솔라나 ETF 승인 전망: "거의 희망 없음"에서 "2025년 말까지 기대 가능"으로, 현재 어떤 도전이 있는가?

저자: Weilin, PANews

미국 시카고 선물 거래소(Cboe)의 BZX 거래소가 최근 네 개의 솔라나 ETF 신청서를 제출했습니다. 미국 대선일이 끝나고 트럼프가 취임하며, 증권 거래 위원회(SEC) 의장 Gary Gensler가 내년 1월 사임할 것이라고 발표함에 따라, 암호화폐 ETF 규제 환경에 중대한 변화가 예상되며 솔라나 ETF의 승인을 위한 새로운 기회를 창출하고 있습니다.

분석가들은 SEC가 "법 집행 기반"에서 "정보 공개 기반"의 규제 모델로 돌아갈 것이라고 보고 있으며, 솔라나 ETF가 승인될 경우 암호화 ETF 시장의 막대한 수요를 자극할 것이라고 예상하고 있습니다. 현재 시가총액 4위의 암호화폐인 솔라나는 성숙한 선물 시장의 지원이 부족하고 증권으로 간주될 가능성에 직면해 있지만, 새로운 규제 환경의 기대 속에서 ETF 신청 절차가 순조롭게 진행되고 있습니다.

네 개의 기관이 솔라나 ETF 신청에 나서다, "거의 불가능했던" 상황에서

11월 22일, Cboe BZX 거래소의 문서에 따르면, 해당 거래소는 플랫폼에서 네 가지 솔라나 ETF를 상장하고 거래할 것을 제안했습니다. 이 ETF는 각각 Bitwise, VanEck, 21Shares 및 Canary Funds에 의해 발의되었으며, "상품 기반 신탁 기금 지분"으로 분류되어 규칙 14.11(e)(4)에 따라 제출되었습니다. SEC가 공식적으로 수리할 경우, 최종 승인 마감일은 2025년 8월 초로 예상됩니다.

비트코인과 이더리움을 제외하고, 다음의 암호화폐들도 ETF 승인을 기다리고 있습니다:

• XRP ETF: Canary Capital, Bitwise 및 21Shares가 신청서를 제출했습니다.

• 솔라나 ETF: Canary Capital, 21Shares, Bitwise 및 VanEck가 승인을 요청하고 있습니다.

• 라이트코인 ETF: Canary Capital이 신청서를 제출했습니다.

• HBAR ETF: Canary Capital이 신청서를 제출했습니다.

ETF Store의 사장 Nate Geraci는 11월 21일, 적어도 한 발행자가 ADA(카르다노) 또는 AVAX(아발란체)의 ETF 신청을 시도했다는 소식이 있다고 밝혔습니다.

현재로서는 일부 업계 관계자들이 솔라나 ETF의 승인 가능성이 다른 ETF들보다 높다고 보고 있습니다.

그러나 불과 3개월 전, 공개된 보고서에 따르면 CBOE는 두 개의 잠재적 솔라나 ETF의 19b-4 신청서를 웹사이트의 "변경 대기 규칙" 페이지에서 제거했습니다. 당시 블룸버그의 ETF 분석가 Eric Balchunas는 Cboe가 웹사이트에서 솔라나 ETF의 19b-4 신청서를 제거한 후, 솔라나 ETF가 승인될 가능성이 거의 없다고 언급했습니다. 그러나 현재 새로운 규제 환경이 상당한 변화를 가져올 수 있습니다.

규제 변화 예상: SEC가 정보 공개 기반의 규제 모델로 돌아갈 것

미국 대선일 이후, 당선된 대통령 트럼프와 역사적으로 암호화폐 산업을 가장 지지했던 의회가 곧 취임합니다. 암호화폐 산업에 대한 비판으로 알려진 SEC 의장 Gary Gensler는 2025년 1월 20일 사임할 예정이며, 이는 암호화폐 지지자들에게 더 많은 낙관적인 감정을 불러일으키고 있습니다.

ETF Store의 사장 Nate Geraci는 내년 연말까지 솔라나 ETF가 승인될 가능성이 매우 높다고 믿고 있습니다. "SEC가 이 제품에 대해 발행자와 소통하고 있는 것으로 보이며, 이는 분명히 긍정적인 신호입니다."

Two Prime Digital Assets의 CEO Alexander Blume는 이 의견에 동의하며, 발행자가 성공할 자신이 없다면 시간을 낭비하지 않을 것이라고 말했습니다.

