Placeholder 合夥人：簡述去中心化治理平台 Aragon 代幣經濟學

本文於2020年8月24日發於非小號網站，原文標題為《Aragon (ANT) 的經濟學》，作者為區塊鏈投資機構 Placeholder 合夥人---撰文：Chris Burniske

在過去三年中，Aragon 構建了一套治理工具，能讓任何組織都可以合法透明地管理社區投票、資金、組織所有權和貢獻者薪資等活動。創建自己的實體所只需要幾分鐘幾美元就能完成，有六個模板可供選擇（如下所示），管理實體就像拖放鼠標一樣簡單。Brian Armstrong 和 Tim Draper 已開始關注其實用性，可以點擊此處進行試用。

使用這些工具的組織在 Aragon 的數字管轄範圍內。和在現實世界一樣，在 Aragon 虛擬世界中的參與者也遇到了分歧。為了進一步確立其管轄權規則，並解決組織內部和組織外部的矛盾，該團隊建立了 Aragon 法院，該 Aragon 法院現位於主網上。

為了管理管轄權，激勵陪審人，進行基礎設施處理交易，Aragon 擁有自身治理資產（ANT）以及專為特定目的而設計的衍生資本資產（ANJ，ARA）。

目前經濟體包括：

• ANT 作為一種管理資產，具有計劃未來經濟性，增強其在 Aragon 輩區內的儲值狀態
• ANT 可以用聯合曲線的計算方式抵押來鑄造 ANJ
• ANJ 是陪審員需要抵押給法院系統的一種資本資產。
• ANT 可以用聯合虛線方式抵押來鑄造 ARA
• ARA 是驗證者抵押給驗證 Aragon 鏈的資本資產，Aragon 鏈是一個高吞吐量的 Cosmos 區域，旨在減輕低風險交易的負擔。

此處所指的 Robert Greer 對資產超類的分類（如下所示）。每個超類在行業中加密資產關係的深入綜述，請參見此處。

我之前曾指出，「任何想要超越資產泡沫並保持價值的加密資產都將需要定量理論來說服價格。」 一旦接受理論，我們便可期望市場參與者根據該理論進行資產定價。

加密技術還處於早期階段，人們對定量理論和這些理論的觀點大都不屑一顧。恰恰相反，在大多數資產類別中，該理論被人們廣泛接受，並且圍繞其觀點有相關分歧。這一部分是對定價 ANT 理論的探索，由讀者決定：1）是否認同該理論 2）如果同意，選擇在上下文中使用的觀點理論。

1、ANT 作為一種管理資產，具有計劃未來經濟性，可加強其儲值屬性

正如 Aragon 團隊在 2020 年 2 月寫的那樣，「 Aragon Network 一直要由 ANT 持有者來管理。」 在 Placeholder 中，我們認為管理不斷增值的有限供應資產就是儲值。也就是說，我們沒有一個模型來量化這種儲值，這與 ANT 的其他兩個價值驅動因素不同。管理賦予資產的儲值溢價，和黃金以高於其基本價值進行交易的儲值溢價相同，這兩者都是模糊的。

通過觀察美國參議院，眾議院或總統的席位，可以將儲值管理概念化。在過去的幾十年中，這些席位數量一直固定不變（如下為眾議院的數據）。然而，正如許多指標所示，隨著美國價值的增長，這些席位的價值也隨之增加，最引人注目的是贏得這些席位的籌款額。

Source:https://en.wikipedia.org/wiki/HistoryoftheUnitedStatesHouseofRepresentatives#Numberof_Representatives

我們預計，管理網絡會為世界提供越來越多的價值，其資產也將出現類似的動態。這樣的加密資產可以量化管理價值，與我們今天看到的政治資本的隱含價值相反。

關於 Aragon，該社區仍在過渡中，允許 ANT 持有者可以管理該網絡的各個方面。許多網絡聲稱，它們將「稍後去中心化」，但是只有一部分開始實踐艱巨的這一過程。自 2018 年 5 月以來，Aragon 團隊一直在努力實現這一權力過渡，我們堅信他們能努力實現這一任務。

2、ANT 作為 mint ANJ 的抵押品；ANJ 資本資產

陪審團成員需要鎖倉 ANJ，為 Aragon 法院系統工作。ANT 以聯合曲線計算法鎖定（如下所示）來創建 ANJ。因此，ANJ 由 ANT 的價值承保，該比率以 ANT 的價格作為 ANJ 的底價。你可以在這裡抵押 ANT 來生成 ANJ，已經有 250 多名陪審員這樣做。

利潤來自於活躍的 cases，以及 DAO 為了進入法院所支付的每月訂閱費，並通過 DAI 支付。該訂閱費僅流向已抵押有效的 ANJ，ANJ 可能是在產生訂閱收入時起草來裁定爭議的 ANJ。

由於陪審員需要鎖住 ANJ 才能為 Aragon 法院系統工作，ANJ 的潛在上游基於陪審員的現金流（按 DAI 計算），使其成為明確的資本資產。作為資本資產，ANJ 的價值是陪審團未來利潤的淨現值（NPV）。

