유동성의 진실: 2024 거래소 상장 효과 연구 보고서

2025-04-05 16:39:21

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본 연구는 각 대형 거래소의 상장 상황을 조사하고, 그것이 토큰 시장 성과에 미치는 실제 영향을 분석하는 것을 목표로 하며, 상장 후 거래량 변화 및 가격 변동 특성을 중점적으로 살펴보아 거래소별로 코인 상장 후 시장 성과에 미치는 영향을 식별하고자 한다.

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1.1 연구 배경

올해 들어 시장은 높은 완전 희석 가치(FDV)지만 낮은 유통 시가총액(MC)을 가진 VC 토큰에 대한 광범위한 논의를 촉발했습니다. 2024년에 새로 발행된 토큰과 함께 MC/FDV 비율이 지난 3년간 최저 수준으로 떨어졌으며, 이는 앞으로 많은 토큰이 시장에 잠금 해제될 것임을 나타냅니다. 초기 유통량이 낮음에도 불구하고, 시장은 단기적으로 수요 증가로 인해 가격 상승을 촉진할 수 있지만, 이러한 상승은 지속성이 부족합니다. 대량의 토큰이 잠금 해제되어 시장에 유입되면 공급 과잉의 위험이 증가하고, 투자자들은 이러한 시장 구조가 가격 상승을 지속적으로 지원할 수 없을 것이라는 우려를 시작합니다.

따라서 많은 투자자들의 관심이 이러한 VC 토큰에서 Meme 코인으로 이동하기 시작했습니다. Meme 코인의 특징은 대부분의 토큰이 TGE 시점에서 완전히 잠금 해제되어 유통률이 높고, 미래의 잠금 해제에 따른 매도 압력이 없다는 것입니다. 이러한 구조는 시장의 공급 압력을 줄이고 투자자에게 더 많은 신뢰를 제공합니다. 많은 Meme 코인은 발행 시 MC/FDV 비율이 1에 가까워, 보유자가 토큰의 추가 발행으로 인해 희석될 위험이 없으며, 상대적으로 안정적인 시장 환경을 제공합니다. 대규모 토큰 잠금 해제 위험에 대한 인식이 깊어짐에 따라, 투자자들의 관심은 점차 유통성이 높고 인플레이션율이 낮은 Meme 코인으로 이동하고 있으며, 이러한 토큰은 실제 응용 사례가 부족할 수 있습니다.

현재의 시장 구조에서는 투자자들이 토큰을 선택할 때 더욱 신중해야 합니다. 그러나 투자자들은 각 프로젝트의 가치와 잠재력을 독립적으로 평가하기 어려운 경우가 많습니다. 이때 거래소의 선별 메커니즘이 중요해집니다. 직접적으로 토큰 자산을 사용자에게 전달하는 "문지기"로서, 중앙화 거래소는 토큰의 규정 준수 및 시장 잠재력을 검증하는 데 도움을 줄 뿐만 아니라, 양질의 프로젝트를 선별하는 역할도 합니다. 시장에는 또 다른 목소리가 존재하는데, 즉 체인 상의 거래가 CEX 거래를 초과할 것이라는 주장입니다. 그러나 Klein Labs는 중앙화 거래소의 시장 점유율이 체인 상 거래에 의해 빼앗기지 않을 것이라고 생각합니다. CEX의 거래 유연성, 중앙화된 책임 자산 관리, 사용자 습관 및 인식 구축, 유동성 장벽, 글로벌 규제의 준수 추세 등 여러 요인으로 인해 CEX 내 거래 비율은 장기적으로 지속적으로 체인 상 거래 비율을 초과할 것입니다.

그렇다면, 중앙화 거래소는 수많은 프로젝트 중에서 어떻게 선별하고 상장 결정을 내릴까요? 지난 1년 동안 이미 상장된 코인의 전체적인 성과는 어떠했나요? 이러한 상장된 토큰의 성과와 선택된 거래소는 관련이 있나요?

이러한 시장의 관심사에 답하기 위해 본 연구는 각 대형 거래소의 상장 현황을 조사하고, 그것이 토큰 시장 성과에 미치는 실제 영향을 분석하는 것을 목표로 하며, 상장 후 거래량 변화 및 가격 변동 특성에 중점을 두어 서로 다른 거래소가 코인 상장 후 시장 성과에 미치는 영향을 식별하고자 합니다.

1.2 연구 방법

1.2.1 연구 대상

우리는 거래소를 지역 및 시장 지향에 따라 주로 세 가지 범주로 나누었습니다:

중국인이 설립하고 글로벌 시장을 겨냥한 거래소: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate 등. 주로 중국인이 설립한 유명 거래소로, 글로벌 시장을 대상으로 합니다. 중국인 거래소의 수가 많아 연구의 편의를 위해 선택된 거래소는 다양한 발전 특성을 가지고 있으며, 선택되지 않은 거래소도 각자의 장점이 있습니다.

한국인이 설립하고 국내 시장을 겨냥한 거래소: Bithumb, UPbit 등. 주로 한국 국내 시장을 대상으로 합니다.

미국인이 설립하고 유럽 및 미국 시장을 겨냥한 거래소: Coinbase, Kraken 등. 미국 거래소로, 주로 유럽 및 미국 시장을 대상으로 하며, 일반적으로 SEC, CFTC 등의 엄격한 규제를 받습니다.

라틴 아메리카, 인도, 아프리카 등 다른 지역의 거래소는 거래량과 유동성이 전체적으로 5% 미만이므로 본 연구에서는 심층 분석하지 않습니다.

