2025년 암호화폐 시장 전망

편집: 백화 블록체인

지난 1년 동안 미국은 비트코인과 이더리움 현물 ETF를 승인했으며, 금융 상품의 토큰화, 스테이블코인의 성장, 그리고 글로벌 결제 프레임워크 통합에서도 상당한 진전을 이루었습니다. 이러한 성과는 하루아침에 이루어진 것이 아니며, 수년간의 노력의 결과처럼 보이지만, 더 많은 징후는 이것이 더 큰 변화의 시작에 불과하다는 것을 나타냅니다.

시장 관점에서 2024년의 상승 추세는 이전의 황소 시장과 다릅니다. 표면적으로는 "web3"가 점차 더 적합한 "onchain"으로 대체되고 있으며, 더 깊은 차원에서는 기본적인 수요가 서사 중심의 투자로 대체되고 있습니다. 이는 기관 투자자의 참여가 심화됨과 밀접한 관련이 있습니다.

비트코인의 시장 지배력이显著增强되었고, 탈중앙화 금융(DeFi)은 블록체인 기술의 경계를 허물며 새로운 금융 생태계의 형성을 촉진했습니다. 글로벌 중앙은행과 주요 금융 기관들도 암호화폐를 통해 자산 발행, 거래 및 기록 효율성을 높이는 방법을 모색하고 있습니다.

2025년을 전망하며, 암호화폐 시장은 변혁적인 성장을 맞이하고 있습니다. Coinbase는 알트코인, ETF, 스테이킹, 게임 등 여러 분야를 아우르며 암호화폐 생태계의 모든 측면을 포괄하고, 2025년 암호화폐 시장 전망에 대한 포괄적이고 심층적인 분석을 제공합니다. 다음은 주요 발췌입니다.

2025년 거시 경제 동향

1) 연준의 수요와 목표

도널드 트럼프가 2024년 미국 대통령 선거에서 승리함에 따라, 이는 2024년 4분기 암호화폐 시장의 최대 촉매제가 되어 비트코인 가격을 크게 상승시켰습니다. 이는 3개월 평균보다 4-5 표준편차 높습니다.

앞으로의 전망에서, 우리는 단기적으로 재정 정책의 영향이 통화 정책의 장기 추세보다 크지 않을 것으로 보며, 특히 연준이 중요한 결정의 순간을 맞이할 때 더욱 그러합니다. 2025년까지 연준은 통화 정책을 계속 완화할 가능성이 있지만, 완화 속도는 향후 재정 확대의 영향을 받을 수 있습니다. 예를 들어, 세금 인하와 관세가 인플레이션을 높일 수 있습니다. 전체 CPI(소비자 물가 지수)는 2.7%로 하락했지만, 핵심 CPI는 여전히 3.3%로 연준의 목표를 초과하고 있습니다.

연준은 "탈인플레이션"을 통해 가격 상승 속도를 완화하고 최대한의 고용을 달성하고자 합니다. 즉, 가격 상승의 속도를 통제하려는 것입니다. 그러나 미국 가정은 가격 하락을 더 원하고 있으며, 디플레이션은 경제 침체를 초래할 수 있어 더 큰 위험을 초래할 수 있습니다.

현재 가장 가능성 있는 시나리오는 부드러운 착륙이며, 이는 장기 금리 하락과 미국의 독특한 이점 덕분입니다. 연준의 금리 인하는 거의 확정적이며, 신용 조건 완화는 향후 1-2분기 동안 암호화폐 성과를 지원할 것입니다. 또한, 다음 정부가 예산 적자 지출을 추진할 경우, 경제 내에서 더 많은 달러가 유통되면서 위험 선호(암호화폐 구매 포함)가 더욱 높아질 수 있습니다.

2) 역사상 가장 친암호화폐적인 미국 의회

수년간의 정치적 모호성을 겪은 후, 우리는 다음 입법 회의가 미국이 드디어 암호화폐 산업에 대한 규제 명확성을 확립하는 중요한 순간이 될 것이라고 생각합니다. 이번 선거는 워싱턴에 강력한 신호를 보냈습니다: 대중은 기존 금융 시스템에 불만을 느끼고 있으며 변화를 갈망하고 있습니다. 시장 관점에서 보면, 하원과 상원의 양당의 암호화폐 다수당 지지는 미국의 규제가 암호화폐 시장의 저항에서 추진력으로 전환될 가능성이 높아졌음을 의미하며, 이는 2025년 암호화폐 성과에 긍정적인 요소가 될 것입니다.

새로운 논의의 초점은 전략적 비트코인 비축을 구축하는 것입니다. 2024년 7월 비트코인 내슈빌 회의 이후, 와이오밍주 상원의원 신시아 루미스는 "비트코인 법안"을 제안했으며, 펜실베이니아주도 유사한 법안을 도입하여 주 일반 기금의 최대 10%를 비트코인 또는 암호화 자산에 투자할 수 있도록 허용했습니다. 미시간주와 위스콘신주는 암호화폐를 연금 투자에 포함시켰고, 플로리다주도 이를 따르고 있습니다. 그러나 전략적 비트코인 비축을 만드는 것은 연준이 자산 부채표에서 암호화 자산을 보유하는 법적 제한과 같은 몇 가지 도전에 직면할 수 있습니다.

동시에 미국은 규제에서 진전을 이루고 있는 유일한 지역이 아닙니다. 전 세계 암호화폐 수요의 증가는 국제적으로 규제 경쟁의 판도를 변화시키고 있습니다. 해외를 바라보면, 유럽연합의 "암호 자산 시장 규정"(MiCA)이 단계적으로 시행되고 있으며, 산업에 명확한 규제 프레임워크를 제공합니다. 많은 G20 국가와 주요 금융 중심지인 영국, 아랍에미리트, 홍콩, 싱가포르 등도 디지털 자산에 적합한 규제 규칙을 적극적으로 마련하여 혁신과 성장을 위한 보다 유리한 환경을 조성하고 있습니다.

