iZUMi 報告：哪些因素將推動 DeFi 在下一階段的增長中達到萬億美元？

撰文：iZUMi Research

2020 年 2 月中旬，DeFi 應用中的鎖定的資金量首次超過了 10 億美元。在 2020 年 「DeFi 之夏」的助燃下，不到一年的時間內，該數字有了20 倍的增長，達到 200 億美元。隨後的 10 個月內，200 億美元再次以 10 倍的增長達到了前所未有的高度：2000 億美元。在如此瘋狂的增速下，我們不難想像，DeFi 行業在未來的 1 到 2 年內，會再次實現千億級別的增長。

圖源：Cointelegraph

如此具有里程碑意義的增長，離不開一個核心 ------ 流動性。回過頭看， DeFi 行業的增長可以被劃分為三個時代，每一個時代都在降低流動性門檻的工作上作出了巨大貢獻，讓市場變得更有效率，也更迷人。

DeFi 1.0 - 先有雞還是先有蛋？

早在 2020 年以前，DeFi 協議已經嶄露頭角，但他們在流動性的问题上都遇到了「先有雞還是先有蛋」的問題。理論上來說，用戶可以為一個借貸平台或 DEX 提供流動性，但是，在有足夠的流動性來吸引願意支付費用或利息的交易者或借款人之前，沒有足夠的激勵措施來激勵流動性提供者。

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Compound 是第一個提出雞蛋問題解決方案的 DeFi 協議，在 2020 年，他們推出了自己的平台代幣。在貸款人提供的利息之上，借款人在借出款項的同時，還能獲得 Compound 的平台代幣 COMP 作為代幣。

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這項舉措開啟了 DeFi 之夏。 SushiSwap 對 Uniswap 的吸血鬼攻擊，更為後續的開發者提供了靈感，使之開始以自身的平台代幣來獎勵鏈上流動性的提供者，從而印發了流動性挖礦的熱潮。

DeFi 2.0 - 提高資金利用率

以上就是 DeFi 1.0 時代，一個實現了 DeFi 鎖定的資金量從 10 億美元到 200 億美元增長的時代。 DeFi 2.0，看到了從 200 億美元到星辰大海的希望，因此在資金利用率上作出了重大改進。這個時代見證了 Curve 的增長，它打磨了 Uniswap 的 AMM 模型，為穩定的資產提供更集中的交易對和更低的滑點。

Curve 同時為行業提供了投票托管 （vote-escrowed ，簡稱 ve）代幣模型的創新，鼓勵流動性提供者長期鎖定他們的平台代幣獎勵，從而使流動性更可靠，更長遠。

Uniswap V3 也在提高資金利用率上帶來了改進，推出了可自定義的區間流動性。在以太坊網絡以外，DeFi 開發者們吸取前人的靈感，在諸如 BNB Chain，Avalanche，Polygon 等區塊鏈上蓬勃發展。

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那麼，什麼因素將推動 DeFi 在下一階段的增長中達到萬億美元甚至更多？ 我相信會有以下四個關鍵的發展。

去中心化交易所（DEXs）邁向訂單簿和 AMM 的混合

在以太坊主網緩慢的速度和高昂的費用之下，訂單簿模式並不能很好地在鏈上生存，自動做市商（AMM）的模型在 DeFi 領域備受青睞。

然而，在如今成熟的區塊鏈技術下，高速且便宜的區塊鏈網絡為我們在 DEX 中引入訂單簿模式帶來了希望。高速的運算可以減少滑點，同時做市者也能從更低廉的交易成本中獲益。

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現在我們已經能從幾個去中心化交易所中看到訂單簿模式的身影 ------Solana 上的 Serum，Avalanche 上的 Dexalot，以及 Polkadot 上的 Polkadex，這只是其中幾個例子。訂單簿的模式也能讓機構的專業投資者操作起來更方便，他們更熟悉於限價訂單的模式。

跨鏈互操作性

在以太坊網絡以外的 DeFi 協議激增，使得流動性被分散到各個區塊鏈網絡上。開發者們試圖用跨鏈橋技術實現資金在不同區塊鏈上的流通，但最近 Solana 跨鏈橋 Wormhole 受到的黑客攻擊，讓用戶產生了顧慮。

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為了能夠好的解鎖這些流散到不同區塊鏈上的流動性，提高資金利用率，吸引更多投資者，安全可靠的跨鏈互操作性已經變成了剛需。我們可以看到很多積極的進步，比如最近幣安宣布對跨鏈流動性協議 Symbiosis 的戰略投資。同樣，另一個跨鏈流動性協議 Thorchain，也引起了用戶和投資者的高度關注。

大規模的 NFT 金融化

在過去的一年時間內，NFT 幫助將加密貨幣推向了主流，這要歸功於引人注目的藝術品銷售和名人對 BAYC 等藍籌 NFT 項目的痴迷。 但 DeFi 協議們已經準備好了提供基於 NFT 的創新金融產品。

其中一個例子就是 iZUMi Finance。它為 Uniswap V3 上的流動性提供者所收到的 NFT 提供金融服務。Uniswap V3 可定制的流動性功能必然意味著流動性提供者會收到 NFT（非同質化代幣） 作為其提供流動性的憑證，這限制了 Uniswap V2 的流動性挖礦收益。iZUMi Finance 的答案是可編程的流動性即服務（Liquidity as a Service, Laas），允許協議根據價格區間來分配獎勵。

與之相似，Solv Protocol 推出了 Vouchers Financial NFT，用於代表一定份額的加密貨幣數量。

區塊鏈與 DeFi 開始與現實金融市場走向融合

現在，加密貨幣正在成為一種全球公認的金融資產。隨著時間推移，傳統金融和區塊鏈及 DeFi 的界限開始變得模糊，這很可能會朝兩個方向發展。 首先，通過將已建立的全球金融體系的流動性帶到鏈上，其次，機構們採用與加密相關的去中心化金融產品。

幾個加密貨幣項目已經推出了面向機構的產品，還有更多的產品正在籌備中。 目前已經有一個 MetaMask 的機構錢包，而 Aave 和 Alkemi 則為機構運營 KYC 池。

另一方面，Sam Bankman-Fried 正在高舉將金融系統上鏈的旗幟。 3 月，他在佛羅里達州的期貨行業協會發表講話，向美國監管機構建議，金融市場的風險管理可以使用為加密市場開發的實踐實現自動化。 報導這個故事的 FT 文章的語氣很能說明問題 ------ 與傳統金融媒體過去對加密貨幣和區塊鏈的輕視甚至輕蔑態度相去甚遠，現在更像是充滿了詫異和濃厚的興趣。

所有人都在猜測 DeFi 何時能夠達到萬億美元的里程碑。 但我們這些關注當前增長、投資和創新步伐的人充滿了期待，因為我們遲早會實現萬億的目標。