아서 헤이즈: 트럼프 관세가 시장 폭락을 촉발했으며, 비트코인 바닥이 이미 나타났다

원문 제목：《Ski Cut》

정리 & 편집：Patti, ChainCatcher

올해 3월 중순, 나의 홋카이도 스키 시즌이 성공적으로 마무리되었습니다. 그러나 산에서 배운 교훈은 트럼프의 관세 파동과 놀라운 공명을 일으켰습니다. 매일매일은 독특하며, 다양한 상호작용의 변수가 가득 차 있습니다------어떤 눈송이나 스키 보드의 방향 전환이 눈사태를 유발할지 예측할 수 없습니다. 우리가 할 수 있는 것은 눈사태를 유발할 확률을 최대한 추정하는 것입니다. 스키에서 '스키 컷'이라는 기술이 있는데, 이는 경사의 불안정성을 보다 정확하게 평가할 수 있게 해줍니다.

스키를 타기 전에, 팀의 한 스키어가 시작 구역을 가로질러 점프를 하며 눈사태를 유발하려고 시도합니다. 성공적으로 유발되면, 불안정성이 전파되는 방식이 가이드가 경사가 스키에 적합하다고 판단하는지를 결정합니다. 눈사태가 발생하더라도 우리는 여전히 스키를 선택할 수 있지만, 더 큰 눈사태를 유발하지 않도록 방향을 신중하게 선택해야 합니다. 균열이 확장되거나 큰 판이 느슨해지는 것을 보면 즉시 철수합니다.

이러한 스키의 지혜를 금융 시장에 적용하면, 트럼프가 4월 2일 자칭 '해방의 날'에 한 행동은 글로벌 금융 시장이라는 가파르고 위험한 경사를 대담하게 컷팅한 것입니다. 트럼프 팀의 관세 정책은 《균형 무역: 미국 무역 적자의 감당할 수 없는 비용을 끝내기》라는 경제학 저서를 참고하여 극단적인 입장을 취했습니다. 발표된 관세 세율은 주류 경제학자와 금융 분석가의 최악의 예상을 초과했습니다. 눈사태 이론으로 말하자면, 트럼프의 이 행동은 지속적인 약한 층 눈사태를 촉발하여 전체 허위 준비금 법정 금융 시스템을 파괴할 위협을 가했습니다.

초기 관세 정책은 최악의 결과를 가져왔습니다. 미국과 중국 모두 극단적으로 대립하는 입장을 취했기 때문입니다. 금융 자산 시장은 극심한 매도세를 겪었고, 전 세계적으로 수조 달러의 손실을 초래했습니다. 그러나 진정으로 우려스러운 것은 미국 채권 시장의 변동성을 측정하는 MOVE 지수가 급등했다는 점입니다. 이 지수는 거의 역사적인 일일 최고점인 172에 도달했으며, 이후 트럼프 팀은 신속하게 위험 지역에서 철수했습니다. 관세 발표 후 일주일 내에 트럼프는 계획을 완화하고 중국을 제외한 모든 국가에 대한 관세 시행을 90일 동안 유예했습니다. 이어서 보스턴 연방준비은행 총재 수잔 콜린스는 《파이낸셜 타임스》에 글을 기고하며, 연준이 시장의 정상적인 운영을 보장하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 것이라고 밝혔습니다. 며칠 후, 변동성이 지속적으로 높아지자 미국 재무장관 스콧 베센트는 블룸버그와의 인터뷰에서 그의 부서가 국채 매입 속도를 대폭 증가시킬 것이라고 밝혔습니다. 이 일련의 사건을 나는 정책 입안자들이 '모든 것이 정상'에서 '모든 것이 엉망이다, 우리는 뭔가를 해야 한다'로 급격히 전환한 것으로 묘사합니다. 시장은 급등했고, 가장 중요한 것은 비트코인이 바닥을 치고 반등했다는 점입니다. 맞습니다, 나는 부분 바닥을 74,500달러로 선언합니다.