우리는 위의 10개 거래소를 대표적인 거래소로 선택하여 그들의 상장 성과를 분석하며, 상장 사건 수 및 그 후 시장 영향을 포함합니다.

1.2.2 시간 범위

주로 토큰 TGE 이후 첫째 날, 7일 전 및 30일 전의 가격 변화를 주목하여 그 추세, 변동 패턴 및 시장 반응을 분석합니다. 그 이유는 다음과 같습니다:

TGE 첫날, 새로운 자산이 발행되고 거래량이 매우 활발하여 시장의 즉각적인 수용도를 반영합니다.抢筹 및 FOMO 감정의 영향을 많이 받으며, 시장 초기 가격 책정의 중요한 단계입니다.
TGE 이후 첫 7일의 가격 변화는 시장이 새로운 토큰에 대한 단기 감정을 포착하고, 프로젝트 기본에 대한 초기 인정을 측정하며, 시장 열기의 지속성을 평가하고, 프로젝트의 합리적인 초기 가격 책정으로 돌아가는 것을 측정할 수 있습니다.
TGE 이후 30일은 토큰의 장기 지지력을 관찰하며, 단기 투기 열기가 식고, 투기자들이 점차 퇴출되며, 토큰 가격과 거래량이 유지되는지가 시장의 인지도에 중요한 참고가 됩니다.

1.2.3 데이터 처리

본 연구는 분석의 과학성을 보장하기 위해 체계적인 데이터 처리 방법을 채택합니다. 시중에서 흔히 볼 수 있는 연구 방법에 비해 본 연구는 보다 직관적이고 간결하며 효율적입니다.

본 연구 보고서에서 데이터는 주로 TradingView에서 수집되며, 2024년 각 대형 거래소에서 새로 상장된 토큰의 가격 데이터를 포함합니다. 여기에는 상장 초기 가격, 다양한 시점의 시장 가격 및 거래량 등의 데이터가 포함됩니다. 샘플 포인트가 많기 때문에 이러한 대규모 데이터 분석은 단일 이상치가 전체 추세에 미치는 영향을 줄이는 데 도움이 되어 통계 결과의 신뢰성을 높입니다.

(I) 다변량 개요 상장 활동

본 연구는 다변량 분석 방법을 사용하여 시장 상황, 거래 깊이, 유동성 등의 요소를 종합적으로 고려하여 결과의 포괄성과 과학성을 보장합니다. 우리는 서로 다른 거래소의 신규 코인의 평균 상승 및 하락 폭을 비교하고, 거래소의 시장 위치(예: 사용자 기반, 유동성, 상장 전략)와 결합하여 심층 분석을 수행했습니다.

(II) 평균값 판단 전체 성과

토큰의 시장 성과를 측정하기 위해 우리는 상장 초기 가격에 대한 백분율 변화(Percentage Change)를 계산했습니다. 계산 공식은 다음과 같습니다:

시장의 극단적인 상황이 전체 데이터 추세에 영향을 미칠 수 있음을 고려하여, 우리는 상위 10% 및 하위 10%의 극단적인 이상치를 제거하여 우발적인 시장 사건(예: 갑작스러운 호재, 시장 조작, 유동성 이상)에 대한 통계 결과의 간섭을 줄였습니다. 이러한 처리 방식은 계산 결과를 더욱 대표적으로 만들어 신규 코인이 서로 다른 거래소에서 실제 시장 성과를 보다 정확하게 반영할 수 있도록 합니다. 이후 우리는 각 거래소의 신규 코인 상승 및 하락 폭의 평균을 계산하여 서로 다른 플랫폼의 신규 코인 시장의 전체 성과를 측정했습니다.

(III) 변이 계수 판단 안정성

변이 계수(Coefficient of Variation, CV)는 데이터의 상대적 변동성을 측정하는 지표로, 계산 공식은 다음과 같습니다:

여기서 σ는 표준 편차, μ는 평균입니다. 변이 계수는 무차원 지표로 데이터 단위의 영향을 받지 않으며, 서로 다른 데이터 세트의 변동성 비교에 적합합니다. 시장 분석에서 CV는 주로 가격 또는 수익의 상대적 변동성을 측정하는 데 사용됩니다. 거래소 또는 토큰 가격 분석에서 CV는 서로 다른 시장의 상대적 안정성을 반영하여 투자자에게 위험 평가의 근거를 제공합니다. 여기서 표준 편차 대신 변이 계수를 사용하는 이유는 변이 계수가 표준 편차에 비해 더 높은 적합성을 가지기 때문입니다.

2. 상장 활동 개요

2.1 거래소 간 비교

2.1.1 상장 수량과 FDV 선호도

그림: 2024년 상장 사건 개요

우리는 다음과 같은 사실을 발견했습니다: 전체 데이터에서 상위 거래소(예: Binance, UPbit, Coinbase)의 상장 수량은 일반적으로 다른 거래소보다 적습니다. 이는 거래소의 위치가 상장 스타일에 미치는 영향을 반영합니다.

상장 수량 측면에서 Binance, OKX, UPbit, Coinbase는 상장 규칙이 더 엄격하여 상장 수량은 적지만 규모는 큽니다. 반면 Gate와 같은 거래소는 새로운 자산을 더 자주 상장하여 더 많은 거래 기회를 제공합니다. 데이터에 따르면, 상장 수량과 FDV는 대체로 음의 상관관계를 보이며, 즉 더 많은 고 FDV 프로젝트를 상장하는 거래소는 일반적으로 상장 수량이 적습니다.

