Nansen：以太坊上海升級後的鏈上數據分析

原文：《State Of Ethereum： A Post-Shapella Update》

作者：Tharm Lertviwatkul ，nansen

編譯：Kate, Marsbit

關鍵要點

•目前信標鏈上有1930萬ETH(包括獎勵)，相當於Shapella升級期間信標鏈上的ETH數量，這意味著到目前為止，它對網絡的影響為零。

•全額提取已經超過部分提取，現在占所有提取ETH的59.2%，而部分提取占40.8%。

• Kraken的提款最多，為647k ETH，由於最近的監管打擊，自升級以來，約占所有ETH提款的26.3%，其次是Coinbase、Binance和Lido。

•信標鏈上約有150k ETH(0.78%)計劃被提取，而99.22%的ETH仍處於被質押狀態。Coinbase目前在提現隊列中占有最多的ETH(占總數的40%)。

•預計從信標鏈進入流通的ETH目前為每天25k-35k ETH。

介紹

上個月的Shapella實施是以太坊及其社區自合併以來最受期待的事件，主要是因為啟用了從信標鏈中質押的 ETH 提款。這一事件引發了對生態系統是看漲還是看跌的爭論。看空者認為，未質押的ETH進入流通將導致持續的拋售壓力，而看多者認為，無法提取的風險被消除了，從而導致更多的存款。

作為上海銷售壓力報告的後續，我們在報告中介紹了硬分叉之前的網絡狀況，本報告旨在提供對Shapella後以太坊網絡現狀的見解。具體來說，我們深入研究：

鏈上數據和統計數據，以更好地了解提取ETH到存款的流動，

1. 哪些實體已經退出？
2. 取出的ETH流向哪裡
3. 當前提現活動和提現隊列的細分
4. 估計在目前情況下撤出所需的時間，
5. 並預測每天離開信標鏈的ETH數量。

總體而言，本報告提供了對以太坊網絡當前狀態的更深入了解，並有助於衡量潛在的拋售壓力以及來自投資者和實體的ETH流量動態。

解除質押狀態明細

我們的定義來源於存款和取款過程，如上圖所示：

• 鎖倉ETH總量：目前在信標鏈上的ETH(包括獎勵和等待提現的ETH) +已存入主網信標鏈存款合約但尚未記入信標鏈的ETH。

• ETH等待/計劃提現：當前已安排提款的 ETH。這包括

• 獎勵(0x01)：所有已升級到0x01提現憑證的驗證者餘額> 32 ETH的驗證者。
• 主動退出：所有驗證者餘額≤ 32 ETH 的驗證者發起了退出，但尚未通過退出隊列並已到達退出時期。
• 退出未削減：所有未削減的驗證者餘額，這些驗證者已經過退出隊列，但仍在27小時的退出延遲內，並且尚未退出。
• 退出的被削減的：驗證者的所有驗證者餘額，這些驗證者已經過退出隊列，但仍在其約 36 天的退出延遲內，並且尚未退出。
• 可提取的：所有已通過其撤回延遲的驗證者的驗證者餘額(現在是可撤回的)，並且可以包含在掃描中。
• Withdrawable：已經通過提款延遲的驗證者的所有驗證者餘額（現在是可提取的）並且可以被包括在清理中。

• 部分/獎勵提款：所有餘額> 32 ETH的完全退出者，已經"到達"主網。

• 全額/本金提款：所有餘額≤32 ETH的全部退出者，已"到達"主網。

• 退出隊列：從開始退出到進入隊列的時間(~25分鐘)+實際退出隊列(可變)+退出延遲(27小時)。

高級 Post-Shapella 數據點

在升級期間，包括獎勵在內，信標鏈上約有1,930萬ETH(約占流通供應量的19.1%)。從那時起，總共有243萬ETH被提取，而220萬ETH被存入，102k ETH被燒毀，導致約130k ETH進入流通。包括未被分配的獎勵在內，目前仍有1,930萬ETH被質押在信標鏈上，這意味著到目前為止，Shapella對ETH的淨影響為零。

有60萬個活躍驗證者保護網絡。但是，目前大約有4.5k個驗證者在退出隊列中(主動退出)，這意味著它們正在等待全部提款。由於激活的驗證者數量與退出的驗證者數量相匹配，並且自Shapella以來信標鏈上的ETH總量保持相對穩定，因此升級對以太坊網絡沒有影響。

提取的 ETH 明細

在Shapella事件發生後的前兩周，部分提現占所有提現ETH的大部分。這是因為每次驗證者掃描(~天)都會自動處理部分提款，並且驗證者的唯一要求是提供提款地址。另一方面，想要完全取款的驗證者必須選擇退出網絡，並在退出隊列中等待，這可能需要長達幾周的時間(事實就是如此)。全額提取已經超過部分提取，現在占所有提取ETH的59.2%，而部分提取占40.8%。

