2024年，全球經濟在諸多挑戰中展現出韌性，增長率達到3.2%。通脹有所回落，多國央行開啟降息周期。然而，全球70餘國的大選導致政府內部分歧加大，民粹主義抬頭。在通脹緩和的背景下，多數經濟體的政策出現轉向，如美聯儲9月降息，日本首次加息，中國9月後加強刺激政策。全球股票市場回報超20%，債券市場也有增長，全球多元資產投資組合在2023年16.5%的表現基礎上實現了12.5%的總回報。

一、主要經濟體表現

（一）美國

美國經濟在2024年保持強勁，GDP增長2.7%，通脹趨緩，勞動力市場降溫，房地產市場類似滯脹，企業盈利表現好但行業分化顯著，財政持續擴張，信貸標準放鬆。2025年需關注特朗普政府政策、地緣政治衝突、高估值資產價格及政府債務風險。

2024年，美國經濟增長2.7%，主要由家庭消費、企業投資、政府支出和出口推動。家庭消費因就業市場穩健、工資增長和低利率支撐，預計全年增速2.6%，對GDP貢獻1.7個百分點。企業投資受盈利強勁、AI技術革命和財政補貼支持，預計全年增速3.7%。政府支出因高財政赤字，預計增速3.5%。出口因海外需求和供應鏈改善，預計增速3.4%。

未來兩年增長可能放緩，面臨高基數效應、貨幣政策滯後和特朗普政策不確定性。特朗普的關稅和移民政策可能延緩去通脹進程，減少降息幅度，支撐美元走強，從而延長限制性貨幣政策的作用，損害消費需求和商業信心。此外，非美地區經濟疲軟和貿易戰可能削弱全球經濟前景，拖累美國經濟。

通脹方面，核心通脹率已回升至2%，商品通脹因供應鏈恢復和需求回歸服務而下降，但服務通脹下降較慢。預計2025年PCE和核心PCE通脹率將從2024年的2.4%和2.7%降至2.2%和2.3%，特朗普政策可能增加通脹前景的不確定性。

勞動力市場逐步降溫但仍有韌性，非農就業增速放緩，失業率小幅上升至4.2%，薪資增速下降至3.9%。2025年勞動力市場將延續溫和放緩，新增就業主要集中在醫療保健、休閒與酒店業和政府部門。

房地產市場處於類似滯脹狀態，房屋銷售低迷，新房和二手房銷量分別下降1%和2.5%。新房供應改善，多戶型住宅竣工數量增加，但獨戶住宅仍供不應求。商業地產空置率上升，但回報率穩步上升。2025年房地產市場可能溫和改善，新房和二手房銷量預計分別增長7%和4.5%，房價可能延續上漲但漲幅縮小。

企業盈利方面，2024年表現強勁但各行業顯著分化，企業利潤同比增長10.5%。信息服務、機械設備等行業利潤增長率超過17%，而能源、非耐用消費品等行業利潤同比下降。2025年企業盈利增速可能小幅回升，市場對標普500指數EPS增速的一致預測高達15%，其中信息技術、醫療保健等行業EPS增速預測超過15%，而房地產、必選消費和能源等行業EPS增速預測相對較低。

財政方面，2024財年聯邦政府財政赤字高達1.8萬億美元，赤字率接近7%。拜登政府推行的學生貸款減免政策有助於降低年輕人的負債壓力，釋放消費潛力。隨著經濟衰退擔憂減弱，銀行信貸標準趨於放鬆，如果美聯儲繼續降息，信貸標準將進一步轉鬆，有助於降低融資成本，促進信貸擴張。

2025年風險方面，新一屆美國政府的政策是重要變數，特朗普可能推行對內減稅、對外加徵關稅、驅逐移民、鼓勵化石能源等措施，這些措施會使經濟保持增長，但也可能推高通脹。地緣政治衝突可能導致油價大幅上升，引發"滯脹"。高估值資產價格可能大幅下跌，減弱美國居民的財富效應，導致消費者削減支出。美國政府債務擔憂可能加劇，美債收益率沖高，對風險資產估值帶來壓制，不利美國金融穩定。

