Synthetix 최신 발전 전解析: DeFi 파생상품은 여전히 좋은 사업인가?

컴파일: Scof, ChainCatcher

원문 저자: Troy Harris, Messari

원문 제목: 《State of Synthetix Q4 2024》

본 문서는 Synthetix 2024년 4분기 성과에 대한 정리 및 분석으로, Messari에서 발표한 원자료를 바탕으로 작성되었으며, 거버넌스 구조, 제품 배치, 거래 활성도, 시장 데이터 및 재무 상태 등 주요 진전을 다룹니다.

이 글은 독자에게 Synthetix가 현재 시장 환경에서 어떻게 성과를 내고 있는지 이해하는 데 도움이 되는 간결하고 데이터 기반의 참고 자료를 제공하는 것을 목표로 합니다.

주요 통찰

• 2024년 4분기, Synthetix는 거버넌스 개혁을 시행하고 단일 Spartan Council 모델을 채택하여 프로세스를 간소화했습니다.
• 1320만 달러와 400만 달러에 Kwenta와 TLX를 인수하여 파생상품 제품 라인을 확장했습니다.
• 11월 21일 미결제 계약이 연간 최고치인 671억 달러에 도달했으며, 분기 일일 평균은 1.954억 달러로 전분기 대비 45% 증가했습니다.
• 68개의 새로운 영구 계약이 출시되었으며, 그 중 24개는 플랫폼 최초 지원 자산입니다.
• 영구 계약의 일일 평균 거래량은 7170만 달러로 전분기 대비 29% 증가했습니다.

주요 지표

프로토콜 분석

영구 계약

Q4 일일 평균 영구 거래량은 7170만 달러로 Q3 대비 29% 증가했지만, 전년 동기 대비 50% 감소했습니다.

V3 영구 계약 사용량이 둔화되었으며, 거래량은 전분기 대비 38% 감소했습니다.

Q4 총 거래량은 66억 달러로, 체인 상 영구 거래 총량(7405억 달러)의 0.9%를 차지합니다.

SOL 영구 계약 분기 거래량은 53% 증가하여 BTC를 초과하여 플랫폼 최대 시장이 되었습니다. BTC는 두 번째, ETH 거래 비중은 감소했습니다.

기타 영구 시장 거래량은 74% 증가했습니다.

플랫폼은 68개의 영구 계약 시장을 새로 추가했으며, 24개는 최초 지원 자산으로 SIP-387 요구 사항에 따라 출시되었습니다.

사용자 활성도

2024년 전체 하락세를 겪은 후, 4분기 Synthetix의 전체 활성도 지표가 회복세를 보였습니다.

영구 계약의 일일 평균 거래 건수는 전분기 대비 25% 증가하여 3분기의 1400건에서 4분기의 1700건으로 상승했습니다. 이번 분기의 성장은 주로 Synthetix V2에 의해 주도되었으며, 거래 건수는 전분기 대비 59% 증가했습니다.

그러나 전년 동기(YoY)로 보면, 일일 평균 거래 건수는 2023년 4분기의 2500건에 비해 33% 감소했습니다.

일일 평균 활성 사용자 수(DAUs)는 4분기 동안 전분기 대비 14% 증가하여 3분기의 207명에서 236명으로 상승했습니다. 그러나 2023년 4분기의 445명에 비해 전년 동기 대비 47% 감소했습니다.

Synthetix V2와 V3의 일일 평균 활성 사용자 수는 각각 12%와 19% 증가하여, 핵심 사용자가 Synthetix에서의 거래에서 더 큰 비중을 차지하고 있음을 나타냅니다.

Synthetix V3는 아직 OP 메인넷(OP Mainnet)에 배포되지 않았으며, 현재 Base와 Arbitrum 두 개의 실행 레이어에서만 운영되고 있어, 활성도 데이터는 서로 다른 Layer 2 네트워크 환경에서 수집되었습니다.

총 잠금 가치

총 잠금 가치(TVL)는 Synthetix가 특정 시점에 체인 상에서 사용할 수 있는 유동성을 측정하는 중요한 지표입니다.

4분기 동안 Synthetix의 TVL은 기본적으로 안정세를 유지하며 전분기 대비 1% 증가했습니다. TVL은 이번 분기 동안 6억 달러 이상의 최고치에 도달했으며, 최종적으로 3.789억 달러로 마감했습니다.

