启明创投 Larry Liu 만자 해부 암호화 결제(2): 잠재력과 현황

원문 링크：《The Last Big Thing - Crypto Payment Part2》

원문 저자：Larry Liu, Qiming Venture Partners（启明创投）

번역：Scof, ChainCatcher

편집：flowie, ChainCatcher

편집자의 말：암호화폐 결제는 최근 가장 활발한 분야 중 하나입니다. Stripe가 11억 달러에 스테이블코인 결제 스타트업 Bridge를 인수하여 암호화 역사상 가장 큰 인수 사례를 만든 것을 제외하고도, 많은 주요 금융 기관들이 암호화폐 결제에 대한 배치를 가속화하고 있습니다:

• PayPal은 스테이블코인 PYUSD를 통해 첫 상업 결제를 완료했습니다.
• Visa는 은행이 법정 화폐 기반의 토큰을 발행할 수 있도록 돕는 토큰화 자산 플랫폼 VTAP을 출시했습니다.
• 블랙록은 Ethena와 협력하여 블랙록 BUIDL이 지원하는 새로운 스테이블코인을 출시했습니다.
• Coinbase와 A16Z는 AI 암호화폐 결제 회사 Skyfire에 공동 투자했습니다.
• ……

암호화폐 결제는 자금 조달 열기도 보이고 있습니다. ChainCatcher가 9월에 발표한 암호화폐 결제 자금 조달 통계 기사에서 볼 수 있듯이, 암호화폐 결제 자금 조달은 최근 결제, 스테이블코인, 전통 금융 등 여러 분야의 거대 기업들을 모았습니다. Visa, Tether, Circle, JP모건, 스탠다드 차타드 은행이 경쟁적으로 진입하고 있으며, 세쿼이아 캐피탈, 텐센트, A16Z 등 최고의 자본도 베팅하고 있습니다.

최근 유명 투자 펀드 Qiming Venture Partners（启明创投）의 투자자 Larry Liu가 만자 시리즈 장문 《마지막 큰 일------암호화폐 결제》를 발표하여 결제 역사 변화, 암호화폐 결제의 현황과 트렌드 등 여러 측면에서 암호화폐 결제의 미래를 체계적으로 탐구했습니다. ChainCatcher가 이를 번역했습니다.

이 시리즈 기사의 첫 번째 편은 신용카드 결제의 역사적 기원에서 현대 디지털 전환까지 전통 결제 시스템의 전경을 탐구했습니다.

이 글은 두 번째 편으로, 블록체인 기술이 결제에서 가지는 독특한 장점에 대해 논의하고 현재 암호화폐 결제의 상태를 평가합니다. 마지막 편에서는 새로운 트렌드와 혁신적인 가능성을 분석할 것입니다.

3. 암호화폐 결제의 진입

3.1 장점과 이유

그렇다면 암호화폐와 블록체인에는 어떤 이점이 있을까요?

3.1.1 민주화된 접근

①공공 블록체인은 그 무허가 및 탈중앙화된 네트워크를 통해 디지털 자산과 소유권의 접근을 민주화합니다. 노드 운영자는 다양한 수익원에서 이익을 얻을 수 있어 전통 은행 및 결제 시스템이 커버하지 못하는 광범위한 대중에게 서비스를 제공할 수 있습니다.

전통적인 디지털 결제 시스템은 추가 고객에게 서비스를 제공하는 한계 비용을 거의 제로로 낮췄습니다. 반면, 공공 블록체인은 일반적으로 통신 비용과 여러 노드의 중복 작업으로 인해 추가 비용이 발생합니다. 그러나 노드 운영자는 거래 수수료에만 의존하지 않고 토큰 발행 및 기타 다양한 수익원에 크게 의존합니다.

이더리움 노드의 수익을 예로 들어보겠습니다:

현재 상황:

• 합의 계층 보상
• 토큰 발행 - 82.5%
• 실행 계층 보상:
• 우선 Gas 비용 (처리 비용) - 11.7%
• 기준 MEV (채굴자 추출 가치) - 5.9%

이더리움 노드 수익 세분화. 출처: Rated Network

지난 30일 동안 토큰 발행이 노드 수익의 82.5%를 차지했으며, 우선 Gas 비용(전통 시스템의 결제 처리 비용과 유사)은 11.7%에 불과했습니다. 3.42%의 연간 수익률은 적당해 보이지만 ETH로 평가되며, 위험이 상대적으로 낮습니다. 또한 관련 자금 규모는 매우 방대하여 약 3300만 ETH가 스테이킹되어 있으며, 총액은 1000억 달러를 초과합니다------이는 2023년 미국 GDP의 3.7‰에 해당하며, 미국 국채 총액과도 같습니다------이 모든 것이 ETH 단위로 연 수익이 3%를 초과합니다. 앞으로 수익원은 더욱 다양화될 것으로 예상되며, 비발행 보상이 더 큰 비중을 차지할 것입니다.

