"2분 탈중앙화": Hyperliquid 사건 뒤의 DEX와 CEX 간의 경쟁
하나의 이념이 강제로 타협하게 된 경과2021년 미국의 개인 투자자와 월가의 공매도 기관 간에 GameStop을 둘러싼 "개인 투자자 대 월가"의 드라마가 펼쳐졌습니다. 3월 26일, 암호화폐 산업에서도 다시 이 드라마가 재현되었습니다. 한 거대 투자자가 혼자 힘으로 탈중앙화 거래소 "Hyperliquid"에 거의 2억 3천만 달러의 손실을 안길 뻔했습니다.
이 사건은 단순한 "네트워크 끊기" 사건이 아닙니다. 탈중앙화 위기, 하나의 이념의 강제적 타협, 그리고 암호화 거래 생태계에서 각자의 이해관계가 치열하게 경쟁하는 상황을 포함하고 있습니다.
이제 이 사건을 되짚어보겠습니다: 개인 투자자들이 정말로 이겼나요? 이번 사건의 최종 승자는 누구인가요?
개인 투자자 압박, 기관의 항복, Hyperliquid의 단호한 조치
JellyJelly는 공매도 압박을 받으며 단 1시간(시간대: 21:00-22:00) 만에 429% 급등했습니다! 이후 Hyperliquid Vault는 한 거래자가 자폭한 후의 공매도 포지션을 인수하며, 한때 1,200만 달러 이상의 손실을 기록했습니다.
당시 상황은 아슬아슬했습니다: JellyJelly가 0.15374에 도달하기만 하면 Hyperliquid Vault의 2억 3천만 달러 자금이 모두 날아갈 위기에 처했습니다. Hyperliquid Vault의 자금이 계속 유출됨에 따라 JellyJelly의 청산 가격도 더욱 낮아져 죽음의 나선이 형성될 수 있었습니다.
공격자는 Hyperliquid 시스템의 네 가지 치명적인 취약점을 정확히 이용했습니다:
비유동성 자산의 실제 포지션 제한 부족
약한 오라클 조작 방지 메커니즘
자동 포지션 상속 제도
서킷 브레이커 메커니즘의 부재
이것은 단순한 거래 조작이 아니라 시스템적 약점에 대한 외과적 타격으로, Hyperliquid를 딜레마에 빠뜨렸습니다: 2억 3천만 달러 금고가 청산 위험에 처하는 것을 지켜볼 것인지, 아니면 "탈중앙화" 원칙을 포기하고 긴급 조치를 통해 시장에 개입할 것인지.
이때 시장 감정은 절정에 달했고, 많은 개인 투자자들이 일제히 포위 작전에 참여했습니다. 동시에 영향력 있는 KOL들이 각 대형 CEX 창립자에게 "참전"을 요청하는 글을 올렸습니다. 바이낸스 공동 창립자 허이는 트윗에서 커뮤니티 구성원에게 바이낸스가 JELLYJELLY를 상장하라는 제안을 하여 JELLYJELLY 가격의 또 다른 변동을 일으켰습니다.
모두가 카지노를 사냥하고 있었고, 개인 투자자들은 Hyperliquid가 즉시 사라지기를 원했습니다.
개인 투자자들이 승리를 눈앞에 두고 있다고 생각할 때, Hyperliquid는 긴급 검증자 투표를 시작하여 JELLYJELLY 토큰을 완전히 상장 폐지했습니다. 이 결정은 2분 만에 "합의"에 도달했고, Hyperliquid는 공식 성명을 신속히 발표하여 거버넌스 위원회가 긴급 개입하여 관련 자산을 상장 폐지했다고 밝혔습니다. 이는 플랫폼이 "시장을 안정시키겠다"는 태도를 보여주며, 이 압박 상황을 강제로 진정시켰습니다.
역사상 가장 강력한 포위 작전에서 결국 기관이 먼저 "항복"하며 퇴장했습니다.
DEX의 "탈중앙화" 의문: 자유 시장의 환상?
Hyperliquid 사건은 2025년에도 완전한 DEX가 여전히 환상 속에만 존재한다는 것을 보여줍니다.
