアクセスできます。PegaxyはPolygon上のゲームで、内部貸出機能を持ち、ギルドが資産管理者としての大きな需要を排除しています。

• NFT担保プロトコルは、プレイヤーとギルドがNFTを購入し、それを通じて報酬を得て、得られた収益で負債を返済することを可能にします（Alchemixモデル）。

次に、現在ギルド/ゲームのDeFiを妨げているいくつかの主要な課題を解体してみましょう：

1. 第三者NFT貸出/賃貸プロトコル

これらの解決策、例えばReNFTやIQプロトコルは、中間者の役割を担い、少額の手数料を徴収します。P2P賃貸/貸出プロトコルは、資産所有者が金庫にNFTを保管し、ロックした後、興味のある当事者に賃貸することを可能にします。実際のNFTは金庫から離れることはありませんが、NFTのゲーム権（効用）は賃貸者のアドレスに転送されます。

第三者プロトコルの主要な課題は、ゲームが彼らのプロトコルと統合することを要求することです。ゲームは、第三者がそうすることで何らかの実質的な利益を得ることはありません。暗号通貨のオープンソースの性質により、ゲームは自らのRonin QRコード/ReNFTの金庫バージョンを容易に派生させることができます。Roninのレシピは現在完全にクローズドソースであり、ゲームが自らのバージョンを開発する際の主要な障害は、ゲーム性に直接貢献しない補助モジュールを構築するためのリソースとエネルギーの不足です。

しかし、Pegaxyのような一部のゲームはこの機能をすでに構築しています。技術的には、彼らはギルドを必要としませんが、コミュニティの参加を確保し、顧客を獲得する手段として彼らと協力し続けます。私たちは、今後さらに多くのゲームがこの道を進むことを期待できます。

2. 担保ソリューション

ゲームNFTの担保ソリューションは市場で独自のポジションを持っています。無料ゲームビジネスモデルが引き続き盛行する中、高級NFTは引き続き有料サービスを維持します。高級NFT=向上したゲーム報酬であり、したがって、ギルドと資産所有者はNFTを購入し続けるでしょう。

現金または収益共有モデル（ギルド）に対して、借金でNFT購入を資金提供することは、スター選手（いわゆるeスポーツチーム）の選択肢となるでしょう。プレイヤーは異なるゲームスタイルを持っているため、MMOやTCGゲームをプレイする際、eスポーツチームはその資産の所有権に非常に敏感です。ギルドや集中型ギルドプラットフォーム、またはReNFT上の資産所有者によるこれらの資産の潜在的な略奪は、彼らの収入に対する脅威であるため、これらの資産を所有することが最も合理的です。

非中央集権的な担保ソリューションは、NFTとゲーム経済の性質により、多くのガバナンス/人的監視を必要とするいくつかの要因を持ち続けます。異なる価格帯のNFTに対してスマート価格口令を作成することは、未解決の問題であり、システム内でNFTを使用したいすべてのDeFiプロジェクトのボトルネックです。

結論

私たちはGameFiとギルドが2021年に誕生したのを見ました。多くの新しい要素、アイデア、インセンティブ構造が試されています。この分野は比較的初期段階ですが、NFTの金融化にとっては成熟しています。

注目すべき点：

• オンチェーンゲームプレイ

• オンチェーンプレイヤーアイデンティティシステム

• 信頼のないNFT委託

• ゲームプレイヤーに透明な信用スコアを提供

GuildFiは、NFTの価格予測機、よりスマートな評価と分析、そしてゲームとその経済のリスクモデルの改善など、いくつかの構造的問題を解決するまで、中央集権的なシステムから始まるかもしれません。これらの3つの問題が解決されると、GuildFi業界は去中心化の道を歩み始めるでしょう。もちろん、これには数年かかるかもしれませんが、大規模な群衆の採用を見ることができるでしょう。