解讀嘉楠科技2021年報：營收49.87億人民幣，業績創新高後護城河在哪？

作者：徐賜豪/財聯社

3月3日，嘉楠科技公布了2021年第四季度財務報告以及2021年全年的財務報告。報告顯示，嘉楠科技2021年第四季度收入為21.846億元人民幣（合3.428億美元），同比2020年第四季度增長5611.9%，環比2021年第三季度增長65.8%。

縱觀全年，嘉楠科技低開高走，連續四個季度取得業績大幅增長，全年完成算力銷售2234.2萬T，同比增長238.5%；實現49.87億元營收，同比增長逾10倍，創下淨利潤20億元的歷史新高。

嘉楠科技預測2022年第一季度，公司營收預計將達15-16億元人民幣，預計同比增長275%-300%。

業績公布後，嘉楠科技一度大漲20.88%，截至美股收盤漲15.53%，報收6.25美元。

一、亮眼的財報

財報顯示，嘉楠科技2021年第四季度收入從2020年同期的3824.6萬元人民幣。2021年第三季度的13.176億元人民幣增加到21.846億元人民幣。同比增長5611.9%，環比增長65.8%。

嘉楠科技在財報中解釋稱，同比和環比的增長主要是由於銷售總算力增長和每T銷售均價提高。

據財報披露，2021年四季度嘉楠科技銷售總算力為773.8萬TH/s，同比2020年第四季度增長了3558.8%，環比2021年第三季度增長了15.5%。

"第一次有了來自馬來西亞、阿聯酋、阿根廷和秘魯等新興國家市場的客戶。"嘉楠科技董事長張楠赓在投資者電話會議上表示，2021年第四季度，儘管幣價經歷了比較大的波動，但嘉楠科技進一步開拓了海外市場，如東南亞和南美。

據張楠赓透露，新客戶購買算力占比達到41%；同時，中亞、北美、歐洲等幾大傳統海外市場需求依然強勁，復購客戶購買算力占比達到59%。

截至2021年12月31日，嘉楠科技預收款水平為人民幣13.4億元，達到歷史新高，待交付合同算力超過600萬T。

張楠赓表示，公司的預售算力數據和晶圓廠鎖定的本年度產能，也讓公司對未來一段時期的營收保持信心。

二、護城河在哪？

公司業務的發展離不開研發的投入。

財報數據顯示，2021年公司研發投入達到3.328億元人民幣，較2020年的1.4億元增長137.7%。

截至第四季度，研發人員較去年同期增長99%。同時，公司授予的限制性股票所產生的股份支付費用約為折合人民幣4.915億元。

張楠赓表示，嘉楠科技將堅持深耕行業，為礦工提供更好的產品。公司會在芯片投片並成功回片、整機測試完成的情況下，披露新一代礦機的具體性能參數。

對於投資者關注的目前一些大的公司進入加密貨幣挖礦芯片行業，嘉楠科技的護城河在哪裡。

張楠赓在投資者電話會議上回答，在加密貨幣挖礦芯片細分領域，嘉楠科技經過多年的積累，掌握了很多的核心技術、專利等技術的護城河。

據嘉楠科技方面透露，截至2021年12月31日，嘉楠科技累計擁有已授權專利156項、IC芯片佈圖設計權70項和軟件著作權105項。

"供應鏈也在這幾年得到了不斷的優化。"張楠赓進一步解釋稱，健康的現金流以及開展的挖礦業務可以有效的平滑供應鏈的風險。

張楠赓指出，嘉楠科技通過拓展全球市場，和客戶的關係由以前單純的礦機銷售發展成聯合挖礦，利益綁定更加緊密。

"9年以来，嘉楠科技在比特幣劇烈波動中積累了從上游供應鏈管理到下游市場的運營經驗和能力，能夠根據比特幣價格的波動靈活的調整，有策略的分化風險和抓住機遇的一個立體的護城河。"

三、挖礦是長期戰略

此前2021年二季度財報顯示，從2021年下半年開始，公司計劃每個月部署不低於月產能的10%用於自營挖礦，具體實際部署數量會根據合作礦場的進度、幣價及生產情況進行調整。

財報顯示，2021年四季度在哈薩克斯坦的挖礦業務受到了疫情、物流不暢、冬季電力供給緊張等多重挑戰，但公司還是完成了在哈薩克斯坦合作夥伴場地上的機器部署。

"儘管遇到諸多挑戰，但公司仍然將挖礦業務作為公司的一項長期戰略。"張楠赓在投資者電話會議表示，公司將持續發揮自身的礦機供應優勢，通過更廣泛的佈局和更深度的合作，將產能在銷售與挖礦業務間進行動態調整，提高經營的效益。

據張楠赓在投資者電話會議上透露，截至到2021年12月31日，嘉楠科技部署的挖礦算力為112萬T，截至到2022年2月28日，部署的挖礦算力達到了238萬T。

張楠赓表示，2022年公司將繼續深耕芯片設計，提升產品性能。將探索包括機器的研發、製造、運輸和售後服務等更加貼近客戶的服務方式；2022年，公司還將進一步用務實靈活有彈性的運營方式來應對不確定性，公司會以持續穩定的供應，應對行業市場的變化和幣價的波動，平衡礦機售賣和挖礦業務，實現收益的最大化。

基於公司管理層目前的判斷，嘉楠科技預測2022年第一季度，公司營收預計將達15-16億元人民幣，預計同比增長275%-300%。