ChainCatcher 消息，中金研報表示，美聯儲主席鮑威爾在此次會上強調最多的詞便是"不確定性"，強調其中相當一部分的變數來自關稅政策的隨意性。整體上，增長的走弱（但衰退壓力不大）與通脹風險的抬升（關稅擾動為主）起到了相互抵消的效果，使得美聯儲對於全年的降息預期維持不變。這也或隱含了兩層意思：一是如果不是關稅風險，美聯儲早就可以降息；二是如果關稅大幅落地，將會使得美聯儲被迫延後降息時點，所以目前還是以觀望為主。

ChainCatcher 消息，中金公司研報稱，美國 2 月核心與總 CPI 通脹雙雙回落，均低於市場預期。從分項來看，油價和機票價格明顯降溫，反映經濟需求趨弱。房租總體溫和，核心商品價格漲幅回落。往前看，中金公司認為需求放緩有利於抑制通脹，房地產和勞動力市場在 2025 年或不會成為通脹的來源，但關稅可能推高短期物價水平，增強通脹的黏性。美聯儲不會急於降息，要等關稅政策明朗後再採取行動。中金公司維持此前判斷，下次降息或要等到第三季度。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中金研報稱，美國 2 月新增非農就業 15.1 萬人，不及市場預期的 17.0 萬人，失業率上升至 4.1%，部分受到政府裁員以及零售業罷工的影響。往前看，由於就業是滯後指標，我們或將在未來數月進一步看到政府裁員的負面影響。政府削減開支具有"乘數效應"，聯邦雇員減少可能擴散至非政府部門就業。被裁的人需要"再就業"，這也將加劇勞動力市場競爭，增加未來找工作的難度。我們重申此前觀點，在關稅和政府削減支出的背景下，應關注美國經濟的下行風險。在逆風因素消退、或者具有真正意義上的商業友好型政策（如減稅、放鬆監管和降息）得到落實之前，我們對美國經濟仍持謹慎態度。

ChainCatcher 消息，中金公司研報稱，AI Agent（人工智能體）是能夠感知環境、自主規劃、進行決策和執行動作以實現目標的智能體，具有自主性、互動性、反應性、適應性等基本特徵，其核心驅動力為大語言模型。隨著大模型賦能底層技術突破，我們看到 AI Agent 在聚焦垂類+多個智能體協同應用場景逐步落地，根據 market.us，2033 年全球大模型市場規模將有望由 2023 年的 45 億美元增長至 821 億美元，10 年 CAGR 達 33.7%。看好 AI Agent 未來發展趨勢及上下游產業鏈變化帶來的投資機會。(金十)

ChainCatcher 消息，中金研報稱，在受到颶風和罷工的嚴重阻礙後，美國 11 月新增就業人數大幅上升至 22.7 萬人，但失業率也升至 4.2%，表明勞動力市場正在放緩。總體上，勞動力市場仍處於"就業增長勢頭減弱，但就業市場本身並不弱"的狀態，這將為美聯儲 12 月再次降息提供理由。但同時也預測，美聯儲將在 2025 年放緩降息步伐，因為隨著利率接近中性水平，決策者也將變得更加謹慎。一個預測風險是特朗普提出的移民政策對勞動力市場的影響，目前傾向於影響較為溫和，但也需要密切關注極端情形的可能性。基於非農數據，認為美聯儲有望在本月再次降息 25 個基點。

ChainCatcher 消息，中金公司研報指出，2025 年中期美國通脹及經濟數據或將逐步回暖，降息步伐或將逐步停止，隨著特朗普當選，利率上行風險大於下行風險，降息 100bps 或為適當幅度。市場對未來的降息路徑預期，在近期經濟數據尤其是大選後預期的影響下，又在經歷從一個極端到另一個極端搖擺的過程。從節奏看，通脹與經濟數據可能在 2025 年年中逐步回升，使得降息逐步停止。中金測算通脹今年四季度會因基數問題同比翹尾，但在房租下行的推動下，通脹和核心通脹回落至 2025 年一季度壓力不大。從幅度看，降息至 3.5% 左右是合理水平。

ChainCatcher 消息，据金十報導，中金公司研報指出，美國 10 月份非農數據疲軟且不及預期，部分受到颶風和罷工事件的影響。颶風導致大量人員被迫撤離，並導致企業調查的回覆率顯著降低，休閒住宿等服務業就業人數銳減，因天氣原因無法上班的人數激增。罷工則導致製造業就業人數明顯萎縮。但這些都是暫時性擾動，其影響可能在未來數月逆轉。總體上，美國勞動力市場仍在逐步降溫，並未出現急速惡化的跡象。綜合考慮整體經濟數據，預測美聯儲將在下週降息 25 個基點，貨幣政策繼續回歸正常化，但降息的節奏不會像市場此前預期的那樣激進。