가장 먼저 솔라나 ETF를 신청한 VanEck의 디지털 자산 연구 책임자 Matthew Sigel은 "Gary Gensler가 이끄는 SEC가 오랜 기간 규칙 기반의 전통적인 프로세스를 깨뜨리고 법 집행을 통해 규제를 진행했습니다. 정보 공개 기반의 일반 시스템으로 돌아가는 것은 더 많은 혁신의 가능성을 가져올 것입니다. 저는 내년 연말까지 솔라나 ETF가 출시될 가능성이 매우 높다고 생각합니다."라고 언급했습니다.

하지만 VanEck의 낙관적인 태도와는 반대로, 현재 비트코인 ETF 규모가 가장 큰 BlackRock 디지털 자산 부서의 책임자 Robert Mitchnik은 이 회사가 비트코인과 이더리움을 제외한 다른 암호화폐 제품에 대한 관심이 크지 않다고 밝혔습니다. SEC 의장 Gary Gensler는 2025년 1월에 사임할 예정입니다

내년 1월 20일, Gensler는 SEC 의장직에서 물러나며, 이는 트럼프의 취임일과 일치합니다. 최근 이러한 소식들은 암호화폐 시장을 자극하며, 비트코인 가격은 10만 달러를 목표로 하며 지속적으로 역사적인 최고치를 경신하고 있습니다.

데이터에 따르면, SEC는 2024 회계 연도에 역사적인 기록을 세우며 총 583건의 법 집행 조치를 취했고, 820억 달러의 재정 보상 명령을 받았으며, 이는 SEC 역사상 가장 높은 금액입니다. 2023년과 비교할 때, 이는 법 집행 조치가 14% 증가한 것입니다. 이 중 암호화폐, 사모펀드 및 기타 고위험 금융 부정 행위와 관련된 사건은 해당 기관의 우선 사항입니다. 현재 Gensler의 사임은 암호화폐 규제 환경을 전환할 것으로 기대됩니다.

앞서 언급된 Alexander Blume는 "은행 및 거래소와 같은 규제된 전통 금융 채널을 통해 기관 및 소액 투자자들은 ETF를 통해 암호화폐에 접근할 수 있으며, 이는 이전에는 존재하지 않았던 자금 풀을 열 것입니다. 이는 (큰) 소방 호스를 (작은) 수영장 호스로 교체하는 것과 같으며, 이는 잠재적인 시장 동력을 강화하고 투기 거래가 더 큰 영향을 미칠 수 있음을 의미합니다."라고 말했습니다.

솔라나의 성장세는 강하지만, 어떤 잠재적 신청 도전에 직면해 있나?

밈 시장의 영향을 받아 솔라나는 올해 눈에 띄는 성장세를 보였습니다. 솔라나의 원주율 토큰 SOL은 11월 23일 2021년 말 기록한 이전 역사적 최고가 259.96달러를 넘어 263.83달러에 도달했으며, 시가총액은 1211억 달러로 4위의 암호화폐가 되었습니다.

솔라나 ETF는 어떤 신청 장애물에 직면할까요? 이전의 이더리움 ETF 신청을 돌아보면, SEC는 이더리움 ETF의 승인 성명에서 Ark 펀드가 제공하고 SEC가 채택한 "Ark Analysis Test"라는 분석 프레임워크를 사용했습니다. 이 프레임워크는 이더리움 ETF가 최종 승인된 몇 가지 주요 이유를 나열했습니다: 첫째, 선물 거래의 존재: 현물 ETF의 승인은 성숙한 선물 거래 시장을 기반으로 해야 하며, 특히 공식적으로 인정된 거래소인 CME(시카고 상품 거래소)와 같은 곳에서 이루어져야 합니다. 둘째, 선물 ETF의 가격과 현물 가격 간의 편차가 너무 크지 않아야 합니다. 이는 시장이 현물 ETF로 인해 조작되지 않을 것임을 증명합니다. 이외에도 일정 수준의 시장 성숙도가 필요합니다. 선물 ETF는 일정 기간 운영되어 안정적인 성과를 보여야 하며, 이는 현물 시장의 성숙도와 안정성을 더욱 뒷받침합니다.

CBOE의 부사장 겸 글로벌 ETF 상장 책임자 Rob Marrocco는 솔라나 ETF를 시장에 출시하기 위한 유일한 실행 가능한 방법은 먼저 솔라나 선물 ETF를 출시한 다음 현물 ETF를 위한 길을 열어야 한다고 지적했습니다. 그는 또한 솔라나 선물 ETF가 출시되더라도, 성과 기록을 구축하기 위해 일정 기간 거래가 필요하며, 이 과정은 길어질 수 있으며 결국 많은 시간이 소요될 수 있다고 덧붙였습니다.