이 사건은 또한 Hyperliquid의 중대한 취약점을 드러냈습니다: 소규모, 저유동성 암호화폐에서 초대형 포지션을 열 수 있도록 허용했으며, 이러한 포지션이 청산될 때 시장에서 상대방을 찾을 수 없었습니다. 다시 말해, 시장 깊이가 이렇게 큰 주문을 지탱할 수 없으며, 한 번 압박이 시작되면 유동성이 즉시 붕괴되고 청산 메커니즘은 무용지물이 됩니다.
Hyperliquid는 본래 딜러 역할을 해야 하지만, 현재는 스스로 카드 테이블에 앉아 있습니다. 그리고 이후의 도박에서 상황이 불리해지자 다시 딜러로 돌아가 카지노를 직접 닫아버렸습니다.
시장은 DEX에 대한 신뢰가 무너졌고, Hyperliquid는 "탈중앙화"를 더욱 아이러니하게 만들었습니다. 2분 만에 통과된 "합의"; 거버넌스 위원회가 규칙을 바꾸겠다고 하면 바꾸고; 거래 쌍을 닫겠다고 하면 닫고; 심지어 많은 CEX보다도 더 빠른 행동을 보였습니다. 이는 사람들이 "탈중앙화"가 과연 시장이 안정될 때만 유효한 것인지, 시장이 통제 불능 상태에 빠지면 "하고 싶은 대로" 될 수 있는 것인지 의문을 갖게 만듭니다.
만약 DEX에도 "강제 상장 폐지"가 있다면, 탈중앙화의 의미는 도대체 어디에 있을까요? CEX가 더 안정적인 것인지, DEX가 더 신뢰할 만한 것인지?
탈중앙화 이념과 자본 효율성의 모순, DEX 대 CEX 누가 더 신뢰할 수 있는가?
"탈중앙화"라는 라벨만 보면, DEX는 더 안전해 보입니다. 왜냐하면 자산이 항상 당신의 지갑에 있기 때문에 중앙화 기관이 자산을 유용할 걱정이 없기 때문입니다. AMM 메커니즘 덕분에 DEX는 탈중앙화 거래의 실행 가능성을 보장하지만, 단점도 분명합니다 - 유동성이 낮고, 슬리피지가 크며, 무상 손실이 발생하여 사용자 경험이 좋지 않습니다. 대부분의 사람들은 DEX를 장기 보유를 위해 사용하거나 에어드랍을 받기 위해 사용하며, 일상 거래를 위해서는 경험이 좋지 않습니다.
CEX는 사용하기 편리하고, 깊이가 있으며, 기능이 강력하여 계약 거래와 현물 거래 모두 매끄럽게 진행됩니다. 그러나 장단점이 있습니다: 돈을 한 번 넣으면 생사여탈권이 당신 손에 있지 않습니다. Mt.Gox 해킹, FTX 폭발과 같은 "제로" 사건이 너무 많이 발생했으며, 다음 사건이 자신이 사용하고 있는 CEX가 아닐 것이라는 보장은 없습니다.
Hyperliquid 사건은 이러한 딜레마의 전형적인 사례입니다: 탈중앙화 이념과 자본 효율성 간의 자연스러운 충돌. 절대적인 탈중앙화를 추구하면 자본 효율성이 반드시 영향을 받게 되고; 반면 최고의 자본 효율성을 추구하면 어느 정도의 중앙화 통제가 필요합니다.
이는 고전적인 "전차 딜레마"입니다: 탈중앙화 원칙을 고수하며 가능한 시스템적 위험과 자본 효율성 손실을 받아들일 것인지, 아니면 필요할 때 일부 탈중앙화를 희생하여 시스템 안전과 자본 효율성을 보장할 것인지. Hyperliquid는 후자를 선택하여 막대한 손실에 직면했을 때 "네트워크를 끊어" 프로토콜을 보호했지만, 이는 또한 심각한 비판을 받았습니다.
흥미로운 점은 많은 비판자들도 유사한 딜레마에 직면했었다는 것입니다. 비판자 중 BitMEX는 2020년 3·12 사건에서 "네트워크를 끊어" 직접 다운되었으며, 외부에서는 BitMEX의 이 조치에 대해 찬반이 엇갈렸습니다. 당시 긴급 조치를 취하지 않았다면 전체 암호화 산업에 재앙적인 결과를 초래했을 가능성이 있습니다. 이 사실은 이념과 현실 간의 복잡한 관계를 강조합니다.