3) 암호화폐 ETF 2.0

미국이 현물 비트코인과 이더리움 ETF를 승인한 것은 암호화폐 시장의 중요한 이정표입니다. 출시 이후 이들 제품의 순유입 자금은 307억 달러(약 11개월)에 달하며, 이는 2004년 SPDR 금 ETF의 첫 해 48억 달러 성과를 훨씬 초과합니다. 블룸버그 데이터에 따르면, 이는 암호화 ETF가 지난 30년 동안 출시된 약 5500개 ETF 중 상위 0.1%에 진입하게 했습니다.

이들 ETF는 비트코인과 이더리움에 대한 새로운 수요 지점을 창출하여 비트코인 시장 점유율을 연초 52%에서 2024년 11월 62%로 높였습니다. 13-F 최신 보고서에 따르면, 기부 재단, 연금, 헤지 펀드, 가족 사무소와 같은 거의 모든 유형의 기관 투자자가 이들 제품에 참여하고 있습니다. 동시에 2024년에 출시된 미국 옵션 제품은 투자자에게 더 낮은 비용의 위험 관리 도구를 제공합니다.

앞으로의 전망에서, 업계의 관심은 발행자가 ETF의 자산 범위를 확장하여 XRP, SOL, LTC 및 HBAR과 같은 더 많은 토큰을 추가할 가능성에 집중되고 있습니다. 그러나 우리는 이러한 잠재적 승인이 제한된 자산 집단에만 유익할 것이라고 생각합니다. 더욱 주목할 점은, 만약 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 ETF의 스테이킹 기능 사용을 허용하거나, ETF 지분이 현금뿐만 아니라 실물로도 생성 및 상환될 수 있도록 제한을 완화한다면 어떤 영향을 미칠까요? 현재의 현금 모델은 결제 지연, 지분 가격과 순자산 가치(NAV) 간의 편차, 그리고 더 높은 거래 비용을 초래합니다. 반면 실물 모델은 가격 정렬을 개선하고 매도 가격 차이를 줄이며 거래 비용을 낮추고 가격 변동성과 세금 영향을 줄여 시장 효율성을 높일 것으로 기대됩니다.

4) 스테이블코인: 암호화폐의 "킬러 애플리케이션"

2024년 스테이블코인 시장은 큰 성장을 맞이했으며, 12월 1일 기준으로 총 시가총액이 48% 증가하여 1930억 달러에 달했습니다. 일부 시장 분석가들은 현재의 발전 추세에 따라 스테이블코인 시장이 향후 5년 내에 3조 달러에 가까워질 것으로 예상하고 있습니다. 비록 이 예측이 너무 공격적으로 보일 수 있지만, 현재 전체 암호화폐 시장 규모와 거의 비슷하며, 이는 미국 21조 달러 화폐 공급량의 약 14%에 해당하므로 불가능한 것은 아닙니다.

우리는 점점 더 암호화폐의 진정한 보급의 다음 물결이 스테이블코인과 결제 분야에서 올 가능성이 높다고 생각하며, 이는 지난 18개월 동안 스테이블코인이 이렇게 큰 주목을 받은 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. 전통적인 결제 방식과 비교할 때, 스테이블코인은 더 빠르고 저렴한 거래를 제공할 수 있어 디지털 결제 및 송금에서의 사용이 점점 더 확산되고 있으며, 많은 결제 회사들이 스테이블코인 인프라 구축에 박차를 가하고 있습니다. 사실, 우리는 스테이블코인의 주요 용도가 더 이상 거래에 국한되지 않고, 글로벌 자본 흐름 및 상업 거래로 확장되는 순간에 가까워졌다고 생각합니다. 또한, 스테이블코인의 광범위한 금융 응용은 정치적 관심을 불러일으키고 있으며, 특히 미국 부채 문제 해결에 대한 잠재력에서 그러합니다.

2024년 11월 30일 기준으로 스테이블코인 시장의 거래 총액은 27.1조 달러에 달하며, 이는 2023년 같은 기간(11개월) 9.3조 달러의 거의 세 배에 해당합니다. 여기에는 대량의 P2P 송금과 B2B 간의 국경 간 결제가 포함됩니다. 점점 더 많은 기업과 개인이 USDC와 같은 스테이블코인을 사용하여 규제 요구를 충족하고 Visa, Stripe와 같은 결제 플랫폼과 깊이 통합하고 있습니다. 사실, Stripe는 2024년 10월 스테이블코인 인프라 회사인 Bridge를 11억 달러에 인수했으며, 이는 지금까지 암호화폐 산업에서 가장 큰 거래입니다.

5) 토큰화 혁명

2024년 토큰화는 상당한 진전을 이루었습니다. rwa.xyz의 데이터에 따르면, 현실 세계 자산(RWA)의 토큰화는 2023년 말 84억 달러에서 2024년 12월 1일 135억 달러로 증가하여 60% 이상 성장했습니다(스테이블코인 제외). 여러 분석가의 예측에 따르면, 향후 5년 동안 이 시장은 최소 2조 달러에서 최대 30조 달러로 성장할 수 있으며, 증가폭은 거의 50배에 이를 것입니다. 자산 관리 회사와 전통 금융 기관인 블랙록(BlackRock)과 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)은 공공 블록체인 및 허가된 블록체인에서 정부 채권과 같은 전통 자산의 토큰화를 점점 더 많이 채택하고 있으며, 이를 통해 국경 간 결제를 거의 즉시 완료할 수 있고, 24시간 거래가 가능해졌습니다.

