IOSG Ventures 創業者：業界は真のユーザーと新しい資金を求めている。イーサリアムは情熱と理想だけではいけない。

著者：Jocy Lin、IOSG Ventures創業者

今回のToken2049展示会は規模が大きく、参加者数は昨年の2倍に達し、2万人を突破しました。Grabのドライバーさえも、この週に参加する暗号活動の人数はF1観戦の観光客を超えているようだと感嘆しています。複数のイベントでは、海外の観客や講演者が半数以上を占めており、間違いなく今回の展示会はToken2049の歴史の中で最も成功し、最も利益を上げるものになるでしょう。

業界は真のユーザーと新たな資金を求めており、革新の支援は危機に瀕している

この業界では、誰もが忙しく働いています。中には虚偽のデータや収入で取引所や投資家を欺く者もいれば、技術コミュニティで学術的な議論を続けながら、良いインフラがアプリケーションとユーザーを得るためのものであることを忘れている者もいます。取引所は優れた収入モデルを持っているため、最大の勝者となり、短期間で最良の労働環境と収入水準を提供していますが、スタートアップ企業が優秀な人材を獲得するのをさらに難しくしています。これはまるで2049大会の繁栄のようで、繁栄の中で真のユーザーや収入、安定した持続可能なビジネスモデルを得る方法について議論する人はほとんどいません。

スタートアッププロジェクト全体は、Binanceへの集結という業界のトレンドがあり、一部の高配置の小さな圈子の王者は資金調達が容易ですが、普通のスタートアップチーム出身のほとんどのプロジェクトは資金調達が非常に困難です。その根本的な原因は、現在の段階で取引所と投資家が真のユーザーを捕らえ、価値を生み出すことができないためです。王者級のプロジェクトは、BNに上場すると活発なユーザーが一桁に減少し、Web2のInstagramなどのプラットフォームからWeb3に転換したこれらのコミュニティコンテンツプラットフォームは、BNに上場すると大量の創業者/アドバイザー/投資家が現金化して横たわる行動をとり、この2BNのビジネスモデルはコミュニティの散発的な投資家を深刻に傷つけ、業界全体の流動性を枯渇させています。

アルトコインのパフォーマンスは予想以上に悪化しており、業界の参加者は革新と真のアプリケーションケースを再評価せざるを得なくなっています。VC、取引所、プロジェクト側、散発的な投資家の利益要求は一致せず、すべての参加者が市場に傷つけられる側となり、四者間には完全に信頼と協力がありません。改革しなければ行き詰まり、新しい資金や人材/ユーザーを引き込むことはできません。たとえビットコインが成功しても、全体のWeb3業界は失敗するでしょう。

*過去2年間で90%のGamefiプロジェクトが上場後に破綻（最後のVC投資ラウンドの評価と比較して）し、3Aゲーム/全チェーンゲーム/Degenゲームコミュニティプラットフォームは散発的な投資家に見捨てられています。業界にはAxie InfinityやStepnのような顕著なブレークスルーゲームは現れず、期待されていたいくつかのシューティングゲームも成功しませんでした。しかし、A16Zが年初に投資したPirate Nationと最近資金調達を完了したSmall Brainは、依然として良好なコミュニティ基盤を持っています。*ゲームのトラックは非常に困難になり、すべての参加者が信頼を失っています。暗号ゲームは、参加者を離れさせるか、より大きな革新をもたらす製品や面白いゲームを作るように強いています。もちろん、私たちは依然としてゲームに信念を持ち、Crypto市場に共感を持つチームを探し続けています。

ここで私はトークンの実用性とロック解除条件の調整を提唱します。従来のIPOの投資ロック期間は6ヶ月から1年しか要求されませんが、cryptoの超初期シードラウンド企業への投資では、流動性の全体ロックが3～4年に達しています。ほとんどのプロジェクトのトークンにはユーティリティがなく、取引所は上場の前半にマーケットメイカーが市場を作り、価格を調整することに同意しますが、その後はプロジェクト側/取引所は価格を気にせず、VCや二次市場で購入する散発的な投資家に責任を持つ者はいません。無数の傷害と損失の後、より多くの人々が革新の支持と信頼を大幅に失うことになります。

もしすべての人が自欺欺人の中で牛市の大反発を期待しているが、どのようなアプリケーションシーンが真のユーザーを引き込むのかを考えないのであれば、山を食べ尽くす状況に陥ります。業界の初期の恩恵を享受した人々は、人間の苦しみを理解していません。アメリカの最大の16文字基金は独自の派閥を形成し、10年周期で100億ドルの基金があれば、彼らはどの機関/市場の力とも協力せずにうまく生きていけますが、大部分の成功した創業者は彼らと5年/10年前と同じ若い起業家に関心を持っていません。しかし、業界は困難な段階にあり、私たちはこれらの成功した力が皆に方向性を示し、信念をもたらすことがより必要です。そうすれば、より多くの人々が持続し、次の牛市の光を見られるでしょう。

