전략 비축과 권력 게임: 트럼프 시대의 암호 질서 (후편)

저자: YBB Capital 연구원 지크

서론

미국 현지 시간 3월 6일, 도널드 트럼프 미국 대통령은 행정 명령을 서명하여 미국의 전략적 비트코인 비축을 공식적으로 설립한 후, 백악관 암호화폐 업무 책임자 데이비드 색스는 소셜 플랫폼 X에서 비축 세부 사항을 추가로 설명했습니다: 연방 정부가 보유한 약 20만 개의 비트코인은 모두 이 전략 비축에 포함되며, 이 자산은 모두 형사 또는 민사 압수 절차에서 나온 것이며, "외부에 판매하지 않으며, 시장을 통해 새로운 코인을 추가로 구매하지 않을 것"이라고 명확히 밝혔습니다.

나는 3월 4일 발표한 이전 기사에서 전략 비축의 후속 상황에 대해 추측한 바 있으며, 현재 상황이 당시의 몇 가지 예측과 기본적으로 일치하는 것이 우연의 일치라는 점이 흥미롭습니다. 트럼프는 이전에 약속한 대로 SOL, XRP와 같은 알트코인을 비축 목록에 포함시키지 않았고, BTC 전략 비축을 위해 새로운 재정 자금을 주입하지도 않았습니다. 단지 현재 압수된 비트코인을 모두 전략 비축에 포함시켰습니다. 내가 예상하지 못한 점은 전략 비축의 실행 시기가 놀라울 정도로 빠르다는 것입니다. 트럼프는 이 "왕炸" 카드를 오랫동안 숨기지 않았습니다. 이 카드가 내려지면서 시장은 정부가 대량 구매에 나설 것이라는 환상이 깨졌고, BTC는 약 7.7만 달러의 저점으로 조정되었습니다. 현재 어떤 측면에서 보더라도 트럼프가 사용할 수 있는 카드는 거의 남아 있지 않은 것 같지만, 이 수십 년간 상업과 정치 두 분야에서 활동한 "암호화폐 대통령"의 전략적 구상이 정말로 여기까지 한정된 것인지 깊이 생각해 볼 필요가 있습니다.

1. 금, 석유, BTC?

브레튼 우즈 체제의 붕괴, 석유 달러의 균열과 비트코인의 부상은 시대 변화에 따라 기준 자산이 본질적으로 달러의 적응적 진화를 반복하고 있음을 보여줍니다.

1944년 브레튼 우즈 체제가 확립되면서 달러는 금(35달러/온스)에 묶여 글로벌 통화 체계의 "궁극적 기준점"이 되었습니다. 이 설계의 핵심 논리는 금의 물리적 희소성이 달러의 신뢰를 뒷받침하고, 달러의 네트워크 효과가 금의 유동성을 확대한다는 것입니다. 그러나 트리핀 딜레마의 발생은 이 체제의 치명적인 결함을 드러냈습니다. 즉, 글로벌 무역 확장은 달러 유출(미국의 적자)을 필요로 하지만, 달러 신뢰의 유지는 미국의 흑자와 충분한 금 보유에 의존합니다. 1971년 닉슨은 달러와 금의 탈동조화를 선언하며, 패권 유지를 위해 미국은 금의 족쇄에서 벗어났습니다. 사실, 실물 자원에 강하게 묶인 통화 체제는 자원의 희소성과 경제 확장의 불가조화로 인해 결국 붕괴하게 마련입니다. 금 달러의 종말은 미국이 더 유연한 매개체를 찾아야 함을 강요했습니다.