트럼프 정책의 변화를 철수로 보든, 영리한 협상 전략으로 보든, 사실은 정부가 의도적으로 금융 시장의 눈사태를 촉발했으며, 상황이 너무 심각하여 그들은 일주일 후에 정책을 조정해야 했다는 것입니다. 시장 참여자로서 우리는 이제 몇 가지 귀중한 통찰력을 얻었습니다. 우리는 최악의 경우 채권 시장의 변동성 성과를 이해하고, 시장 행동 변화의 촉발 변동성 수준을 인식하며, 정책 입안자들이 상황을 완화하기 위해 통화 레버리지를 어떻게 조정할지를 알게 되었습니다. 이러한 정보를 활용하여 우리는 비트코인 보유자이자 암호화폐 급진적 투자자로서 바닥이 이미 도달했다고 확신합니다. 왜냐하면 다음 번 트럼프가 관세 발언을 강화하거나 중국에 대한 관세를 낮추기를 거부할 때, 비트코인은 통화 당국이 전력을 다해 인쇄기를 가동할 것이라는 기대감으로 인해 상승할 것이기 때문입니다. 이는 채권 시장의 변동성이 낮게 유지되도록 보장하기 위함입니다.

왜 관세가 채권 시장 기능을 혼란스럽게 하는가?

이 글에서는 왜 극단적인 관세 입장이 MOVE 지수에서 나타나는 것처럼 채권 시장 기능을 혼란스럽게 하는지를 깊이 탐구할 것입니다. 이어서 베센트의 해결책인 국채 매입과 이 조치가 시스템에 대량의 달러 유동성을 주입하는 방법(비록 기술적으로는 새로운 채권을 발행하여 기존 채권을 구매하는 것이 시스템 내의 달러 유동성을 직접적으로 증가시키지는 않지만)에 대해 논의할 것입니다. 마지막으로 현재의 비트코인과 거시 환경을 2022년 3분기 베센트의 전임자 예런이 역환매 프로그램(RRP)을 소진하기 위해 국채 발행량을 늘린 상황과 비교할 것입니다.

FTX 사건 이후 비트코인은 2022년 3분기에 부분 저점을 찍었고, 현재 베센트가 그의 '비양적 완화' 양적 완화 대포를 꺼내면서 비트코인은 2025년 2분기에 이번 상승장에서의 부분 저점에 도달했습니다.

최대의 고통

나는 트럼프의 목표가 미국의 경상수지 적자를 제로로 줄이는 것이라는 점을 다시 강조하고 싶습니다. 이 목표를 달성하기 위해서는 고통스러운 조정이 필요합니다. 관세는 그의 정부의 최우선 도구가 되었습니다. 당신이 이것이 좋든 나쁘든 상관하지 않으며, 미국인들이 iPhone 공장에서 더 오랜 시간 일할 준비가 되어 있는지도 상관하지 않습니다. 트럼프가 당선될 수 있었던 부분적인 이유는 그의 지지자들이 세계화가 그들에게 손해를 끼쳤다고 믿었기 때문입니다. 그의 팀은 '메인 스트리트'(일반 대중)의 이익을 '월가'보다 우선시하며 선거 공약을 이행하는 데 전념했습니다. 이는 트럼프 주변 사람들이 이 길을 따라 재선될 수 있다는 가정에 기반하고 있지만, 이는 확정된 것이 아닙니다.

금융 시장은 '해방의 날'(트럼프가 관세 정책을 발표한 날)에 크게 하락했습니다. 그 이유는 외국 수출업자들이 관세 정책으로 인해 벌어들인 달러가 줄어들거나 아예 없게 되어, 미국 주식과 채권을 많이 구매할 수 없게 되었기 때문입니다. 또한, 수출업자들이 공급망을 변경해야 하거나 심지어 미국 내에서 공급망을 재구축해야 할 경우, 그들은 보유하고 있는 유동 자산(예: 미국 채권 및 주식)을 판매하여 재구축 자금을 마련해야 합니다. 이로 인해 미국 시장과 미국 수출 수익에 과도하게 의존하는 시장이 붕괴되었습니다.

그러나 최소한 초기 단계에서는 좋은 소식이 있었습니다. 두려움에 휩싸인 트레이더와 투자자들이 국채 시장으로 몰려들었습니다. 국채 가격은 상승하고 수익률은 하락했습니다. 10년 만기 국채 수익률은 크게 하락했으며, 이는 미국 재무장관에게 좋은 소식이었습니다. 왜냐하면 이는 그가 더 많은 국채를 시장에 내놓는 데 도움이 되기 때문입니다. 그러나 채권과 주식 가격의 큰 변동은 시장 변동성을 높였고, 이는 특정 유형의 헤지펀드에게 치명적이었습니다.