ChainCatcher 消息，中金研報稱，美國 2024 年三季度實際 GDP 環比折年率 2.8%，略低於市場預期的 3.0%，也較二季度的 3.0% 小幅回落，但仍是一份亮眼的答卷。分項來看，個人消費支出強勁，企業設備投資擴張，出口與政府開支提速，表明美國經濟增長仍然健康。相對偏弱的是房地產投資和建築投資，顯示高利率仍在產生抑制作用。此外，三季度通脹進一步回落，意味著美國經濟正在走向軟著陸。我們認為美聯儲暫不需要大幅度降息，預計下週降息 25 個基點，12 月份是否跳過降息將視通脹進展而定。

ChainCatcher 消息，中金在《特朗普政策對美國經濟的潛在影響》一文中指出："在普通假設情形下，我們預計美聯儲會繼續降息，但降息速度將放緩，終點（中性）利率也會更高。而在極端假設情形下，美聯儲的態度將轉"鷹"並在 2025 年重啟加息，因為決策者不大可能容忍通脹重新回升到 5% 以上。"文章進一步指出："考慮到遏制通脹一般需要名義政策利率高於通脹（即實際政策利率為正數），這意味著美聯儲可能需要在 2025 年加息 75 至 100 個基點。"

ChainCatcher 消息，据金十報導，中金公司研報稱，財政部表態較為積極，有望提振投資者信心，政策信號形成過程中。週六財政部在國新辦新聞發布會上宣布了一攬子增量政策舉措，此背景下，中金認為市場在經歷前期調整後有望重拾信心，短期有望止跌企穩，但回升斜率較節前可能明顯放緩，未來需重點關注本月底可能召開的人大常委會對具體財政方案的審議情況。

ChainCatcher 消息，中金公司研報指出，從利率決議來看，美聯儲採取了更大幅度的 50 個基點的降息，比我們預期的更激進。貨幣政策聲明中指出，最近的通脹數據讓決策者對於實現 2% 的通脹目標有了更多信心。美聯儲的行動表明，它的反應函數已經從關注通脹完全轉向了關注就業。我們認為這是一個信號，即美聯儲對失業率上升的容忍度很低，官員們不想冒險而破壞"軟著陸"的美好前景。基於鮑威爾的表述，我們認為未來任何超過 4.4% 的失業率都可能觸發更多降息。這也表明，在就業市場的數據沒有穩定之前，美聯儲都將保持"鴿派"姿態。往前看，由於美聯儲採取了更大幅度的降息，短期內經濟軟著陸的可能性將進一步上升。

ChainCatcher 消息，中金大類資產通脹分項預測模型顯示，只要不出現黑天鵝事件，美國 CPI 通脹今年大概率可以維持在 2.5%-3% 區間，PCE 維持在 2%-2.5% 區間，下半年二次通脹風險較低，為美聯儲降息解除後顧之憂。（金十）

ChainCatcher 消息，据金十報導，中金公司評美聯儲主席鮑威爾在 Jackson Hole 會議發言表示：基本明確 9 月降息板上釘釘，符合預期。 CME 利率期貨計入 9 月降息 25bp 機率76%，降息 50bp 機率24%。美聯儲關注點從物價轉向就業，基本宣布抗擊通脹勝利（說通脹預期已經被錨定 well anchored），對就業市場評估為不再過熱、已經平衡，以及風險在上升。未提及未來降息多少，依然要看數據，降息 50bp 目前看還不現實，至少要看下個月非農數據。鮑威爾也不認為失業率上升是就業市場惡化，認為主要是更多人進入勞動力市場和招聘放緩。對就業市場態度是：觀察和警覺。

ChainCatcher 消息，中金公司研報認為，美國 2024 年一季度實際 GDP 環比折年率 1.6%，不及市場預期的 2.4%，也低於去年四季度的 3.4%。該機構認為這份 GDP 報告沒有看上去那麼弱，原因是代表內需的消費支出和固定資產投資仍然穩健，且 GDP 偏低受到了進口高增的拖累。但進口增長反而表明需求不差，本土供給無法滿足需求，因此需要海外供給來滿足，這與疫情以來美國經濟"供不應求"的特徵相吻合。相較 GDP 數據，更關鍵的是一季度核心 PCE 通脹超預期反彈，這才是市場最大的隱患。通脹有彈性將提高美聯儲降息門檻，讓美元利率在高位停留更久。該機構重申此前判斷，美聯儲今年或只會降息一次，時間在第四季度。

ChainCatcher 消息，据同花順，中金公司研報指出，美聯儲 1 月會議維持政策利率不變，符合預期。貨幣政策聲明暗示，官員們對通脹回到 2% 目標仍缺乏信心，因此希望保留選擇餘地，而不是急於在 3 月降息。我們認為，近期強勁的經濟數據，以及紅海航運中斷帶來的供應鏈風險，是導致美聯儲更為謹慎的主要原因。如果經濟基礎還很強勁，且供給風險並未徹底解除，那麼通脹壓力重現的風險就不容忽視。我們預計的基準情形仍是美聯儲或於二季度降息，但全年降息的幅度或沒有市場預測的那麼多。