Messari：詳解THORChain產品架構、發展現狀與路線圖

原作者：Sami Kassab，Messari

原标题：《THORChain: Approaching Valhalla》

編譯：餅乾，鏈捕手

概要

• THORChain 的 TVL 已達到 10 億美元的歷史新高（ATH），其中流動資金池中有近 5 億美元。
• 3 月份總交易量達到 20 億美元，由於 LUNA 和 UST 的受歡迎程度，預計 4 月份將創下新紀錄。
• 在整合 Terra 後不到三週的時間裡，UST 和 LUNA 的流動資金池中積累了 9000 萬美元，自推出以來的平均 APY 分別為 44% 和 18%。
• 自今年年初以來，網絡上的主流資產平均 APY 均達到兩位數：BTC 18%、BNB 40%、ETH 20% 和 BUSD 20%。
• 遷移 Anchor 上 3% 的 UST 以及以太坊上 5% 的 BTC 到 THORChain 將使 RUNE 的確定性價格比當前水平增加近 500%。
• 上個月 Synths 被激活到網絡上，現已占總容量的 24%。
  在過去的兩年裡，新的 Layer1 協議激增，這表明我們已經處於多鏈的世界中。隨著這些 Layer1 成長為孤立的生態系統，跨鏈流動性變得越來越重要。Ryan Watkins一直在宣傳 THORChain 是一種可替代交易所和托管人的去中心化跨鏈流動性協議，通過THORChain 的原生資產 RUNE 和其他區塊鏈的原生資產 1:1 比例組成的跨鏈流動性池來實現這一點。
  目前已經有七個主流區塊鏈連接到 THORChain，網絡上有超過 25 種資產。使用 THORChain，用戶可以以真正去中心化的方式從原生比特幣、以太坊、BNB 等進行交換。
  Chaosnet 的混亂時期
  2021 年 7 月對 THORChain 來說是艱難的一個月。在兩週的時間裡，該網絡在其 ETH 路由器上連續遭受了兩次攻擊，被盜約1600 萬美元的資金。值得慶幸的是，所有受黑客攻擊影響的用戶都得到了協議金庫的補償。由於跨鏈交換的複雜性，這些黑客事件並不令人驚訝。與只有幾千行代碼的 DEX 相比，THORChain 擁有 200,000 多行代碼。事實上，其中一名黑客在 tx 數據字段中留下了一條消息，其中包括"這只是教學以減少以後的損害"和"不要急於控制 9 位數財富的代碼"。
  在如此尷尬的失敗之後，團隊停止了所有開發合作轉向解決手頭的問題。針對協議、網絡和程序做了無數以安全為中心的變化和舉措。此外，還委託了許多第三方審計，與Immunefi開展賞金計劃，與九界成立了一個名為 THORSec 的獨立安全團隊。總體而言，這些更改將使協議更加具有彈性和堅固。
  三大支柱
  加密貨幣的三大支柱是去中心化交易所、存儲價值和穩定幣。THORChain 通過允許用戶在沒有中心化交易所的情況下交換資產，而不必進行 KYC。讓加密生態系統中的任何人，無論身在何處，都可以交易比特幣並將其作為價值存儲。此外，THORChain 使比特幣持有者能夠在不依賴中心化第三方且無需轉換資產的情況下橋接到另一條鏈上，從原生資產中獲得收益，這完成了三大支柱的前兩部分。
  3 月 25 日，Terra 將 UST 和 LUNA 引入 THORChain。LUNA 是總價值鎖定 (TVL) 排名第二的 Layer1 生態系統，鏈上價值約為 260 億美元。Terra 的本地去中心化穩定幣 UST 市值超過 160 億美元。在不到三週的時間裡，Terra 已經成為 THORChain 上的第四大鏈，流動性超過 9000 萬美元。
  UST 解決了穩定幣的主要問題：大多數穩定幣是中心化的、不可信的、可凍結的，目前正受到監管機構的嚴格審查，而通過在 THORChain 上對完全去中心化的穩定幣進行無許可交易。
  網絡狀態
  最近 THORChain 網絡超過了 10 億美元 TVL 里程碑，由其流動性池中的資產和為網絡提供安全性的 RUNE 組成。此前，該協議對其流動性池設置了上限，以保護網絡早期開發期間的網絡及用戶。當 Terra 被整合到 THORChain 時，這個門檻被移除，允許流動性不受限制地增長。展望未來，流動性池深度的唯一硬上限將是保護 RUNE 代幣釋放總量，由於網絡的激勵鐘擺，不太可能限制住增長。
  