일부 회사는 토큰화된 자산을 다른 금융 거래(예: 파생상품 거래)의 담보로 사용하려고 시도하고 있으며, 이는 운영을 간소화할 뿐만 아니라 위험을 줄일 수 있습니다. 또한, RWA의 토큰화 추세는 미국 국채 및 머니 마켓 펀드에서 사모 신용, 상품, 회사 채권, 부동산 및 보험 등으로 확장되었습니다. 궁극적으로, 토큰화는 투자 포트폴리오 구성 및 투자 과정을 블록체인으로 이전하여 전체 투자 프로세스를 더욱 간소화할 것으로 기대되지만, 이 목표는 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

물론 이러한 노력은 여러 독특한 도전에 직면해 있으며, 여기에는 여러 블록체인 간의 유동성 단편화 및 지속적으로 변화하는 규제 환경이 포함됩니다. 다행히도 이 두 가지 측면에서 상당한 진전이 이루어졌습니다.

전반적으로 우리는 토큰화가 점진적이고 지속적인 과정이 될 것으로 예상하지만, 그로 인해 가져오는 이점은 널리 인정받고 있습니다. 현재는 기업들이 실험을 진행하기에 가장 좋은 시점이며, 기술 발전의 물결 속에서 선두를 유지할 수 있도록 해야 합니다.

6) DeFi의 부흥

"DeFi는 죽었다, DeFi 만세." 탈중앙화 금융(DeFi)은 지난 시장 주기에서 큰 타격을 입었습니다. 일부 애플리케이션은 토큰 인센티브에 의존하여 유동성을 끌어모았고, 수익이 높지만 지속 가능하지 않았습니다. 그러나 시간이 지남에 따라, 현실 세계의 애플리케이션 사례를 포함하고 투명한 거버넌스 구조를 갖춘 보다 지속 가능한 금융 시스템이 점차 부상하고 있습니다.

우리의 관점에서 미국의 규제 환경 변화는 DeFi의 전망을 재점화하는 중요한 요소가 될 수 있습니다. 구체적으로, 이는 스테이블코인에 대한 규제 프레임워크를 구축하고, 전통 기관 투자자가 DeFi 시장에 진입할 수 있는 경로를 제공하는 것을 포함할 수 있습니다. 특히 오프체인과 온체인 자본 시장 간의 시너지 효과가 심화됨에 따라 더욱 그러합니다. 사실, DEX는 현재 CEX 거래량의 약 14%를 차지하고 있으며, 2023년 1월의 8%에서 증가했습니다. 심지어 탈중앙화 애플리케이션(dApp)이 토큰 보유자와 프로토콜 수익을 공유하는 가능성도 점점 더 커지고 있으며, 이는 보다 우호적인 규제 환경에서 현실이 되고 있습니다.

또한, 암호화폐가 금융 서비스 분야에서 혁신적인 역할을 하고 있다는 점이 점점 더 많은 주요 인물들에 의해 인정받고 있습니다. 2024년 10월, 연방준비제도 이사 크리스토퍼 월러(Christopher Waller)는 DeFi와 중앙화 금융(CeFi)이 어떻게 상호 보완할 수 있는지에 대해 발언했으며, 분산 원장 기술(DLT)이 CeFi의 기록 유지가 더욱 효율적이고 신속하게 이루어질 수 있도록 할 수 있다고 언급했습니다. 그는 또한 스테이블코인이 결제 및 거래 플랫폼에서 "안전 자산"으로서 이점을 가져올 수 있지만, 이들이 유동성 위기 및 불법 금융과 같은 위험에 대응하기 위한 적절한 조치를 취해야 한다고 강조했습니다.

이 모든 것은 DeFi가 더 이상 암호화폐 사용자 집단에 국한되지 않고, 전통 금융(TradFi) 분야로 확장될 가능성이 높다는 것을 나타냅니다.

파괴적 패러다임

1) 텔레그램 거래 봇: 암호화폐 분야의 숨은 이익 중심

스테이블코인과 원주율 L1 거래 수수료 이후, 텔레그램 거래 봇은 2024년 암호화폐 분야에서 가장 수익성이 높은 부분이 되었으며, 심지어 Aave와 MakerDAO(현재 이름은 Sky)와 같은 주요 DeFi 프로토콜의 순 프로토콜 수익을 초과했습니다. 이 추세는 거래 및 Memecoin 활동의 증가로 인해 주로 혜택을 보고 있습니다. 사실, Memecoin은 2024년 가장 강력한 성과를 보인 암호화폐 분야(시가총액 성장 기준)로 자리 잡았으며, Memecoin의 거래 활동(솔라나 DEX 플랫폼에서)도 2024년 4분기에 급격히 증가했습니다.

텔레그램 거래 봇은 채팅 기반의 거래 도구입니다. 사용자는 채팅 창 내에서 직접 관리 지갑을 생성하고 버튼 및 텍스트 명령을 통해 충전 및 관리를 수행할 수 있습니다. 2024년 12월 1일 기준으로 텔레그램 거래 봇의 사용자는 주로 솔라나(87%)에 집중되어 있으며, 그 다음은 이더리움(8%), 그리고 Base(4%)입니다. (참고: 대부분의 텔레그램 거래 봇은 텔레그램의 로컬 지갑인 The Open Network(TON)와는 관련이 없습니다.) 즉, 이들 봇이 서비스를 제공하는 사용자는 거래 또는 기타 작업을 위해 솔라나 블록체인을 사용하는 경향이 있습니다.