헤지펀드는 이름에서 알 수 있듯이 때때로 위험을 헤지하지만, 항상 대량의 레버리지를 사용합니다. 상대 가치(RV) 거래자는 일반적으로 두 자산 간의 관계나 가격 차이를 식별하고 레버리지를 활용하여 한 자산을 매수하고 다른 자산을 매도하여 가격 차이가 평균으로 돌아올 것으로 예상합니다. 거시적 관점에서 볼 때, 대부분의 헤지펀드 전략은 암묵적으로 또는 명시적으로 시장 변동성을 공매도합니다. 변동성이 하락할 때 평균 회귀가 발생하지만, 변동성이 상승할 때 시장은 혼란에 빠지고 자산 간의 안정적인 '관계'가 붕괴됩니다. 그래서 시장 변동성이 상승할 때 은행이나 거래소의 위험 관리자는(그들은 명시적으로 또는 암묵적으로 헤지펀드에 레버리지를 제공합니다) 마진 요구를 높입니다. 헤지펀드는 추가 마진 통지를 받으면 즉시 포지션을 청산해야 하며, 그렇지 않으면 청산될 위험이 있습니다. 일부 투자은행은 극심한 변동성 기간 동안 추가 마진 통지를 통해 고객을 강제로 청산시키고 파산한 고객의 포지션을 인수하여 정책 입안자들이 변동성을 억제하기 위해 돈을 인쇄할 때 이익을 얻습니다.

우리가 진정으로 관심을 두는 것은 주식과 채권 간의 관계입니다. 미국 국채는 명목상 무위험 자산이자 글로벌 준비 자산으로 간주되기 때문에, 글로벌 투자자들이 주식 시장에서 도망칠 때 국채 가격은 상승합니다. 이는 합리적입니다. 왜냐하면 현금은 수익을 얻기 위해 어디론가 투입되어야 하며, 미국 정부는 제로 비용으로 인쇄기를 운영할 수 있기 때문에 달러 측면에서 자발적으로 파산하지 않기 때문입니다. 비록 국채의 실제 구매력이 하락할 수 있지만, 정책 입안자들은 전 세계에 넘쳐나는 종이 화폐 자산의 실제 가치에는 관심이 없습니다.

'해방의 날' 이후 초기 몇 거래일 동안 주식은 하락하고 채권 가격은 상승/수익률은 하락했습니다. 그러나 이후 어떤 일이 발생하여 채권 가격이 주식과 함께 하락하게 되었습니다. 10년 만기 국채 수익률의 변동 정도는 1980년대 초 이후로는 전례가 없는 수준이었습니다. 문제는 왜 이런 일이 발생했는가입니다. 답은, 또는 적어도 정책 입안자들이 생각하는 답은 매우 중요합니다. 시장에 구조적 문제가 존재하며, 이를 해결하기 위해 연준과/또는 재무부의 어떤 형태의 돈 인쇄가 필요할까요?

비앙코 리서치의 바닥 패널은 30년 만기 채권 수익률의 3일 변화 정도의 비정상성을 보여줍니다. 관세 파동으로 인한 변화 정도는 2020년 코로나19 팬데믹, 2008년 글로벌 금융 위기, 1998년 아시아 금융 위기 등 금융 위기 동안의 시장 변동성과 유사합니다. 이는 좋은 소식이 아닙니다.

하나의 가능성 있는 문제는 상대 가치(RV) 펀드가 미국 국채의 기초 거래 포지션을 청산하는 것입니다. 이 거래의 규모는 얼마나 될까요?

2022년 2월은 미국 국채 시장에 중요한 달이었습니다. 왜냐하면 미국 대통령 바이든이 러시아가 보유한 미국 국채를 동결하기로 결정했기 때문입니다. 러시아는 세계 최대의 상품 생산국 중 하나입니다. 이 조치는 사실상 당신이 누구이든 간에 재산권은 권리가 아니라 특권이라는 것을 나타냅니다. 따라서 외국 수요는 지속적으로 감소했지만, 상대 가치 펀드가 이 공백을 메우며 국채의 한계 구매자가 되었습니다. 위의 그림은 시장 내 기초 거래 포지션의 크기를 대리하는 지표로서 매입 포지션의 증가를 명확하게 보여줍니다.

기초 거래

기초 거래(Basis Trade)는 투자자가 현물 채권(cash-on-the-run bond)을 매수하고 채권 선물 계약을 매도하는 거래 전략을 의미합니다. 이 거래에서 은행과 거래소 측의 마진 요구는 핵심 요소입니다. 상대 가치(RV) 펀드는 그들의 포지션 규모에 대해 요구되는 마진 금액에 의해 제한을 받습니다. 마진 요구는 시장 변동성과 유동성 우려의 변화에 따라 달라집니다.

은행 마진

채권을 구매하기 위해 자금을 확보하기 위해, 펀드는 리포 거래를 수행하며, 은행은 소액의 수수료로 즉시 현금을 제공하고 구매할 채권을 담보로 제공합니다. 은행은 리포 거래의 담보로 일정량의 현금 마진을 요구합니다.

