機構爭相申請比特幣 ETF，美 SEC“死扛不批”的態度會轉變嗎？

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資產管理巨頭富達（Fidelity）近日向美國證券交易委員會（SEC）提交了一份比特幣交易所交易基金 (ETF) 註冊申請文件。

富達的 ETF 申請只是眾多申請中最新的一個。近兩個月，大量比特幣 ETF 申請被遞給 SEC 之後，SEC「死扛不批」的態度可能很快要扛不住了。

剛剛過去的 2 月份裡，北美地區首個由 BTC 而非衍生品支持的 ETF 被推出，這支名為 Purpose Bitcoin ETF 成為了全球首批針對普通投資者的比特幣基金。在上市首日，該比特幣 ETF 創下了近 1.65 億美元的新高。它持有超過 1 萬個 BTC，僅僅用了一週的時間。隨後，雖然交易有所放緩，但這支 ETF 成立一個月就已經超過了 10 億加元（約 8 億美元）。

從市場公開反饋來看，似乎很多人都沒有預料到該比特幣 ETF 的受歡迎程度。目前，Purpose Bitcoin ETF 已經成為一個機構所有偏好的投資工具。

據區塊鏈數據平台 Glassnode 顯示，截止 3 月 22 日，比特幣 ETF 持有數量已達 14659.99 枚。

在美國證券交易委員會（SEC）委員、「加密媽媽」Hester Peirce 也做出這樣的評論：如果不批准比特幣 ETF，美國或失去先發優勢。

圍繞著比特幣 ETF ，很多來自華爾街的機構已經活躍起來。

批量 ETF 申請來襲

2013 年 7 月，美國知名投資人 Winklevoss 雙胞胎兄弟首次向 SEC 提出比特幣 ETF 申請，開創了 ETF 申請的先河。ETF 的全稱是 Exchange Traded Fund，屬於開放式基金，其可以在證券交易所交易，基金管理公司可隨時向投資者發售新的基金份額，也需隨時應投資者的要求買回其持有的基金份額。通過比特幣 ETF，美國很多想購買比特幣的企業和機構便進一步解決了合規的問題，降低投資比特幣的風險和門檻。

對於美國散戶投資者來講，ETF 被認為是美國股票市場中非常有利於普通投資者購買的產品，允許投資者在股市上交易一籃子資產，比特幣 ETF 的股票可追蹤比特幣的價格，讓投資者在股票市場上有效交易比特幣。長久以來，比特幣 ETF 一直備受期待。

在 2013 年後的漫長年月中，多家機構也做出了類似嘗試，但均被 SEC 拒絕。根據公開信息，據外媒的不完全統計，有 8 家公司陸續向 SEC 申請過比特幣 ETF，但一直沒有成功。

SEC 拒絕的理由主要在於「發行方無法保證比特幣潛在的市場操縱」、「比特幣的價格波動性巨大」，以及當時階段的「比特幣托管機制尚不成熟」等等。SEC 對於比特幣這種替代資產，採取了非常謹慎的態度。

2020 年底，隨著比特幣價格的不斷突破，加密市場熱度升高，又恰逢 SEC 換屆， 原主席 Jay Clayton 離任。新任 SEC 主席上任之後，比特幣 ETF 的申請被通過的可能性重新被拉高，留給 SEC 思考的時間或許不多了。

相比之下，長期與美國同屬北美市場的加拿大率先通過了比特幣 ETF 的申請。2021 年開年，加拿大資產管理公司 Purpose Investments 以及 Evolve Funds 相繼獲得加拿大安大略省證券委員會（OSC）的批准，發行了比特幣 ETF，首支 Purpose Bitcoin ETF 受到了市場的歡迎。

在加拿大，整個 2 月份共 3 只比特幣 ETF 獲批並上市，分別是：Purpose Bitcoin ETF （交易代碼 BTCC）、Evolve Bitcoin ETF （EBIT）、CI Galaxy Bitcoin Fund （BTCX）。

有趣的是，在首發的前兩只 ETF 背後，雙子星信託公司（Gemini Trust Company）俨然站在了兩者背後，為其提供二級托管。Gemini 創始人、加密社區知名投資人 Winklevoss 兄弟在多次申請比特幣 ETF 被拒後，轉戰加拿大的戰術似乎取得了成功。

據加拿大相關機構電子文件分析和檢索系統（SEDAR）的文件顯示，其他擬議的比特幣 ETF 也正在等待批准的狀態中，包括 Horizons ETF Management （Canada），Arxnovum Investments 和 Accelerate Financial 提交的比特幣 ETF 說明書已發布了初步決策文件。

雖然加拿大已成功發行了兩只比特幣 ETF，但在美國和加拿大兩個上市路徑中，市場參與者數量和市場活躍仍然存在差距。目前，比特幣價格早已創下了超過 6 萬美金的新高，當前總市值已超過 1 萬億美元。

