美聯儲降息與比特幣牛市

上一篇文章（9月16日）中，我們主要是簡單談論了一下今年接下來 4 個需要關注的宏觀因素，其中就包括了美聯儲降息的問題。老美今天（9月18日、按北京時間的話是9月19日凌晨2點30分）的利率決議算是本週全球矚目的事件了，市場盼了兩年多的美聯儲降息問題，本週應該就會有結論了。

根據預測平台最新的賭注數據來看，降息 50bps 的概率已經佔了上風，目前是 57%，而降息 25bps 的概率降到了 43%，該預測池子的賭注現在已經超過了 4900 萬美元。如下圖所示。

雖然從預測數據來看，降息 50bps 似乎佔了上風，但降息 25bps 的可能性仍有 43%，其實這兩個數據從賠率上來看，差距並不是很大，還是存在懸念的。也正如我們在前一篇文章中提到的：市場的分歧似乎依舊比較大，從現在的情況來看，市場應該也已經強化了 25bps 的預期，目前最關心（擔心）的也許就是市場是否已經 price in 50bps 的預期。

但無論如何，不管本月是降息 25bps、還是 50bps，都可能對短期的金融市場（包括加密市場）造成比較大的衝擊，也就是說短期的波動可能依然比較大，建議儘量多看少動吧，至於最終會是什麼結果，只有等到明天的凌晨才會知道，不知道有多少小夥伴會選擇熬夜？

而就我個人而言，說實話我不是很關心這種短期的市場變化，因為從長遠來看，這種短期的變化並不重要。如果我們把視野放長一點來看的話，預計美聯儲在未來 1--2 年（也許是2--3年）會將利率降至約 3.00% 左右，與此同時，全球大多數國家的貨幣應該也會跟著降。

1.美聯儲為什麼要降息？

通常情況下，當美國經濟放緩時，美聯儲就會通過降低利率的方式，以此來降低企業和消費者的借貸成本，鼓勵支出和投資，提振美國經濟。也就是說，人們（包括公司）將會獲得更多貸款，美聯儲印錢，然後這些錢進入流通（同時可能也會導致新一輪的通貨膨脹）。

這裡我們可以先來簡單回顧一下 2020 年的降息：

在新冠疫情大流行之前，美聯儲的利率處於 1.5% --- 1.75% 的相對歷史低位。但隨著 COVID-19（新型冠狀病毒肺炎）的大爆發，美聯儲在一個月內（2020年3月）進行了兩次緊急降息：

• 第一次是 50 bps (0.5%)

• 第二次是 100 bps (1%)

而這也使得利率降至 0% 至 0.25%，本質上其實就是使借貸變得極其便宜了，因為借貸成本的大幅降低，引發了流動性湧入市場。

雖然當時的通脹並未立即出現飆升的情況，但流動性的湧入也導致供應鏈問題和消費者需求增加，通脹最終在 2021 年飆升。為了應對這種情況，美聯儲從 2022 年開始重新進行了一系列加息動作，將利率升至目前的 5.25% --- 5.50% 區間。

其實簡單來說，降息、加息就是這麼一種彼此"物極必反"的循環遊戲而已，但這種遊戲也決定著全球經濟的走向，創造這一輪又一輪的災難與機會（看到災難的同時、也要積極去思考並抓住一些機會）。

2.美聯儲降息對加密市場的影響

美聯儲降息影響的是全球金融市場，這個當然也會包括風險更高的加密市場。

2020 年的降息是上一輪加密行業快速增長的主要推動力，因為廉價的流動性和較低的借貸成本促使投資者轉向風險較高、高增長的資產。然後，在 2021 年的時候，加密市場也迎來了新一輪的大牛市行情。如下圖所示。

因此，不少分析師也會認為，2025 年的時候比特幣可能會迎來真正的新一輪大行情。

但從目前的宏觀環境來看，因為少了當年 COVID-19 這樣的黑天鵝事件的直接性刺激，因此這一次美聯儲的降息預計會是漸進和緩慢的，而不是猛烈和劇烈的，所以大多數人預測是：第一次降息將是 25 bps 或 50 bps。