채권 가격 변동성이 클수록, 은행이 요구하는 마진은 더 많아집니다.

채권의 유동성이 낮을수록, 은행이 요구하는 마진은 더 많아집니다. 유동성은 항상 수익률 곡선의 특정 만기에서 집중됩니다. 글로벌 시장에 있어 10년 만기 국채는 가장 중요하고 유동성이 가장 높은 자산입니다. 최신 발행된 10년 만기 국채가 경매에서 발행될 때, 이는 현재의 10년 만기 국채(on-the-run 10-year bond)가 되어 가장 유동성이 높습니다. 그러나 시간이 지나면서 이는 점차 유동성의 중심에서 멀어져 비당기 국채(off-the-run)로 간주됩니다. 당기 국채가 자연스럽게 비당기 국채로 전환됨에 따라, 리포 거래를 위한 자금을 제공하는 데 필요한 현금의 양이 증가하며, 펀드는 기초 가격 차(basis)가 축소되기를 기다립니다.

본질적으로, 높은 변동성 기간 동안 은행은 만약 그들이 채권을 청산해야 할 경우 가격이 급락할 것이라는 우려를 가지고 있으며, 시장에 충분한 유동성이 없기 때문에 매도 주문을 흡수할 수 없습니다. 따라서 그들은 마진 한도를 높입니다.

선물 거래소 마진

각 채권 선물 계약에는 초기 마진 수준이 있으며, 이 수준은 각 계약에 필요한 현금 마진 금액을 결정합니다. 이 초기 마진 수준은 시장 변동성의 변화에 따라 변동합니다.

거래소는 초기 마진이 소진되기 전에 포지션을 청산할 수 있는 능력에 관심이 있습니다. 가격 변동이 빠를수록 지급 능력을 보장하기가 더 어려워지므로, 변동성이 상승할 때 마진 요구도 증가합니다.

포지션 해제 우려

국채 기초 거래가 시장에 미치는 엄청난 영향과 주요 참여자들이 포지션을 자금 조달하는 방식은 국채 시장 내에서 항상 화제가 되고 있습니다. 미국 재무부 차관 자문 위원회(TBAC)는 지난 몇 분기 동안의 재융자 발표에서 데이터를 제공하여 2022년부터 미국 국채의 한계 구매자가 기초 거래를 수행하는 상대 가치(RV) 헤지펀드임을 확인했습니다. 아래는 상품 선물 거래 위원회(CFTC)에 제출된 자세한 논문의 링크로, 이 논문은 TBAC가 2024년 4월에 제공한 데이터를 기반으로 합니다.

이러한 순환적인 시장 체인 사건은 각 주기마다 두려움을 증폭시킵니다:

1. 채권 시장 변동성이 상승하면, RV 헤지펀드는 은행과 거래소에 더 많은 현금 마진을 지불해야 합니다.
2. 어느 시점에서 이러한 펀드는 추가 마진 통지를 감당할 수 없게 되어 동시에 포지션을 청산해야 합니다. 이는 현물 채권을 매도하고 채권 선물 계약을 매수하는 것을 의미합니다.
3. 시장 조성자들이 독성 단방향 유동성의 영향을 피하기 위해 주어진 가격 차에서의 호가 규모를 줄이면서 현물 시장의 유동성이 감소합니다.
4. 유동성과 가격이 동시에 하락하면서 시장 변동성이 더욱 증가합니다.

트레이더들은 이 시장 현상을 잘 알고 있으며, 규제 기관과 그들의 경제 기자들도 이에 대한 경고 신호를 보냈습니다. 따라서 채권 시장 변동성이 증가함에 따라, 트레이더들은 강제 매도 물결이 시작되기 전에 행동을 취하며, 이는 시장 하락의 변동성을 더욱 악화시켜 상황을 급속히 악화시킵니다.

이것이 알려진 시장 압력의 원인이라면, 미국 재무장관 베센트(BBC)는 그의 부서 내에서 RV 펀드의 레버리지(즉, 레버리지)를 유지하기 위해 어떤 정책을 시행할 수 있을까요?

국채 매입

몇 년 전, 미국 재무부는 매입 계획을 시행하기 시작했습니다. 많은 분석가들이 이에 대해 광범위한 논의를 펼치며 이 계획이 특정 인쇄 행동을 어떻게 지원할 것인지에 대해 추측했습니다. 여기서 나는 매입 계획이 통화 공급량에 미치는 영향에 대한 내 이론을 설명하겠습니다. 그러나 먼저, 이 계획이 어떻게 작동하는지 자세히 살펴보겠습니다.

