CosmosエコシステムInjectiveの振り返り：DeFiのために構築された取引インフラストラクチャ

原文タイトル：《Injective: An Interoperable Exchange Infrastructure Protocol for DeFi Markets》
原文著者：Hasan Furkan Gk，Messari Hub

昨年、暗号業界は分散型市場の急速な拡大を目の当たりにしました。各チームは、インフラストラクチャ、カバーする資産クラスや製品、ユーザー体験などのさまざまな側面で差別化された取引プラットフォームを構築するビジョンを持って競争に参加しました。表面的には似ているデザイン、たとえば流動性管理、注文清算メカニズム、ガバナンスプランなどであっても、その内実には違いがあります。

Injective はその一例であり、2021年11月にメインネットを立ち上げました。Injective プロトコルは、ゼロガス料金でクロスチェーンの現物およびデリバティブ市場にアクセスするための完全に分散化されたオーダーブック取引インフラを提供します。これは、その独自の技術アーキテクチャのおかげです。

具体的には、Injective は Cosmos SDK を使用して構築されたアプリケーション特化型のブロックチェーンであり、相互運用可能な分散型取引インフラストラクチャ層になることを目的としています。このアーキテクチャは、Ethereum、Binance Smart Chain、または他の Layer-1 上で動作する DEX とは異なり、プロトコルが独自の実行層で取引サービスを提供し、第三者が Injective 上で許可なしに取引プラットフォームを構築できるようにします。

Injective 上に構築されたすべての取引プラットフォームは同じオーダーブックを共有し、資金の利用効率を最大化します。基盤となる Tendermint Core によって付与される迅速なブロック生成時間と即時確定性により、プロトコルは大量の取引需要を同時に処理しつつ、オンチェーンの安全性を維持します。

包括的な取引体験

メインネットの立ち上げ前に、Injective はさまざまな製品の実験を行っていました。既存の11の永続契約と現物市場に加えて、このプラットフォームは Solstice テストネット期間中に合成株、石油、天然ガス、金、外国為替先物などの伝統的な資産市場の製品を立ち上げました。コミュニティは2022年に再度これらの市場のいくつかを導入し、オーダーブックモデルの補完製品を導入することを期待しています。

オプション、合成資産、予測市場 DApps、または Injective のマッチングメカニズムを利用できるその他のツールは、そのチェーン上に構築できます。このチェーンは、分散型金融市場の完全なツールボックスになることを目指しているため、貸出サービスや取引ギルドなどの多くの関連金融製品にも接続でき、プロトコルの金融サービス属性を強化します。

分散型のビジョンに加えて、許可なしの市場創出もその運営の基本設計選択です。これが、Injective チェーン上でコミュニティメンバーが新しい金融製品を構築し、既存製品の資金プールを立ち上げ、中央集権的な機関の監視なしに新しい市場での取引を開始できる理由です。

新しい市場提案は、フロントエンドに上場するためにガバナンスの承認が必要ですが、プロトコルはユーザーが一定の手数料を支払うことで市場を迅速に立ち上げることも許可しています。最近、この手数料は1000 INJから100 INJに引き下げられ、プロセスがより迅速かつ独立的になりました。

市場創出の許可なしの状態とプロトコルの支払い能力に対する考慮は、Injective が各市場独立のリスクカバレッジモデルを採用することを促しました。Injective は、一つの市場のリスクが他の市場に波及することを望まないため、各新しいデリバティブ取引ペアが取引を開始する前に保険基金を設立する必要があります。

これにより、市場が極端に変動する場合でも、保険基金の資金が潜在的な損失に対処できるようになります。保険者が保険基金プールを設立した後、ユーザーは自分の担保トークンを基金プールに投入し、清算収益から利益を得ることができます。

先行取引を防ぎ、ユーザー体験を向上させるために、プロトコルは頻繁なバッチオークション (Frequent Batch Auctions) をその注文清算メカニズムとして使用しています。FBA では、メモリプール (Mempool) に送信されたすべての注文は、各ブロックの終了時に実行され（各ブロックの出力時間は約1秒）、入札プロセスが完了するまでオーダーブックに公開されません。

情報を隠すために遅延時間を実施することで、トレーダーの取引体験を向上させ、市場メーカーが高頻度取引者によって市場活動が妨害されることを心配せずに、より小さなスプレッドでより深い流動性を提供できるようにします。

流動性と注目は暗号業界で最も価値のある資源であり、Injective はメインネットの立ち上げ後、Astro と呼ばれるインセンティブプログラムを開始し、オーダーブック上の流動性を向上させ、トレーダーをプラットフォームに引き込むことを目指しています。このプログラムでは、1000万 INJ トークン（発表時の約1.2億ドル相当）が配布されます。

