固定利率協議Element Finance主網上線，它具體是如何運作的？

本文來自知名投資機構Placeholder官網，作者為該機構合夥人Joel Monegro，並由鏈捕手翻譯。

今日，固定利率借貸協議Element Finance主網正式上線，成為DeFi固定利率市場的又一重要玩家。此前，該項目曾憑藉來自多家知名投資機構與業內人士的投資吸引大量關注。
今年4月，Element Finance曾獲得a16z和Placeholder領投的440萬美元融資，同時以太坊聯合創始人兼ConsenSys創始人Joseph Lubin、Balancer聯合創始人Fernando Martinelli、Aave創始人Stani Kulechov、Compound創始人Robert Leshner等多名行業知名人士參與本輪融資。
那麼，Element Finance具體是如何運作的？它又在嘗試解決哪些問題？近期該項目投資方Placeholder撰文對此進行了詳細介紹，故此鏈捕手對本文進行了編譯，幫助大家更好地了解該項目，以下為正文：
收益率是金融市場中最重要的基本要素之一。除了收益，它也是投資利潤的體現。但是，如果收益源於資產價格的變化------並且僅在資產出售時實現------收益率是衡量產生並分配給資產持有人的現金流量的指標。雖然它們是不同的現象，但收益率決定了資產的價格，反之亦然。Element是一種協議，允許開發人員和投資者在他們的應用程序和策略中利用收益的力量。
例如，你可以通過以更高的價格（收益）出售股票或當公司以股息（收益）的形式分配超額利潤時，從對公司股票的投資中獲利。然後，你可以根據其現金流量對股票進行估值，這在證券分析中很常見。類似地，借款人在貸款合同中支付的利率是貸款人賺取的收益，而該合同的市場價值是其預期收益的函數。收益率以百分比表示：現金流除以相關投資的規模（例如，每年產生 5,000 美元現金流的 100,000 美元投資，收益率為 5%）。
收益是許多 DeFi 協議獎勵活躍參與者的方式。例如，像 0x、Uniswap 和 Balancer 這樣的去中心化交易所，用來自交易費用的收入補償參與這些協議的做市商和流動性提供商。像 Aave 和 Compound 這樣的借貸市場向貸方支付借款人支付的大部分利率，而像 Yearn 這樣的"機器人顧問"在各種基礎策略中最大化收益。你還可以從 ETH2 或 Decred 等權益證明系統中獲得收益。
當你向大多數 DeFi 協議質押資產時，你將獲得可贖回的代幣，這些代幣可用於兌換你的初始存款以及在你質押期間產生的任何收益。在 Aave 中，這些是"a-tokens"，在複合中是"c-tokens"，在大多數 AMM dexes 中，這些被稱為"LP"令牌。但這些都伴隨著資本效率問題。首先，收益率通常是基於市場的，因此可變且經常波動，因此在贖回之前你無法確定最終價值。其次，你的存款在質押期間被鎖定。它仍然是你的，但你不能在存款期間在其他地方使用它。
例如，如果你在 Aave 中投入 10,000 USDC，則當前的年收益率（截至撰寫本文時）約為 8.92%，但無法知道接下來的三至六個月會產生更多還是更少的收益。當你的本金（10,000 USDC 存款）抵押在協議中時，你無法使用本金，這會阻止你在其他地方利用該資金。
Element將這兩個問題作為產量耕作協議之上的一層來解決。它的工作原理是將本金與質押收益分成兩個獨立的可交易代幣：本金代幣和利息代幣。在設定期限（例如 3 或 6 個月）結束時，你的每個本金代幣都可以贖回初始質押的相應份額本金，而你的利息代幣可以贖回本金在同一時期產生的收益。
例如，如果你在12個月的期限內通過Element執行 10,000 USDC Aave 策略，你將在一年內獲得10,000個可贖回10,000 USDC的本金代幣，以及10,000個可贖回收益的利息代幣，無論該年Aave產生多少利息。如果平均利率為 10%，則利息代幣的最終價值約為 1,000 USDC。
這是一個強大的功能。將收益與本金分開後，你可以做以下幾件事：
首先，你的本金現在是流動的。繼續我們的例子，你的 10,000 USDC 仍然在 Aave 中鎖定一年，但你現在擁有等量的本金代幣，你可以以折扣價出售以解決鎖定問題。市場可能有興趣以 9,400 USDC 的價格購買你的 10,000 USDC 本金代幣，從而確保6%的固定收益率。這種新方式解決了產量協議收益不確定性的问题。
本金代幣以零息債券等市場折扣功能交易，並在 DeFi 中解鎖全新的資產類別。許多投資者將傾向於固定收益工具，從而創造對本金代幣的需求，而他們的賣家可以獲得大部分本金。這些自然會升值資產，提供穩定的利息敞口，作為可能需要資金不斷流動的抵押貸款市場的替代品。如果你長期持有基礎資產，這也是一個有效的方法，以市場折扣價收購它們，進一步提高你的預期回報。
流動利息代幣也為你提供了很高的靈活性。你可以出售本金代幣並持有利息代幣，或者出售利息代幣並持有本金代幣，從今天獲得一些明天的收益。或者兩個都賣！新的市場和複合策略必然會出現（例如，你可以重新抵押你的本金以獲得槓桿收益）。
Element 還使切換收益策略變得更加容易。例如，如果您想將 10,000 USDC 從 Aave 轉移到 Curve，而不是從 Aave 取消抵押並在 Curve 重新抵押，你只需通過去中心化交易所將你的本金或利息代幣從一種策略交易到另一種策略，從而節省時間和金錢。
對我來說最有趣的是，一旦圍繞這些新的 DeFi 原語形成市場，會發生什麼。正如世界上每個投資者都關注國家債券市場和利率一樣，DeFi 的投資者可以從本金和利息代幣市場中收集有價值的信息。本金代幣的更高或更低的固定收益率提供了某些類型的信息，可變利息代幣的更高或更低的價格也是如此。
本金代幣的更高折扣可能意味著投資者期望在更廣泛的市場中獲得更高的風險調整回報，但這也可能是基礎策略中本金風險更高的信號。在 Aave 或 Compound 等借貸協議中，USDC 存款的利息代幣價格上漲可能意味著市場預計利率會上漲，而 AMM DEX 中 LP 股權的利息代幣價格下降可能意味著市場預計交易量和費用會下降。
原則上，提高資本效率是將 DeFi 市場擴展到下一個數量級的關鍵，因為它有助於吸引越來越大的資本池。