CEX는 상장 우선 순위를 결정하기 위해 서로 다른 전략을 사용하며, 서로 다른 완전 희석 가치(FDV) 수준에 중점을 둡니다. 여기서 우리는 프로젝트의 FDV에 따라 분류하여 거래소의 상장 기준을 더 잘 이해할 수 있도록 하였습니다. 토큰 평가 시 우리는 종종 MC와 FDV를 고려하며, 이들은 함께 토큰의 평가, 시장 규모 및 유동성을 반영합니다.

MC는 현재 유통 중인 토큰의 총 가치를 계산할 뿐이며, 미래에 잠금 해제될 토큰은 고려하지 않으므로 프로젝트의 실제 가치를 과소 평가할 수 있습니다. 특히 대부분의 토큰이 아직 잠금 해제되지 않은 경우 오해를 일으킬 수 있습니다.
FDV는 모든 토큰의 총량을 기반으로 계산되므로 프로젝트의 잠재적 가치를 보다 포괄적으로 반영할 수 있으며, 투자자가 미래의 매도 압력 위험 및 장기 가치를 평가하는 데 도움이 됩니다. 낮은 MC/FDV 프로젝트의 경우 FDV의 단기 참고 의미는 제한적이며, 더 많은 것은 장기 참고입니다.

따라서 신규 상장 토큰을 분석할 때 FDV가 시장 시가총액보다 더 많은 참고가치가 있습니다. 여기서 우리는 FDV를 기준으로 선택합니다.

또한, 최초 발행 프로젝트에 대한 태도에서 대부분의 거래소는 균형 전략을 채택하여 최초 발행 및 비최초 발행 프로젝트를 모두 고려하지만, 일반적으로 비최초 발행 프로젝트에 대한 요구가 더 높습니다. 최초 발행 프로젝트는 더 많은 신규 사용자를 유치할 수 있기 때문입니다. 또한, 두 개의 한국 거래소인 UPbit와 Bithumb은 주로 비최초 발행 상장에 집중하고 있습니다. 최초 발행에 비해 비최초 발행 상장은 선별 위험을 줄이고 최초 발행 단계의 시장 변동성과 초기 유동성 부족 문제를 회피할 수 있습니다. 또한, 프로젝트 측면에서 최초 발행에 비해 프로젝트 측은 과도한 시장 홍보 및 유동성 관리 압박을 감당할 필요가 없으며, 비최초 발행 상장은 기존 시장의 인지도를 활용하여 성장을 촉진할 수 있습니다.

2.2.2 트랙 선호도

Binance

2024년, Meme 코인의 수가 여전히 가장 많습니다. Infra 및 DeFi 프로젝트의 비율이 상대적으로 높습니다. RWA 및 DePIN 트랙은 Binance에서 상장 수량이 상대적으로 적지만 전체 성과는 좋습니다. 그 중 USUAL 현물의 최고 상승폭은 7081%에 달합니다. Binance가 이러한 분야에서 상장 선택이 신중하더라도, 일단 상장되면 시장 반응은 일반적으로 긍정적입니다. 하반기에는 Binance가 AI 트랙에서 AI Agent 토큰으로의 상장 선호가 뚜렷해지며, AI 프로젝트 중 가장 높은 비율을 차지합니다.

2024년, Binance는 BNB 생태계를 선호합니다. 예를 들어, BANANA 및 CGPT와 같은 프로젝트의 상장은 Binance가 자체 체인 생태계에 대한 지원을 강화하고 있음을 나타냅니다.

OKX

OKX의 상장 수량 또한 Meme가 가장 많으며, 비율은 약 25%입니다. 다른 거래소에 비해 공공 체인 및 인프라 트랙에서 더 많은 상장이 이루어져 총 비율이 34%에 달합니다. 이는 OKX가 2024년에 상대적으로 하위 기술 혁신, 확장성 최적화 및 블록체인 생태계의 지속 가능한 발전에 더 중점을 두고 있음을 보여줍니다.

신흥 트랙에서 OKX는 DMAIL 및 GPT를 포함한 4종의 AI 토큰만 상장하였고, RWA 트랙에서는 3종의 신규 토큰을 상장하였으며, DePIN 트랙에서는 3종에 불과합니다. 이는 OKX가 상대적으로 신흥 트랙에 대한 배치가 신중하다는 것을 반영합니다.

UPbit

UPbit의 2024년 상장 최대 특징은 트랙 커버리지가 광범위하며, 토큰 성과가 일반적으로 좋습니다. 2024년 DEX 트랙에서 UNI와 BNT가 상장되었습니다. 이는 UPbit가 인기 자산의 상장에 여전히 큰 잠재력과 발전 공간이 있음을 나타내며, 많은 주류 또는 고시가총액 토큰이 아직 상장되지 않아 향후 추가 지원을 확장할 가능성이 있습니다. 동시에, 이는 UPbit가 상장 심사가 비교적 엄격하며, 장기 잠재력이 있는 자산을 신중하게 선별하는 경향이 있음을 반영합니다.

UPbit에서 각 트랙의 토큰 상승폭이 모두 두드러집니다. PEPE(메메), AGLD(게임), DRIFT(DeFi), SAFE(Infra) 등 트랙의 토큰은 단기간 내에 상승폭이 두드러지며, 최고 100% 또는 150%를 초과합니다. UNI는 상장 30일 후 첫날과 비교하여 93.5%의 상승폭을 기록했습니다. 이는 한국 사용자들이 UPbit에 상장된 프로젝트에 대해 매우 높은 인지도를 가지고 있음을 반영합니다.