撤回最多的實體

到目前為止，Kraken一直是取款最多的實體，總計超過647k ETH，本金代幣占大多數。自升級以來，Kraken的提現量約占所有ETH提現量的26.3%。這是由於最近監管機構對交易所的質押服務進行了打擊，迫使他們將質押的ETH退還給其平台的儲戶。Kraken通過他們的服務質押了大約140萬個ETH，這意味著大約一半的ETH仍在信標鏈上。

在最近一輪提現之後，Coinbase現在是提現量第二大的實體，提現量約為34.4萬ETH。

雖然Lido目前的提現量排名第四，但所有的提現都來自於質押獎勵，每次驗證者掃描都會自動處理這些獎勵。但是，請注意，Lido V2將支持質押提款和無需許可節點設置，計劃於5月中旬在主網上發布。

Kraken貢獻了從信標鏈中提取的26.3%的ETH。然而，如果只考慮提取的本金金額，這一比例要大得多，交易所占迄今為止提取的144萬ETH本金的35.9%。其他值得注意的主要 ETH 提取者包括 Binance、Coinbase 和私人交易礦工：0xffd，分別占提取的主要 ETH 份額的 13.3%、12.5% 和 5.44%。

取款活動

取款隊列

絕大多數在信標鏈上押注的ETH(99.22%)沒有計劃提取，而只有15萬個ETH(0.78%)等待從4500個不同的驗證者中提取。不同類別的ETH提款人組成如下：

提現隊列中的大多數ETH都來自驗證者完全退出他們的權益(主動退出，可能退出和未削減退出)，其中一些可能是即將到來的拋售壓力。另一方面，從Kraken等交易所提取的ETH(占全額提款的很大一部分)可能不會被出售，因為存款人可能希望通過DeFi或其他股質押解決方案重新進入。

當前提款等待時間

部分退出

由於每次驗證者掃描都會自動處理質押獎勵，因此符合條件的驗證者(具有0x01憑據的驗證者)不必採取任何進一步的操作。

驗證者掃描是指驗證者計劃提議下一個區塊時進行的。驗證者還負責構建最多包含16筆取款的取款隊列。假設沒有遺漏的插槽，每天最多可以處理115,200筆取款。因此，對於當前活動的約60萬個驗證者，每次驗證者掃描最多需要4.3天，平均需要2.15天才能完成。

完全退出

另一方面，希望完全退出其權益的驗證者必須提交一份自願退出網絡的申請，這在他們進入退出隊列之前有4個epoch的延遲(~25分鐘)。目前的退出限制是每天1800個退出，退出隊列等待期大約需要1.16天，接下來是256個epoch的退出延遲(~27小時)，然後才有資格在下一次驗證者掃描中退出。因此，根據當前網絡統計數據，退出本金的平均時間大約需要3.31天。

退出隊列中排名靠前的實體

Coinbase占目前提現隊列中所有ETH的40%，其次是Kraken、Binance和Coinbase Custody，分別占7.42%、5.36%和5.15%的份額。

如上表所示，大多數實體目前都持有其剩餘餘額。Lido仍然是擁有最大數量ETH的實體，並且幾乎占信標鏈上所有質押ETH的三分之一。Coinbase是提現隊列中最大的實體，正在提取約2.58%的ETH。

自Shapella以來最大的儲戶

上表顯示了自Shapella以來的主要存款實體。不出所料，頂級實體包括LSD項目和質押服務，其中Lido以近41.2萬ETH的存款領先。由於Shapella為正，Lido 在信標鏈上質押的 ETH delta。在撰寫本文時，Lido的終身提現金額為272000 ETH，而存款金額為412000 ETH。

取款人用他們的 ETH 做什麼？

上面的圖表顯示了被提取的ETH被發送到哪裡的第一次迭代的細分，這讓人們了解了提款者用他們的ETH做了什麼，並有助於衡量提款者立即或短期內的一些拋售壓力。

到目前為止，從信標鏈中提取的ETH中有72.9%被發送給了CEX。然而，其中大部分是CEX將ETH提取給自己。這意味著發送給CEX的大多數ETH主要不是用於銷售，而是用於交易所的內部運營。相比之下，從提款者發送到DEX的ETH數量僅占總比例的1.23%。根據Nansen的說法，19.2%的退出ETH被歸類為"其他類別"，這意味著它被發送到所有其他類型的地址，而不是標記為CEX, DEX, Staking或DeFi，大約6.05%的退出ETH被發送給重新質押。