대부분의 거래 플랫폼과 마찬가지로 텔레그램 거래 봇은 일반적으로 거래당 약 1%의 수수료를 부과합니다. 그러나 거래 자산의 변동성이 크기 때문에 사용자는 이러한 높은 수수료에 대해 불만을 느끼지 않습니다. 2024년 12월 1일 기준으로 가장 높은 수익을 올린 Photon 봇의 누적 수수료는 2.1억 달러에 달하며, 이는 솔라나 최대 Memecoin 발사 플랫폼인 Pump가 부과한 2.27억 달러에 가까운 수치입니다. 또한 Trojan 및 BONKbot과 같은 다른 주요 봇도 각각 1.05억 달러와 9900만 달러의 수익을 올렸습니다. 반면 Aave는 2024년 전체 연간 프로토콜 수익이 7400만 달러(비용 제외 순수익)였습니다.

우리는 이러한 봇의 매력이 DEX 거래에서의 편리함에서 비롯되며, 특히 CEX에 상장되지 않은 토큰에 대해 더욱 그러하다고 생각합니다. 많은 봇은 또한 토큰 상장 시 "저격" 기능 및 통합된 가격 알림과 같은 추가 기능을 제공합니다. 텔레그램 거래 경험은 사용자에게 매우 친숙하며, Trojan 봇의 거의 50%의 사용자가 4일 이상 사용하고 있습니다(29%의 사용자만 하루 사용 후 중단함). 이는 각 사용자의 평균 수익이 188달러에 달하게 합니다.

텔레그램 거래 봇 간의 경쟁이 치열해짐에 따라 거래 수수료가 결국 낮아질 가능성이 있지만, 우리는 텔레그램 봇(및 아래에서 논의할 다른 핵심 인터페이스)이 2025년에도 계속해서 주요 수익 중심으로 남을 것이라고 생각합니다.

2) 예측 시장: 명확한 베팅

예측 시장은 2024년 미국 선거 주기의 최대 수혜자 중 하나가 될 가능성이 높으며, Polymarket와 같은 플랫폼은 전통적인 여론 조사 데이터를 초월한 성과를 보였습니다. 우리는 이것이 암호화폐의 승리라고 생각하며, 블록체인 기반의 예측 시장은 전통적인 여론 조사 데이터에 비해 상당한 이점을 보여주며 블록체인 기술의 독특한 응용 가능성을 나타냅니다. 예측 시장은 암호화 기술이 가져오는 투명성, 속도 및 글로벌 접근성의 이점을 보여줄 뿐만 아니라, 블록체인 기반의 분산된 분쟁 해결 및 결과 기반의 자동 지불 정산이 가능하게 하여 전통적인 비블록체인 예측 플랫폼과 차별화됩니다.

많은 사람들이 이러한 탈중앙화 애플리케이션(dApps)이 선거가 끝난 후 인기를 잃을 것이라고 생각하지만, 우리는 스포츠, 엔터테인먼트 등 다른 분야에서의 응용이 확장되고 있음을 이미 목격했습니다. 금융 분야에서 이들은 전통적인 조사보다 경제 데이터를 더 정확하게 반영하는 것으로 입증되었으며, 이는 그들이 선거 이후에도 계속 발전할 가능성을 의미합니다.

3) 게임: 논란이 있어야 관심이 생긴다

게임은 암호화폐 분야의 핵심 주제 중 하나로 자리 잡고 있으며, 이는 체인 상 자산과 시장의 잠재적 혁신적 영향 때문입니다. 그러나 충성도 높은 사용자 집단, 특히 전통 게임이 보유한 충성도 높은 플레이어를 유치하는 것은 암호화 게임이 직면한 도전 과제입니다. 많은 암호화 게임의 플레이어는 단순한 오락이 아닌 수익을 중시하기 때문에 더 많은 비암호화 사용자 유치가 어려워지고 있습니다. 또한 많은 암호화 게임은 웹 브라우저를 통해 배포되며, 자가 관리 지갑 사용을 요구하여 그들의 청중을 제한하고 주로 암호화 애호가를 끌어들이고 있습니다.

그러나 이전 주기에 비해 암호화 기술이 통합된 게임은 상당한 개선을 이루었습니다. 핵심 변화는 처음의 "완전한 체인 상 소유 게임" 개념에서 자산을 선택적으로 체인에 배치하는 것으로 전환되었으며, 이를 통해 새로운 기능을 잠금 해제하면서도 전체 게임 경험에 영향을 미치지 않게 되었습니다. 사실, 우리는 많은 유명 게임 개발자들이 이제 블록체인 기술을 핵심 마케팅 포인트가 아닌 보조 도구로 보고 있다는 것을 발견했습니다.

《Off the Grid》는 이러한 추세의 대표적인 예입니다. 게임이 출시될 때 그 핵심 블록체인 구성 요소인 Avalanche 서브넷은 여전히 테스트 단계에 있었지만, Epic Games 플랫폼에서 무료 게임 중 1위를 차지했습니다. 게임의 핵심 매력은 블록체인 토큰이나 아이템 거래 시장이 아닌 독특한 게임 플레이에 있습니다. 더 중요한 것은, 우리는 이 게임이 암호화 통합 게임이 더 넓은 시장에 진입할 수 있는 길을 열어주었다고 생각하며, 현재 Xbox, PlayStation 및 PC(에픽 게임 스토어를 통해)에서 플레이할 수 있습니다.