火幣研究院在一份報告中指出，目前，美國的市場規模大約是加拿大市場的 27 倍，在美國散戶無法暢通無阻購買加拿大 ETF 產品的情況下，若美國能批准比特幣 ETF 進入市場，其比特幣 ETF 交易量極有可能在投資者的熱情下引發爆炸性的增長。雖然加拿大監管層受加密貨幣 ETF 產品種種優勢的啟發，搶先推出了該項產品，但是美國市場的龐大與複雜決定了其可能顧慮更多，難以走出與加拿大同樣的創新路線。

正值機構需求旺盛時期，批量的比特幣 ETF 申請再度湧向 SEC。

1 月 22 日，在美國 SEC 換屆「過渡期」，美國投資管理公司 VanEck 再次重提比特幣 ETF 的申請，擬推出 VanEck Vectors Digital Assets ETF，將跟蹤 MVIS （一家數字資產指數提供商）全球數字資產股票指數的價格和收益率表現。同一時間，芝加哥期權交易所（Cboe）也已提交文件，要求將 VanEck 公司擬議中的比特幣 ETF 上市。近期，SEC 公布了相關情況，VanEck 比特幣 ETF 申請已開啟 45 天審查期。倘若獲得批准，該 ETF 有可能成為美國第一個開放的比特幣交易所交易產品。

3 月 20 日，天橋資本（Skybridge Capital）已向美國證券交易委員會（SEC）提交了比特幣交易所交易基金（ETF）申請。早在今年 1 月，天橋資本已推出比特幣基金。

同樣在 3 月份，總部位於紐約市的資產管理公司 WisdomTree Investments 向 SEC 提交申請以啟動比特幣交易所交易基金（ETF），該信託份額擬將於芝加哥期權交易所交易。紐約數字投資集團（NYDIG）提交的比特幣 ETF 申請中，擬將其 NYDIG 比特幣 ETF 上市於紐約證券交易所（NYSE）。

在 Simplify 資產管理公司已提交的「美國股票+比特幣 ETF」（NASDAQ: SPBC）申請中，還出現了股票與加密貨幣的非傳統組合供投資人選擇。對於這種組合基金，該基金總資產的 15% 將用於投資灰度比特幣信託（GBTC），間接投資比特幣。

主流基金的合規投資工具

面對著新一波浪潮，灰度 Grayscale 同樣也在做著準備。灰度曾於官方信息中發布了多項 ETF 相關的招聘信息，引發市場猜測。

長期以來，通過灰度的比特幣信託進入加密市場，一直是傳統機構投資者購入比特幣的主要渠道。而 ETF 允許做市商隨意創建和贖回股票，倘若流動性充足，溢價或折價的現象將很少出現。在傳統市場上，其風險也被認為比 GBTC 等封閉式信託基金小得多，ETF 工具也更容易被公募基金、養老基金所接受，加拿大 ETF 或將更受歡迎。

在 3 月 24 日一次採訪中，灰度 CEO Michael Sonnenshein 公開表示，灰度對申請比特幣 ETF 採取觀望態度，灰度正在為這種可能性做準備。但對於真正批准比特幣 ETF ，SEC 可能仍未準備好進行批准。

就在市場還對於 SEC 的態度爭論不休時，「ETF 效應」已經開始蔓延。

先是南美洲地區有所動作， 3 月 19 日，巴西也批准了南美洲首支比特幣 ETF，該 ETF 由資產管理公司 QR Asset Management 發行，將在巴西證交所 B3 以代號 QBTC11 上架，預計今年 6 月才會進入 B3 開放交易。

另一方面，這種效應也傳到了 ETH 上。在發行了比特幣 ETF 後，3 月初，Evolve 再次向加拿大證券監管機構（CSA）提交了其以太坊 ETF （ETHR）的初步募股說明書。根據官方介紹，ETHX 將直接投資以太坊，其所持資產將使用彭博指數服務旗下的彭博銀河以太坊指數定價（這也是 CME 上以太坊期貨合約的結算指數）。

多種加密 ETF 申請能否會得到批准，將成為市場接下來關注的重點。

火幣大學校長於佳寧公開分析認為：「比特幣 ETF 成功獲批，代表著只要有合規股票帳戶就可以間接購買比特幣了，對於比特幣市場來說，用戶會提升一個難以想像的數量級，包括傳統金融的散戶和機構都能大量購買比特幣，市場將迎來另一個維度的升級」。

當下階段，市場仍在渴求著新資金進入。如果基於比特幣的 ETF 能夠發行流通，都市場對於大量用戶資金的進場有了新的期待。

一些行業觀察者也看到了機構中的巨大需求，3 月上旬，高盛數字資產負責人 Mathew McDermott 就發布了一項調查結果，其中表示：在接受高盛調查的機構客戶中，有超過三分之一的受訪者表示目前持有數字資產，且超過一半的機構客戶打算在未來幾個月擴大他們的數字資產組合。他們正在目睹機構對比特幣和加密市場的巨大需求，就機構需求而言，沒有看到任何減弱的跡象。

這裡談論的機構需求包括了整個行業領域，指的是對沖基金、資產管理公司、宏觀基金、銀行、公司財務主管、保險和養老基金，大部分機構客戶實際上都在圍繞比特幣進行討論。寬鬆的貨幣政策推動了機構對數字資產的需求。SEC 對於比特幣 ETF 的審批情況，我們或許可以樂觀期待一下。