央行算穩 Makerdao，再次顛覆治理範式（上）

作者： CYC Labs

毋庸置疑，MakerDAO作為以太坊上的"央行"更新了整個行業的範式已是非常成功的典範。本文將通過MakerDAO的提案進行討論，MakerDAO究竟給行業帶來了什麼借鑒？分別聚焦哪些板塊的治理？本文是該系列的上半部分，閱讀下半部分請點擊這裡。

鏈上央行MakerDAO，債務拍賣機制簡單有效

MakerDAO被稱為是是以太坊上的"中央銀行"， 因為它的運行機制很容易理解。用戶在MakerDAO上質押ETH，MakerDAO便會發行相應數量的DAI，這一過程與金本位時代的中央銀行根據黃金儲備發行法幣的過程有些類似。DAI的價格與美元價格綁定，MakerDAO通過控制借貸利率調節供需，維持DAI與美元的錨定。為了規避價格變動的風險，用戶在抵押ETH借出DAI時，需要超額抵押，並根據抵押率不同而借出不同數量的DAI，當抵押物價格下降到一定程度，抵押物將被稍低於市場價的價格清算，以避免平台出現損失。

MakerDAO與治理代幣MKR：

• 投票治理作用：除了穩定幣DAI外，作為一個DAO項目，MakerDAO還提供MKR作為權益以及治理代幣。任何人只要持有了MKR，便相當於在某種程度上加入了Maker這個DAO組織，擁有了管理MakerDAO的部分權利，可以對maker導提案進行投票。當然，目前還是任何人均可提交提案，但是投票權需要持有治理代幣才能行使投票權。
• 作為利息支付：此外，用戶從MakerDAO中贖回以太坊時，需要支付MKR作為借取DAI的利息，當強制清算發生時，同樣需要支付MKR作為懲罰費用。在債務拍賣期間，系統會鑄造新的 MKR（增加流通中的 MKR 量），出售給那些使用 Dai 來參與競拍的用戶。在盈餘拍賣中，競拍成功者支付 MKR 購買盈餘 Dai。回購到的 MKR 會被銷毀，從而減少 MKR 的總供給量，使得MKR整體代幣經濟模型是一個通縮的狀態。

債務拍賣機制：

• 當擔保物>債務+清算罰金：擔保物拍賣還清債務以及清算罰金，剩餘的擔保物將物歸原主。
• 當擔保物\<債務+清算罰金：擔保物完全拍賣，剩餘的債務將由maker協議緩衝金Dai進行承擔。當協議中的Dai高於緩衝池的上限時，比如突發312等事件，將進行盈餘拍賣（Surplus Auction）出售。在盈餘拍賣期間，投標者使用 MKR 來競拍固定數量的 Dai ，價高者得。一旦盈餘拍賣結束，Maker 協議會自動銷毀拍賣所得的 MKR ，從而減少 MKR 的總供應量。

緩衝金：Maker 緩衝金可以起到緩衝的作用，避免將來因擔保物競拍不足和 Dai 存款利率上漲而導致 MKR 的增發量過大。

主動和被動治理提案，明確治理內容

治理框架本身可以分為兩個主要部分：

• 治理提案（主動），持續時間3-7天： 象徵性投票，用於調查社區對特定模型或數據源的情緒。（eg. 考慮將新代幣作為抵押品、將其接受並納入投資組合以及部署其風險參數）

圖片來源：MakerDAO Forum

• 執行提案（被動），持續時間較長： 用於批准由治理提案接受的模型和數據確定的風險參數。執行投票會導致 Dai 信用系統內的狀態發生變化，並且每季度都會發生一次。（eg. 對新接受的抵押品類型的風險參數進行投票）