암호화 시장 발전의 다음 단계: 상호 보완과 경계 모호화
미래를 전망할 때, DEX는 "부분 중앙화 + 투명한 규칙 + 필요 시 개입"의 방향으로 발전할 가능성이 있으며, "100% 탈중앙화 + 시장 방치" 또는 "100% 중앙화 + 블랙박스 상태 + 항상 개입"의 극단적인 추구가 아닐 것입니다.
암호화 문화와 자본 효율성 간의 균형을 찾기 위해, 새로운 세대의 DEX는 충분한 체인 상 투명성과 사용자 통제권을 유지하면서도 위기 시 시스템 안전과 사용자 자산을 효과적으로 보호할 수 있는 균형점을 찾으려 할 것입니다. 이러한 균형은 이념에 대한 배신이 아니라 현실에 대한 실용적인 대응입니다.
CEX 또한 이러한 전환에 직면하고 있으며, 사용자 자산 통제권에 대한 우려와 DEX가 가져오는 경쟁 압력에 대응하기 위해 Web3 지갑을 중심으로 한 전략적 전환을 진행하고 있습니다. 주요 거래소, 전통적인 거래소, 신생 거래소 모두 "CEX + Web3 지갑" 모델을 통해 중앙화 거래의 편리함과 탈중앙화의 안전성을 동시에 추구하고 있습니다:
OKX는 이 추세의 가장 좋은 사례입니다: 지갑 사업을 적극적으로 발전시켜 OKX는 사업 범위를 넓힐 뿐만 아니라 업계 2위의 시장 지위를 성공적으로 확고히 했습니다.
바이낸스는 2018년 이미 Trust Wallet을 인수했지만, 그 중요성은 제한적이었습니다. DEX 시장이 부상하여 실질적인 경쟁 압력을 가하기 시작하자 바이낸스는 Web3 지갑 사업을 진지하게 대하기 시작했으며, 연구 개발 및 마케팅에 대한 투자를 크게 늘려 이를 생태계의 핵심 구성 요소로 만들기 위해 노력하고 있습니다.
전통적인 거래소 Gate.io도 이 추세를 따르며 자신의 Web3 지갑을 구축하고, 특히 혁신 구역을 설정하여 인기 있는 Meme 코인과 신흥 프로젝트를 모아 사용자들의 고위험 고수익 자산 거래 수요를 충족시키고 있습니다.
최근 설립된 신생 기업 Coinstore도 이미 전방위적으로 기능이 완비된 Web3 지갑을 출시하고 다중 체인 생태계에 선제적으로 접속했습니다. 이러한 배치는 사용자에게 더 유연한 자산 관리 선택을 제공할 뿐만 아니라, Coinstore가 점점 치열해지는 거래소 경쟁에서 차별화된 위치를 확보하는 데 기여하고 있습니다.
이러한 전환은 사용자 요구에 대한 응답일 뿐만 아니라, 산업 발전 논리에 대한 순응이기도 합니다. Web3 지갑 기능을 통합함으로써 CEX는 중앙화 거래의 깊이와 효율성을 유지하면서도 사용자에게 자산을 자율적으로 통제할 수 있는 선택권을 제공합니다 - 사용자는 자산을 거래소에 맡겨 편리함을 얻을 때와, 안전성을 보장하기 위해 자신의 지갑으로 전환할 때를 결정할 수 있습니다.
산업이 성숙해짐에 따라, 우리는 더 많은 "경계가 있는 탈중앙화"와 "투명한 중앙화"가 공존하는 솔루션을 볼 수 있을 것입니다. 이 융합 발전의 새로운 단계에서 투명성, 안전성 및 효율성 간의 최적 균형점을 찾는 참여자만이 점점 치열해지는 시장 경쟁에서 두각을 나타낼 수 있을 것입니다.
CEX의 효율성과 DEX의 투명성을 모두 갖춘 것이 아마도 암호화 거래의 다음 발전 단계일 것입니다 - 이념의 대립이 아니라, 장점의 융합입니다.
