ChainCatcher 消息，中金研报表示，美联储主席鲍威尔在此次会上强调最多的词便是“不确定性”，强调其中相当一部分的变数来自关税政策的随意性。整体上，增长的走弱（但衰退压力不大）与通胀风险的抬升（关税扰动为主）起到了相互抵消的效果，使得美联储对于全年的降息预期维持不变。这也或隐含了两层意思：一是如果不是关税风险，美联储早就可以降息；二是如果关税大幅落地，将会使得美联储被迫延后降息时点，所以目前还是以观望为主。

ChainCatcher 消息，中金公司研报称，美国 2 月核心与总 CPI 通胀双双回落，均低于市场预期。 从分项来看，油价和机票价格明显降温，反映经济需求趋弱。房租总体温和，核心商品价格涨幅回落。往前看，中金公司认为需求放缓有利于抑制通胀，房地产和劳动力市场在 2025 年或不会成为通胀的来源，但关税可能推高短期物价水平，增强通胀的粘性。美联储不会急于降息，要等关税政策明朗后再采取行动。中金公司维持此前判断，下次降息或要等到第三季度。

ChainCatcher 消息，据金十报道，中金研报称，美国 2 月新增非农就业 15.1 万人，不及市场预期的 17.0 万人，失业率上升至 4.1%，部分受到政府裁员以及零售业罢工的影响。往前看，由于就业是滞后指标，我们或将在未来数月进一步看到政府裁员的负面影响。 政府削减开支具有“乘数效应”，联邦雇员减少可能扩散至非政府部门就业。被裁的人需要“再就业”，这也将加剧劳动力市场竞争，增加未来找工作的难度。我们重申此前观点，在关税和政府削减支出的背景下，应关注美国经济的下行风险。在逆风因素消退、或者具有真正意义上的商业友好型政策（如减税、放松监管和降息）得到落实之前，我们对美国经济仍持谨慎态度。 

ChainCatcher 消息，中金公司研报称，AI Agent（人工智能体）是能够感知环境、自主规划、进行决策和执行动作以实现目标的智能体，具有自主性、交互性、反应性、适应性等基本特征，其核心驱动力为大语言模型。 随着大模型赋能底层技术突破，我们看到 AI Agent 在聚焦垂类+多个智能体协同应用场景逐步落地，根据 market.us，2033 年全球大模型市场规模将有望由 2023 年的 45 亿美元增长至 821 亿美元，10 年 CAGR 达 33.7%。看好 AI Agent 未来发展趋势及上下游产业链变化带来的投资机会。(金十)

ChainCatcher 消息，中金研报称，在受到飓风和罢工的严重阻碍后，美国 11 月新增就业人数大幅上升至 22.7 万人，但失业率也升至 4.2%，表明劳动力市场正在放缓。总体上，劳动力市场仍处于“就业增长势头减弱，但就业市场本身并不弱”的状态，这将为美联储 12 月再次降息提供理由。 但同时也预测，美联储将在 2025 年放缓降息步伐，因为随着利率接近中性水平，决策者也将变得更加谨慎。一个预测风险是特朗普提出的移民政策对劳动力市场的影响，目前倾向于影响较为温和，但也需要密切关注极端情形的可能性。基于非农数据，认为美联储有望在本月再次降息 25 个基点。

ChainCatcher 消息，中金公司研报指出，2025 年中期美国通胀及经济数据或将逐步回暖，降息步伐或将逐步停止，随着特朗普当选，利率上行风险大于下行风险，降息 100bps 或为适当幅度。 市场对未来的降息路径预期，在近期经济数据尤其是大选后预期的影响下，又在经历从一个极端到另一极端摇摆的过程。从节奏看，通胀与经济数据可能在 2025 年年中逐步回升，使得降息逐步停止。 中金测算通胀今年四季度会因基数问题同比翘尾，但在房租下行的推动下，通胀和核心通胀回落至 2025 年一季度压力不大。从幅度看，降息至 3.5% 左右是合理水平。

ChainCatcher 消息，据金十报道，中金公司研报指出，美国 10 月份非农数据疲软且不及预期，部分受到飓风和罢工事件的影响。飓风导致大量人员被迫撤离，并导致企业调查的回复率显著降低，休闲住宿等服务业就业人数锐减，因天气原因无法上班的人数激增。罢工则导致制造业就业人数明显萎缩。但这些都是暂时性扰动，其影响可能在未来数月逆转。总体上，美国劳动力市场仍在逐步降温，并未出现急速恶化的迹象。 综合考虑整体经济数据，预测美联储将在下周降息 25 个基点，货币政策继续回归正常化，但降息的节奏不会像市场此前预期的那样激进。