圖片來源：MakerDAO Forum

治理迭代，業務更加專業細分

• Early stage：Core Unit為主導，管理社群大小事務。
• Makerdao foundation主導：可持續分散治理，治理進一步去中心化。
• 社群治理：Makerdao foundation CEO Rune Christensen離職，逐漸過渡到社群管理，邁向去中心化治理。
• Monetails sage(RWA)：一家名為Monetails的公司使用Maker支持他們的借貸平台提供融資，協議將社群的發展輻射到Cefi。

Makerdao 里程碑：Makerdao Foundation（2015-2021）

• 2015 年 3 月 26 日：MakerDAO 及其第一個穩定幣問世。 Dai的最初概念（當時稱為"eDollar"）在 reddit 帖子中進行了描述。
• 2015 年 11 月：MakerDAO 團隊出席 DevCon1。MakerDAO 的聯合創始人 Nikolai Mushegian 詳細介紹了 Maker 的組件。這是在區塊鏈早期將組織和協議引入更廣泛的以太坊社區的早期介紹。
• 2017 年 5 月：ProtoSai 上線。MakerDAO 開發人員推出並開始使用 Dai 的第一個版本，稱為 ProtoSai。這標誌著 Dai 穩定幣系統的首次限量發行，並且是幾個月後公開推出單一抵押 Dai (SAI) 的先驅。
• 2017年12月10日：Sai白皮書發布。描述 Dai 穩定幣系統的原始**白皮書闡明了 SAI 的最終設計，並為未來提供了路線圖------包括多抵押 Dai 的最終目標。
• 2017 年 12 月 19 日：Sai 發布。單抵押 Dai 上線；它最終將啟動現在流行的 DeFi 運動。
• 2018 年 6 月 21 日：基金會提案發布。該提案後來更新，提出了可持續分散治理的核心原則。
• 2019 年 11 月 18 日：多抵押 Dai 上線。多抵押 Dai的推出使任何人都可以根據 Maker 治理批准的數字資產生成 Dai。
• 2020 年 3 月 25 日：MKR 代幣合約轉移到 Maker 治理。由於MKR 持有者現在完全控制 MKR 合約，去中心化治理是改變 MKR 代幣授權的唯一途徑。
• 2020 年 5 月 2 日，MIPs 框架獲得批准。包括 MIP0 和兩個 MIP 集Maker Improvement Proposals (MIPs) 框架獲得批准。
• 2021 年 3 月 25 日：核心單位框架獲得批准。核心單元框架為所有 Maker Protocol 團隊和活動的分散管理鋪平了道路。
• 2021 年 5 月 3 日：Maker 基金會將 Dev Fund 持有的資產返還給 DAO。將84,000 MKR 返還給 DAO是朝著進一步去中心化邁進的又一關鍵步驟。
• 2021 年 6 月 2 日：Liquidations 2.0 模塊啟動。Liquidations 2.0已針對所有 獲得 Maker 治理批准的抵押品類型激活，以便在 Maker 協議中被接受。
• 2021 年 7 月 20 日：Rune Christensen 宣布 MakerDAO 完全去中心化。全球 Maker 社區現在負責 Maker 協議和 DAO 的各個方面。

熱門提案，主要聚焦於代幣、融資以及治理

基金會解散，交由社群治理

治理方向：去中心化的開始

提案時間：Jul 20, 2021

提案提出者：Rune Christensen, Maker Foundation CEO

簡介：去中心化自治組織MakerDAO 正式走向完全的去中心化。Maker Foundation CEO Rune Christensen 表示，MakerDAO 在經過多年發展後已實現了自給自足的能力，為了履行對社群的承諾，扮演引導作用的Maker 基金會也將在數月內正式解散。

評論：社群治理的開端。312讓Makerdao血虧，導致許多投資者不滿將其直接告上法庭。並且移交5億美元開發資金給社群。

Clean Money

治理方向：MetaDAO，代幣工程

提案時間：Oct 21, 2021

提案提出者：Rune Christensen, Maker Foundation CEO

簡介：Clean Money提出可持續金融的原則，不過MakerDAO社區在2018年就已誕生。值得一提的是，最後提到了sagittarius engine代幣模型。

