스테이블코인이 비자와 마스터카드의 독점을 깨뜨릴 수 있을까?

저자：@bridge__harris

편집：백화 블록체인

1조 달러의 Visa와 Mastercard "양두 독점"에게 스테이블코인은 도전이 되고 있다. 이 두 회사가 제때 적응하지 못한다면, 암호화폐의 규제 변화와 신흥 경쟁자의 치열한 부상으로 인해 더 큰 압박을 받을 것이다. 만약 《신용카드 경쟁법안》(CCCA)이 통과된다면, 대형 은행들은 상인에게 현재 상인이 선택할 수 있는 Visa와 Mastercard 외에 최소한 하나의 추가 네트워크 옵션을 제공해야 한다. 이는 Visa와 Mastercard의 가격 결정권을 약화시킬 것이며, 가장 중요한 것은 스테이블코인 네트워크가 이를 통해 더 낮은 수수료로 경쟁할 기회를 가질 수 있다는 것이다. 그러나 《신용카드 경쟁법안》이 통과될 가능성은 매우 낮다------상원에서의 통과 확률은 3%, 하원에서는 9%에 불과하다. 따라서 통과된다면 큰 이익이 있겠지만, 현재로서는 그 가능성이 낮아 보인다.

현재 Visa와 Mastercard가 상인에게 부과하는 카드 수수료는 최대 2-3%에 달하며, 이는 일반적으로 상인이 지출하는 비용 중 급여 다음으로 큰 비용이다. 불행히도, 소규모 상인은 이러한 높은 수수료의 영향을 특히 심하게 받는다. 월마트와 같은 대기업은 거래 수수료를 낮출 수 있는 충분한 협상력을 가지고 있어 소규모 상인보다 더 유리한 요금을 받을 수 있지만, 후자는 Visa와 Mastercard에 의해 철저히 잠겨 있다. 이것이 Visa와 Mastercard의 이익률이 50%를 초과하는 이유 중 하나이다: 소규모 상인은 선택의 여지가 없으며, Visa와 Mastercard에 의존할 수밖에 없다. 이들은 신용카드 시장의 80%를 장악하고 있다. 간단히 말해, 상인은 이 두 회사를 벗어나기 위한 추가 비용을 감당할 수 없다------이것이 바로 "전형적인 양두 독점"이라고 불리는 이유이다(조시 할리 상원의원 발언).

스테이블코인 네트워크는 카드 수수료를 거의 제로에 가깝게 낮출 수 있다. 상인은 카드 수수료를 싫어한다------이는 전적으로 합리적이다------그들이 낮은 수수료의 네트워크를 선택할 수 있고 시장 규모에 제한이 없다면, 그들은 주저 없이 전환할 것이다.

상인이 카드 처리 수수료를 피하고자 하는 것은 새로운 개념이 아니다. 핵심 문제는 소비자가 결제 방식을 전환하도록 어떻게 유도할 것인가이다: "왜 새로운 화폐를 처음 사용하는 사람이 성공할 수 있고, 백만 번째 사용자는 어떻게 되는가?"(피터 틸) 결제 은행(A2A)이 결제 수단으로 점차 인기를 끌고 있는 것은 적절한 조건에서 소비자가 결제 습관을 바꿀 의향이 있다는 것을 입증했다. 유니온 스퀘어 벤처스의 프레드 윌슨은 2025년까지 미국의 특정 분야에서 직접 은행 간 결제가 신용카드 결제 수수료를 초과할 것이라고 예측하기도 했다. 더 나은 규제, 특히 소비자 금융 보호국(CFPB) 제1033조의 도입은 정부가 오픈 뱅킹을 지원한다는 것을 명확히 하여 소매업체가 A2A 거래를 제공하기 쉽게 만들었다. 이는 그들이 카드 처리 수수료를 피하는 데 도움을 줄 뿐만 아니라 소비자에게 더 많은 결제 선택지를 제공한다.

또한 결제 은행의 사용자 경험은 궁극적으로 소비자에게 더 친숙할 수 있다------ShopPay와 유사한 경험이다. 월마트는 결제 은행 제품을 출시했으며, 대형 상인과 소형 상인 모두가 이를 따르기 시작하고 있다. 소비자가 이러한 결제 방식을 선택하도록 설득하기 위해 월마트는 즉시 송금 기능을 추가하여 소비자가 여러 개의 대기 거래를 피할 수 있도록 하여 초과 인출을 방지할 수 있도록 했다.

