SignalPlus宏觀分析(20240402)：美國通脹壓力再次攀升

市場從長週末回歸，許多資產類別卻迎來突然的避險情緒，而 Powell 主席在上週五傳達的信息也令人困惑，就在一週前他還持明顯的鴿派立場，然而這次他卻表示經濟有足夠的韌性來應對當前的利率水平。Powell 的談話發生在 PCE 數據公布後，他發表了諸如"我們不需要著急"和"考慮到美國經濟增長如此穩健，就業市場仍然非常強勁，讓我們有機會在採取降息這一重要步驟之前，對通脹的下降更有信心"等評論。主席聽起來並不急於降息，是因為上次 FOMC 會議的鴿派表現受到很多內部阻力（如 Waller 等）嗎？或是選舉年的談話受到政治壓力的影響？還是他對市場對其先前談話的鴿派反應感到震驚？我們也沒有答案。

過去幾天的經濟數據也不支持降息敘事，ISM 製造業指數自 2022 年來首次擴張，特別是在就業、支付價格和新出口訂單部分顯著優於預期。近期的通脹數據也顯示美國核心通脹仍維持在較高水平， 6 個月滾動的超級核心 CPI 逼近 6% ，甚至核心 PCE 也回升至 3% 以上，遠超過美聯儲的目標值。此外，S\&P Global PMI 指數隨附的聲明稱，"由於工廠將更高的成本轉嫁給客戶，生產商收取的平均售價以 11 個月來最快的速度上漲，通脹率遠高於疫情前的平均水平" ，這聽起來不像是通脹放緩的趨勢。

儘管風險情緒相當友好且 Powell 態度支持，但 10 年期美債收益率今年一直在穩步上升。2 月時市場還認為 6 月降息是板上釘釘，但如今定價所反映的降息可能性已回落至 55% 左右。不過由於美聯儲近期的點陣圖指引，期貨市場仍頑固地預測 2024 年會有 3 次降息，然而，如果經濟數據繼續按照當前的軌跡發展，鴿派敘事可能會面臨越來越大的挑戰。

非農就業數據將於本週五發布，市場普遍預期就業人口變動將放緩至 20 萬人，而失業率將穩定維持在 3.8% ，每小時工資環比將保持在 0.3% ，如果數據結果如市場預期，應該有利於風險情緒，SPX 期權跨式所反映的日波動約為 0.8% ，與先前的非農就業發布日一致。

就季節性而言， 4 月對股市來說往往較具挑戰性，尤其是在月中，被評為一年中表現最差的 5 週之一。除了本週五非農就業數據和 10 號的 CPI 數據，這個月的經濟數據相對清淡，因此如果 CPI 數據不友好，將有機會引發本月底的避險走勢。

在加密貨幣方面，meme-coin 仍然盛行，而 BTC 價格在過去一個月基本在 7 萬左右徘徊，但出現了相當多次的多頭清算。由於倉位一面倒，多頭資金費率仍然高昂，亞洲時段的價格走勢往往更為負面（例如今早跌至 6.6 萬美元以下），而紐約時段則因 ETF 資金流入的支持（昨天 + 1.83 億），價格走勢更為正面。我們是否只是在目睹一個長期的再分配交易，也就是原生用戶積累長期倉位，並通過 ETF 慢慢出售給主流投資者，但近期並沒有太多顯著成果？隨著加密貨幣價格的勢頭似乎開始減弱，要注意風險情緒可能出現下滑。