모바일 또한 암호화 통합 게임의 중요한 배급 경로가 되었으며, 여기에는 로컬 애플리케이션과 임베디드 애플리케이션(예: 텔레그램 미니 게임)이 포함됩니다. 많은 모바일 게임도 선택적으로 블록체인 기능을 통합하고 있지만, 대부분의 활동은 실제로 중앙 집중식 서버에서 실행됩니다. 일반적으로 이러한 게임은 외부 지갑이 필요하지 않으며, 진입 장벽을 줄여 암호화에 익숙하지 않은 사용자도 참여할 수 있게 합니다.

우리의 관점에서 암호화 게임과 전통 게임 간의 경계는 계속해서 모호해질 가능성이 높습니다. 곧 출시될 "암호화 게임"은 암호화에 완전히 집중하기보다는 암호화 통합 게임일 가능성이 높으며, **우리는 이들이 "플레이 투 언" 메커니즘에 초점을 맞추기보다는 게임 플레이의 정교함과 배급 경로에 더 중점을 두게 될 것이라고 생각합니다. 이는 암호화 기술의 더 넓은 채택을 촉진할 수 있지만, 유동성 토큰의 수요를 직접적으로 어떻게 이끌지는 확실하지 않습니다. 게임 내 토큰은 각 게임 간에 격리될 가능성이 높으며, 우리는 비암호화 애호가인 게임 플레이어가 외부 투자자가 게임 내 경제에 영향을 미치는 것을 원하지 않을 것이라고 생각합니다.

4) DePIN

탈중앙화 물리적 인프라 네트워크(DePIN)는 자원 네트워크의 구축을 유도하여 "현실 세계"의 분배 문제를 해결할 잠재력을 가지고 있습니다. 간단히 말해, DePIN은 이와 같은 프로젝트에서 흔히 발생하는 초기 규모의 경제 문제를 극복할 수 있습니다. DePIN의 프로젝트 범위는 컴퓨팅 능력, 통신 타워, 에너지 등 여러 분야를 포함하며, 이러한 자원을 집합적으로 보다 효율적이고 비용 저렴한 방식으로 제공하는 것을 목표로 합니다.

가장 전형적인 예는 Helium으로, 이는 개인에게 지역 셀룰러 핫스팟을 제공하는 대가로 토큰을 분배하여 운영됩니다. 핫스팟 제공자에게 토큰을 지급함으로써 Helium은 미국, 유럽 및 아시아의 대부분 도시를 커버하는 네트워크를 구축하는 데 성공했으며, 통신 타워 구축 및 배치에 드는 높은 비용을 부담하지 않고도 가능했습니다. 대신 초기 사용자들은 토큰을 통해 네트워크에 조기에 접속하고 권리를 부여받아 참여를 유도했습니다.

그러나 이러한 네트워크의 장기 수익성과 지속 가능성은 개별적으로 평가해야 합니다. 즉, 우리는 DePIN이 자원 분배의 만능 해결책이라고 생각하지 않습니다. 산업별로 고통의 지점이 크게 다를 수 있기 때문입니다. 예를 들어, 탈중앙화 전략이 특정 산업에 적합하지 않거나, 특정 산업 내의 일부 문제만 해결할 수 있을 수도 있습니다. 이 분야의 네트워크 채택, 토큰 사용 및 수익원 차이는 기술 네트워크에 의존하기보다는 목표 산업에 더 많이 의존합니다.

5) 인공지능과 진정한 가치

인공지능(AI)은 전통 시장과 암호화폐 시장의 투자 초점이 되었으며, 암호화폐 분야에서의 영향은 다양하고 그 서사도 계속 진화하고 있습니다. 처음에 블록체인 기술은 AI 생성 콘텐츠와 사용자 데이터의 추적 문제를 해결하고 데이터의 진정성을 보장할 수 있다고 여겨졌습니다. 동시에 AI 기반의 의도 구조가 제안되어 암호화 시장의 사용자 경험을 향상시키기 위한 것이었습니다. 이후 초점은 탈중앙화된 AI 모델 훈련 및 계산 네트워크와 암호화 기반 데이터 생성 및 수집으로 이동했습니다. 최근에는 암호화 지갑을 제어하고 소셜 미디어와 상호작용할 수 있는 자율 AI 에이전트에 대한 관심이 집중되고 있습니다.

AI가 암호화 시장에 미치는 전반적인 영향은 여전히 불확실하며, 이는 끊임없이 변화하는 서사에서 드러납니다. 그러나 이러한 불확실성이 AI가 암호화 시장에 가져올 잠재적 변화를 약화시키지는 않을 것입니다. 결국 AI 기술은 지속적으로 발전하여 새로운 발전을 가져오고 있으며, AI 응용 프로그램은 비기술 사용자에게 점점 더 쉽게 사용될 수 있게 될 것입니다. 우리는 이것이 창의적 응용의 출현을 더욱 가속화할 것이라고 생각합니다.

가장 큰 문제는 이러한 변화를 유동성 토큰과 회사 주식 간의 지속적인 가치 축적으로 전환하는 방법입니다. 예를 들어, 많은 AI 에이전트는 전통 기술 프레임워크에서 운영되며, 최근의 "가치 축적"(즉, 시장 관심도)은 기본 인프라보다는 Memecoin으로 더 많이 흐르고 있습니다. 인프라 계층과 관련된 유동성 토큰도 가격 상승을 경험하고 있지만, 그 사용 증가가 일반적으로 가격 상승에 뒤따릅니다. 우리는 가격이 네트워크 지표를 초과하는 이러한 경향과 AI Memecoin의 순환적 관심이 투자자들 사이에서 암호화 시장에서 AI 성장을 포착하는 방법에 대한 합의 부족을 반영한다고 생각합니다.

블록체인 생태계 게임

1) 다중 체인 미래인가, 제로섬 게임인가?