"새로운 기술이 A2A 결제를 소규모 상인에게 더 실행 가능하게 만들고, 카드 처리 수수료를 피할 수 있는 실행 가능한 대안을 제공한다."------안사 공동 창립자 소피아 골드버그.

더 저렴하고, 더 빠르며, 더 효율적인 결제 수단(즉, 스테이블코인)에 대한 수요는 분명히 강하다. 그렇다면 질문이 생긴다: 스테이블코인 네트워크로의 전환은 어떻게 작동하는가? 기능적 측면에서 소비자는 브랜드가 다른 카드를 필요로 하는가, 아니면 그들이 기존의 Visa/Mastercard 카드를 계속 사용할 수 있고 상인은 강제 규제를 통해 다른 네트워크를 통해 처리할 수 있는가? 《신용카드 경쟁법안》에서는 이에 대한 명확한 설명이 없으며, 우리는 이러한 새로운 네트워크와 카드의 호환성이 어떻게 발전할지를 지켜봐야 한다. 대규모 채택은 다음 두 가지 조건 중 하나를 충족해야 한다: 1) 고객에게 카드 전환을 강력하게 유도하는 인센티브 제공(능동적 채택); 또는 2) 백엔드 전환, 고객이 기존 카드를 계속 사용하지만 실제 처리 과정이 스테이블코인 네트워크에서 발생하는 것(수동적 채택).

인센티브를 정렬하는 한 가지 방법은 새로운 스테이블코인 은행을 출시하는 것이다: 계좌 보유자는 아마존과 월마트와 같은 참여 상인에서 할인을 받을 수 있으며, 이러한 상인은 Visa/Mastercard의 2-3% 카드 수수료를 피할 수 있기 때문에 기꺼이 보상을 제공할 것이다.

현재 고객의 소비는 점점 더 소수의 대형 플랫폼에 집중되고 있다. 따라서 다음 조건을 충족하기만 하면 된다: 1) 고객이 받는 보상이 카드 전환의 번거로움을 보상할 만큼 충분하고, 2) 상인이 제공하는 보상이 그들이 Visa/Mastercard에 지불하는 2% 거래액보다 낮다면, 스테이블코인 은행은 윈-윈을 실현할 수 있다.

고객은 여전히 예금에서 수익을 얻을 수 있으며, 스테이블코인은 백엔드에서 운영되므로 신용 발급 자체도 스테이블코인으로 이루어질 수 있다. 그러나 사용자 경험의 관점에서 고객은 여전히 카드를 긁고 있는 것에 불과하다. 그 시점에서 은행은 완전히 우회될 수 있다: 고객이 소매업체에서 소비할 때, 실제로는 한 지갑에서 다른 지갑으로 송금하는 것이다.

스테이블코인 은행은 처리 수수료(명백히 현재 수수료보다 낮음), 예금 이자(수익 공유) 및 사용자가 스테이블코인을 법정 화폐로 전환할 때 수수료를 통해 수익을 올릴 수 있다. 일부는 스테이블코인 발행자가 사실상 그림자 은행이라고 생각하지만, 주류 채택을 위해서는 상인과의 수직적 협력이 이루어지는 새로운 스테이블코인 은행이 가장 효과적인 선택일 수 있다. 인센티브가 제대로 마련된다면 고객은 기꺼이 참여할 것이다.