미국 재무부는 새로운 채권을 발행하고, 발행된 자금을 사용하여 유동성이 낮은 비당기 채권을 매입합니다. 이 조치는 비당기 채권의 가치를 높이고, 심지어 공정 가치 이상으로 상승시킬 수 있습니다. 왜냐하면 재무부가 유동성이 낮은 시장의 최대 구매자가 되기 때문입니다. 상대 가치(RV) 펀드에게는 이는 그들이 보유한 비당기 채권과 채권 선물 계약 간의 기초 가격 차가 축소된다는 것을 의미합니다.

기초 거래 = 현물 채권 매수 + 채권 선물 매도

재무부가 비당기 채권을 구매할 것으로 예상되기 때문에, 이러한 채권의 가격이 상승하여 현물 채권 매수 가격을 상승시킵니다.

따라서 RV 펀드는 현재 가격이 더 높은 비당기 채권을 매도하고 채권 선물 매도 계약을 청산하여 이익을 확보합니다. 이 작업은 은행과 거래소 양쪽에서 귀중한 자본을 방출합니다. RV 펀드는 수익성 있는 사업이기 때문에, 그들은 다음 국채 경매에서 기초 거래에 재투자할 것입니다. 채권 가격과 유동성이 상승함에 따라 채권 시장의 변동성이 낮아지고, 이는 펀드의 마진 요구를 줄여 더 큰 포지션을 보유할 수 있게 합니다. 이는 긍정적인 순환 반사성의 최상의 예시입니다.

이제 시장 참여자들은 안심할 수 있습니다. 왜냐하면 재무부가 매입 계획을 통해 시스템에 더 많은 레버리를 제공하고 있기 때문입니다. 채권 가격이 상승하고 시장이 안정됩니다.

베센트(미국 재무장관)는 인터뷰에서 그의 이 새로운 도구를 자랑스럽게 소개했습니다. 이론적으로 재무부는 무한히 매입할 수 있습니다. 왜냐하면 매입 거래는 본질적으로 재무부가 새로운 채무를 발행하여 구채무를 상환하는 과정이기 때문입니다. 이 과정은 만기 채권의 원금 지급을 위한 자금을 제공하는 데 사용되었습니다. 이 거래는 현금 흐름 중립적입니다. 왜냐하면 재무부가 주요 거래상 은행과 동일한 명목 가치를 가지고 채권을 매매하기 때문에, 연준의 추가 차입이 필요하지 않기 때문입니다. 따라서 매입 계획이 국채 시장 붕괴에 대한 시장의 우려를 줄이고, 시장이 더 낮은 수익률의 미발행 채권을 수용하도록 유도할 수 있다면, 베센트는 매입 계획을 전폭적으로 추진할 것입니다. 이 과정은 멈출 수 없으며 멈추지 않을 것입니다.

국채 공급

베센트는 올해 어느 시점에서 부채 한도가 증가할 것이라는 점을 잘 알고 있으며, 정부는 계속해서 미친 듯이 지출을 늘릴 것입니다. 그는 또한 엘론 머스크가 그의 정부 효율성 부서(DOGE)로 인해 다양한 구조적 및 법적 이유로 인해 지출을 신속하게 줄일 수 없다는 것을 알고 있습니다. 구체적으로, 엘론은 올해의 절감액이 이제는 겨우(거대한 적자에 비해) 1500억 달러에 불과하다고 추정하고 있으며, 이전의 추정치는 매년 1조 달러였습니다. 이는 명백한 결론을 나타냅니다: 적자는 실제로 확대될 수 있으며, 베센트는 더 많은 채권을 발행해야 할 것입니다.

현재로서는 2025 회계연도 첫 3개월의 적자가 2024 회계연도 동기 적자보다 22% 높습니다. 엘론의 이익을 위해------나는 당신들 중 일부가 테슬라에서 그라임스의 음악을 들으며 불타는 것보다 이러한 현실을 마주하는 것을 원하지 않는다는 것을 알고 있습니다------그는 지출을 줄이기 시작한 지 두 달이 지났습니다. 그러나 더 우려스러운 것은 관세의 심각성과 그로 인한 상업적 불확실성, 그리고 주식 시장의 하락이 세수 수입을 크게 감소시킬 것이라는 점입니다. 이는 구조적 원인을 나타냅니다: DOGE가 더 많은 정부 지출을 성공적으로 줄일 수 있더라도 적자는 계속 확대될 것입니다.