지난 황소 시장에서 중요한 회귀 주제는 대체 레이어 1 네트워크의 보급이었습니다. 신흥 네트워크는 거래 비용을 낮추고 실행 환경을 재설계하며 지연을 줄이는 방식으로 경쟁하고 있습니다. 우리는 레이어 1 분야가 새로운 정점에 도달했다고 생각하며, 지금은 높은 가치의 블록 공간이 여전히 부족하지만, 전체적인 범용 블록 공간은 과잉 상태입니다.

즉, 추가적인 블록 공간 자체가 반드시 더 큰 가치를 가지는 것은 아닙니다. 그러나 활기찬 프로토콜 생태계는 활발한 커뮤니티와 역동적인 암호화 자산을 결합하여 특정 블록체인이 프리미엄을 부과할 수 있게 합니다. 예를 들어, 2021년 이후 이더리움의 메인넷 실행 능력이 향상되지 않았음에도 불구하고 여전히 높은 가치의 DeFi 활동의 중심지로 남아 있습니다. 또한 투자자들은 이러한 신망 네트워크에서의 잠재적인 차별화된 생태계에 여전히 매력을 느끼고 있으며, 차별화의 장벽이 점차 상승하고 있습니다. Sui, Aptos 및 Sei와 같은 고성능 체인은 솔라나와 시장 점유율을 놓고 경쟁하고 있으며, Monad의 출시가 개발자들에게 강력한 매력으로 여겨지고 있습니다.

역사적 경험에 비추어 볼 때, DEX는 항상 체인 상 수수료의 주요 출처였습니다. 이를 실현하기 위해서는 강력한 사용자 유도, 지갑, 인터페이스 및 자본 지원이 필요하여 지속적으로 강화되는 활동과 유동성 순환을 구축해야 합니다. 이러한 활동의 집중은 일반적으로 특정 체인이 경쟁에서 승리하도록 이끌게 됩니다.

그러나 우리는 미래가 여전히 다중 체인일 것이라고 믿습니다. 서로 다른 블록체인 아키텍처는 고유한 이점을 가지고 있어 다양한 요구를 충족할 수 있습니다. 애플리케이션 체인과 2층 솔루션은 특정 용례에 맞춤화된 최적화 및 비용 절감을 제공할 수 있지만, 다중 체인 생태계는 전문화와 함께 전체 블록체인 분야의 네트워크 효과와 혁신을 누릴 수 있습니다.

2) 2층 네트워크(Layer2) 개선

비록 Layer2가 상당한 확장 능력을 갖추고 있지만, 이더리움 "롤업 중앙화" 로드맵에 대한 논란은 여전히 존재합니다. 비판의 목소리는 주로 L2가 L1 활동을 "추출"하는 것과 그 유동성 및 사용자 경험의 단편화 문제에 집중되고 있습니다. 특히 L2는 이더리움 네트워크 비용 감소의 원인으로 여겨지고 있습니다. 논의가 심화됨에 따라 새로운 논란의 지점도 나타나고 있으며, 여기에는 탈중앙화의 균형, 서로 다른 가상 머신 환경(이는 EVM 단편화를 초래할 수 있음), 그리고 "기반"과 "원주율" 롤업의 차이점 등이 포함됩니다.

블록 공간을 늘리고 비용을 낮추는 측면에서 Layer2는 큰 성공을 거두었습니다. 2024년 3월 이더리움의 Dencun(데네브+칸쿤) 업그레이드는 이진 대형 객체(blob) 거래를 도입하여 Layer2의 평균 비용을 90% 이상 감소시켰으며, 이더리움 L2 활동량은 10배 증가했습니다. 더 중요한 것은, 여러 실행 환경과 아키텍처가 이더리움 기반에서 실험할 수 있는 능력이 L2 로드맵의 장기적인 이점이라는 점입니다.

그러나 이러한 발전은 단기적인 단점도 가져왔습니다. 롤업 간의 상호 운용성과 전체 사용자 경험이 더욱 복잡해졌으며, 특히 서로 다른 Layer2 간의 차이를 완전히 이해하지 못하는 사용자나 브리지를 어떻게 사용할지 모르는 사용자에게 더욱 그러합니다. 비록 브리지 속도와 비용이 개선되었지만, 우리는 사용자가 여전히 브리지와 상호작용해야 하며, 이 과정 자체가 전체 체인 상 경험에 영향을 미친다고 생각합니다.

이는 해결해야 할 시급한 문제이지만, 커뮤니티는 여러 가지 해결책을 적극적으로 탐색하고 있습니다. 예를 들어,
(1) Optimism 생태계의 슈퍼체인 상호 운용성,
(2) zkRollup의 실시간 증명 및 슈퍼 거래,
(3) 정렬 기반 모델,
(4) 자원 잠금,
(5) 정렬자 네트워크 등이 있습니다.

이러한 문제는 주로 인프라 및 네트워크 수준에서 해결되고 있지만, 사용자 인터페이스 수준에서 구현되기까지는 시간이 걸릴 수 있습니다.

동시에 비트코인 Layer2 생태계의 복잡성이 증가하고 있으며, 이는 통합된 롤업 보안 기준 및 로드맵의 부족 때문입니다. 반면 솔라나의 "네트워크 확장"은 애플리케이션 시나리오에 더 중점을 두고 있으며, 기존 사용자 작업 흐름에 대한 방해가 적을 수 있습니다.

전반적으로, 그 형태는 다양하지만, L2는 여러 주요 암호화 생태계에서 점차적으로 자리 잡고 있습니다.