또한, 공공 체인 생태계의 관점에서 Solana, TON 등 공공 체인 생태계가 상대적으로 인기를 끌고 있습니다. 우리는 또한 거래소가 점차적으로 자체 블록체인 생태계에 대한 지원을 강화하고 있다는 것을 발견했습니다. 예를 들어, Binance와 관련된 BSC 및 opBNB 체인은 자체 체인 생태계에 대한 지원을 지속적으로 강화하고 있습니다. 마찬가지로, Coinbase가 출시한 Base도 주요 지원 대상이 되어 2024년 모든 신규 상장 코인 중 Base 프로젝트의 비율이 40%에 가까워졌습니다. OKX는 X Layer 생태계 배치에 지속적으로 힘쓰고 있습니다. 또한, Kraken이 계획하고 있는 L2 네트워크 Ink는 주요 거래소가 체인 상의 인프라 구축을 적극적으로 추진하고 있음을 더욱 분명히 보여줍니다.

이러한 추세의 배경에는 거래소가 "체인 외"에서 "체인 상"으로의 전환을 탐색하고 있으며, 이는 비즈니스 범위를 확장할 뿐만 아니라 DeFi 분야에서의 경쟁력을 강화하고 있습니다. 거래소는 자체 체인 상의 프로젝트를 지원함으로써 생태계 발전을 촉진할 수 있을 뿐만 아니라 사용자 유지를 강화하고 신규 자산의 발행 및 거래 과정에서 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 이는 앞으로 거래소의 상장 전략이 자체 생태계 내의 프로젝트에 더 중점을 두게 될 것임을 의미하며, 블록체인 네트워크의 활발함과 시장 영향력을 강화할 것입니다.

2.2 시간 차원 분석

각 거래소의 월별 상장 수량 상황

상장 사건 수의 증감 추세는 BTC 가격의 상승 및 하락과 높은 일치도를 보입니다. BTC 상승 기간(2월에서 3월 및 8월에서 12월)에는 상장 사건이 많았고, BTC가 횡보하거나 하락하는 기간(4월에서 7월)에는 상장 사건 수가明显 감소했습니다.
상위 거래소(Binance, UPbit)의 상장 활동은 약세장 기간에 영향을 덜 받으며, 이 기간 동안 상장 비율이 오히려 확대되어 더 강한 시장 주도력과 사이클 저항력을 보여줍니다.
Bitget의 상장 수량은 비교적 안정적이며, 시장 변동성이 그에 미치는 영향은 적습니다. 반면 다른 거래소의 상장 리듬은 변동성이 큽니다. 이는 더 균형 잡힌 상장 전략과 관련이 있을 수 있습니다.
Gate와 KuCoin은 더 높은 상장 빈도를 보이지만, 상장 수량은 시장 상황에 따라 크게 변동하여, 이러한 거래소가 새로운 프로젝트의 높은 유동성에 더 의존할 가능성이 있음을 나타냅니다.

3. 거래량 분석

3.1 서로 다른 거래소의 거래량 전체 상황

2024년 각 거래소 프로젝트 TGE 후 24시간 평균 거래량

2024년 각 거래소 프로젝트 TGE 후 30일 평균 거래량

UPbit은 코인이 상장된 24시간 내 거래량 비율이 매우 높으며, 심지어 Binance의 절반을 초과하여 단기 시장에서 강력한 매력을 보여주고, 유동성이 뚜렷하게 유입됩니다. 30일 후 비율은 약간 감소했지만 여전히 높은 시장 점유율을 유지하며, 비율은 OKX, Coinbase, Bybit 세 개의 상위 거래소의 점유율 총합에 가까워, UPbit이 상장 시장에서 매우 중요한 위치를 차지하고 있음을 나타냅니다.
Binance와 OKX는 거래량이 안정적으로 증가하고 있으며, 30일 후 시장 점유율이 여전히 선두를 유지하여 강력한 시장 인지도와 유동성 깊이를 보여줍니다. Binance는 24시간 내 점유율이 47%에서 30일 후 53%로 증가하여 장기적인 시장 주도력을 나타내며, OKX도 30일 후 높은 점유율을 유지합니다.
Bybit은 단기 및 장기 거래량 모두에서 좋은 성과를 보이며, 비교적 안정적입니다. Bithumb의 시장 점유율은 30일 후 약간 상승하여, 초기 거래량을 유지할 수 있을 뿐만 아니라 더 많은 유동성을 유치할 수 있음을 나타냅니다. 이는 Bithumb이 상장 시장에서 경쟁력이 강화되었음을 보여줍니다.

한국 거래소는 비최초 발행 프로젝트를 선호하는 것으로 알려져 있지만, 위의 데이터가 보여주듯이 이러한 프로젝트는 여전히 매우 강력한 거래량을 생성할 수 있습니다. 한국 거래소의 비최초 발행 프로젝트가 이렇게 많은 거래량을 생성할 수 있는 핵심 이유는 그들의 독특한 시장 환경에 있습니다:

한국 거래 시장의 폐쇄성과 유동성 집중

시장 폐쇄성: 한국의 KYC 정책이 비교적 엄격하여 해외 사용자가 한국 거래소를 직접 사용할 수 없으며, 이러한 지역적 격리는 한국 시장이 상대적으로 폐쇄된 거래 생태계를 형성하게 합니다. 많은 국내 사용자가 한국 거래소에서 거래하는 것을 선호합니다. 따라서 한국 시장 내부의 유동성이 더 집중됩니다.
거래소 독점: 한국 암호화 시장은 높은 독점 구조를 보이며, UPbit은 현재 한국 암호화 시장 점유율의 70%-80%를 차지하고 있으며, 업계 선두를 유지하고 있습니다. 2021년 UPbit이 선두 위치를 확립한 이후 Bithumb의 원래 1위 자리는 대체되었고, 시장 점유율은 15%-20%로 감소했습니다. 한국의 거래량과 유동성은 주요 플랫폼으로 집중되어 강력한 자금 집중 효과를 보여줍니다.