브라질의 Nubank를 참고할 수 있다. Nubank는 은행이 여전히 지배적이고 과도한 수수료로 악명 높은 시장에서 두각을 나타냈다. Nubank는 모바일 중심의 풀-기능 제품을 출시하고 수수료를 대폭 낮추어 많은 소비자를 성공적으로 유치했으며, 브라질의 전통 은행들은 종종 기본 금융 서비스를 편리하게 제공하지 못했다. 반면 미국의 전통 은행은 완벽하지 않지만 온라인 및 모바일 기능이 대부분의 고객이 쉽게 전환하지 않도록 충분하다. Nubank는 뛰어난 사용자 경험으로 성공을 거두었으며, 이 모델은 이론적으로 미국에서도 복제할 수 있다. 그러나 성공적인 화폐 플랫폼은 단순히 훌륭한 인터페이스만으로는 부족하다. 사용자가 예금 계좌, 스테이블코인, 암호화폐 간에 쉽게 송금할 수 있어야 하며, 심지어 "선구매 후지불"(BNPL) 또는 기타 신용 상품으로도 진입할 수 있어야 한다------그리고 다른 플랫폼으로 전환할 필요 없이. 이것이 바로 Nubank의 성공의 핵심이며, 미국 시장에서의 공백이기도 하다.

그러나 미국의 규제 문제는 간과할 수 없다: 미국에서 Nubank 모델(및 스테이블코인)을 복제하고자 하는 도전 은행은 OCC, 연방준비은행 및 각 주 정부 등 여러 규제 기관의 중복된 규제 요구에 직면할 것이다. 스테이블코인 은행의 실행 가능성은 궁극적으로 은행 면허가 필요한지, 어떤 통화 이체 면허(MTL)가 필요한지 및 기타 관련 규제 문제에 달려 있다. 미국에서 마지막으로 전국 은행 면허를 받은 회사는 Sofi(골든 퍼시픽 은행 인수)를 통해 거의 3년 전인 2022년 1월에 이 면허를 받았다. 스테이블코인 은행은 기존의 연방 예금 보험 공사(FDIC) 보장 은행 또는 신탁 회사와 협력하는 등의 혁신적인 경로를 고려할 수 있으며, 직접적으로 전국 면허를 추구하는 대신에 말이다. 그러나 《신용카드 경쟁법안》(CCCA)이 없다면, 새로운 은행 스테이블코인 결제 네트워크는------면허를 취득하더라도------비상인 결제(즉, B2B 및 P2P 결제)로만 제한될 것이다.

루미스와 길리브랜드가 최근 제안한 양당 안정코인 법안은 이 과정을 촉진하는 데 도움이 된다. 이 법안의 명확한 목표는 "지불 스테이블코인을 위한 명확한 규제 프레임워크를 구축하여 소비자를 보호하고 혁신을 지원하며 달러의 지배적 지위를 촉진하는 것"이다. 이 법안은 분명히 올바른 방향으로 나아가는 중요한 첫 걸음이지만, 그 구체성은 CCCA에 비해 훨씬 부족하며, 후자는 은행이 준수해야 할 더 구체적인 행동 계획을 제공한다.

스테이블코인 은행의 성공이 직면한 잠재적 장애물 중 하나는 은행업계가 워싱턴에서 막대한 영향력을 행사한다는 점이다. 이는 미국에서 가장 강력한 로비 세력 중 하나이다. 따라서 필요한 법안을 의회에서 통과시키는 것은 힘든 싸움이 될 것이다. 2023년에는 대형 은행과 소형 은행의 로비 지출이 총 약 8500만 달러에 달한다. 로비스트들이 복잡한 실체와 방식 등을 통해 활동하기 때문에 공개된 로비 지출 수치는 실제로 훨씬 더 높을 수 있다.

스테이블코인 은행의 설립은 우선 명확한 규제 전략과 기존 은행의 강력한 로비 압력에 대응할 수 있는 충분한 자금 지원이 필요하다. 그럼에도 불구하고 잠재적 보상은 막대하다. 성공적인 도전 은행은 미국 시장에서 결합된 금융 모델의 공백을 메울 수 있으며, 완전히 스테이블코인에 기반할 수 있다. 제대로 실행된다면, 이는 인터넷 이후 소비자, 상인 및 은행 간의 상호작용 방식에서 가장 큰 변화가 될 것이다.

비록 이것이 1조 달러의 잠재력을 가진 시장이며 기술적으로 완전히 실행 가능하더라도, 스테이블코인 은행은 여전히 CCCA에 의존하고 있으며, 이 법안은 현재로서는 통과되기 어려워 보인다. 기존 은행 세력은 전력을 다해 반격할 것이며, 자연스럽게 구식은 새로운 것을 반대하게 된다. 그러나 새로운 것은 결국 도래할 것이다------적어도 어떤 형태로든.