3) 각자가 자신의 블록체인을 소유하다

맞춤형 네트워크 배포의 난이도가 낮아짐에 따라, 점점 더 많은 애플리케이션과 회사가 자신이 통제할 수 있는 블록체인을 구축하기 시작하고 있습니다. Aave와 Sky(구 MakerDAO)와 같은 주요 DeFi 프로토콜은 장기 발전 계획에서 자체 체인을 출시할 것이라고 명확히 밝혔으며, Uniswap 팀도 DeFi에 중점을 둔 Layer2 체인을 출시할 계획을 발표했습니다. 심지어 일부 전통 기업들도 이에 참여하기 시작했습니다. 예를 들어, 소니는 Soneium이라는 새로운 체인을 출시할 계획을 발표했습니다.

블록체인 인프라가 점차 성숙해지고 상품화됨에 따라, 블록 공간을 소유하는 것이 점점 더 매력적으로 변하고 있으며, 특히 규제 기관이나 특정 용례가 있는 애플리케이션에 대해 더욱 그러합니다. 이를 실현하기 위한 기술 스택도 변화하고 있습니다. 지난 주기 동안, 애플리케이션 중심의 체인은 주로 코스모스 또는 폴카닷의 서브스트레이트 SDK에 의존했습니다. 또한 Caldera와 Conduit와 같은 회사는 빠르게 발전하는 "롤업 서비스(RaaS)" 산업을 대표하며, 더 많은 프로젝트가 자체 Layer2를 출시할 수 있도록 하고 있습니다. 이러한 플랫폼은 시장에서 다른 서비스와 편리하게 통합됩니다. 마찬가지로, Avalanche의 서브넷은 관리형 블록체인 서비스인 AvaCloud 덕분에 더 많은 채택을 받을 가능성이 있습니다. 이 서비스는 맞춤형 서브넷의 시작을 간소화합니다.

모듈화 체인의 성장은 이더리움의 blob 공간 수요에 영향을 미칠 수 있으며, Celestia, EigenDA 또는 Avail과 같은 데이터 가용성 솔루션도 촉진될 수 있습니다. 11월 초 이후 이더리움의 blob 사용은 포화 상태에 이르렀으며(각 블록당 3개의 blob), 9월 중순 이후 50% 이상 증가했습니다. 또한 수요는 줄어들 기미를 보이지 않으며, 기존 Layer2인 Base는 계속해서 처리량을 확장하고 있으며, 새로운 Layer2도 메인넷에서 출시되고 있습니다. 2025년 1분기 Pectra 업그레이드는 목표 blob 수를 3개에서 6개로 증가시킬 것으로 예상됩니다.

사용자 경험

1) 사용자 경험(UX)의 개선

우리는 사용자 경험을 단순화하는 것이 대중 채택을 촉진하는 가장 중요한 요소 중 하나라고 생각합니다. 암호화폐 산업은 전통적으로 기술 접근에 중점을 두어 왔으며, 이는 그 암호 해적의 뿌리에서 비롯된 것입니다. 그러나 현재의 초점은 사용자 경험을 단순화하는 방향으로 빠르게 이동하고 있습니다. 특히, 전체 산업은 암호화 기술의 복잡성을 애플리케이션의 백엔드에 숨기려는 노력을 하고 있습니다. 최근 몇 가지 기술 혁신이 이러한 변화를 가능하게 했습니다. 예를 들어, 계좌 추상화를 사용하여 사용자 접근을 단순화하고, 세션 키를 사용하여 서명 마찰을 줄이는 것입니다.

이러한 기술의 채택은 암호화 지갑의 보안 구성 요소(예: 니모닉 및 복구 키)가 대부분의 최종 사용자에게 보이지 않게 만들어, 오늘날 인터넷의 원활한 보안 경험(예: https, OAuth 및 패스키)과 유사하게 됩니다. 우리는 2025년에 더 많은 패스키 접근 및 애플리케이션 내 지갑 통합을 볼 것으로 예상합니다. 초기 징후로는 Coinbase Smart Wallet의 패스키 접근 및 Tiplink과 Sui Wallet의 Google 통합 로그인이 있습니다.

그럼에도 불구하고, 크로스 체인 아키텍처의 추상화는 최근 암호화 경험이 직면한 가장 큰 도전 과제가 될 수 있습니다. 크로스 체인 추상화는 여전히 네트워크 및 인프라 수준의 연구 초점(예: ERC-7683)으로 남아 있지만, 우리는 그것들이 프론트엔드 애플리케이션과는 여전히 거리가 멀다고 생각합니다. 이 분야의 개선은 스마트 계약 애플리케이션 레이어와 지갑 레이어 모두에서 이루어져야 합니다. 프로토콜 업그레이드는 유동성을 통합하는 데 필수적이며, 지갑 개선은 사용자에게 더 간결한 경험을 제공하는 데 도움이 됩니다. 후자는 궁극적으로 채택을 확장하는 데 중요하지만, 현재 연구 및 산업 논의의 초점은 주로 전자에 집중되고 있습니다.

2) 사용자 관계의 통제

암호화 사용자 경험의 가장 중요한 변화는 더 나은 인터페이스를 통해 사용자 관계를 "통제"하는 것입니다. 우리는 이것이 두 가지 방식으로 이루어질 것이라고 생각합니다:

첫째, 앞서 언급한 독립 지갑 경험의 개선, 사용자 접근 프로세스가 점점 더 단순해지고 있으며, 사용자 요구에 맞춰 애플리케이션이 지갑에 직접 통합되어(예: 교환 및 대출) 사용자가 익숙한 생태계에 더 쉽게 머물 수 있게 할 것입니다.