そのうち70%はユーザーに取引報酬として配分され、30%はプロの市場メーカー (DMM) プログラムの流動性提供者に配分されます。Astro インセンティブプログラムは継続的な活動であり、プロトコルは今年もより多くの市場メーカーを募集し、トレーダーにより健全なオーダーディープを構築することに注力しています。

Injective プロトコルがその Canonical Chain メインネットを立ち上げて以来、わずか2ヶ月の間に、プロトコルの累積取引量は30億ドルを超え、その大部分はデリバティブ市場からのものでした。TVL は最高時に1.3億ドルのピークに達しました。しかし、最近の市場動向はプロトコルに影響を及ぼし、他の DeFi プラットフォームと同様に、TVL を4200万ドルまで押し下げました。2月7日現在、プロトコルの TVL は1.1億ドルです。

ゼロガス料金取引

その技術設計により、このチェーンの運用はエンジンに似ています。コア機能を提供しますが、ユーザーアクセスのためには他の補完部分が必要です。現在、Injective Chain 上のアプリケーションは、ユーザーとノード間の情報ブリッジとして取引を処理します。

Injective Chain は Cosmos SDK を使用して構築されていますが、カスタム Ethereum アカウントとそのアプリケーション生成のウォレットを使用して EIP-712 タイプのデータを解析します。ユーザーは暗号署名メッセージを送信することで、DApps（リレー フロントエンド）にアクセスするためのインタラクションリクエストを提出します。

その後、これらのメッセージは取引型 DApps によって完全な Injective Chain ノードにブロードキャストされ、そこで解凍されてメモリプールに追加されます。ノードは取引をチェックし、それをブロックに含め、取引の重要性に基づいて実行を優先順位付けします------清算とキャンセルリクエストが優先されます。

Injective Chain の独特な取引処理方法は、ユーザー体験に非常に有利です。ユーザーは取引型 DApps とインタラクションすることで、ガス料金の負担を免れます。取引プラットフォームが署名メッセージを Injective Chain ノードにブロードキャストするため、取引者はチェーンとのインタラクションに関連するすべての費用を取引型 DApps が支払うため、ガス料金を支払う必要がありません。

これにより、ユーザーはアカウントに INJ がなくても取引を行うことができます。さらに、Injective はユーザーが初めて Ethereum から資金を移動する際のガスコストを支払うために、10万ドルの報酬プールを割り当てており、よりユーザーフレンドリーです。

完全な分散化は Injective コミュニティの最優先事項です。これが、コンセンサスメカニズム、バックエンドインフラストラクチャ、ガバナンス、取引型 DApps がすべて分散化の重点である理由です。ほとんどのプロトコルがフロントエンドの分散化を目指しているにもかかわらず、ユーザーはバックエンドとガバナンスの分散化に最も慣れています。一部のプロトコルは、代替のフロントエンドを使用してプロトコルとインタラクションを行っていないため、フロントエンドの中央集権化を引き起こしています。

分散型金融のために構築された Layer-1 プロトコルとして、Injective は誰でもプロトコルの上にカスタマイズされた取引型 DApps を構築し、ユーザーに複数のポータルを作成できるようにします。各取引ポータルは、そのフロントエンドから導入された取引手数料の40%を手数料として受け取り、取引を処理する報酬となります。Injective エコシステムは、こうした仲介者の役割を果たすために、より多くのノードを歓迎します。

現在、Injective Chain 上には5つの取引型 DApps が構築されています：Picasso Exchange、MarsX、Unlimited Exchange、Lunatics Exchange、そして Injective Labs のコアチームが提供する Injective Pro です。

これらの取引プラットフォームはすべて同じオーダーブックを共有して同じ市場に接続していますが、ユーザーには異なる程度と形式のアクセス権を提供します。たとえば、Injective Pro と比較して、Picasso 取引プラットフォームはその現物市場にスワップ取引メカニズムを提供し、その UI は AMM DEX に似ています。

MarsX はユーザーがその中の2つの永続契約市場にアクセスできるように選択しており、他の取引プラットフォームはすべての上場契約市場を表示しています。Injective に基づいて構築された取引プラットフォームは異なるフロントエンドアクセスポイントを持ち、それぞれ専門化された価値製品を提供し、ユーザー体験を改善し、異なる地域のユーザーに合わせた製品を提供します。