針對本次的降息，我發現一些機構也存在著分歧，比如：

• 摩根大通預計會降息 50 bps

• 摩根士丹利預計會降息 25 bps（到 2024 年底可能總共降息 75 bps）

• 美國銀行預計會降息 25 bps

綜合對比來看，我們還可以發現 2020 年的降息和今年的降息其實是存在一些差異的：

首先是針對通脹問題的擔憂。2020 年降息主要是因為疫情的爆發，而今年的降息通脹是關鍵的核心問題，而這個問題會令美聯儲具體操作的時候更加謹慎。

其次是起始利率方面。與 2020 年不到 2% 的利率（兩次降息後利率接近於零）相比，現在的利率（5.25% --- 5.50%）則要高得多。

再次是降息步伐方面。預計今年開始的降息大概率會採用漸進的步伐，這與 2020 年為應對疫情而採取的猛烈降息情況是不同的。

因此，我們會認為，本次的降息從稍長的時間來看，肯定整體上是會利好比特幣和整個加密市場的，但產生的影響可能並不會像 2020 年的降息那麼大。2020 年的降息是在特殊情況下發生的，而今年的降息我們不太可能看到直接引發大規模牛市的劇本重演，並且除了降息本身的因素外，加密市場經過這兩年的發展也出現了一些自身需要面對的問題（比如巨量的新項目會進一步稀釋流動性）。

但不論如何，我們還是前幾天文章中的那句話：2025 年的加密市場依然是值得我們期待的，我們對加密領域的長期發展也始終會保持樂觀的態度，只要拿好手裡的餅子並繼續保持耐心即可。

3.美聯儲降息對股市的影響

這裡提到的股市主要是指美股，A股我不了解也不知道該說什麼，反正理論上來講，正如我們上文提到的，只要美聯儲降息，那麼全球大多數國家的貨幣應該也會跟著降，包括人民幣，而這肯定也會給到人民幣一些操作的空間，因為匯率的壓力降低了，而至於這種操作空間有多少機會可以給到 A股、或者說讓人民手裡有機會賺到更多的人民幣，這個就說不好了。

而提到美股，這裡我們可能就需要思考上一篇文章（9月16日）中我們提到的那個問題：通常情況下，只有出於經濟衰退的預期下，第一次降息被視為看跌是合理的。但如果是非衰退時期，第一次降息也可以是看漲的。

那麼，目前美國的經濟是否陷入衰退了呢？

以 S\&P 500 為例，從歷史數據上來看，如果美國經濟發生衰退，那麼標普 500 指數在第一次降息後的一年內平均回報率為 -12%（負的12%）。如果沒有發生經濟衰退，那麼標普 500 指數在第一次降息後的一年內平均回報率為 +13%。如下圖所示。

但這個問題的關鍵在於，只有等到正式降息的幾個月後，我們才會知道是否出現了經濟衰退。

目前，針對美國經濟是否真的陷入衰退的問題，市場似乎還存在著一些爭議。在寫這篇文章的時候，我又看了一下預測平台，目前認為 2024 年經濟衰退的押注僅為 7%。如下圖所示。

通常情況下，經濟衰退往往需要美聯儲實行更大幅度的降息。如果我們借助歷史數據來看的話，自 1960 年以來，每當市場預期降息 200 個基點時，衰退就會在幾個月內襲來。

有一些分析師認為，2025 年經濟衰退的可能性要高得多，預計 2026 年前經濟衰退的可能性約為 56%（走一步看一步吧，也許這種預測幾個月會又會完全不一樣了）。

反正至少目前階段來看，我們還沒有看到美國正在經歷衰退的任何有效證據。

目前針對美國經濟是否衰退的問題，我們不妨也看看一些機構的觀點吧：

• Capital Economics 高級市場分析師 James Reilly 表示：根據之前的寬鬆周期，我們對美聯儲將大幅降息且美國經濟不會出現衰退的預期，與美股能迎來強勁回報的統計表現相吻合。

• 花旗全球主管 Dirk Willer 表示：如果經濟遭遇硬著陸（迫使美聯儲比預期更進一步大幅降息），會有很多資金湧入債市。而如果是軟著陸，情況就真的有點不太明朗了。

• 蒙特利爾銀行財富管理公司首席投資官 Yung-Yu Ma 表示：美國的經濟增長仍然比大多數國家要好一點。

• 貝萊德全球資產配置投資團隊負責人 Rick Rieder 表示：美國經濟正在放緩，但仍然處於相對良好的狀態，我認為經濟衰退尚未接近。

總之，美聯儲降息不論是對加密市場，還是股票市場，抑或是黃金白銀等其他資產類別，都会產生重要的影響。

那麼，我們在了解了經濟衰退方面的問題後，接下來的核心問題似乎就變成了：美聯儲是否能夠避免經濟衰退的發生？

如果是，那麼短期來看，我們就可能會在今年第四季度重新看到一些新機會，但不論這種機會的概率有多大、能夠持續的時間有多長，總之最重要的事情還是我們之前文章中一直強調的，那就是繼續做好風險管理和倉位管理。