따라서, 비록 한 토큰이 글로벌 시장에서 최초 상장이 아닐지라도, 한국 시장에서의 거래 상황은 여전히 "최초 발행"의 효과를 나타내어 많은 시장 관심과 자금 유입을 촉진합니다.

한국 암호화 시장의 높은 보유율과 자본 우위

암호 자산의 높은 침투율: 한국 투자자들은 암호화폐 보유 비율이 매우 높으며, 다른 주요 시장보다 훨씬 높습니다. 2024년 11월 통계에 따르면, 한국 거래소에서 암호화폐를 보유한 사람 수는 1559만 명을 초과하여 한국 총 인구의 30% 이상에 해당합니다. 많은 한국인이 이미 많은 암호 자산을 보유하고 있으며, 투자 선택에서 디지털 자산을 선호합니다. 한국은 전 세계 0.6%의 인구로 전 세계 암호화폐 거래량의 30%를 차지하고 있습니다.
사회 자본이 풍부함: 한국은 GDP가 높은 선진국으로, 전체 사회 자본이 비교적 풍부하여 투자 가능한 자금이 많아 암호화 시장에 충분한 유동성을 제공합니다.
전통 산업에서 젊은이들의 생존 공간이 좁음: 한국은 재벌이 지배하는 자본주의 국가로, 젊은이들은 상당한 취업 및 생활 압박에 직면해 있으며, 계층 고착화는 부의 증가 채널에 대한 갈망을 더욱 심화시킵니다. 약 308만 명의 20-39세 젊은이가 가상 화폐 거래에 참여하고 있으며, 이는 해당 연령대 총 인구의 23%에 해당합니다.

2024년 11월까지 한국 민중의 암호화폐 총 보유량은 102.6조 원(약 697.68억 달러)으로 증가하였으며, 일일 거래액도 14.9조 원(약 101.32억 달러)으로 상승했습니다. UPbit은 2024년 4분기에 거래량이 가장 빠르게 증가하는 CEX가 되어 1355억 달러에서 5619억 달러로 증가하며, 전년 대비 314.8% 증가했습니다. 이러한 증가는 한국 시장의 암호 자산에 대한 강력한 수요를 반영하며, 한국 거래소의 비최초 발행 프로젝트에서의 높은 거래량 추세를 더욱 뒷받침합니다.

4. 가격 성과 분석

4.1 거래소별 가격 성과 비교

4.1.1 각 거래소 상장 가격의 전체 성과

각 거래소 TGE 후 7일의 거래량 가격 평균값 및 중앙값 비교

Binance가 가장 좋은 성과를 보이며, 평균값과 중앙값 모두 두드러집니다. 평균값 순위는 Binance, OKX, Bitget으로 이어지며, OKX는 평균값은 긍정적이지만 중앙값은 부정적이어서 상승하는 토큰의 가격 변동성이 크고 단기 내 가격 변동이 매우 심하며, 이상치가 뚜렷합니다. Bitget은 다른 거래소 중에서 두 대의 주요 거래소에 가장 가까운 성과를 보입니다. 중앙값 상승폭은 모든 거래소 중 두 번째로 높으며, Binance에 이어 높은 양수 값을 보여줍니다. 이는 Bitget에서의 토큰 가격이 전체적으로 강력하고 긍정적인 상승 추세를 보이고 있음을 나타냅니다.
중형 거래소 중 Bithumb, Gate, KuCoin 세 곳이 좋은 성과를 보입니다. 그 중 Bithumb은 가격 성과가 비교적 균형 잡혀 있으며, 절대값과 중앙값의 차이가 가장 작아 가격 변동이 적고 안정적인 성과를 보여줍니다. 그러나 KuCoin과 Gate의 중앙값은 부정적이며 절대값이 높아, 토큰의 승률이 낮고 상승 이상치가 많이 발생했음을 나타냅니다.

각 거래소 TGE 후 30일의 거래량 가격 평균값 및 중앙값 비교

30일이 지나면서 전체적으로 중앙값이 하락하여, 30일 후 특히 유동성이 낮은 토큰의 경우 시장에서 일부 투기 자금이 철수하여 매도 압력이 증가하고 매수 지원이 부족하여 가격이 하락하고 있음을 나타냅니다. Gate는 상장 수량이 너무 많아 신규 코인 시장의 변동성이 커지고 유동성이 부족해졌을 가능성이 있습니다. 이는 플랫폼이 충분한 안정적인 자금 유입을 유치하지 못했음을 나타내며, 너무 많은 토큰 선택이 유동성을 분산시켜 매수와 매도 간의 균형이 깨져 가격이 크게 하락하게 됩니다.
Binance는 영향을 덜 받으며 평균값이 약간 하락하여, 상장된 토큰이 30일 후에도 여전히 강력한 시장 지원과 안정적인 거래량을 유지하고 있으며, 일부 토큰은 여전히 상승 여지가 있음을 나타냅니다. Binance는 상위 거래소로서 방대한 시장 유동성과 광범위한 사용자 기반 덕분에, 30일 후 신규 코인 시장이 전체적으로 하락하더라도 플랫폼에서의 토큰 가격은 여전히 높은 수준을 유지할 수 있습니다.
중형 거래소 중 Bithumb은 30일 후 유일하게 상승한 거래소이며, 7일 상승폭과 중앙값 모두 긍정적입니다. 이는 Bithumb이 좋은 시장 유동성과 안정성을 바탕으로 자금을 성공적으로 유치하여 강한 하락 저항성과 시장 매력을 보여주고 있음을 나타냅니다. 이는 Bithumb의 적은 상장량이 유동성을 집중시켜 시장 활력을 유지하게 하여 신규 상장된 토큰이 가격에서 더 좋은 성과를 낼 수 있게 했을 가능성이 있습니다.