  THORChain 在被攻擊後重新啟動網絡，恢復交易功能，流動性攀升至新的高度，3 月份超過 5 億美元。伴隨著流動性的增長，交易量達到超過 20 億美元。網絡上流動性的增加，滑點減少，這直接降低了交換費用，從而吸引了更多的交易量。交易量的增加導致收益率更高，從而吸引更多的流動性進入池中。
  這創造了一個良性循環，更深的流動性導致更多的交易量，從而導致更高的 APY，從而激勵更多的流動性進入網絡並直接提高 RUNE 價格。這就是為什麼 THORChain 被稱為流動性黑洞的原因。
  
  從歷史上看，交易量最大的資產是 BUSD，其次是 BTC、BNB 和 ETH。3月僅 11 天就有近 10 億美元的交易量，預計 4 月的交易量將達到 ATH。這部分歸因於 LUNA 和 UST 的交易量，UST 是本月交易量第二高的資產，而BUSD 的交易量歷來最高，這可能是因為 Terra 是 THORChain 唯一支持的快速且低 gas 的鏈。隨著 UST 的加入，BUSD 可能很快就會被超越。
  
  THORChain 上流動性池最深的六大資產依次為 BTC、ETH、BUSD、LUNA、UST 和 BNB。由於 BTC 和 ETH 是所有加密貨幣中最具流動性的資產，因此在 THORChain 的資產深度上也占主導地位也就不足為奇。
  
  上面列出的主流資產，年初以來的平均APY都在兩位數：BTC 18%、BNB 40%、ETH 20%、BUSD 20%、LUNA 18%、UST 44%。APY 包括交易和區塊獎勵產生的費用。隨著 THORChain 的合成資產規模擴大，由於持有者不必向流動性提供者支付手續費，APY 將增加。
  
  節點
  THORChain 網絡饱受批評的是由於節點數量有限而缺乏去中心化。在過去的 6 個月裡，這種情況發生了變化。超過 60 個節點上線，達到之前計劃的 100 個活躍節點上限。4 月初，團隊通過投票將這個活躍節點上限增加到 120 個。節點將逐漸添加到活躍網絡，直到達到上限。
  
  最近節點數量增長的主要原因是項目團隊決定允許種子輪投資者使用其鎖定的 RUNE 來運行節點。大約 5.2%（2600 萬枚）的 RUNE 供應分配給了幾個大型種子輪投資者，並且被鎖定直到主網交付日期。新協議將允許投資者從國庫中查看代幣並綁定到 THORChain 節點，以促進網絡安全。協議條款要求將這些 RUNE 綁定到節點中 12 個月或直到主網啟動。
  
  目前， THORChain 上有 162 個節點，其中 102 個處於活動狀態。運行節點需要為網絡本身運行一個 THORNode，並為網絡支持的每個區塊鏈（比特幣、以太坊等）運行完整節點。因此，運行全節點對硬件的要求很高，導致大多數節點使用雲服務提供商。由於大部分節點依賴於相同的雲服務提供商，因此團隊正在制定計劃以防止單個雲提供商能夠關閉網絡，社區還在考慮在未來利用 Akash 網絡作為中心化雲提供商的替代方案。
  確定性價格
  THORChain 具有獨特的安全模型，節點運營商必須在流動性池中綁定兩倍非 RUNE 資產的價值。此外，每個流動資金池都是 50% RUNE。這導致網絡上每增加 1 美元的非 RUNE 價值，就會鎖定 3 美元的 RUNE。本質上，RUNE 的市值至少是鎖定在 THORChain 流動性池中的非 RUNE 資產的三倍，因此可以計算基準 RUNE 價格。此基線 RUNE 價格稱為確定性值。由於 RUNE 的交易價格通常高於確定性值，因此可以確定投機系數。在過去六個月中，系數介於 3 倍至 10 倍之間，平均為 6 倍。
  
  RUNE 價格在 2021 年 11 月達到的 ATH 逐漸下跌，最終在 2022 年 3 月觸底。隨著 RUNE 的價格開始上漲，確定性價格也開始上漲，這表明網絡基本面的改善支持了價格上漲。有趣的是，投機系數處於歷史最低點的時候確定性價格處於 ATH。
  由於 RUNE 的確定性價值與 THORChain 流動性池 TVL 直接相關，因此可以根據 TVL 增長的未來預測來對基線 RUNE 價格進行建模。考慮到這一點，THORChain 目前只接收兩個主要市場的資金流入：Terra 生態系統和比特幣。
  Anchor 是一個基於 Terra 的去中心化貨幣市場，以提供20% 固定收益率的 UST 穩定幣理財而聞名。Arca的研究分析師Bodhi Pinkner表示，THORChain 可能是 Anchor 轉向動態收益率的受益者。最近，Anchor 通過了一項從固定收益率轉變為半動態收益率的投票，以使該協議更具可持續性。因此，隨著 Anchor 的收益率開始下降到 20% 以下，投資者可能會在其他地方尋找更高的收益。THORChain 提供 44% APY 的 UST 理財可能會吸引一些用戶進入其流動資金池。
  從歷史上看，比特幣沒有原生的 DeFi 項目。BlockFi 和 Celsius 等中心化服務通過借貸提供比特幣收益，但需要將比特幣發送到第三方托管錢包，這與加密貨幣的去中心化精神相衝突。因此，像 renBTC 和 wBTC 這樣的合成比特幣產品被創造出來，以允許比特幣連接到以太坊並加入其 DeFi 生態。儘管目前在以太坊上有 133 億美元的比特幣合成資產，但出於收益目的將比特幣連接到以太坊仍然主要是中心化的，並且需要許多複雜的步驟。THORChain 提供了一種去中心化的替代方案，收益率比現有方案高幾個數量級。
  