評論：Maker 治理中最大的问题是治理參與難度高、缺乏透明度、治理冷漠，這加劇了更廣泛且信息較少的 MKR 持有者社區的普遍看法，可以看到反應比較多的是makerdao治理核心單位（CU）效率低下，甚至腐敗。因此Rune有一次提及clean money的概念，減少官僚主義的內部政治結構。

Sagittarius engine

治理方向：代幣工程

提案時間：Oct 21, 2021

提案提出者：Rune Christensen, Maker Foundation CEO

簡介：提案學習時下DeFi 模式、改變目前的核心單元獎勵模式，吸引市場上的資金進入，以實現更多的MKR 鎖倉及低利借貸。MKR 長期鎖倉者更多收益，用戶能抵押鎖倉的MKR 借出DAI，以有優惠的利率與清算條件。

評論：主要目標是為長期鎖定 MKR 提供高實際 APY，直接鎖定流動性，具體看小圖。通過抵押MKR進行DAI的借貸，參數與抵押時間相關。但社群普遍對於提案存在疑慮，認為SE 模型太過複雜。未通過。

gbMKR（government-boosted MKR）

治理方向：代幣工程

提案時間：Jan 21, 2022

提案提出者：ParaFi Capital

簡介：當前任何MKR 持幣者皆能參與治理投票，這項提案建議長期鎖定MKR獲得(最多四年) 的「gbMKR (governance-boosted MKR)」參與治理，同時賦予gbMKR 持有者更高收益。

評論：有點像curve的boost機制，使用gbMKR在治理投票中取代MKR。普遍認為基礎激勵措施不完善，尋求更簡單的解決方法。

gbMKR 持有者的權益：

• 違約解鎖將賠償部分MKR 給其它gbMKR 持有者。
• 賦予gbMKR 持有者零或負利率借出DAI。
• 部分協議收入(穩定費、清算收入) 给予gbMKR 持有者。
• 以穩定費回購MKR 並给予gbMKR 持有者。
• gbMKR 以0% 穩定費、更低的抵押率新增為MakerDAO 抵押品。

sktMKR

治理方向：代幣工程

提案時間：Mar 14, 2022

提案提出者：Risk Core Unit Team

簡介：通過MKR 质押獲得sktMKR ，sktMKR具有投票作用，隨著時間越長，投票權重越高。然而，贖回MKR 有其限制，需要等待一定的解鎖時間。贖回後的sktMKR直接銷毀。

評論：這個模型借鑒了cosmos的代幣模型方案。另外，額外新增一個治理通證以解決治理攻擊的問題。

圖片來源：MakerDAO Forum，質押MKR換取sktMKR

圖片來源：MakerDAO Forum，在取回MKR的同時，sktMKR直接銷毀。有解绑期，解绑期過後才能正式取回

A16Z提案創新makerdao代幣經濟模型

治理方向：代幣工程

提案時間：Mar 22, 2022

提案提出者：a16z

簡介：最早的makerdao提案是任何人都可以提交提案，然而只有投票持有人能夠進行投票。a16z也發現了問題所在，容易導致治理攻擊的發生。

評論：提案主要是結合了過去的提案整理，為代幣更多的進行賦能，包括激勵和治理。

圖片來源：Talkchain

1. 為 MKR 代幣添加實用功能

簡介：

• 要求Maker 代幣作為其他的RWA 抵押金庫的抵押品。

• 為願意抵押Maker 代幣的人提供額外分配收益。

• 在Maker DAO 清算拍賣活動中，鼓勵參與者質押Maker，使得參與者與DAO 利益一致。

評論：給代幣持有人以激勵進行質押，實現正循環。另外，接入RWA，幫助穩定幣擴大更大的運用空間。

2.調整治理與 Maker 持有者的利益一致性

簡介：Makerdao設置一個社群獎金，獎勵給普通選民和代議代表。不過整個社群獎金發放時間長達18 ~ 36 個月，根據貢獻程度的不同分配。

評論：整個治理的激勵機制參考的是gbMKR，鼓勵社群一同進行治理。

3. 調高MakerDAO 的盈餘緩衝準備金

簡介：盈餘緩衝準備金可以不用是固定值，需要對其做出彈性調整，當前可以保持在2.5 億美元左右。另外，建立一套留存收益管理系統，來最大化社群的成長，例如對營運與戰略貢獻者進行補償，或者向代幣持有者以特定方式分配盈餘，以此達成特定目的。