둘째, 애플리케이션은 사용자 관계를 "통제"하기 위해 경쟁하고 있으며, 블록체인 기술 구성 요소를 백엔드에 추상화하여 통합된 지갑을 실현하고 있습니다. 여기에는 거래 도구, 게임, 체인 상 소셜 및 멤버십 애플리케이션 등이 포함되며, 사용자는 익숙한 방식(예: Google 또는 Apple OAuth)으로 등록한 후 자동으로 지갑을 얻습니다. 접근이 완료되면 체인 상 거래는 결제 제공업체의 지원을 받아 이루어지며, 비용은 결국 애플리케이션 소유자가 부담하게 됩니다. 이는 독특한 동태를 가져옵니다: 각 사용자의 수익은 그들의 체인 상 행동 비용과 일치해야 합니다. 블록체인이 확장됨에 따라 이 비용은 계속해서 감소하지만, 이는 암호화 애플리케이션이 체인 상에 어떤 데이터 구성 요소를 제출할지를 고려해야 하도록 강요합니다.

전반적으로, 미래의 암호화 공간은 치열한 경쟁에 직면할 것이며, 사용자 유치 및 유지가 핵심이 될 것입니다. 앞서 언급한 텔레그램 거래 봇 사용자 평균 수익(ARPU)에서 보듯이, 많은 소매 암호화 거래자는 전통 금융 분야의 기관보다 가격 변화에 덜 민감한 경향이 있습니다. 우리는 향후 1년 동안 사용자 관계 통제가 거래 분야 외의 프로토콜의 더 큰 초점이 될 것으로 예상합니다.

3) 탈중앙화 신원

규제 투명성이 높아지고 더 많은 자산이 체외 토큰화됨에 따라, 고객 신원 확인(KYC) 및 자금 세탁 방지(AML) 프로세스를 단순화하는 것이 점점 더 중요해지고 있습니다. 예를 들어, 일부 자산은 특정 지역의 인증된 투자자에게만 개방되므로, 신원 확인 및 자격 인증이 향후 체인 상 작업에서 핵심 요소가 됩니다.

우리의 관점에서 탈중앙화 신원의 구축은 두 가지 핵심 부분으로 나눌 수 있습니다. 첫째는 체인 상 신원 생성입니다. 이더리움 네이밍 서비스(ENS)는 읽을 수 있는 ".eth" 이름을 여러 크로스 체인 지갑에 매핑하는 표준을 제공합니다. 유사한 서비스는 다른 네트워크에서도 등장하고 있으며, 예를 들어 Basenames 및 Solana Name Service가 있습니다. PayPal 및 Venmo와 같은 주류 결제 플랫폼이 ENS 주소 해석을 지원하기 시작하면서 체인 상 신원 서비스의 보급 속도가 빨라지고 있습니다.

두 번째 핵심 부분은 체인 상 신원에 대한 속성을 구축하는 것입니다. 여기에는 KYC 검증 및 지역 정보 확인이 포함되며, 다른 프로토콜이 이러한 정보를 확인하여 관련 규제 요구 사항을 준수하는지 확인할 수 있습니다. 기술의 핵심은 이더리움 인증 서비스(Ethereum Attestation Service)로, 이는 다양한 주체가 다른 지갑에 대한 검증을 제공할 수 있도록 하는 유연한 서비스입니다. 이러한 검증은 KYC에 국한되지 않으며, 인증자의 요구에 따라 확장될 수 있습니다. 예를 들어, Coinbase는 이 서비스를 활용하여 체인 상 검증을 수행하고, 지갑과 Coinbase 계정이 연결되어 있으며 특정 관할권에 위치해 있음을 확인합니다. Base 기반의 새로운 허가 대출 시장도 이러한 인증을 통해 사용자의 사용 권한을 제한할 것입니다.

요약

지난 1년을 돌아보면, 비록 암호화폐 시장이 금리 인상, 규제 압박 및 불확실한 전망의 영향을 받아 변동성이 컸지만, 현재의 진전은 전환점을 나타내며, 이는 암호화폐의 회복력을 증명합니다: 암호화폐는 여러 도전에 직면하면서도 여전히 꾸준히 성장하고 있으며, 점차 성숙하고 지속 가능한 대체 자산으로 자리 잡고 있습니다.

미래를 전망할 때, 암호화폐 시장은 여러 잠재적인 발전 방향을 보여줍니다. P2P DEX, 탈중앙화 예측 시장, 암호화 지갑을 갖춘 인공지능(AI) 에이전트 등 이러한 최전선 기술이 점차 모습을 드러내고 있습니다. 동시에 스테이블코인과 결제의 융합, 무담보 체인 상 대출, 그리고 규제 준수 체인 상 자본 형성 등 분야에서도 큰 발전 가능성을 보여줍니다.

암호화폐 산업의 인지도가 크게 향상되었지만, 그 신기술 구조로 인해 여전히 많은 사람들이 이에 대한 이해가 부족합니다. 그러나 사용자 경험 최적화, 블록체인 기술 복잡성 단순화, 스마트 계약 기능 강화 등에서 점점 더 많은 프로젝트가 진전을 이루면서 상황이 변화할 것으로 기대됩니다. 이는 더 많은 신규 사용자를 유치하고 암호화폐의 보급을 가속화하는 데 도움이 될 것입니다.

2024년 미국은 명확한 규제 프레임워크를 구축하였으며, 2025년에는 더 많은 진전을 가져올 것으로 예상되어 암호화 자산의 주류 금융 내 위치를 더욱 강화할 것입니다. 우리는 2025년이 암호화폐 산업의 중요한 해가 될 것으로 예상하며, 획기적인 발전이 향후 수십 년의 발전을 위한 기초를 마련할 것입니다.