儘管將取出的ETH分成完全取出者(提取本金 ETH 的地址)和部分取出者(只取出質押獎勵的地址)描繪了截然不同的畫面。

絕大多數來自完全出口的ETH(83.1%)直接發送到CEX。雖然從該隊列中提取的12.6%的ETH被發送到其他雜項地址，但只有2.64%的ETH被重新質押。

至於部分提款者，發送到其他地址的ETH占分配的最大比例，為50.8%，而CEX和重新質押分別為23.7%和22.6%。這個群體不太可能獲利了結(並且總體上不那麼看空)，因為他們仍然在運行驗證者節點，並且質押獎勵是自動處理的。因此，部分退出者的一些ETH將返回信標鏈以獲得更多收益。

需要考慮的事項

雖然這個分析給出了提取ETH流向的想法，但查詢只說明了從提取ETH的地址到提取ETH的接收地址的"第一跳"，並且只跟蹤接收地址的標籤。因此，這可能導致對不同類別的高估和低估。

如上圖所示，在所有被歸類為CEX的交易中，有89%是CEX在他們的錢包中重新洗牌，這加強了大多數被提取的ETH不是為了出售的說法。因此，只有11%的CEX交易可以被視為潛在的拋售壓力。

當將CEX轉帳分解為完全完全取款和部分取款時，對於完全提取，CEX重新洗牌的CEX轉帳百分比要比部分提取大得多。具體來說，來自全額提款的83.1%的CEX轉帳中有89.8%實際上是CEX重新洗牌，而來自部分提款的23.7%的CEX轉帳中只有24.1%是CEX重新洗牌。

相比之下，質押可能被低估了。如果Coinbase將他們的一些ETH發送到另一個Coinbase錢包重新質押，那麼第一跳只會將此交易歸類為CEX轉帳，而不是重新質押。此外，Kraken的質押服務的接收者也不會出現在這裡，因為他們首先必須轉移到其他地方。

預測每日提款

為了預測賣出壓力，我們對每日估計的計算如下：

• 完全退出的驗證者(具有Active Exiting、Exited Unslahed、Exited Slashed 或 Withdrawal Possible狀態的驗證者)是選擇退出網絡(初始化退出)、經歷了27小時的退出延遲並等待下一次掃描或介於兩者之間的驗證者。

• 每個完全退出的驗證者的估計退出時間戳是單個可退出的epoch時間戳(基於它們在過程中的位置，考慮退出隊列時間)+等待下一次掃描的隨機時間間隔(在0到當前最大掃描時間之間隨機分配，以模擬等待時間)

• 這給出了根據當前網絡統計數據每天預計提取的主要ETH的估計數量。

• 假設每天提取的質押獎勵數量是恆定的。這是通過查看當前未完成獎勵的數量以及清除所有獎勵所需的時間來計算的。我們估計每個epoch的平均獎勵，並假設這是獎勵支付的常數。

• 將每天提取的主要ETH的估計數量和獎勵支付相結合，可以得出每天預計離開信標鏈的ETH總數的近似值。

因此，每天提取的ETH分布如上圖所示。根據目前的網絡統計數據，我們可以預計今天將有~29k ETH從信標鏈進入主網，並在5月9日達到峰值~35k ETH，然後下降。這個每日估計可以用作短期內潛在拋售壓力的上限。正如前一節所評估的那樣，並非所有被撤回的ETH都會立即出售到市場上。

請注意，對於當天，估計的拋售壓力通常會小於實際數量，因為這個模型顯示了未來的提款。例如，如果當天是"15 小時前"，那麼與明天整個24小時相比，今天剩下的時間可以提取的錢可能會更少。

模型的局限性

當前的模型只考慮當前退出過程中的驗證者，而不是預測未來有多少驗證者將退出，並且僅基於當前鏈上統計數據進行評估。此外，該模型並不能預測某一天要出售的ETH數量，因為提款者可能不會立即出售，而是作為每天可能出售的ETH提款者數量的估計。

結論

根據目前的網絡統計數據，我們可以得出結論，提款後ETH的拋售壓力在某種程度上是不存在的，因為存款幾乎與進入流通的ETH數量相匹配。這意味著，迄今為止，取消抵押風險已經抵消了提款帶來的拋售壓力。此外，提取的ETH中有很大一部分可能不是為了出售。

此外，絕大多數提現來自交易所(約69.3%)。其中包括Kraken，該公司因與美國證券交易委員會達成協議，停止其質押業務(占26.3%)而退出。其他交易所可能是因為之前的非流動性產品而退出，或者只是為了重新洗牌，沒有明顯的出售意圖。最終，提款一直很少，而且迄今為止還與資金流入相匹配，表明投資者對網絡和資產本身的總體信心強勁。

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