評論：通過社群投票提升財務彈性，包括盈餘緩衝準備的設置以及留存收益管理系統。聚焦makerdao的核心痛點，盡可能避免黑天鵝事件的大規模虧損。

法國興業銀行向MakerDAO 提案：為其債券幣進行2000萬再融資

治理方向：RWA

提案時間：Oct 21, 2021

提案提出者：Societe Generale-Forge

簡介：法國金融服務巨頭興業銀行集團（SG）旗下的數位資產子公司 SG-Forge 向去中心化自治組織MakerDAO 的治理論壇提出提案，希望將該行的證券型代幣OFH 作為抵押品，申請2,000 萬美元的DAI 貸款。

評論：利用RWA的例子Tradfi和Defi結合的案例。

Monetalis Clydesdale: Liquid Bond Strategy \& Execution

治理方向：RWA

提案時間：Feb 11, 2022

提案提出者：Allan Pedersen, Regular

簡介：5億DAI用於購買美國國債，作為抵押品。提案安裝了一個 RWA 保險庫，該保險庫將通過 PSM 收購 USDC，並將其投資於經批准的債券策略。

評論：又一個RWA的例子。

Real world Finance

治理方向：RWA

提案提出者：Christian Petersen, Real World Finance Core Unit

簡介：利用RWA來擴大CDP（抵押債務頭寸）。

評論：提案提出Defi 協議應該利用現實世界的資產來擴大規模。

Aggressive Growth Strategy

提案時間：Mar 16, 2022

提案提出者：Sam MacPherson, Protocol Engineering Core Unit Team

簡介：提案提出要對Makerdao進行融資：

• 發行債務，增加盈餘緩衝區資金
• 用股權換取融資，接受大VC的投資
• RWA

評論：可以看作是補充RWA的協議內容，更加具體的措施。

The Endgame(Part 1\&2)

治理方向：MetaDAO

提案時間：May 31, 2022

提案提出者：Rune Christensen, Maker Foundation CEO

簡介：介紹MetaDAO以及適用範圍。

評論：The Endgame Plan的提出者是原Makerdao Foundation的CEO，之前也提出了clean money的提案。Endgame Plan可以被視為是clean money的一個補充。MetaDAO結合了sub和pods的優點，既發幣也將組織治理接近minidao的形式。

The Endgame Decentralized Workforce(Part 3)

治理方向：MetaDAO

提案時間：Jun 11, 2022

提案提出者：Rune Christensen, Maker Foundation CEO

簡介：

1. 自上而下（經典）。
2. 自下而上（D2D）。
3. D3M（Direct Deposit Model）適合Matadao。

評論：介紹了三種預算勞動力機制，分別作用在不同的勞動力上。

小結

MakerDAO治理提案可以總結為：

1、代幣工程：makerdao關於代幣治理的幾個關鍵要素

• 獎勵可用於委託和直接投票。是否代議制，是否治理最小化？
• 獎勵與協議的性能相關。是否有助於協議長期發展，鞏固協議的地位？
• 獎勵鼓勵更長遠的思考。協議和代幣持有者是否利益一致？

2、RWA（real world asset）：融資

• 發行債務，增加盈餘緩衝區資金
• 接入RWA
• 用股權換融資，接受大VC的投資

3、Endgame Plan：MetaDAO治理架構及勞動力分配薪資結算。