TVL은 프로토콜 규모와 유동성을 측정하는 중요한 참고 지표이지만, 영구 계약 탈중앙화 거래소(perp DEX)의 성공 여부를 판단하는 유일한 기준은 아닙니다.

미결제량

미결제 계약(Open Interest, OI)은 특정 시점에서 여전히 활성 상태이며 결제되지 않은 파생상품 계약의 총 가치를 나타냅니다. Synthetix의 경우, OI는 현재 모든 미결제 영구 계약의 달러 총액을 의미합니다. 높은 OI는 한편으로는 더 높은 위험 노출(더 많은 자금이 포지션에 잠겨 있음)을 의미하며, 다른 한편으로는 Synthetix 영구 계약에 대한 강력한 수요를 반영합니다. 이는 사용자가 적극적으로 포지션을 열고 유지하고 있음을 나타냅니다.

4분기 말 기준으로 Synthetix의 OI는 6750만 달러로 전분기 대비 60% 감소했습니다(Q3는 1.667억 달러). 그러나 11월 21일, 시장 변동성이 심화되면서 OI는 역사적 최고치(ATH)인 3.761억 달러에 도달했습니다. 4분기 전체의 일일 평균 OI는 1.954억 달러로 전분기 대비 45% 증가하여, 이전 분기의 1.348억 달러를 초과했습니다. OI는 미국 대통령 선거 전 상승세를 보였으며, 11월 5일(선거일) OI는 2.089억 달러에 도달했습니다. 도널드 트럼프의 당선과 함께 암호화폐 시장은 상승세를 맞이했습니다. 가격 상승과 함께 투자자의 위험 선호도도 높아져 레버리지 거래의 활성도가 증가하고 미결제 계약이 지속적으로 상승했습니다.

영구 계약 시장에서 SOL은 이번 분기 처음으로 평균 미결제 계약이 가장 높은 자산이 되었습니다. 4분기의 월 평균 미결제 계약은 8490만 달러로, 3분기의 3940만 달러에 비해 115% 증가했습니다. SOL은 4분기에 총 평균 OI의 43%를 차지했습니다. BTC는 이번 분기 평균 미결제 계약의 두 번째 위치에 있으며, 영구 계약 시장의 4분기 월 평균 OI는 7760만 달러입니다. SOL과 BTC는 합쳐서 4분기 총 평균 미결제 계약의 83%를 차지했습니다. 반면 ETH의 영구 계약 시장 평균 미결제 계약은 두 번째 분기 연속 하락세를 보였으며, 이는 ETH의 4분기 가격 성과가 다른 암호 자산에 비해 상대적으로 부진했기 때문입니다. ETH의 평균 OI는 1520만 달러로, 이전 분기의 2070만 달러에 비해 27% 감소했습니다.

수수료

거래자의 주문이 시장의 비대칭을 완화할 경우, 즉 매수와 매도 포지션 간의 불균형을 해소할 경우, 주문 수수료가 부과됩니다. 반면 주문이 시장의 비대칭을 심화시킬 경우, 즉 매도 주문이 매수 주문을 초과할 경우, 체결 수수료를 지불해야 합니다. 주문 수수료와 체결 수수료는 각 시장에 따라 다르게 설정되며, 거래 인터페이스에서 확인할 수 있습니다. 위의 비용은 모두 거래 수수료(exchange fees)로 통칭됩니다. 또한, 거래자의 담보 가치가 영구 계약 포지션을 유지하기에 부족할 경우, 청산 수수료(liquidation fees)가 발생할 수 있습니다.

Synthetix의 OP 메인넷(OP Mainnet)에서의 배포는 모든 배포 중 거의 모든 영구 계약 거래 수수료 및 청산 수수료의 핵심 출처입니다. OP 메인넷에서 거래 수수료는 배당금으로 직접 지급되지 않고, sUSD를 소각하는 방식으로 이루어져 SNX 스테이커의 부채를 줄입니다. 그러나 제안 SCCP-373의 업데이트에 따라 Synthetix 영구 계약의 거래 수수료 분배 메커니즘이 다음과 같이 조정되었습니다:

• 20%는 V2 부채 소각(debt burn)에 사용
• 20%는 통합자(integrators)에게 배분, 예: Cyberdex 등
• 60%는 Synthetix V3의 유동성 제공자(LPs)에게 배분

2024년 4분기, OP 메인넷에서의 영구 계약 거래 및 청산 수수료는 총 280만 달러에 달하며, 이는 3분기의 170만 달러에 비해 64% 증가한 수치입니다. 상대적으로 Base 네트워크의 수수료는 전분기 대비 47% 감소하여 4분기 총 수수료는 26.81만 달러에 달했습니다. Synthetix의 Arbitrum 배포는 2024년 8월 말부터 시작되었으며, 수수료 수익은 낮았고, 4분기 동안 총 6.91만 달러의 수수료를 기록했습니다.