베센트가 걱정하는 것은 이러한 요인들로 인해 그는 올해 남은 시간 동안의 차입 추정치를 높여야 한다는 것입니다. 다가오는 국채 공급의 홍수와 함께, 시장 참여자들은 수익률을 상당히 높일 것을 요구할 것입니다. 따라서 베센트는 RV 펀드가 레버리지를 증가시켜 채권 시장을 미친 듯이 매입하도록 해야 합니다. 매입 계획은 따라서 특히 중요해집니다.

매입이 달러 유동성에 미치는 긍정적인 영향은 중앙은행의 돈 인쇄만큼 직접적이지 않습니다. 매입은 예산과 공급 측면에서 중립적이며, 이는 재무부가 RV 펀드의 강력한 구매력을 창출하기 위해 무한히 매입할 수 있는 이유입니다. 궁극적으로, 이는 정부가 감당할 수 있는 이율로 자금을 조달할 수 있게 합니다. 은행 시스템을 통해 생성된 레버리지 자금으로 구매된 채무가 많을수록, 통화 수량의 증가가 커집니다. 종이 화폐의 수량이 증가할 때, 우리가 유일하게 소유하고 싶어하는 자산은 비트코인입니다.

분명히 매입은 무한한 달러 유동성의 원천이 아닙니다. 구매할 수 있는 비당기 채권의 수량은 제한적입니다. 그러나 매입은 베센트가 단기적으로 시장 변동성을 완화하고 정부에 자금을 조달할 수 있는 도구입니다. 이것이 MOVE 지수가 하락하는 이유입니다. 국채 시장이 안정됨에 따라 시스템의 전면적인 붕괴에 대한 두려움도 사라졌습니다.

시장 환경

나는 이 거래 환경을 2022년 3분기의 시장 환경과 비교했습니다. 2022년 3분기 샘 뱅크먼-프리드(SBF)가 파산했을 때; 연준은 여전히 금리를 인상하고 있었고, 채권 가격은 하락하며 수익률은 상승했습니다. 그리고 전 미국 연방준비제도 의장 예런은 시장을 부양할 방법이 필요했습니다. 그래야 그녀는 빨간 바닥 하이힐을 신고 시장의 목을 쥐고 대량으로 채권을 발행할 수 있었습니다. 간단히 말해, 지금과 마찬가지로 글로벌 통화 시스템의 변화로 인해 시장 변동성이 상승하는 것은 채권 발행량을 늘리기에 좋지 않은 시점입니다.

RRP 잔액(흰색)과 비트코인(금색)

지금과 마찬가지로, 그러나 다른 이유로, 예런은 연준이 정책을 완화할 것이라고 기대할 수 없었습니다. 왜냐하면 파월이 폴 볼커의 영향을 받은 유사 서커스 같은 긴축 여행을 하고 있었기 때문입니다. 예런, 또는 그녀의 손아래의 어떤 영리한 직원은, 더 많은 국채를 발행함으로써 통화 시장 펀드가 보유하고 있는 역환매 프로그램(RRP) 내의 무이자 자금을 레버리지 금융 시스템으로 유도할 수 있다는 것을 올바르게 추론했습니다. 왜냐하면 이러한 펀드는 국채가 RRP 수익률보다 약간 높기 때문에 이를 기꺼이 보유할 것이기 때문입니다. 이는 그녀가 2022년 3분기부터 2025년 초까지 시장에 2.5조 달러의 유동성을 주입할 수 있게 해주었습니다. 이 기간 동안 비트코인 가격은 거의 6배 상승했습니다.

이는 상당히 강세인 시장 환경이지만, 사람들은 두려움을 느낍니다. 그들은 높은 관세와 중미 '분리'가 주식 가격에 부정적이라는 것을 알고 있습니다. 그들은 비트코인이 나스닥 100 지수의 높은 베타 버전일 뿐이라고 생각합니다. 그들은 하락세를 예상하며, 무해하게 들리는 매입 계획이 어떻게 미래의 달러 유동성을 증가시킬 수 있는지를 이해하지 못합니다. 그들은 가만히 앉아 파월이 정책을 완화하기를 기다립니다. 그러나 그는 2008년부터 2019년까지의 전 연준 의장처럼 직접적으로 정책을 완화하거나 양적 완화(QE)를 제공할 수 없습니다. 시대는 변했습니다. 이제 재무부가 인쇄의 주체입니다. 만약 파월이 인플레이션과 달러의 장기적인 강세를 진정으로 걱정한다면, 그는 예런과 현 재무장관 베센트의 행동 영향을 상쇄해야 했습니다. 그러나 그는 그렇게 하지 않았고, 지금도 하지 않을 것입니다. 그는 수동적인 의자에 앉아 상황이 전개되도록 할 것입니다.