DApps フロントエンドを介して取引を注文することに加えて、トレーダーは API を介してチェーンとインタラクションすることも選択できます。プロトコルにとって、トレーダーにスムーズな API サービスを提供することも重要であり、これは大規模な参加者がチェーンとインタラクションする最も便利な方法です。

API 取引活動の増加は、実際には分散化の程度を高めています。なぜなら、これらの API 使用者は実際にはブロックの独立したブロードキャスターとなるからです。API を使用するため、取引型 DApp フロントエンドを使用して取引をブロードキャストするのではなく、API 取引者は非常に少ないガス料金を支払う必要があります。

同時に、彼らは取引手数料の60%（フロントエンドが徴収する40%の取引手数料を免除）を支払うだけで済むため、API 取引は高頻度取引者にとってより利益のある選択肢となります。

Injective のコア相互運用性

Injective プロトコルは、クロスチェーンを通じて他の複数のチェーンから流動性を引き入れることを目的としており、このチェーンはトレーダーが IBC を介して他の IBC 対応チェーンと通信し、Injective クロスチェーンブリッジおよび Ethereum メインネットを介して相互運用できることを許可します。

この接続性により、プラットフォームはシームレスな双方向通信を通じて流動性を蓄積し、異なるエコシステムからのトークンのクロスチェーン取引をサポートします。このチェーンはすでに Terra、Cosmos Hub、Ethereum ネットワークとの間での転送を許可しており、今年中に EVM 互換性を導入することが予想される中、Injective は実行層上のユーザーエコシステムのさらなる開発と構築を目指しています。

INJ トークン経済モデル

ネイティブトークン INJ は最初に ERC-20 の形式で発行され、その後独自のチェーンに移行しました。INJ は多目的トークンであり、その機能は複雑なエンジンの最も重要な領域のボルトに似ています：

1. チェーンの安全性は INJ に依存する：Injective の Tendermint コンセンサスは委任型プルーフオブステーク (dPoS) に基づいているため、ブロック生産者はブロックを検証するために INJ をステークし、貢献報酬として INJ を受け取る必要があります。現在、バリデーターになるために必要な最低金額は 1 INJ です。

2. 取引プラットフォームのガバナンスはチェーンのガバナンス：INJ 保有者は、取引プラットフォームの改善、パラメータ変更、新機能の実装、チェーンの更新およびインフレ報酬メカニズムに投票できます。

チェーンの安全性とガバナンスの効率を維持することは重要であり、Injective プロトコルは取引手数料の割引を提供することでステーキングを奨励します。Injective VIP プログラムを通じて、ステークされた INJ の量が多いほど、取引手数料の割引が大きくなります。

3. 取引手数料のオークションに使用：取引手数料の40%をその取引を導入した DApps に配分した後、残りの60%の取引手数料収入はオークションで焼却されます。このプロトコルは毎週オークションを行い、参加者は INJ を使用してその週の取引手数料を入札します。最終的な落札者は、一連のトークンとアービトラージ利益を得ることができ、支払った INJ は焼却されます。

INJ の最大供給量は最初に1億枚に設定されました。しかし、ブロック報酬は新しいトークンを鋳造することで補償されるため、この数字にはインフレ圧力があり、ソフトキャップと必要な供給量のアンカー値に変わります。

理論的には、INJ の総供給量はアンカー値を超える可能性があります。しかし、毎週の焼却はデフレ効果を生み出し、ある程度、トークン鋳造による供給量の増加を相殺します。

より正確に言えば、1300万のステークされた INJ の5%の年インフレ率は、1年間で新たに65万 INJ を鋳造することに相当しますが、わずか8週間での総焼却量は20万4000 INJ であり、年間で約132万6000 INJ が純焼却され、総供給量の1.325%を占めています。

未来計画

Injective は、そのコミュニティの支援を受けて、影響力をさらに拡大し、Cosmos エコシステムの採用率を高め、分散型取引プラットフォームの持続的な成長を促進することができます。将来的には、保険 DApps や取引ギルドなどの新製品の導入がユーザー体験をさらに強化し、Injective をより包括的な分散型金融ツールボックスにすることができます。

特有のアプリケーションに基づくブロックチェーンとして、現在の人気の Layer-1 の流動性やそのネイティブツールを取得するのは容易ではないかもしれませんが、Ethereum との相互運用性や IBC 対応のクロスチェーンブリッジ、そして実現が期待される EVM 互換性を活用することで、Injective プロトコルはこの障害を克服できるでしょう。

Injective が分散型チェーン開発のホットスポットになる場合、このプロトコルはクロスチェーン取引サービスの公認インフラストラクチャとなり、将来の分散型市場に力を与える可能性があります。