1973년의 첫 번째 석유 위기는 닉슨에게 해답을 주었습니다. 현대 산업에서 석유의 중요성은 두말할 필요가 없습니다. 1년 후인 7월, 닉슨의 지시에 따라 새로 임명된 미국 재무부 장관 윌리엄 사이먼과 그의 부하 제리 파스키는 세계 최대 산유국인 사우디아라비아로 급히 향했습니다. 그들은 "불가침 조약"을 체결하여 금 체제 붕괴 이후의 돌파구를 마련했습니다: 미국은 사우디에 전방위적인 군사 보호 및 안전 보장을 제공하기로 약속하고, 사우디는 모든 석유 수출을 달러로 가격을 책정하고, 석유 수익의 초과 부분을 미국 국채를 구매하는 데 사용하기로 합의했습니다. 군사 보호를 조건으로 사우디와 같은 산유국들이 석유 거래의 유일한 가격 책정 통화로 석유 달러를 받아들이도록 했습니다. 이렇게 해서 2.0 시대에 접어들게 되었습니다. 즉, 석유가 금을 대체하여 달러 신뢰의 새로운 기준점이 되었고, 석유 달러 체제는 "석유 거래 --- 달러 회수 --- 미 국채 구매"의 폐쇄형 운영을 형성했습니다. 그리고 월스트리트는 이러한 석유 달러 채무를 파생상품으로 포장하여(2023년 규모는 610조 달러에 달함), "채무 화폐화"를 통해 신용 위험을 희석했습니다.

이 순환 논리의 본질은 미국이 석유 거래를 통해 전 세계에 "화폐세"를 부과하는 것이지만, 현재 미국의 재정 적자는 매우 높습니다(국내총생산(GDP)의 7% 차지), 올해 총 부채는 36조 달러를 넘어섰으며, 전체 체제는 이미 새로운 빚으로 이전의 빚을 갚는 폰지 사기로 변질되었습니다. 석유 거래의 탈달러화가 점차 확대됨에 따라 이 순환은 기준 자산의 부족으로 인해 붕괴될 것입니다. 그럼 다음 단계는 무엇일까요? 누가 석유 이후의 다음 50년을 채울 것인가요?

트럼프는 현재 두 개의 카드를 쥐고 있습니다. 엔비디아와 비트코인입니다. AI의 고급 기술 서사에서 엔비디아는 거의 "디지털 중동"의 역할을 하고 있습니다. 모두가 컴퓨팅 파워를 필요로 하지만, 그 컴퓨팅 파워는 오직 내가 생산할 수 있습니다. 그러나 안타깝게도 어떤 동양 대국은 AI 컴퓨팅 파워의 수요가 작고 아름다울 수 있는 경로를 찾았습니다. 따라서 AI 에이전트 시대가 완전히 도래하기 전까지는 컴퓨팅 파워와 디지털 석유는 완전히 동일시될 수 없습니다. (혹은 어떤 국가의 석유가 자급자족할 수 있다고 할 수 있습니다.)

다음으로 또 다른 카드인 비트코인을 살펴보겠습니다. 비트코인을 전략 비축으로 삼는 구상은 지난해 상원의원 루미스가 의회에 제출한 법안에서 처음 나왔으며, 그 지지 논리는 최근 몇 년간 달러의 구매력이 지속적으로 하락하고 있다는 것입니다. 반면 비트코인은 같은 기간 연평균 55%의 성장률을 기록하며, 뛰어난 인플레이션 저항 속성을 가진 새로운 가치 저장 도구로 금을 대체할 수 있다고 여겨집니다. 트럼프는 또한 "그들에게 작은 암호화폐 수표를 주라. 그들에게 비트코인을 조금 주고, 우리의 35조 달러를 지워버리자"고 말한 바 있습니다. 달러를 기준으로 하든, 미 국채를 상환하든, 나는 과거의 기사에서 이러한 구상에 대해 반대 의견을 가지고 있었습니다. 첫 번째로, 앞서 언급한 브레튼 우즈 체제의 붕괴와 비트코인은 최대 2100만 개의 디지털 통화로서 그 희소성이 금보다 훨씬 높기 때문에 미국은 다시 한 번 트리핀 딜레마를 반복할 수 없습니다. 두 번째로, 변동성이 너무 크고 비축이 부족하여, 미국이 현재 보유하고 있는 20만 개의 비트코인으로는 자산 가치가 200억 달러에 불과합니다. 이는 미 국채 규모의 0.056%에 해당합니다. 효과적인 기준을 설정하려면 최소 30%의 유통량(약 600만 개)을 보유해야 하며, 또는 비트코인 가치를 수십 배로 끌어올리고 가격을 장기적으로 안정적으로 유지해야 하지만, 분명히 두 가지 모두 현실적이지 않습니다. 세 번째로, 달러가 비트코인에 연동되면 달러의 주변화가 심화될 것이며, 비트코인을 통해 글로벌 세수를 어떻게 전환할 것인지에 대한 의문이 남습니다.