2022년 3분기와 마찬가지로, 그 당시 사람들은 비트코인이 1만 달러 이하로 떨어질 수 있다고 생각했습니다. 왜냐하면 주기 저점인 1.5만 달러 근처에서 일련의 불리한 시장 요인이 얽혀 있었기 때문입니다. 오늘날, 일부는 비트코인이 74,500달러에서 6만 달러 이하로 떨어질 것이라고 생각하며, 상승장이 끝났다고 믿습니다. 예런과 베센트는 장난이 아닙니다. 그들은 정부가 감당할 수 있는 이율로 자금을 확보하도록 할 것이며, 채권 시장의 변동성을 억제할 것입니다. 예런은 국채를 더 발행하여 시스템에 제한된 RRP 유동성을 주입했으며, 베센트는 새로운 채권을 발행하여 기존 채권을 매입하고 RV 펀드가 증가하는 채권 공급을 흡수할 수 있는 능력을 극대화할 것입니다. 이 두 가지 모두 대부분의 투자자들이 잘 알고 인정하는 QE가 아닙니다. 따라서 그들은 기회를 놓치고, 시장이 돌파가 확인되면 높은 가격에 추격해야 할 것입니다.

검증

매입이 순수한 자극 조치가 되려면 적자가 계속 증가해야 합니다. 5월 1일, 미국 재무부의 분기 재융자 발표(QRA)를 통해 우리는 향후 차입 계획과 이전 추정치와의 비교를 알게 될 것입니다. 만약 베센트가 더 많이 차입해야 하거나 더 많이 차입할 것으로 예상된다면, 이는 세수 수입이 감소할 것으로 예상된다는 것을 의미합니다. 따라서 지출이 변하지 않는다면 적자는 확대될 것입니다.

그런 다음 5월 중순, 우리는 재무부로부터 4월의 공식 적자 또는 흑자 데이터를 받을 것입니다. 여기에는 4월 15일 세수 수입의 실제 데이터가 포함됩니다. 우리는 2025 회계연도 초부터 현재까지의 연간 변화를 비교하고 적자가 확대되고 있는지를 관찰할 수 있습니다. 만약 적자가 증가한다면, 채권 발행량이 증가할 것이며, 베센트는 RV 펀드가 기초 거래 포지션을 늘릴 수 있도록 최선을 다해야 할 것입니다.

거래 전략

트럼프의 관세 정책은 마치 스키어가 가파르고 위험한 경사를 컷팅하듯이 눈사태를 촉발했습니다. 우리는 이제 트럼프 정부가 시장이 법정 금융 시스템의 기초에 부정적인 영향을 미칠 것이라고 생각하는 정책을 취하기 전에 얼마나 많은 고통이나 변동성을 감내할 수 있는지를 알게 되었습니다(MOVE 지수). 이는 정책 반응을 촉발하며, 그 영향은 국채를 구매할 수 있는 달러 공급량을 증가시킬 것입니다.

만약 매입의 빈도와 규모가 시장을 진정시키기에 충분하지 않다면, 연준은 결국 정책을 완화할 방법을 찾을 것입니다. 그들은 그렇게 하겠다고 이미 밝혔습니다. 가장 중요한 것은, 그들이 최근 3월 회의에서 양적 긴축(QT)의 속도를 줄였다는 점입니다. 이는 미래의 달러 유동성에 긍정적입니다. 그러나 연준은 QE뿐만 아니라 더 많은 일을 할 수 있습니다. 다음은 QE가 아니지만 시장이 증가하는 국채 발행량을 흡수할 수 있는 능력을 증가시킬 수 있는 절차적 정책의 짧은 목록입니다. 이 중 일부는 5월 6일부터 7일의 연준 회의에서 발표될 수 있습니다:

국채가 은행의 보충 레버리지 비율(SLR)에 대한 제한을 면제받는 것입니다. 이는 은행이 무한 레버리지를 사용하여 국채를 구매할 수 있게 해줍니다.
QT 왜곡 작업을 수행하여 만기 담보 지원 증권(MBS)에서 조달된 자금을 새로운 국채에 재투자하는 것입니다. 연준의 자산 부채 규모는 변하지 않지만, 이는 향후 몇 년 동안 매달 국채 시장에 350억 달러의 한계 구매 압력을 추가할 것입니다. MBS 총량이 만기될 때까지.

