USTC 暴漲背後的 Mint Cash：比特幣抵押下穩定幣的新探索
原 Terra 生態穩定幣 USTC 突然爆漲，一夜之間 USTC 的熱度再度回歸，市場猜測與前 Terra 成員開發的 Mint Cash 的空投賦能及恢復 USTC 美元錨定的提案有關。作者：veDAO研究院
11 月 26 日 23點，原 Terra 生態穩定幣 USTC 突然暴漲，1 小時內從 0.02 USDT 一度觸及 0.05 USDT，漲幅 250%，截至撰稿時仍維持在 0.065 USDT 左右，創一年来新高。受 Terra 生態新穩定幣項目 Mint Cash 空投預期影響，一夜之間 USTC 的熱度再度回歸，市場猜測與前 Terra 成員開發的 Mint Cash 的空投賦能及恢復 USTC 美元錨定的提案有關。
什麼是 Mint Cash
Mint Cash 是一個基於 BTC 抵押的穩定幣系統，意圖結合 Terra 生態的優勢和比特幣抗審查和抗通脹屬性，提供穩定而高效的支付與儲蓄解決方案。項目通過創新的合成交換機制，既維護購買力穩定，又為現金持有者提供收益，同時推動 DeFi 的發展。
根據官方白皮書，Mint Cash 的主要特徵和設計目標包括：
- 不依賴中心化機構，完全由比特幣抵押支持，實現穩定幣兌換和支付；
- 使用合成資產交換機制，無需像傳統的過度抵押體系那樣佔用大量抵押品，從而實現資本的高使用效率；
- 通過調整利率、徵稅、質押機制等方式實現貨幣政策彈性，抵禦價格衝擊；
- 通過 Anchor 協議提供穩定且高收益的儲蓄賬戶；
- 支持多幣種，包括除美元外的其他主流法定貨幣的穩定幣；
- 借鑒傳統貨幣政策的經濟模型，並針對區塊鏈特點進行調整，實現 Mint Cash 的代幣和各類穩定幣之間的平穩運行；
- 通過適度的資本管制措施避免大量資金流出，從而維持系統穩定性；
- 提供合成的外匯借貸市場，增加系統流動性、實現多幣種之間的互換。
參與方式：
Mint Cash 允許用戶通過 USTC 以 2 種方式參與，一是用戶在 2022 年 5 月 10 日 Terra 崩潰之前持有 UST 或 LUNA；二是通過 Mint Cash 的空投鎖定並銷毀指定數量的 USTC。
團隊成員
Mint Cash 的核心開發人員來自前 Anchor 團隊，以及 Aleph Research，旗下核心開發人員將負責開發穩定幣協議。同時，Aleph Research 正參與 Anchor Protocol 新版本 Anchor Sail 的開發，該產品將在 Mint Cash 生態中扮演著穩定幣增長與錨定的關鍵一環。此外，該團隊還在計劃與智能合約平台 CosmWasm、EVM L1 區塊鏈 Berachain 合作構建基於 Cosmos SDK 的 Polaris EVM 支持。
USTC 暴漲的原因
USTC 暴漲的原因在於 Mint Cash 核心開發者 Shin Hyojin 之前發推解釋空投規則："我們將以 1 USTC = 1 美元的估值空投等量代幣（具體情況可能有所不同），這是高達 99% 的折扣優惠"。在大部分用戶眼裡，USTC 在此輪暴漲前也不過 0.015 美元，暴漲後目前最高也只到 0.067 美元，所以不啻於 20 倍以上的估值放大器。
雖然 Shin Hyojin 27 日發推澄清，稱"這是一個初始估值報價，意味著所得到的代幣將不會始終以 1 USTC = 1 美元的比率進行兌換"，但市場情緒已經被點燃。目前，USTC 的總發行量超過 90 億枚，可以推測該項目的名義初始估值將會非常高，甚至可以達到幾十億美元。
Mint Cash 的設計模型
不使用算法穩定幣，而是通過抵押 BTC 生成穩定幣，這種方式和 Maker DAO 的超額抵押模式有着異曲同工之妙。那么 Mint Cash 的設計和 Maker DAO 的 DAI 幣的區別是什麼、是否有獨到之處？
根據 Mint Cash 所公布的白皮書，我們來看一下 Mint Cash 幣與比特幣之間的虛擬流動性模型：
Mint Cash 幣與比特幣之間的虛擬流動性模型在文檔中定義為以下四個引理 (Lemma)：
Lemma III.2.1： 定義了抵押 n 個 satoshis 時發行的 Mint Cash 的數量。
Lemma III.2.2： 定義了贖回 n 個 satoshis 對應的抵押品時銷毀的 Mint Cash 的數量。
Lemma III.2.3： 定義了發行 n 個 RoundUnit 的 Mint Cash 所需要的比特幣抵押量。
Lemma III.2.4： 定義了贖回 n 個 RoundUnit 的 Mint Cash 時返還的比特幣抵押量。
這些公式建立了 Mint Cash 與比特幣之間輸入與輸出的對應關係。當流入到系統的比特幣抵押量不同时，根據這些公式可以確定對應的 Mint Cash 的發行或銷毀量。
為了控制資本流動，白皮書中還提到其引入了 BaseCollateralLiquidity 參數，與 Uniswap 中的恆定乘積公式結合，形成一個有流動性上限的虛擬流動性模型。這限制了單位時間內可能流入或流出系統的資本總量。上述虛擬流動性模型控制了 Mint Cash 與比特幣之間的資本交換過程，實現了對系統資金流入流出的管制。這是 Mint Cash 實現彈性貨幣政策、資本控制等特點的基礎。
綜合來看，Mint Cash 與 MakerDAO 在穩定幣生成方面展示了兩種不同的方法和理念。MakerDAO 的 DAI 側重於通過超額抵押和部分依賴於中心化穩定幣來提供穩定性，而 Mint Cash 則強調利用比特幣的去中心化屬性，通過合成互換機制來實現。
結語
總體而言，Mint Cash 的目標並不是將 USTC 拉回 1 美元，其本質是啟動新項目，這個新項目可以用 USTC 參與 IDO。另外，從某種程度上講，Mint Cash 的空投算是一個 USTC 通過拓展使用場景走向銷毀通縮的積極嘗試。通過刺激用戶積極鎖定 USTC 參與空投，並將對應的 USTC 銷毀。
據目前透露的信息來看，USTC 和後續 Mint Cash 和新 Anchor 的場景用例都關聯不大，用戶參與需保持謹慎。同時需要注意的是，目前 Mint Cash 只有白皮書，尚未正式推出產品。
