SignalPlus 宏觀分析：AI持續爆發，美國經濟數據表現強勁

一如預期，風險市場大幅上漲，Nvidia 爆炸性的盈利結果帶動股市創下新高，這家 AI 巨頭昨天市值暴增 $ 2, 470 億美元，創下市值最大單日漲幅的紀錄，超過了 Meta 在本月稍早達成的 $ 1, 970 億美元；此外，主流分析師和媒體已開始為該股的歷史性漲勢辯護，聲稱 EPS 的增長導致市盈率被壓縮（遠期市盈率"僅" 35 倍）。

此外，一項統計研究表明，目前的 AI"泡沫"仍處於早期階段，還有更多上升空間；研究中分析了過去 30 年中超過 1000 只在 3 個月內上漲 35% 以上的大型股，研究結果顯示，在下一季度的回報率仍保持小幅正值，並且沒有任何顯著的回調，如果歷史在短期內重演，這對當前的風險反彈來說是個好兆頭。

昨天 SPX 指數上漲 2% ，漲勢相當廣泛且強勁，除公用事業以外，所有板塊都出現上漲，其中科技股的漲幅高達 4.4% 。不出所料，由於投資者在短期內幾乎沒有擔心的理由，下行對沖成本已經降至多年的低點。

這種強勁漲勢不僅限於美國，日經指數也創下歷史新高，其過去 10 年的表現實際上超越了 SPX（以當地貨幣計）。近 90% 的日本 CPI 成分類別都出現增長，日本的通脹開始變得更加根深蒂固，資本也繼續湧入其股市和房地產。

美國經濟仍處於良好狀態（昨天公布的初請失業救濟人數和 PMI 仍然強勁），金融形勢已經大幅放鬆，美國大型上市公司仍在賺錢，加上生成式 AI 帶來顯著的財富效應以及未來生產力提升的期望，美聯儲接下來是否會被迫採取較為鷹派的立場？或者我們進入了股市"立足於永恆的高地"（Fisher 1929）或"非理性繁榮"的時期（Greenspan 1996）？無論哪種情況，"高利率維持更長時間"的敘事應該都會回歸，股債相關性可能會在短期內保持脫鉤狀態。

不幸的是，水漲船高並不適用於每個場景，由於融資成本上升，且資金分配集中在 AI，投資者再投資的興趣降低，流動性較差的風險投資和私募股權領域遭受打擊；如今投資者更關注現金流和流動性，接下來私募投資領域可能會繼續轉向結構化二級市場和延續基金架構。市場和周期都在演變，我們也必須如此。

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