ChainCatcher 消息，中金研报称，美国 2024 年三季度实际 GDP 环比折年率 2.8%，略低于市场预期的 3.0%，也较二季度的 3.0% 小幅回落，但仍是一份亮眼的答卷。分项来看，个人消费支出强劲，企业设备投资扩张，出口与政府开支提速，表明美国经济增长仍然健康。相对偏弱的是房地产投资和建筑投资，显示高利率仍在产生抑制作用。 此外，三季度通胀进一步回落，意味着美国经济正在走向软着陆。我们认为美联储暂不需要大幅度降息，预计下周降息 25 个基点，12 月份是否跳过降息将视通胀进展而定。

ChainCatcher 消息，中金在《特朗普政策对美国经济的潜在影响》一文中指出：“在普通假设情形下，我们预计美联储会继续降息，但降息速度将放缓，终点（中性）利率也会更高。而在极端假设情形下，美联储的态度将转“鹰”并在 2025 年重启加息，因为决策者不大可能容忍通胀重新回升到 5% 以上。” 文章进一步指出：“考虑到遏制通胀一般需要名义政策利率高于通胀（即实际政策利率为正数），这意味着美联储可能需要在 2025 年加息 75 至 100 个基点。”

ChainCatcher 消息，据金十报道，中金公司研报称，财政部表态较为积极，有望提振投资者信心，政策信号形成过程中。周六财政部在国新办新闻发布会上宣布了一揽子增量政策举措，此背景下，中金认为市场在经历前期调整后有望重拾信心，短期有望止跌企稳，但回升斜率较节前可能明显放缓，未来需重点关注本月底可能召开的人大常委会对具体财政方案的审议情况。

ChainCatcher 消息，中金公司研报指出，从利率决议来看，美联储采取了更大幅度的 50 个基点的降息，比我们预期的更激进。货币政策声明中指出，最近的通胀数据让决策者对于实现 2% 的通胀目标有了更多信心。美联储的行动表明，它的反应函数已经从关注通胀完全转向了关注就业。 我们认为这是一个信号，即美联储对失业率上升的容忍度很低，官员们不想冒险而破坏“软着陆”的美好前景。基于鲍威尔的表述，我们认为未来任何超过 4.4% 的失业率都可能触发更多降息。这也表明，在就业市场的数据没有稳定之前，美联储都将保持“鸽派”姿态。往前看，由于美联储采取了更大幅度的降息，短期内经济软着陆的可能性将进一步上升。

ChainCatcher 消息，中金大类资产通胀分项预测模型显示，只要不出现黑天鹅事件，美国 CPI 通胀今年大概率可以维持在 2.5%-3% 区间，PCE 维持在 2%-2.5% 区间，下半年二次通胀风险较低，为美联储降息解除后顾之忧。（金十）

ChainCatcher 消息，据金十报道，中金公司评美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 会议发言表示：基本明确 9 月降息板上钉钉，符合预期。 CME 利率期货计入 9 月降息 25bp 概率76%，降息 50bp 概率24%。美联储关注点从物价转向就业，基本宣布抗击通胀胜利（说通胀预期已经被锚定 well anchored ），对就业市场评估为不再过热、已经平衡，以及风险在上升。未提及未来降息多少，依然要看数据，降息 50bp 目前看还不现实，至少要看下个月非农数据。鲍威尔也不认为失业率上升是就业市场恶化，认为主要是更多人进入劳动力市场和招聘放缓。对就业市场态度是：观察和警觉。

ChainCatcher 消息，中金公司研报认为，美国 2024 年一季度实际 GDP 环比折年率 1.6%，不及市场预期的 2.4%，也低于去年四季度的 3.4%。该机构认为这份 GDP 报告没有看上去那么弱，原因是代表内需的消费支出和固定资产投资仍然稳健，且 GDP 偏低受到了进口高增的拖累。但进口增长反而表明需求不差，本土供给无法满足需求，因此需要海外供给来满足，这与疫情以来美国经济“供不应求”的特征相吻合。 相较 GDP 数据，更关键的是一季度核心 PCE 通胀超预期反弹，这才是市场最大的隐患。通胀有弹性将提高美联储降息门槛，让美元利率在高位停留更久。该机构重申此前判断，美联储今年或只会降息一次，时间在第四季度。

ChainCatcher 消息，据同花顺，中金公司研报指出，美联储 1 月会议维持政策利率不变，符合预期。货币政策声明暗示，官员们对通胀回到 2%目标仍缺乏信心，因此希望保留选择余地，而不是急于在 3 月降息。我们认为，近期强劲的经济数据，以及红海航运中断带来的供应链风险，是导致美联储更为谨慎的主要原因。 如果经济基础还很强劲，且供给风险并未彻底解除，那么通胀压力重现的风险就不容忽视。我们预计的基准情形仍是美联储或于二季度降息，但全年降息的幅度或没有市场预测的那么多。