비트코인 ETF와 이더리움 ETF가 이미 승인되었지만, 이들은 솔라나와 큰 차이점이 있습니다: 비트코인과 이더리움은 규제된 시카고 상품 거래소(CME)에서 선물 거래가 이루어지며, SEC가 이를 모니터링할 수 있습니다. 반면, 솔라나는 2023년 SEC가 바이낸스와 코인베이스 글로벌 주식회사를 고소할 때 19개의 미등록 증권 중 하나로 분류되어 솔라나 ETF의 승인에 법적 장애를 초래했습니다.

그럼에도 불구하고, 이전에 VanEck의 디지털 자산 연구 책임자 Matthew Sigel은 VanEck이 솔라나(SOL)를 비트코인(BTC) 및 이더리움(ETH)과 유사한 상품으로 간주하고 있다고 언급했습니다. 이 관점은 계속 발전하는 법적 시각에 기반하고 있으며, 법원과 규제 기관은 특정 암호 자산이 1차 시장에서 증권으로 나타날 수 있지만 2차 시장에서는 상품으로 더 유사하다는 것을 인식하기 시작했습니다.

Sigel은 또한 지난 1년 동안 솔라나가 탈중앙화에서 상당한 진전을 이루었다고 언급했습니다. 현재 상위 100명의 보유자가 약 27%의 공급량을 통제하고 있으며, 이는 1년 전보다 크게 감소했습니다. 상위 10개 주소가 현재 보유하고 있는 비율은 9% 미만입니다. 솔라나는 41개국에 분포된 1500개 이상의 검증 노드를 보유하고 있으며, 300개 이상의 데이터 센터를 운영하고 있으며, 그 중 본청 계수는 18로, 그가 모니터링하는 대부분의 네트워크를 초과합니다. 곧 출시될 Firedancer 클라이언트는 탈중앙화를 더욱 강화하여 단일 주체가 블록체인을 지배할 수 없도록 보장할 것입니다. 그는 이러한 발전이 솔라나의 탈중앙화 특성을 더욱 두드러지게 하여 비트코인 및 이더리움과 같은 디지털 상품에 더 가깝게 만든다고 생각합니다.

Sigel은 또한 2018년 미국 상품 선물 거래 위원회(CFTC)가 My Big Coin 사건을 다룬 중요한 법적 판례를 언급했습니다. 이 사건에서 MBC의 변호인은 해당 토큰이 선물 계약과 관련이 없기 때문에 상품에 해당하지 않는다고 주장했습니다. 그러나 미국 지방 법원은 이 주장을 받아들이지 않았으며, 미국 상품 거래법(CEA)에 따라 상품의 정의가 매우 광범위하며 모든 상품, 물품 및 이러한 상품과 관련된 모든 서비스, 권리 및 이익을 포함한다고 판단했습니다. 또한 이러한 상품은 미래에 선물 계약이 있을 수 있습니다.

Sigel은 이 판례가 솔라나에 적용될 수 있으며, 솔라나가 선물 계약이 없더라도 상품으로 간주될 수 있음을 나타낸다고 생각합니다. 이러한 분류는 솔라나 ETF의 승인에 매우 중요하며, 솔라나가 상품으로 인정받을 수 있는 법적 근거를 제공하여 솔라나가 상품형 ETF의 승인 프로세스에 진입할 수 있게 합니다.

따라서 그는 ETF의 승인이 반드시 활성화된 선물 시장을 필요로 하지 않는다고 말했습니다. 관련 선물 시장의 거래량이 크지 않더라도, 해운, 에너지 및 우라늄 ETF는 이미 존재합니다. "우리는 CME 선물 계약이 없더라도 승인될 수 있다고 생각합니다."라고 그는 말하며, 거래소 간에 시장 모니터링 공유 프로토콜을 통해 대체할 수 있다고 덧붙였습니다.

승인을 받게 된다면, 다음 문제는 현물 솔라나 ETF의 수요가 얼마나 될 것인가입니다. Grayscale Investments는 Grayscale Solana Trust를 운영하고 있으며, 현재 관리하는 자산은 약 7000만 달러입니다. 블룸버그의 분석가 James Seyffart는 솔라나의 시가총액이 비트코인의 약 6%에 불과하므로, 해당 ETF의 수요는 비례적으로 증가할 것이며, 최종 총 수요는 약 30억 달러에 이를 것으로 예상하고 있습니다.