현재 전략 비축의 실행 상황을 보면, 트럼프 정부는 단기적으로 더 나은 진입점을 찾기 어려운 것 같습니다. 그러나 이 카드를 이렇게 빨리 사용한 것은 그들이 더 큰 비장의 카드를 가지고 있는지 다시 생각하게 만듭니다.

내 개인적인 생각에 따르면, 이전 기사에서의 추측을 연장하자면:

1. 비트코인의 희소성이 모든 암호화폐가 희소하다는 것을 의미하지는 않습니다. 대부분의 공공 블록체인 토큰은 디플레이션 메커니즘을 가지고 있습니다. 현재 달러는 석유를 기반으로 하고, 금을 표면으로 하고 있습니다. 디지털 노크스堡의 구성은 혼합될 수 있으며, BTC는 금, ETH 또는 SOL과 같은 공공 블록체인 토큰은 석유가 될 수 있습니다. 따라서 "암호화의 수도"가 대규모 채택을 추진함에 따라 암호화된 미국식 폐쇄형 순환이 형성될 수 있을까요? 예를 들어 Usual, Tether와 같은 여러 스테이블코인 프로젝트는 여전히 소위 달러 결제를 촉진할 수 있으며, 그 구성 메커니즘이나 수익원은 미 국채와 밀접하게 관련되어 있습니다. 이는 석유 달러 체제와 약간의 유사성을 가질 수 있습니다.

2. 현재 단계에서 사지 않고 팔지 않는 것은 합리적이지만, 만약 이 카드가 단지 여기에 한정된다면, 이 소식은 그렇게 일찍 발표되지 않았어야 합니다. 트럼프는 바보가 아니며, 그 뒤에 있는 암호화 팀도 마찬가지입니다. 현재 업계에서는 미국 주권 펀드(현재 이 펀드는 제안 단계에 있음)가 암호화폐를 구매할 것이라는 소문이 돌고 있으며, 나는 이 주권 펀드가 그의 비장의 카드라고 생각합니다.

3. 예전에는 작은 이익을 위해 트럼프가 암호화圈에 몇 장의 공약을 제시했다고 생각했지만, 현재 상황을 보면 우리는 더 큰 그림을 생각해야 할 것 같습니다. 주류 국가들이 전략 비축을 따르는 것은 시간 문제일 뿐이며, 개인적으로 BTC가 가장 수용 가능하다고 생각합니다. SOL이나 심지어 XRP의 위치는 ETH보다 높을 수 있습니다(채택이 진행됨에 따라).

4. 암호화 투쟁의 최대 단위는 더 이상 공공 블록체인이 아닙니다. 트럼프는 최근 최대 CEX, 공공 블록체인 및 다양한 대형 프로젝트를 통합하려는 의도를 분명히 하고 있지만, 어떻게 통합할지는 여전히 의문이며, 저항자는 어떻게 싸울 것인가요?