전반적으로 Synthetix의 모든 배포의 일일 평균 수수료는 3.44만 달러로, 이전 분기 대비 42% 증가했습니다. 그러나 전년 동기 대비로 보면, 일일 평균 수수료는 2023년 4분기의 10.49만 달러에 비해 67% 감소했습니다.

영구 계약의 거래 수수료(perp exchange fees)만을 살펴보면: SOL 영구 계약 시장은 4분기 동안 가장 높은 수익을 올렸으며, 거래 수수료는 988,900 달러로 전분기 대비 52% 증가했습니다. BTC 영구 계약 시장은 748,900 달러로 두 번째를 차지하며, 전분기 대비 22% 증가했습니다. 동시에 ETH의 거래 수수료는 전분기 대비 31% 감소하여, Synthetix의 perp 사용자가 4분기 동안 다른 자산 시장에서 거래하는 것을 선호하게 되었음을 반영합니다.

재무 분석

시가총액 및 공급량

전체 시장이 상승세를 보이는 동안, SNX의 유통 시가총액은 4분기 동안 반등하여 전분기 대비 26% 증가하여 5.176억 달러에서 6.498억 달러로 상승했습니다. 또한, SNX 토큰 가격은 1.58달러에서 1.91달러로 상승하여 전분기 대비 21% 증가했으며, 이는 시장이 이번 분기 약 4%의 SNX 증발량을 성공적으로 흡수했음을 나타냅니다. 이번 분기 새로 발행된 SNX는 주로 Synthetix DAO가 완료한 두 가지 전략적 인수를 지원하는 데 사용되었습니다(자세한 내용은 아래 참조).

기타 진전

• 12월에 모바일 거래 지원, 법정 화폐 입출금 및 가스 요금 면제 경험 통합.
• Synthetix Exchange는 12월에 업그레이드되어 인터페이스와 수수료 효율성을 향상시켰습니다.
• 원클릭 가스 면제 거래 기능 도입.
• V3 영구 계약은 다중 담보 자산을 지원합니다.
• SNX는 Coinbase 50 지수에 포함되었습니다.
• 새로운 공식 웹사이트가 출시되어 통합된 접근 경로와 제품 집합을 제공합니다.

요약 및 회고

이번 분기는 Synthetix 프로토콜의 거버넌스 측면에서 중대한 변화를 나타냅니다. DAO는 공식적으로 일부 선출, 일부 임명으로 구성된 단일 Spartan 이사회 거버넌스 구조로 전환되었습니다. 새로운 이사회는 과거의 낮은 거버넌스 효율성 문제를 해결하고 통일된 비전 아래 프로토콜의 장기 발전을 추진하는 데 전념하고 있습니다. 새로운 거버넌스 구조는 신속하게 작업을 시작하여 Kwenta와 TLX에 대한 두 가지 토큰 교환 인수를 추진하고 완료했습니다. 이러한 인수는 Synthetix가 수직 통합을 이루고 제품 매트릭스를 확장하는 데 도움이 됩니다.

미결제 계약 총액은 이번 분기에 연간 최고치를 기록하여 11월 21일 3.761억 달러에 도달했으며, 분기 말에는 6750만 달러로 마감했습니다. 영구 계약 거래량은 이번 분기 29% 증가하여 66억 달러에 달했으며, TVL은 기본적으로 안정세를 유지하며 전분기 대비 1% 증가했습니다.

한편, 일일 평균 미결제 계약은 62% 증가하여 1.954억 달러에 도달했습니다. 일일 활성 사용자 수(DAU)는 전분기 대비 14% 증가했으며, 일일 거래 건수는 25% 증가했습니다. 새로운 간소화된 시장 생성 프로세스를 도입함으로써 Synthetix는 4분기 동안 24개의 새로운 영구 계약 시장을 성공적으로 출시했습니다. SNX의 유통 시가총액은 이번 분기 전분기 대비 26% 증가하여 4분기 말 6.498억 달러에 도달했습니다.