Multicoin：DeFi 永続契約プロトコル Perpetual Protocol の動作原理の概要

この記事はChainNewsに掲載され、著者はKyle Samani、Multicoin Capitalのマネージングパートナーです。

長年にわたって伝わるジョークがあります。すべての金融革新は実際には2つの点に集約されます：レバレッジを高める方法を見つけること、そしてリスクを束ねたり分解したりして、投資家が資産をより効果的に価格設定できるようにすることです。

その中で、最初の重要な金融革新は15世紀の債務と株式の分離にさかのぼります。これはリスクを分解し、2種類のリスク保有者を生み出しました：債務（低リスク、低リターン）と株式（高リスク、高リターン）。

金融市場は過去20年間で1000倍の速度で発展しましたが、全体的な金融構造は基本的に変わっていません。ほとんどの資本の流れは、債務、株式、優先株、先物、オプションに過ぎません。

証券化の出現は、大規模な資本配分の全体的な効率を高めましたが、証券化された大多数の対象資産には実質的な変化はありませんでした。金融構造においても同様です：これらの複雑な製品を提供する大銀行は、基本的に上記の流行ツールを利用して潜在的なリスクをヘッジしています。

新しい金融構造の面では、信用デフォルトスワップ（CDS）と債務担保証券（CDO）が過去20年間で急速に発展しました。これらはリスクを分解し、投資家が担保と潜在的な資本コストに基づいて資産をより効果的に価格設定できるようにします。

暗号業界では、DeFiエコシステムが驚異的な速度で新しい金融構造を試しています。例えば、流動性プールを基にしたマーケットメーカーの多くのツールが寒武紀的な爆発を見せており、オプション（Hegic、Potionなど）や現物取引（Uniswap、Balancer、Curveなど）が含まれます。

しかし、実際には過去10年間で最も重要な金融革新は、2016年にBitMEXが導入した「永久スワップ契約」、別名「永続契約」です。現在の市場の多くの金融構造は合成資産の取引に焦点を当てていますが、私たちは永続契約が正しい構造の第一梯隊であると考えています。この点は経験的にも明らかです。現段階で、暗号通貨の契約取引量は現物の3-10倍であり、他の合成資産の取引量は現物の一部に過ぎません。実際、市場は非常に明確です：合成資産の取引に対して、永続契約は最も理想的な金融構造です。同時に、永久スワップ契約が今後10年間で非常に人気のある資産クラスになると予想しています。

したがって、2020年8月には、永続契約に特化した新しい自動化マーケットメーカー（AMM）プロトコルPerpetual Protocol（別名Perp.fi）に対して180万ドルの投資をリードしました！

その中には、Alameda Research、Three Arrows Capital、CMS Holdings、Zee Prime Capital、Binance Labsからのパートナー、著名な暗号通貨エンジェル投資家のAlex Pack、Andrew Kang、Tony Sheng、Calvin Liu、George Lambeth、Regan Bozmanも参加しました。

その後、チームの各種作業は非常に順調に進んでいます。1か月前にPerp.fiは正式にローンチされ、過去1週間の取引量は3.04億ドルに達し、執筆時点でイーサリアムの第6大分散型取引所となりました。今日、彼らは主ネットのローンチから1か月の成果を包括的に振り返るブログを発表しました。Perp.fiの急成長の理由を探るために、その構造とチームを詳しく分析する必要があります。

永続契約について（Perpetual Protocol）

Perp.fiは、CeFiとDeFiの利点を融合させた画期的な金融施設です：永続契約トレーダーが期待するCeFiスタイルのレバレッジと、DeFiシステムAMMが提供する流動性と簡便性です。

従来のAMMにはいくつかの欠点があり、その中で最も顕著なのは、マーケットメーカーが直面する無常損失と資本効率の低さです。Perp.fiは、オーダーブックを排除することで、これら2つの問題を根本的に解決しました。Perp.fiには、オーダーブックは存在しません！

では、その仕組みはどうなっているのでしょうか？Perp.fiチームのこのブログには詳細な説明がありますが、以下に簡単に要約します。

Perp.fiは、仮想化自動マーケットメーカー（vAMM）によって駆動されています。vAMMとの取引を行う前に、トレーダーは担保を金庫（vault）に預け入れる必要があります。このステップは他のデリバティブ取引所と同様です（最初はUSDCのみをサポートし、後に他の担保が導入される可能性があります）。担保を預け入れた後、彼らは中央集権型取引所のように永続契約を取引できますが、1つの重要な違いがあります：中央集権型取引所では、トレーダーの対戦相手は中央集権型リミットオーダーブック（CLOB）のオーダー提供者ですが、Perp.fiのトレーダーの対戦相手はvAMMそのものです。Perp.fiのvAMMは、Uniswapと同じxy = k曲線を採用しています。

vAMMは仮想化されているため、k値も仮想的です------これは、取引量、未決済利率、資金調達利率、その他の市場データに基づいてアルゴリズムで調整できることを意味します。k値が増加するにつれて、トレーダーのスリッページは低くなります。

Perp.fiは、トレーダーに他の永続契約プラットフォームが持つすべての機能を提供し、ロングとショートをバランスさせるために資金調達利率を使用します。V1バージョンはChainlinkを価格オラクルとして採用し、基準指数を提供します。この資金調達利率の公式はFTX取引所と同じです。Perp.fiには、取引が成功したトレーダーが利益を得られるようにするための保険基金もあります。

Perp.fiは、PERPというトークンによって駆動されています。PERPトークンには以下のいくつかの機能があります。まず、PERP保有者はプロトコル全体をガバナンスし、取引手数料、資産の上場、保険基金の管理などのパラメータを管理します。次に、保険資金が尽きた極端な状況下で、PERP保有者は最終的なバックアップとして機能します。このような場合、プロトコルは新しいPERPトークンを鋳造し、オークションを行い、オークションの収益は勝利したトレーダーに支払われます。

Perp.fiの創設者冯彦文（Yenwen Feng）と李绍刚（Shao-Kang Lee）は連続起業家であり、過去15年間で7社を設立しました。iPhoneが登場する前から、彼らはモバイルアプリ開発の先駆者であり、初期のリアルタイムソーシャルおよびモバイル体験を開発してきました。最近では、暗号分野でも数年間深く掘り下げてきました。金融工学とデリバティブの設計原理に夢中になり、DeFiの複雑さを研究した後、vAMM曲線に基づく永続契約の開発の可能性に気づきました。

過去数ヶ月間、私はPerp.fiチームと密接に協力してきましたが、彼らは非常に謙虚で、努力を惜しまないことがわかりました。彼らは優れたチームを結成し、多くの投資家やアドバイザーを惹きつけています。彼らは各ステージで非常に実務的で、深く考え、実行も非常にスムーズです。

Perpetualプロトコルの優れた点は、公共価格を持つ任意の資産を取引できること、つまり暗号通貨、商品、または任意の資産クラスの永続契約を取引できることです。許可不要で検閲に抵抗する特性のおかげで、Perp.fiは世界中の数十億人に利益をもたらし、一般の人々が金融市場にアクセスできるようにし、彼らに流動性を享受させることができます。私たちはその一部に参加できることを非常に楽しみにしています。

開示：Multicoinは、投資活動に関連する利益相反を特定し、効果的に管理するための合理的に設計された書面によるポリシーと手続きを策定、維持、実行しています。Multicoin Capitalは、本報告書に記載された資産について、公開後3日間（「無取引期間」）「無取引ポリシー」を遵守します。Multicoin CapitalはPerpetualプロトコルの投資家であり、PERPトークンを保有しています。

出典リンク：multicoin.capital