5. 월스트리트에서는 트럼프가 인위적인 경기 침체를 만들고 있으며, 연준에 금리를 인하하라고 압박하고 있다는 소문이 돌고 있습니다. 시장이 막 회복되려 할 때마다 트럼프와 머스크(정부 효율 부서)가 강타할 것입니다. 그렇다면 트럼프는 암호화 시장을 억제하려는 의도가 있는 것일까요? 최고의 기대를 먼저 환상으로 바꾸려는 것일까요? 그러나 이 점에 대해서는 개인적으로 그렇게 생각하지 않습니다. 첫째, 미국 주식 시장의 AI 거품은 확실히 존재하며, 이를 2000년의 인터넷 거품과 비교할 수는 없지만, 과열된 것은 분명합니다. 둘째, 트럼프와 머스크의 조합이 지나치게 강하게 나올 경우, 외부의 불만이 커질 것이며, 좌파의 반격은 필연적입니다. 소위 경기 침체는 사실상 집단적인 힘입니다.

1, 3, 5에 대해서는 현재 내가 할 수 있는 것은 추측뿐이지만, 2, 4에 대해서는 조금 더 확장할 수 있을 것 같습니다.

2. 주권 펀드

올해 2월 3일, 트럼프는 미국 주권 재단을 설립하라는 행정 명령에 서명했습니다. 그는 상무부와 재무부에 90일 이내에 설립 계획을 제출할 것을 요구했으며, 여기에는 출자 메커니즘, 투자 전략, 자금 구조 및 거버넌스 모델 등이 포함됩니다. 펀드의 목표에는 인프라, 공급망 및 전략 산업에 대한 자금 지원이 포함됩니다.

전 세계적으로 주권 펀드를 보유한 국가와 지역은 약 50여 개에 달하며, 예를 들어 중국의 중투와 화안은 세계 주권 펀드에서 2위와 3위에 해당합니다. 각국의 상황에 따라 주권 펀드의 투자 스타일도 다릅니다. 예를 들어 중동은 전략 산업에 집중하고, 노르웨이는 주식 투자에 집중하며, 중국은 사모펀드, 부동산, 일대일로 등에 서비스를 제공합니다. 국가가 주권 펀드를 설립하는 주된 이점은 네 가지입니다: 1. 경제 변동 완화(자원 가격 위험 헤지, 외환 보유 최적화 관리); 2. 경제 구조 전환 촉진(예: 중동 국가가 지원하는 관광 산업, 기술 산업); 3. 글로벌 금융 발언권; 4. 사회 보호 및 사회 복지 구축.

미국이 이번에 설립하는 주권 펀드는 주로 틱톡의 분쟁 문제에서 비롯된 배경을 가지고 있으며, 공적으로는 트럼프가 미국 국민이 가장 좋아하는 인터넷 회사를 사기 위한 것이고, 사적으로는 재정 적자, 인프라 업그레이드 등을 완화할 수 있습니다. 이는 트럼프의 권력 상승이기도 하며, 백악관에 있으면서도 상업적 재능을 발휘하여 국가를 위해 사업을 하는 것입니다. 상황이 허락된다면 이 펀드는 자연스럽게 암호화 전략 비축의 주요 자금 출처가 될 것입니다. 이 상황은 전적으로 내 상상이 아니며, 펀드의 주요 주도자는 상무부 장관 지명자인 루트니크로, 그는 Tether의 관리자인 Cantor Fitzgerald의 CEO였으며, 관련 자산의 보유를 담당했습니다. 또한 루트니크는 비트코인의 지지자이기도 하며, 그가 주권 펀드의 계획을 담당하는 것은 트럼프의 암호화 가족과 그 뒤의 이익 네트워크를 위한 길을 닦는 것이 전혀 이상하지 않습니다. 현재 대부분의 주권 펀드는 케이맨 제도, 룩셈부르크 등 해외 금융 센터에 등록되어 있으며, 현지 법률에 따라 투자 정보 공개 면제 혜택을 활용하여 비공식적인 작업을 수행할 수 있습니다. 예를 들어, 사우디 공공 투자 펀드(PIF)는 해외 유령 회사로 32만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이 작업은 주권 자산 부채표의 감독에서 완전히 벗어나 있습니다. 트럼프가 16년 임기 동안의 아쉬움을 이번 임기에서 완전히 보완할 수 있을지도 모릅니다.