（二）日本

2024年，日本經濟在年初停滯，但年中後隨著消費復甦和入境需求增長，整體呈現弱復甦態勢。然而，日元貶值、勞動力短缺和出口疲軟等因素導致全年預計負增長0.3%。一季度GDP環比下降0.6%，同比下降2.2%，但二、三季度分別環比增長0.5%和0.3%。日元貶值和勞動力短缺成為經濟復甦的主要阻礙因素。

通脹方面，日本逐步擺脫通縮，1-10月整體CPI及剔除生鮮食品的核心CPI均超過2%。最高點8月的CPI和核心CPI分別同比上漲3%和2.8%，10月日本CPI和核心CPI同比上漲2.3%和2.2%。諸多因素共同推動日本逐步擺脫通縮，包括工資增長，本年度春季勞資談判工資漲幅為5.1%（基本工資漲幅為3.56%），截至10月，勞動者的基本工資同比增長2.7%；價格轉嫁上漲，企業價格自2022年至2023年大幅增長，2024年雖增幅縮小但仍持續上漲，服務價格自2023年以後也隨著工資上漲加速而明顯提高；物價預期上漲，日本銀行12月調查的企業物價預期中，"物價總體預期"在1年後同比增長2.4%、3年後增長2.3%、5年後增長2.2%，呈現穩定上漲態勢。

消費方面，居民實際消費支出同比增速仍為負，家庭消費增長落後於物價漲幅，零售業增速放緩，消費信心處於低位。

房地產方面，首都圈房價維持上行趨勢，11月公寓新房價格同比下降5.2%和3.2%，但總體仍處於上升趨勢。

出口方面，日本對主要經濟體的出口均出現下行，前10月出口同比下降1.8%。對俄羅斯出口大跌27.9%，對美、中、東盟、歐盟、韓國和大洋洲出口均下降，但對印度和中東出口有所增長。傳統優勢產業出口下滑，導致貿易逆差。

匯率方面，2024年日元整體貶值，美元兌日元匯率達157區間。上半年日元升至歷史高點161.9，但隨後因美聯儲降息預期和特朗普交易影響，日元自10月開始第二輪貶值。

（ 三 ）歐洲

歐洲整體經濟增長較弱，2024年約0.9%，2025年預計類似。德國是歐洲較堅實一環但經濟萎縮，2023-2024年持續萎縮，從疫情前到現在累計實際增長為零。德國受能源危機影響，財政策保守，債務刹車法案限制財政赤字，執政黨內部對此有分歧並導致財政部長被罷免，2025年2月將提前大選。德國人口問題突出，60歲左右人口高峰大批退休，勞動力削減，工資上升但生產力下滑，產業轉型困難。

（ 四 ）其他國家

印度GDP增速7.0%，主要靠內需增長；俄羅斯增速3.6%，受制裁下靠能源價格和政府刺激；英國增速1.1%，恢復正常發展模式；韓國增速2.5%，主要靠出口拉動。2025年需關注印度內需增長的可持續性，特別是政府基建投資能否持續推動經濟發展；俄羅斯需關注制裁影響下能源價格波動對經濟的衝擊；英國需關注經濟復甦的穩定性；韓國需關注出口市場變化對其經濟增長的影響。

二、各類資產和加密貨幣行業2024年回報表現

（一）股票市場

2024年，全球股票市場表現卓越，回報率超過20%。這一增長主要得益於全球經濟的韌性、通脹的回落以及多國央行開啟降息周期。具體來看：

l美國股市：標普500指數在2024年實現了顯著增長，全年回報率接近27%，表現優於過去20年中大多數年份。這一增長主要得益於強勁的企業盈利、低利率環境以及投資者對經濟增長的樂觀預期。特別是科技股和成長股的表現尤為突出，推動了整體市場的上揚。

l新興市場股市：儘管面臨諸多不確定性，新興市場股市也表現出色，全年回報率達到18%。這一增長主要得益於中國經濟的復甦、印度內需的強勁增長以及巴西等國的經濟改革措施。特別是中國和印度的股市表現尤為突出，吸引了大量國際資金流入。

l歐洲股市：歐洲股市在2024年也實現了15%的回報率，儘管經濟增長相對疲軟，但德國和法國等主要經濟體的政策調整和經濟改革措施為市場提供了支撐。此外，英國脫歐後的經濟穩定也為歐洲股市的復甦提供了助力。