  基於上述 Terra 和比特幣的情況，個人和機構持有的這些資產中的一部分可能會轉移到 THORChain，因為它證明了其可靠性。由於確定性定價機制，可以根據潛在的未來 TVL 增長來預測 RUNE 的最低價格，假設吸引 Anchor 的 3% UST 和以太坊上 5% 的比特幣轉移到 THORChain，將導致 RUNE 最低基準價格為 12.44 美元，相當於目前確定性價格的 484%。
  
  Synths
  2022 年 3 月，THORChain 合成資產（Synths）在 Chaosnet 上線，這些資產來自流動性池並完全抵押。Synths 的推出使資產即時結算成為可能，用戶沒有永久性損失或清算的風險，其成本僅為 L1 資產互換成本的一小部分。交易者和套利者可以使用 Synths 繞過 L1 的 gas 成本。與以太坊的 Synthetix 或 Terra 的 Mirror 協議相比，Synths 的主要區別在於資本效率。在 Synthetix 上，合成資產需要 400% 的抵押率，而 Mirror 要求至少 150% 的抵押率。由於 THORChain Synths 由流動性池中的基礎資產支持，抵押品比率將始終為 100%。
  
  自推出以來，Synths 迅速獲得大量關注。由於 Synths 的使用上限從 5% 提高到 15%，Synths 現在占所有網絡容量的 24%。Synths 的最大上限預計將逐漸增加，直到達到池深度的 33%（非 RUNE 資產深度的 16.6%）。
  由於 THORChain 建立在 Cosmos SDK 之上，一旦 IBC 集成到網絡中，Synths 就能與 Cosmos 生態系統中的 250 多個應用程序進行互動。除了 THORSynths，該團隊還計劃推出一套新的跨鏈 DeFi 功能，其中包括借貸、儲蓄賬戶、穩定幣和 THORChain 地址命名系統。
• 借貸：用戶能夠以 0% 的利息從藍籌 LP 頭寸借入美元，無需清算，抵押率低至 100%。
• THORSavings：單一資產敞口的計息賬戶。用戶將能夠簡單地直接從錢包中鎖定價值並獲得 THOR.USD 或藍籌資產的收益。
• THOR.USD：一種與美元掛鉤的算法穩定幣，其鑄幣和銷毀模型類似於 UST/LUNA 的模型。
  Synths、借貸和 THORSavings 的使用都將增加 THORChain 流動池深度，從而形成流動性黑洞。這將通過增加確定性價格直接影響 RUNE 的價格。
  主網之路
  THORChain 從 Chaosnet 到主網的過渡被稱為計劃時期。為完成過渡，核心項目團隊將把協議、GitHub、社交和資金庫的完全控制權移交給社區。在主網啟動之前，核心團隊的目標是在網絡上至少擁有 100 個節點，部署至少 5 個主要項目，推出 THORFi，並為錢包、交易所、儀表板和機器人提供足夠的社區支持。
  由於前兩個目標已經滿足，團隊計劃在 2022 年下半年的某個時間啟動主網。與此同時，THORChain 社區正在努力整合 Cosmos (ATOM)、Avalanche (AVAX)、Haven (XHV) ，Decred (DCR)、Dash (DASH) 和 Monero (XMR) 的資產，這些都在 THORChain 2022 年的路線圖上。
  最後的想法
  儘管 THORChain 在發展過程中遇到了一些困難，但項目團隊和社區仍在繼續建設並朝著 Asgard 前進。在過去六個月中，THORChain 顯著改善了其安全措施，將 Terra 和 Dogecoin 集成到網絡中，激活了 Synths，節點數量翻了一番，TVL 增加了一倍以上。
  展望未來，THORChain 專注於整合更多鏈，特別是隱私幣，發布 THORNames，與 IBC 和 DEX 聚合器集成，並最終發布 THORFi。THORFi 是 THORChain 成為全套 DeFi 金融中心所需的最後一個組成部分。