다음 번 트럼프가 관세 버튼을 누를 때(그는 반드시 그렇게 할 것입니다. 각국이 그의 권위를 존중하도록 보장하기 위해), 그는 더 많은 양보를 요구할 수 있을 것입니다. 비트코인은 특정 주식과 함께 붕괴되지 않을 것입니다. 비트코인은 현재와 미래의 금융 시스템 운영에 필요한 미친 수준의 채무를 고려할 때, 디플레이션 정책이 장기적으로 지속될 수 없다는 것을 알고 있습니다.

Mt. Sharpe World의 스키 컷은 2급 금융 시장 눈사태를 촉발했으며, 이는 빠르게 5급으로 상승할 수 있습니다. 그러나 트럼프 팀은 반응을 보였고 방향을 바꾸어 제국을 위한 새로운 길을 열었습니다. 재무부 매입이 제공하는 가장 건조하고 최고의 달러 지폐로 만들어진 분말을 사용하여 경사의 기초가 강화되었습니다. 이제는 불확실성으로 가득 찬 배낭을 메고 힘들게 눈산을 오르는 대신, 분말 같은 눈 경사로 뛰어내려 비트코인이 얼마나 높이 날아오를지 신나게 외칠 때입니다.

보시다시피, 나는 매우 낙관적입니다. Maelstrom에서는 이미 암호화폐 노출을 극대화했습니다. 이제 모든 것은 다양한 암호화폐를 사고팔아 비트코인을 축적하는 것입니다. 비트코인이 110,000달러에서 74,500달러로 조정되는 동안, 우리는 대량으로 비트코인을 매입했습니다. 비트코인은 계속해서 흐름을 주도할 것이며, 이는 중미 '분리'의 영향을 완화하기 위해 설계된 유동성 주입의 직접적인 수혜자입니다. 이제 글로벌 커뮤니티는 트럼프를 관세 무기를 거칠게 휘두르는 미친 사람으로 보고 있으며, 미국 주식과 채권을 보유한 투자자들은 반체제 가치를 찾고 있습니다. 실물 분야에서는 금이, 디지털 분야에서는 비트코인이 그 역할을 합니다.

금은 결코 미국 기술 주식의 높은 베타 버전으로 간주되지 않았습니다. 따라서 전체 시장이 붕괴될 때, 금은 역사상 가장 오래된 반체제 금융 헤지 도구로서 좋은 성과를 보입니다. 비트코인은 기술 주식과의 연관성을 벗어나 금과 함께 '오르기만 하고 내리지 않기'의 품에 돌아갈 것입니다.

그렇다면, shitcoin은 어떻게 될까요?

비트코인이 110,000달러의 역사적 고점을 돌파하면, 그것은 급등할 수 있으며, 그 주도권을 더욱 강화할 것입니다. 아마도 200,000달러를 놓칠 수도 있습니다. 그 후 자금은 비트코인에서 shitcoin으로 이동할 것입니다. 알트코인 시즌이 다가옵니다!

반짝이는 새로운 shitcoin 외에도, 가장 좋은 성과를 보일 토큰은 수익을 창출하고 그 수익을 스테이킹 토큰 보유자에게 환원할 수 있는 프로젝트와 관련된 토큰이 될 것입니다. 이러한 프로젝트는 손에 꼽힙니다. Maelstrom은 특정 자격을 갖춘 토큰의 포지션을 적극적으로 축적하고 있으며, 이 보석들을 구매하는 작업은 아직 완료되지 않았습니다.

이들은 보석입니다. 왜냐하면 최근의 매도에서 이들은 다른 모든 shitcoin처럼 강하게 가격이 하락했지만, 99%의 쓰레기 프로젝트와는 달리 이들 보석은 실제로 유료 고객이 있기 때문입니다. 토큰의 수가 많아 CEX에서 '내리기만 하고 오르지 않기' 모드로 발행된 후, 시장을 다시 설득하기가 어렵습니다. shitcoin 쓰레기통은 실제 수익에서 나오는 더 높은 스테이킹 연간 수익률(APY)을 원합니다. 이러한 현금 흐름은 지속 가능하기 때문입니다.

우리 제품을 홍보하기 위해, 나는 이러한 프로젝트 중 일부에 대해 논의하고, 왜 우리가 이들의 현금 흐름 생성이 계속되고 가까운 미래에 증가할 것이라고 생각하는지를 설명하는 전체 기사를 작성할 것입니다.

그 전에, 매수 강도를 높이고 모든 것을 매입하세요!