今回、ある主要取引所の上場担当者と話したところ、彼らの内部での最大の原則と合意は、長期的な起業家を探すことだそうです。過去に虚偽のデータを使って上場した創業者は、上場成功後に現金化して横たわり、コミュニティに多くの債権を残しましたが、長期的な理念を持つ起業家は、どの段階においても成長とより信頼できる持続可能なビジネスシーンを探求しています。

以下の図

新しい周期のユーザー成長は、前の周期のユーザーの参入レベルには遠く及びません。

イーサリアムはどこへ行くべきか（実際のアプリケーションシーンに戻り、虚偽の繁栄を避ける）

「The Merge」がPoSに移行した後、ETHの発行が大幅に減少し、燃焼メカニズムが存在するため、イーサリアムは実際に20ヶ月のデフレ周期に入りました。しかし、過去数ヶ月のL1取引の低迷により、L1のガス価格は長期間にわたり一桁であり、ETHはインフレ傾向に戻りました。総供給量は、近い将来「The Merge」の時のレベルに戻る可能性があります。

IOSGは投資戦略の中で依然としてイーサリアムを好意的に見ています。私たちはイーサリアムよりも成功した技術エコシステムを見つけていません。イーサリアム全体のエコシステムTVLは、1年前の約340億ドルから880億ドルに増加し、成長率は159.5%に達しました。この顕著な成長は、イーサリアムが将来新しい革新プロジェクトを推進する可能性を示しています。

しかし、実際に発生している大量のエアドロップと流動性マイニングは、イーサリアムの虚偽の繁栄を促進しています。エアドロップとインセンティブによってもたらされる真のユーザー規模は限られており、人々はすでにエアドロップによる顧客獲得戦略に対して嫌気がさしています。第三者の研究によれば、エアドロップ終了後のユーザー離脱率は80%に達し、これは創業者やプロジェクトにとって良いことではありません。Friendtechを例に挙げると、これは以前市場で影響力があり注目を集めたプロジェクトですが、その後トークンが発行され、価格が維持されない場合、すべてのユーザーがこのアプリを見捨てています。Restakingトラックも似たようなボトルネックに直面しており、エアドロップ終了後にTVLが撤退したり、新しいプロトコルに移行したりしています。

最新のMetamaskの月間アクティブユーザーのデータは、牛市のピーク時の3000万から100万に減少し、顕著な下落を示しています。EVM互換のL1/L2チェーンのユーザーの活発度も50%以上減少しました。この流動性の分散は、アプリケーション、開発者（資産発行者）、およびユーザーの広範な分散を引き起こしています。開発者とユーザーは、補助金やミームのあるチェーンに急速に流れ込んでおり、異なるチェーンとL2間の流動性は過度に分断されています。高性能チェーンも高性能アプリケーションをもたらしていません。

イーサリアムは前例のない疑念に直面しています。ETFが上場して以来、12億ドル以上の純売却/資金流出が続いており、イーサリアムの核心研究者/EFから開発者コミュニティ組織、Consensys関連の商業会社、外部の投資家に至るまで、大規模な信頼危機が発生しています。V神は異なる参加者に方向性と目標をより良く示す必要があります。なぜなら、イーサリアムは暗号市場全体、さらには伝統的な市場において非常に大規模な分散型商業体であり、歴史上このような商業体は存在しなかったからです。イーサリアムコミュニティとV神への試練はますます厳しくなり、もはや破壊しなければ立ち上がれない状況に至っています。

今回の2049では、Tonエコシステムについての議論が最も多くありました。もちろん、現在西洋の基金はTonとWeb2プラットフォームに対して一般的に楽観的ではなく、投資/不投資の問題には答えていません。しかし、この困難な周期において、Tonは暗号市場に新たな活力をもたらしました。9億の月間アクティブTelegramユーザーの中で、約300万人が実際のゲームプレイヤーであり、各Tonユーザーの顧客獲得コストは0.7ドルです。今後、TonがWeb2からWeb3に新しいユーザーをもたらすモデルは、新しいL1/L2の成長にも利用される可能性が高く、これらのプラットフォームはこの部分のユーザー成長を補助するために予算を特別に提供することが期待されます。また、アメリカが暗号金融ETFの戦略的展開を完了した後、テクノロジー企業のアプリケーションをWeb3に接続し浸透させることを考慮し始める機会も見えます。ユーザーがチェーンを意識せずに一体化した体験が新しい標準となるでしょう。

約5年前、私たちはイーサリアムの公式ウェブサイトを訪れた際、最後に他のいくつかのL1競争相手が列挙されているのを見ました。完全に公開透明で比較の方法で、イーサリアムの不足や直面している問題を理解できるようにしていました。現在のイーサリアムは過去のどの時期よりも強力ですが、このネットワークをよりオープンで多様化させるためには、私たちが急いで解決すべき問題です。

Solanaの今回のBreakPointはコミュニティから高く評価されています！これはSolanaコミュニティの結束力が非常に強く、ユーザーの成長とブレークスルーをより実務的に追求していることを反映しています。私は、核心開発者コミュニティとユーザーの教育において、イーサリアムがこれらの方向性でSolanaに追いつくべきだと考えています。