마이크로스트래티지 공매도, 시트론 캐피탈 또 패배할까?

저자: shaofaye123, Foresight News

11월 21일, 샤오완 캐피탈은 트위터에 마이크로스트래티지(MicroStrategy) 주식을 공매도한다고 발표했다. 한편으로는 월스트리트 전설의 공매도 세력, 다른 한편으로는 2024년 가장 강력한 미국 주식, 샤오완 캐피탈은 또 다시 패배할 것인가? 본문에서는 두 대전설 기업의 뒷이야기를 알아보자.

공매도 거물 샤오완은 자본 시장에서 신비로운 존재로, 여러 주기에서 그 모습을 볼 수 있다. 2012년, Qihoo와 Sohu를 공매도하여 명성을 잃었고, 2021년에는 게임스톱(GameStop)을 공매도하다가 강제로 청산되었으며, 2022년에는 시가총액 1300억 달러의 이더리움을 공매도하기도 했다.

어제 샤오완 캐피탈이 마이크로스트래티지를 공매도한다고 발표한 이후, 마이크로스트래티지 주가는 즉각 하락하여 한때 일일 최고가에서 30% 떨어졌다.

샤오완 캐피탈의 공매도 역사

샤오완 캐피탈은 2001년에 설립된 미국의 영향력 있는 공매도 기관으로, 6년 동안 20개의 중국 개념주를 겨냥하여 15개 기업의 주가가 80% 이상 하락하고 7개 기업이 상장 폐지되었다. 당시 샤오완 캐피탈은 기세가 등등하여 헝다를 공매도하기 시작했다. 그들은 보고서에서 "헝다의 결말은 이미 정해져 있으며, 불확실한 것은 시간뿐이다."라고 썼다. 결국 헝다는 폭락하며 샤오완의 예언이 증명되었다.

한때 샤오완의 기세는 대단했다. 2021년, 게임스톱이 여러 기관의 공매도 시야에 들어왔다. 게임스톱은 세계 최대의 게임 소매 체인으로, 오프라인 게임 상점이다. 당시 그들의 사업은 시장에서 버림받고 여러 대기업에 의해 점유율을 빼앗겼으며, 공매도 세력들은 이번 전투에서 대승을 거둘 것처럼 보였다. 그러나 "포효하는 고양이"의 출현은 월스트리트에서 멋진 공매도 전투를 펼쳤다. "포효하는 고양이"의 정체는 케이스 길(Keith Gill)이었지만, 당시 사람들은 이를 알지 못했다. "포효하는 고양이"와 WSB의 영향으로 소액 투자자들은 주가를 19.95에서 두 배로 올려 39.91로 만들었다. 샤오완 캐피탈은 심각하게 과대 평가된 주가를 보고 가만히 있을 수 없었다. 1월 19일, GME에 대한 공매도 보고서를 공식적으로 발표하며 고가에 주식을 구매한 소액 투자자들을 바보라고 비난했다. 소액 투자자들은 반격에 나섰고, 일론 머스크가 트위터에 "Gamestonk!"이라고 게시하면서 주가는 한때 483달러에 도달했다. 이 전투에서 샤오완 캐피탈은 100% 손실을 입었고, 90달러에 청산했다. 다른 자본인 멜빈 캐피탈도 68억 달러의 손실을 입었다.

이 사건 이후 샤오완은 20년 간의 공매도 연구를 포기하겠다고 발표하며 더 이상 공매도 보고서를 발표하지 않겠다고 밝혔다. 대신 개인 투자자에게 롱 포지션 거래 기회를 제공하는 데 집중하겠다고 했다. 마치 공매도 기관 시대가 막을 내리는 듯 보였다. 여러 자본이 패배하고, 소액 투자자들이 월스트리트와의 전투에서 최종 승리를 거둔 것처럼 보였지만, 로빈후드의 네트워크 차단 조치로 인해 주가는 급속히 하락했다. GME 사건에서 결국 승리한 것은 소수의 사람들뿐이었다.

이후 샤오완은 자신들이 말한 대로 공매도를 중단하지 않았고, 2022년에는 시가총액 1300억 달러의 이더리움을 공매도했다. 현재 이더리움의 시가총액은 3배로 증가했다.

2024년 가장 강력한 미국 주식 마이크로스트래티지

마이크로스트래티지는 샤오완 캐피탈보다 더 전설적인 회사로, 일종의 정점의 음모이다.

마이크로스트래티지는 마이클 세일러(Michael Saylor), 산주 반살(Sanju Bansal), 토마스 스파르(Thomas Spahr)가 1989년에 설립했다. 처음에는 다차원 모델링과 시뮬레이션에 집중하는 컨설팅 회사였다. 세일러가 젊었을 때 그는 비트코인을 좋게 보지 않았고, 2013년에는 가상 화폐를 조롱하기도 했다. 그러나 2020년부터 마이크로스트래티지는 현금 외의 대체 자산을 탐색하기 시작했고, 재무 자산을 사용하여 21,000개 이상의 비트코인을 구매하여 점차 세계 최대의 비트코인 상장 회사가 되었다. 마이크로스트래티지는 비트코인에 체계적으로 대규모 투자를 하였으며, 비트코인 보유량을 늘리기 위해 부채를 감수하기도 했다. 현재 비트코인을 가장 많이 보유한 상장 회사는 단 2년 만에 표면 수익이 150억 달러를 초과하고, 거래량은 엔비디아의 미국 주식 당일 최고 수준을 초과했다.