4.1.2 각 거래소의 월별 상장 가격 성과

각 거래소 TGE 7일 후, 매월 각 거래소의 가격 변화 상황

각 거래소 TGE 30일 후, 매월 각 거래소의 가격 변화 상황

Binance와 UPbit의 가격 우위가 뚜렷하며, 시장 감정의 영향을 많이 받습니다. Binance와 UPbit의 상장은 시장 상황이 좋을 때 두드러진 성과를 보이며, 예를 들어 5월과 9월에 Binance는 30일 상승폭이 각각 87.8% 및 94.9%에 달하며, UPbit는 9월에 60.5%의 상승폭을 기록하여 강력한 가격 우위를 보여주지만 변동성이 크며, 4월과 7월에는 뚜렷한 하락폭이 나타나 시장 감정의 영향을 크게 받습니다.
시장 전체 상황이 토큰의 가격 흐름에 뚜렷한 영향을 미치며, 상위 거래소의 상장은 강세장에서는 더 큰 상승폭을 보이는 반면, 중형 거래소는 시장이 침체할 때 더 큰 하락폭을 보이는 경향이 있습니다. 예를 들어 Bybit와 OKX는 7월에 30일 하락폭이 각각 -40.6% 및 -36.6%에 달하며, Kraken과 KuCoin은 7일 후 전체 성과가 상대적으로 약해, 특히 Kraken은 1월과 3월에 각각 -23.5% 및 -27.9%의 하락폭을 기록했습니다.

4.2 상승 및 하락폭 변동 상황

우리는 이전 부분에서 평균값을 사용하여 전체 상승 및 하락폭의 높이를 반영했습니다. 이제 변이 계수를 사용하여 샘플 데이터가 평균 상승 및 하락폭을 중심으로 얼마나 변동하는지를 반영하겠습니다. 변이 계수가 작으면 데이터 분포가 비교적 집중되어 대부분의 토큰의 상승 및 하락폭이 평균 수준에 가깝고, 시장 성과가 비교적 안정적이며 거래소 상장 후 가격 변동이 예측 가능성이 높습니다. 반대로, 거래소 상장 후 가격 흐름이 더 불확실해질 수 있습니다.

이제 1일 및 30일의 가격을 각각 분석하겠습니다:

TGE 후 첫날 변이 계수의 변화 상황

Binance의 변이 계수가 가장 낮아, 상장된 토큰의 첫날 상승 및 하락폭 변동이 상대적으로 작고 시장 성과가 가장 안정적임을 나타냅니다. UPbit의 변이 계수는 가장 높아 첫날 변동성이 크지만, 이전의 평균값 분석을 결합하면 시장이 전반적으로 상승 추세를 보일 가능성이 높습니다.
중형 거래소(좌측에서 우측으로 따라) 변이 계수는 선형적으로 증가하는 추세를 보입니다. 변이 계수가 가장 낮은 Bitget에서 변이 계수가 가장 높은 Gate까지, 이는 이러한 거래소의 상장 시장 성과가 비교적 안정적에서 점차 더 높은 불확실성으로 변화하고 있음을 나타냅니다. 단기 투자 위험이 상대적으로 낮은 것에서 점차 증가하고 있습니다.
Bybit의 변이 계수는 낮으며 Binance와 가장 가깝고, 이는 시장 변동성이 상대적으로 통제 가능함을 나타냅니다. 그러나 Bybit의 상장 수량이 많음을 고려할 때 여전히 낮은 변이 계수를 유지하고 있어, 이는 상장 프로젝트의 전체 품질이 높고 대규모의 높은 변동성을 가진 코인이 나타나지 않았음을 보여줍니다. 이는 또한 Bybit의 상장 선별 전략이 상대적으로 안정성이 높은 토큰을 선호하여 시장의 단기적인 극단적 변동성을 줄이는 경향이 있음을 반영합니다.

TGE 후 30일의 변이 계수 변화 상황

Day 30 변이 계수에서 UPbit은 7일 및 30일 후에도 여전히 높은 변이 계수를 유지하여 거래 가격 변동이 뚜렷하고 시장 유동성이 높음을 나타냅니다. 평균값 관찰과 결합하면 UPbit 거래 쌍의 평균값은 양수이며 가격 하락이 비교적 느리게 진행되고 있어 시장의 매수 및 매도 활동이 활발하고 유동성 깊이가 충분히 강력하여 전체 시장이 건강하다는 것을 보여줍니다. 변이 계수의 관점에서 볼 때, UPbit은 이 점에서 다른 거래소에 비해 큰 장점을 가지고 있습니다.
Binance와 Coinbase는 여전히 비교적 안정적인 거래소이며, Binance는 전체 기간 동안 상승폭이 비교적 안정적이고, Coinbase는 7일에서 30일 사이에 변동성이 안정화되는 경향을 보여주어, 이는 해당 토큰 시장이 단기적인 극단적 변동보다는 장기적인 안정적 발전을 선호함을 나타냅니다.
중형 거래소(예: Bitget, Bithumb, Gate, KuCoin)는 30일 후 변이 계수가 크게 상승하여, 단기 투기 자금이 철수한 후 유동성이 감소하고 가격 변동성이 증가하고 있음을 나타냅니다. 시장은 여전히 단기 자금이 주를 이루고 있으며, 장기 자금의 비율이 낮아 전체적인 안정성이 약합니다. 특히 Bitget은 활발하지만 변동 위험이 큰 상황입니다.

