Uniswapの創設者とParadigm研究チームが提案したTWAMMはどのように機能するのか？

出典：Paradigm公式サイト

著者：Dave White、Dan Robinson、Hayden Adams

翻訳：胡韬、链捕手

AMMはDeFi分野の最大の革新の一つであり、Uniswap、CurveなどのDEXプロジェクトはこの理念に基づいてそれぞれ異なる特性を持つAMMメカニズムを構築しています。また、業界の多くの関係者も、より効率的なAMMメカニズムの構築に挑戦しています。
本日、Paradigmの研究パートナーであるDave WhiteとDan RobinsonがUniswapの創設者であるHayden Adamsと共同で、新しいAMMモデル「時間加重マーケットメイカーTWAMM」（The Time-Weighted Average Market Maker）を提案しました。これは、イーサリアム上で大規模な取引を実行するためのものです。
「アリスがチェーン上で1億ドル相当のETHを購入したいと仮定します。最良の選択肢は、彼女の注文を手動でいくつかの部分に分け、数時間内にそれらを実行することです。」論文は指摘しています。「もし彼女がいくつかの大口のサブ注文を送信した場合、各注文は依然として価格に重大な影響を与え、対抗的なトレーダーの攻撃を受けやすくなります。一方で、彼女が多くの小口のサブ注文を送信した場合、彼女は能動的な取引のすべての作業とリスクを負わなければならず、各取引のガス費用の形でマイナーに高額なコストを支払うことになります。」
TWAMMメカニズムの目標は、この問題を解決することです。論文によると、従来のAMMモデルが大規模なイーサリアム取引時に発生する高額な取引コストとは異なり、TWAMMは専用の注文分割ロジックに基づいて、大規模な取引を無数の極小の注文に分割し、一定の時間内に埋め込まれたAMMでこれらの取引をすべて実行します。この埋め込まれたAMMの価格の主な目標は、時間の経過とともにその長期注文を平滑に実行し、現行の時間加重価格に近い価格で実行されることを保証することです。
具体的には、TWAMMは埋め込まれたAMMを含んでおり、これはこの2つの資産の標準的な定数製品マーケットメイカーです。各TWAMMインスタンスは、ETHとUSDCなどの特定の2つの資産ペア間の取引を促進します。
トレーダーはTWAMMに対して、固定数量のブロック上で固定数量の資産を売却する長期注文を提出でき、TWAMMはこれらの長期注文を無限の無限小の仮想サブ注文に分解し、時間の経過とともに均等な速度で埋め込まれたAMMと取引します。これらの仮想サブ注文の取引を個別に処理するには無限のガスがかかりますが、閉じた形式の数学的公式により、このメカニズムは必要なときにのみそれらの累積的影響を計算できます。
時間の経過とともに、長期注文の実行は埋め込まれたAMMの価格を他の市場の価格から遠ざけます。このような場合、アービトラージャーは埋め込まれたAMMの価格に基づいて取引を行い、一貫性を回復させ、長期注文の良好な実行を確保します。
例えば、長期的な売却が埋め込まれたAMM上のETHを特定の中央集権的取引所よりも安くする場合、アービトラージャーは埋め込まれたAMMからETHを購入し、その価格を回復させ、中央集権的取引所で販売して利益を得ます。
論文の例によれば、アリス、ボブ、またはチャーリーが自分の注文を実行するのに急いでいないと仮定すると、TWAMMは彼らが取引を行うのに最適な場所となり、他の市場参加者は彼らの注文が示す逆選択が他の状況よりも少ないと推測でき、低価格影響での実行を提供できます。「TWAMMの埋め込まれたAMM上のLPは、彼らのような多くの無知なユーザーと相互作用する可能性があります。」論文は指摘しています。「これはLPが手数料から利益を得るのに役立ちます。」
論文の最後では、現在このモデルの構想はまだ初期段階にあり、より多くの開発者がこのプロジェクトに参加することを呼びかけています。