（二）債券市場

l 債券市場在2024年也實現了穩健增長，全年回報率達到8%。這一增長主要得益於全球央行的降息周期，降低了債券收益率，提高了債券價格。具體來看：

l美國國債：美國國債市場表現穩健，10年期國債收益率從年初的4.5%下降至年末的3.8%，推動國債價格上漲。全年回報率達到10%，吸引了大量避險資金流入。

l歐洲債券：歐洲債券市場也表現良好，德國10年期國債收益率從年初的2.5%下降至年末的2.0%，推動債券價格上漲。全年回報率達到9%，反映了市場對歐洲經濟復甦的謹慎樂觀。

l新興市場債券：新興市場債券市場表現強勁，全年回報率達到12%。這一增長主要得益於中國經濟的復甦和巴西等國的經濟改革措施，吸引了大量國際資金流入。

（三）房地產市場

房地產市場在2024年表現分化，整體回報率約為5%。具體來看：

l美國房地產：美國房地產市場在2024年經歷了類似滯脹的狀態，房屋銷售低迷，新房和二手房銷量分別下降1%和2.5%。儘管如此，房價在2024年仍保持上漲，全年平均漲幅約為3%。商業地產方面，辦公室和公寓的空置率有所上升，但回報率仍保持在較高水平。

l中國房地產：中國房地產市場在2024年面臨較大調整，商品房銷售面積、新開工面積和住宅土地成交面積分別下降51%、69%和68%。儘管如此，政策調整和市場預期的改善在第四季度帶來了一定的復甦跡象，房價在一線城市和部分二線城市仍保持穩定。

l日本房地產：日本首都圈房價在2024年維持上行趨勢，儘管新房和二手房銷量有所下降，但房價全年平均漲幅約為2%。商業地產方面，辦公室和公寓的空置率有所上升，但回報率仍保持在較高水平。

（四）大宗商品市場

大宗商品市場在2024年表現平穩，全年回報率約為3%。具體來看：

l 石油：儘管地緣政治衝突不斷，但石油市場在2024年表現相對平穩，全年平均價格約為每桶75美元，回報率約為2%。這一價格水平反映了市場對全球經濟增長的謹慎預期。

l 黃金：黃金市場在2024年表現強勁，全年價格從年初的每盎司1800美元上漲至年末的2000美元，回報率約為11%。這一增長主要得益於全球央行的降息周期和投資者對避險資產的需求。

l 其他金屬：銅、鋁等基本金屬在2024年表現平穩，全年回報率約為3%。這一增長主要得益於中國經濟的復甦和新興市場的需求增長。

（五）加密行業

2024年是加密貨幣行業轉型和復甦的一年。行業在經歷了2023年的熊市後，逐漸恢復信心，創新步伐加快，機構參與度顯著提升。比特幣ETF的推出、政策環境方面重大變化、特朗普當選帶來的政策預期以及Solana等東山再起，成為推動行業發展的關鍵因素。

比特幣（BTC）價格從年初的約4萬美元上漲至12月的超過10萬美元，漲幅超過150%。比特幣ETF的推出和機構投資者的大量買入是推動其價格上漲的主要因素。許多其他加密貨幣也表現出色，例如，本輪周期中Memecoin和AI+Crypto等市場表現突出。

用戶增長方面，加密貨幣用戶數量持續增長，尤其是在新興市場。穩定幣的廣泛採用成為推動用戶增長的重要因素，許多新興市場的用戶通過穩定幣繞過了傳統銀行系統，實現了更高效、低成本的金融交易。

三、結論

2024年全球經濟在面臨諸多挑戰的背景下保持了相對平穩的增長，而加密貨幣行業則在政策環境改善、技術創新和應用拓展的推動下迎來了新的發展機遇。比特幣等主流加密貨幣的市場表現強勁，新興區塊鏈的崛起也為行業注入了新的活力。隨著機構投資者的大量湧入和用戶數量的持續增長，加密貨幣行業正逐漸走向成熟，未來有望在全球經濟中發揮更重要的作用。