5. 하이라이트 요약

5.1 데이터 결론

이상의 연구와 데이터를 통해 다음과 같은 결론을 도출했습니다:

1. 거래소의 상장 선택이 상장 성과에 미치는 영향이 뚜렷합니다.

일반적으로 상장이 적고 규제가 엄격한 거래소는 극단적인 이상치를 제거한 후 가격 성과가 보통 더 좋습니다. 그러나 전체 비트코인 흐름, 지역 시장 환경 및 사용자 특성도 상장 성과에 영향을 미칠 수 있습니다.

상장 수량이 많은 거래소는 단기 평균값 성과에서 상대적으로 두드러지지만, 장기적으로는 상장 수가 많아 유동성이 분산되어 30일 후 더 큰 하락을 맞이할 수 있으며 가격 안정성이 낮을 수 있습니다.

2. 상위 거래소는 시장 상황이 좋을 때 중형 거래소에 비해 더 큰 상승폭 우위를 가집니다.

그러나 다른 지표에서 보면, 각 대형 거래소는 7일 및 30일 상승폭 성과가 다르지만 전체적으로 긍정적입니다. Binance는 모든 가격 지표에서 가장 좋은 피드백을 받습니다. OKX는 중장기적으로 변동성이 크며, 상위 거래소 중 UPbit의 성과가 가장 평탄한데, 이는 유동성 깊이가 크기 때문일 수 있습니다. UPbit는 실제로 토큰 상장 첫날에 매우 높은 상승 및 하락폭을 기록할 수 있습니다. 그러나 본 연구는 첫날 최종 종가를 통계로 사용하였기 때문에 이러한 두드러진 성과를 기록하지 못했을 수 있습니다. 중형 거래소 중 Bitget과 Bithumb이 두드러진 성과를 보입니다. Bitget은 안정적인 성과를 보이며, Bithumb은 일부 가격 지표에서 두드러진 성과를 보입니다.

3. 한국 시장의 장점과 상장 효과

한국 시장은 독특한 시장 환경을 가지고 있으며, 거래량이 높고 유동성이 좋으며, 토큰 상장 후 빠르게 자금을 유치할 수 있습니다. 초기 가격 변동이 크지만 전체적으로 상승 추세를 보입니다. 또한 7일 및 30일 후 가격 변동이 여전히 극단적입니다. 이는 한국 시장에서 토큰 상장이 더 긴 발전 주기와 더 높은 관심을 받을 수 있음을 나타냅니다.

4. 거래소의 선별 프로세스가 토큰 성과와 시장 안정성에 미치는 영향

데이터 처리 과정에서 우리는 일부 거래소의 이상치가 뚜렷하게 많다는 것을 발견하였으며, 이는 토큰 선별 및 심사 프로세스가 상장 후 성과에 매우 중요하다는 것을 나타냅니다. 이상치는 일반적으로 토큰 가격이 예상과 다르게 움직이는 것을 반영하며, 시장 조작이나 프로젝트 위험 등의 요인에 영향을 받을 수 있습니다. 이상치가 자주 발생하는 거래소는 선별 과정에서 비교적 느슨하여 불안정한 토큰이 시장에 유입되어 가격 변동 위험을 증가시킬 수 있습니다. 따라서 거래소의 토큰 선별 프로세스는 토큰의 시장 성과와 전체 시장 안정성에 직접적인 영향을 미칩니다.

5.2 거래소 성과

Binance & OKX

모든 지표에서 우수한 성과를 보이지만, 장기적으로는 Binance가 안정성 면에서 더 큰 장점을 가지고 있습니다. Binance의 시장 성과는 비교적 안정적이며 지속적인 성장을 유지하고 있으며, 변동성이 적습니다. 반면 OKX는 시장 변동성이 Binance보다 크지만 여러 지표에서 거의 Binance와 동등합니다.

UPbit & Bithumb

UPbit과 Bithumb은 한국의 두 대형 암호화폐 거래소로, 전반적으로 두드러진 성과를 보입니다. UPbit은 글로벌 거래소에서 높은 순위를 유지하고 있으며, Bithumb은 한국에서 가장 오래된 거래소 중 하나로 일부 토큰에서 매우 우수한 성과를 보입니다. 한국 시장의 높은 투기 열정은 많은 자본이 국내 거래소로 유입되게 하여 높은 유동성과 거래량을 가져왔습니다. 유동성 깊이가 높고 한국의 소액 투자자가 많아 자금이 분산되어 중장기적으로 가격 변화가 크지 않습니다. 그러나 더 짧은 시간 내 거래에 초점을 맞추면 한국 거래소의 거래량과 가격 변동이 다른 동급 거래소를 초과합니다. 본 연구는 주로 토큰 상장 후 1일, 7일 및 30일의 가격 변화 상황을 연구하였기 때문에 한국 거래소의 두드러진 성과를 충분히 반영하지 못했을 수 있습니다.