그렇다면 마이크로스트래티지의 전략은 무엇인가? 어떻게 거대한 이익을 창출하는가?

간단히 말해, 현재의 마이크로스트래티지는 비트코인을 전문적으로 구매하는 회사이다. 비트코인을 구매함으로써 비트코인을 상승시키고, 자사 주가도 함께 상승한다. 다시 비트코인을 구매하기 위해 부채를 지고, 비트코인 가격이 다시 상승하고, 주가는 더욱 상승하며, 자금을 다시 비트코인을 구매하는 데 사용하고, 주가는 지속적으로 상승하며, 주당 순자산과 수익도 지속적으로 증가한다…

이러한 플라이휠 모델은 루나를 연상시킨다. 그 폭락 사건은 여전히 사람들에게 두려움을 주고 있다. 게다가 현재 마이크로스트래티지는 비트코인에 대해 300%의 프리미엄을 가지고 있으며, MSTR의 투자자는 실제로 비트코인 1개당 25만 달러를 지불하고 있다. 시장 가격은 10만 달러도 안 된다. 그들의 주가에도 일정한 프리미엄이 존재한다.

공매도, 이길까 아니면 질까?

이러한 기회를 통해 샤오완 캐피탈은 다시 한번 손을 뻗쳤고, 11월 21일 트위터에 다음과 같이 게시했다:

"거의 4년 전, 샤오완은 독자들에게 마이크로스트래티지(MSTR)가 비트코인에 투자하는 궁극적인 방법이라고 처음으로 알리며 700달러의 목표를 설정했습니다.

오늘로 빨리 감기: MSTR은 5000달러 이상으로 급등했습니다(조정 후). 마이클 세일러의 비전 있는 비트코인 전략에 경의를 표합니다.

이제 비트코인 투자가 그 어느 때보다 쉬워짐에 따라, MSTR의 거래량은 비트코인의 기본 면에서 완전히 벗어났습니다. 샤오완은 여전히 비트코인을 긍정적으로 보고 있지만, 우리는 MSTR의 공매도 포지션을 통해 헤지하고 있습니다.

세일러를 매우 존중하지만, 그조차도 MSTR이 과열되었다는 것을 알아야 합니다."

실제로 샤오완은 MSTR을 공매도하여 비트코인 롱 포지션을 헤지하라는 첫 번째 제안이 아니다. 올해 3월, 또 다른 유명 기관인 케리드데일 캐피탈 매니지먼트(Kerrisdale Capital Management)도 유사한 제안을 하며 비트코인을 롱 포지션으로 잡고 MSTR의 주식을 공매도하겠다고 밝혔다.

공매도 세력들이 다시 한번 손을 뻗쳤고, 마이크로스트래티지 주가는 즉각 하락했다. 또 다른 헌터 가족이 등장할 것인가, 아니면 지속적으로 상승할 것인가? 시장의 선견지명인가, 아니면 또 다시 실수인가?

데이터에 따르면, MSTZ(반대 2배 공매도 MSTR ETF)의 11월 21일 거래량이 증가하여 단 하루 거래량이 153억 달러에 가까워졌으며, 이전 단 하루 거래량 평균은 8400만 달러였다. 기본 면에서 마이크로스트래티지는 현재 비트코인에 대해 300%의 프리미엄을 가지고 있으며, ETF가 통과된 후 BTC 구매가 용이해졌다. 장기적으로 볼 때, MSTR은 "독특한 프리미엄"을 잃을 수도 있다.

그러나 여전히 많은 지지자들(출처: @0x_Todd)이 MSTR을 긍정적으로 보고 있으며, 다음과 같이 주장하고 있다:

"

• 마이크로스트래티지는 루나가 아니다. 그들의 안전망은 훨씬 두껍다. 최근 통계에 따르면, 마이크로스트래티지의 비트코인 평균 비용은 49,874달러로 현재 100%의 수익을 보고 있다. 이는 매우 두꺼운 안전망이다.
• 마이크로스트래티지는 채권과 주식 판매를 통해 비트코인을 늘리고 있다. 마이크로스트래티지는 장외 레버리지를 사용하고 있으며, 청산 메커니즘이 없다. 화가 난 채권자는 최대한 자신의 채권을 정해진 시간에 MSTR 주식으로 변환한 후, 화가 나서 시장에 던질 수 있다.
• 최근의 채무 상환 기한은 2027년으로, 지금으로부터 2년 이상 남았다. MSTR이 제로로 떨어지더라도, 이 비트코인을 강제로 매각할 필요는 없다. 왜냐하면 마이크로스트래티지가 빌린 가장 이른 상환 기한은 2027년 2월이기 때문이다.
• 현재 유일한 부드러운 위협은 비트코인 대형 투자자이며, 대형 투자자들은 오히려 윈-윈 상황을 원할 것이다."

따라서 마이크로스트래티지가 비트코인을 대량 판매하여 궁극적으로 시가총액이 1조에 도달하는 최고의 전략인지, 아니면 결국 끝날 춤인지, 시간만이 답을 줄 것이다.