預計陪審員的未來利潤需要大量假設數據，但在這裡我們為 ANJ 組合了一個簡單模型。我們建議將該模型分流，以便可以更改假設並查看每個輸入的影響。此外，這是一個非常基本的模型，因此我們希望看到人們將他們認為缺少的複雜性加入其中，或者提供其他模型。例如，提供的模型是自下而上構建的，而 Aragon 的機會也可以自上而下地獲取。一種方法是從小型企業和組織的可獲取市場規模（美國 3020 萬小型企業）開始，並使用類似於 INET 模型的採用曲線來預測 Aragon 在該市場的滲透率（請參閱 29-34 行段落）。

如果以 ANJ 為基礎的 ANT 作為價格底線，則已經鎖住 ANJ 的陪審員的模擬 NPV 將作為 ANJ 的合理市場價值。如果各組織密集地訂閱並使用 Aragon 法院，則 ANJ 的合理市場價值可能會超出 ANT-ANJ 鍵合曲線的底線。在短期內，購買 ANT 並將其轉換為 ANJ 會比直接購買 ANJ 便宜。然後，市場參與者就有了購買 ANT 並將其轉換為 ANJ 的動機，人們期望這種動機能夠催化 ANT 的價值，直到「 NPV-of-ANJ」和「ANJ 聯合價值」對齊。這是衍生資產（ANJ）如何推動主要資產（ANT）價格發現的一個示例。

雖然上述模型對傳統股票或債券分析師來說具有直觀意義，但我們也預計，與加密公司初露頭角的收益率市場相比，ANJ 的價值將進入某種形式的市場均衡。目前，加密公司的收益市場有兩種形式：

• 金融收益率：由借入加密資產的借貸市場驅動，主要用於交易目的。
• 抵押收益率：由鎖定資產的資產持有者通過執行共識工作或提供其他網絡服務來獲得回報。

ANJ 將落入抵押收益陣營，而陪審員的利潤總額除以已抵押的 ANJ 的實收資本率，將得出陪審員資本的百分比收益率。例如，如果陪審員每年賺取 800 萬美元的利潤，而同時鎖住 2000 萬美元的實際市值，則這些陪審員的收益率將達到 40％（分母中不包括其他資本支出和運營支出的成本)。

該收益率如何與其他可用收益率做比較？比如獲得這些收益率所需的資本，勞動力和風險，這是陪審團的動力來源。接下來就是上面詳細描述的市場動態。

3、ANT 作為鑄造 ARA 的抵押品，鑄造 ARA 是 Aragon Chain 上一種可以進行抵押和付費的代幣；ARA 資本資產

Aragon Chain 是社區努力的一部分，為的是在全球範圍內擴展其管轄權並提高其流程效率和響應速度。ANT 的保管和轉移將保留在以太坊，而風險較低的活動將轉移到的其它成本較低的鏈上：「該項目還將包括一條通往以太坊的橋樑，以實現以太坊上的 Aragon Chain 和 Aragon 之間的數據和價值轉移。通過該橋樑傳遞的數據能夠通過以太坊上的 Aragon 代理觸發對 Aragon Chain 的操作。」

下面是該團隊圍繞「為什麼要 Aragon Chain」所提出的理由，然後描述了他們對 Polkadot 和 Cosmos 的調查，認為可以將其作為兩個可用的構建平台，最終他們決定在此基礎上構建 Cosmos，同時也提供 Aragon Chain 的規範。

與 ANJ 相似，ARA 將通過抵押 ANT 鑄造。作為 Aragon Chain 的燃料，ARA 也將擁有直接的資本資產屬性。與 ANJ 相似，如果將 ARA 的基礎 ANT 作為價格底線，則 ARA 驗證者對利潤的 NPV 即可作為合理的價格目標。我們期望有類似的收益率和聯合曲線平價動態，如 ANJ 部分所述。

我們在這裡有一個問題，ARA 收益率是否必須高於 ANJ 提供的收益率？收益更高的原因是，抵押 ANJ，使其擔任陪審員將在 DAI 中可以提供價值流，而抵押 ARA 以驗證 Aragon Chain 將在 ARA 中提供通貨膨脹獎勵，以及 ARA，ANT 或穩定幣 (TBD) 中的交易費用。價值流所支付的資產風險越高，驗證者希望得到的補償可能就越多。

由於太多參數尚未定義，因此我們還沒有為 ARA 提供模型，但是隨著 Aragon Chain 的即將啟動，我們有可能建立類似於 ANJ 的驗證流的 NPV 模型。從那裡開始，一個綜合模型會將 ANJ，ARA 和 ANT 經濟聯繫在一起，這將是最後一步。

5、基於軟件的司法管轄的未來

Aragon 司法管轄區的創始人之一路易斯·昆德（Luis Cuende）最近對我說：「我們已經交付了原始白皮書中規定的所有內容。」 出乎意料的是，在 2017 年的狂潮中誕生的加密團隊很少有人可以提出類似的主張------但話又說回來，許多 Aragon 的貢獻者在 2017 年之前就參與了加密事業------而且 Aragon 的成就表明了社區對其管轄權及其理想的承諾。儘管迄今所有工作已完成，但他們認為自己才剛剛開始。

認識 Aragon 團隊已經有這麼多年了，我們知道 Aragon 會隨著時間的推移不斷整合其管轄權和經濟因素，直到找到適合所有參與者的最佳選擇。作為基於純軟件的司法管轄領頭羊，Aragon 正在做一些事，如果有需要，我們建議你也參與進去。了解 Aragon 的「優先活動」，貢獻您的思想，精力或資本以增強法院的合法性，這是一個不錯的起點。