자금 출처에 대한 부분은 결국 네 가지로 나눌 수 있습니다: 벌기, 팔기, 융자, 인쇄. 미국의 현 상황을 고려할 때, 앞의 두 가지 가능성이 가장 큽니다. 트럼프는 세금 수입을 통해 펀드를 채우고 싶어하며, 또 다른 방법은 연방 정부가 현재 보유하고 있는 5.7조 달러 자산을 매각하여 현금화하는 것입니다. 물론 최종적으로 어떤 방법으로 펀드를 설립하든 중요하지 않습니다. 우리는 이상적인 펀드 규모를 살짝 엿볼 뿐입니다. 만약 이 일이 현실이 된다면, 주요 핵심 포인트는 세 가지입니다: 1. 정부의 구매가 사실이 될 것이다; 2. 미국식 암호화 프로젝트가 미래 암호화폐 시장의 가장 주요한, 심지어 유일한 알파가 될 것이다; 3. 최고 프로젝트가 주권 자금의 투자를 수용할지는 생존과 직결된다.

3. 항복?

바이낸스는 이번 달 두 가지 큰 행동을 취했습니다. 첫째, 아랍에미리트 왕실과 손잡고 주권 펀드 MGX로부터 최대 20억 달러의 투자를 받았으며, 소문에 따르면 미국 측도 바이낸스와 투자 문제에 대해 논의한 적이 있습니다. 월스트리트 저널은 CZ가 트럼프 가족과의 면책을 위해 지분을 제공한 것으로 보인다고 단언했습니다. 둘째, BSC가 자사 CEX에 원활하게 통합되어, CEX 사용자들이 스테이블코인을 사용하여 BSC의 체인 상 거래에 원활하게 참여할 수 있게 되었습니다. 이 두 가지 행동이 반영하는 문제는 전통 금융과 지정학적 세력이 암호화폐를 체계적으로 수용하고 있다는 것이며, 또한 중앙화에 대한 수용이 공공 블록체인의 유일한 출구가 된 것처럼 보입니다. 암호화폐는 각국에 의해 분할되고 있으며, 공공 블록체인은 권력자와 포옹하거나 CEX에 내장되어 유동성 배분을 통해 성장해야 합니다.

아무것도 선택하지 않는 이더리움은 여전히 자신의 자존심을 유지하고 있으며, BTC와의 환율도 계속해서 새로운 저점을 기록하고 있습니다. 업계에서는 Ethereum Foundation과 비탈릭에 대한 의혹이 거의 1년 내내 지속되고 있습니다. 그러나 개인적인 시각에서 이더리움의 지속과 반격은 암호화폐에 있어 매우 중요합니다. 현재 세상에는 두 가지 길만 있습니다. 복종하거나 저항하거나.

복종자는 권력자와 함께 영광을 나누고, 일시적인 안정을 얻습니다. 그러나 오늘 다섯 도시를割고, 내일 열 도시를割면, 계속해서 중앙화에 혈액을 공급하는 Web3는 과연 무엇일까요? 언젠가는 일곱 개의 국가가 진나라에 귀속될 것입니다. 이더리움은 이상한 독재자를 가지고 있지만, 그 자체로는 유일하게 탈중앙화 생태계라는 용어에 걸맞은 공공 블록체인입니다. 맞습니다, 오늘날에도 여전히 그렇습니다. 나는 이더리움의 충실한 지지자는 아니지만, 그것이 암호화폐의 한 도시가 되기를 바라지는 않습니다. 소위 가치는 블록 위의 코드에서 뛰어야 하며, 백악관 행정 명령의 한 줄 서명에서 나오는 것이 아닙니다.