특히 UPbit과 Bithumb은 뚜렷한 "김치 프리미엄" 지역 우위를 가지고 있습니다. 특정 토큰이 한국 거래소에 상장된 후 단기간 내 가격이 일반적으로 다른 글로벌 거래소보다 높은 비율로 상승하여 UPbit과 Bithumb에 세계 다른 거래소와 비교할 수 없는 우위를 제공합니다.

Bybit

상위 거래소 중 하나로, 강력한 유동성 깊이와 풍부한 상장 경험을 가지고 있어 안정적인 거래 환경을 제공합니다. Bybit은 2025년 초 대규모 해킹 사건을 겪었지만, 신속하고 효과적인 PR 처리 및 보안 조치를 통해 대형 거래소로서의 대응 능력을 보여주었습니다. 반면 많은 소형 거래소는 이러한 도전에 대응할 능력이 부족합니다. Bybit은 위험 관리 및 PR 처리에서 적절한 대응 전략을 유지하고 있으며, 특히 재정 자금 측면에서 충분한 자금을 유지하여 사용자 신뢰를 신속하게 회복하고 시장에서의 경쟁력을 계속 유지하고 있습니다.

Bitget

중형 거래소 중에서 특히 두드러진 성과를 보이며, 발전 속도가 빠릅니다. Bitget은 1선 거래소로의 전환 단계에 있으며, 더 엄격한 상장 메커니즘을 시행하는 경향이 있습니다. 플랫폼은 더 많은 신규 코인을 상장하여 투자자에게 더 넓은 선택지를 제공합니다. 또한 데이터 평균을 기준으로 상장된 토큰의 전체 성과가 좋으며, 코인의 긍정적인 가격 변동 성과가 동급 플랫폼을 초과합니다. 우수한 프로젝트에 대한 Bitget의 선호가 점차 드러나고 있으며, 플랫폼은 프로젝트 선별에서 신중함을 유지하고, 양방향 유인 메커니즘을 통해 보다 정밀한 우수 프로젝트 선별을 실현하고 있습니다. 전반적으로 Bitget의 시장 성과는 상위 거래소와 중형 거래소의 평균 수준 사이에 위치하고 있으며, 좋은 가격 성과와 시장 인지도를 보여줍니다. 동급 거래소와 비교할 때 Bitget에서의 토큰 가격 변동이 비교적 안정적이며, 시장 변동 시 높은 탄력성을 보여주어 강력한 시장 경쟁력과 사용자 신뢰를 유지하고 있습니다.

Gate

빠르게 부상하고 있습니다. 높은 상장 수량과 지속적인 혁신 상장 전략 덕분에 Gate는 2024년 데이터 성과가 뛰어나며, 거래량이 점차 증가하고 토큰 상승폭도 뚜렷합니다. Gate는 많은 신흥 프로젝트를 성공적으로 유치하여 시장 경쟁력을 크게 높이고 있으며, 암호 시장에서의 영향력을 지속적으로 확대하고 있습니다. Gate는 Meme 트랙에서 두드러진 성과를 보이며, 혁신 구역을 설정하여 신규 상장된 토큰에 전용 섹션을 제공합니다. 시장 통찰력이 뛰어난 Gate는 여러 인기 토큰을 성공적으로 출시하여 많은 투자자를 유치하고 있습니다. 혁신적인 상장 전략과 정밀한 프로젝트 선별이 플랫폼의 생태계를 빠르게 확장하고 사용자 유지를 높이며 거래량과 유동성 증가를 촉진하고 있습니다.

KuCoin

본 보고서에서 중점적으로 연구한 상장 외에도 KuCoin은 규제 준수 면에서 상당한 진전을 이루었으며, KuCoin은 미국 법무부(DOJ)와의 합의에 도달하여 KuCoin 및 새로운 리더십 팀의 미래 발전을 위한 길을 열었습니다. KuCoin은 특히 호주와 인도에서 관련 라이센스를 적극적으로 취득하고 있으며, 유럽과 터키 등지에서도 적극적으로 배치하고 있습니다. KuCoin은 KuCoin EU Exchange GmbH를 통해 오스트리아에서 암호 자산 시장 규제(MiCAR)에 부합하는 라이센스를 신청하고 있습니다. 또한 KuCoin은 인도 최초의 금융 정보 기관(FIU) 규정을 준수하는 글로벌 암호화폐 거래 플랫폼입니다. 규제 준수 및 지역 확장을 추진함으로써 KuCoin은 더 많은 잠재 사용자를 유치하고 거래량 및 가격 증가를 촉진하여 미래의 지속적인 성장을 위한 유리한 조건을 마련할 수 있을 것으로 기대됩니다.

Coinbase & Kraken

미국 최대 거래소로서 강력한 유동성과 깊은 시장을 보유하고 있습니다. Coinbase의 신중한 상장 전략과 미국의 엄격한 암호화폐 규제 정책이 결합되어 플랫폼의 상장 수량이 상대적으로 적지만, 높은 안전성과 안정성을 제공합니다. 이는 Coinbase가 신규 프로젝트, 특히 Meme 코인과 같은 고위험 자산에 대해 보수적인 상장 전략을 취하고 있음을 나타냅니다. 그러나 가격 성과 측면에서 안정성과 장기 발전을 추구하는 과정에서 많은 상승 기회를 놓쳤을 수 있습니다. Kraken은 안전성으로 유명하며, 엄격한 규제로 인해 다른 거래소에 비해 제품 서비스가 상대적으로 적습니다.