이러한 풍부한 수익원과 높은 가치의 거래는 노드 운영을 수익성 있는 사업으로 만들며, 특히 전문화된 운영 시 더욱 그렇습니다. L2가 지분 증명(PoS) 스테이킹에서 이익을 얻지 못할 것이라는 의견도 있지만, 자체 토큰을 출시하고 Gas 비용을 내부화하며 잠재적으로 MEV 수익을 얻는 것은 이러한 단점을 쉽게 상쇄할 수 있습니다.

거래 측면의 수익 집중 상황을 더 깊이 살펴보겠습니다. 데이터에 따르면, 상위 4가지 거래 유형이 총 MEV의 60% 이상을 기여하며, 이들이 차지하는 블록 공간은 약 22%에 불과합니다(가스 비용 기준). 이러한 거래 유형------텔레그램 봇 흐름, 샌드위치 MEV, 봇 교환 흐름 및 비원자산 차익 MEV(본질적으로 중앙화 거래소와 탈중앙화 거래소 간의 차익 거래)------는 주로 거래와 관련이 있으며, 송금이나 기타 활동과는 관련이 없습니다. 이러한 복잡한 거래 작업은 네트워크 인프라를 유지하고 보장하는 노드 운영자에게 상당한 경제적 보상을 가져옵니다. 기술의 조합 가능성과 결합하여, 이는 더 넓은 대중에게 서비스를 제공하는 탈중앙화 네트워크를 생성합니다.

주문 흐름 분석. 출처: 《누가 이더리움 블록 구축 경매에서 이겼고 그 이유는 무엇인가?》 저자: Burak Öz, Danning Sui, Thomas Thiery, Florian Matthes

3.1.2 중립적이고 투명한 환경

② 공공 블록체인은 신뢰 가정을 제거하고 그로 인한 상호 협력 마찰을 없애는 데 탁월한 성과를 보입니다. 본질적으로, 그것들은 신뢰 없는 데이터 처리와 계산으로 보장된 중립적이고 투명한 환경을 제공합니다.

만약 당신이 미국에 은행 계좌가 있고, 동남아시아에 있는 가족에게 돈을 송금하고 싶다면, 몇 가지 선택지가 있지만 모두 이상적이지는 않습니다.

전통적인 은행 송금은 일반적으로 3-5일이 걸리며, 수수료는 1-5% 사이입니다. 송금 서비스 제공자는 더 빠르게 송금을 도와줄 수 있지만, 비용이 더 높아 보통 5-10% 사이입니다. 대부분의 온라인 서비스도 더 편리하지만, 일반적으로 1-2일 내에 송금이 완료되며, 수수료는 0.5-2%입니다. 또한 외환 변환은 서비스 제공자와 여러 다른 요인에 따라 추가로 0.5-5%의 비용을 증가시킬 수 있습니다.

이러한 긴 과정과 높은 비용의 주요 원인은 각 은행과 국가가 독립적인 "장부"를 유지하기 때문입니다. 각 은행은 자신의 회계 시스템을 유지하며, 글로벌 은행조차도 일반적으로 서로 다른 지역이나 국가에 대해 독립적인 장부를 유지합니다.

현재 SWIFT는 은행이 전 세계 송금을 라우팅하는 데 사용하는 주요 정보 네트워크입니다. 송금을 시작하면, 귀하의 은행은 귀하의 계좌에서 자금을 차감하고 SWIFT를 통해 수신 은행에 정보를 보냅니다. 수신 은행은 그 정보를 처리하고 자금을 입금합니다. 두 은행이 직접적인 관계가 없다면, 정보와 자금을 라우팅하기 위해 하나 이상의 중개 은행에 의존해야 합니다.

이러한 중개 은행은 서로 다른 시간대에 위치하고, 디지털화 수준이 다르며, 각자의 프로세스와 정책을 따릅니다. 일부 은행은 실시간 처리보다는 국제 송금을 일괄 처리하는 경향이 있습니다. 이러한 모든 요소는 상당한 지연과 높은 비용을 초래합니다.

거의 모든 산업에서 매일 유사한 상황이 발생합니다. 개인, 회사, 조직, 지역 또는 국가를 불문하고 각자가 자신의 이익을 위해 행동하며------유리할 때는 협력하지만 서로 경쟁하기도 합니다. 경제 이론은 종종 이러한 상황이 최적의 효율성을 촉진하고 사회의 활력을 유지할 수 있다고 제안합니다. 그러나 이는 분명히 수많은 죄수의 딜레마, 공유지의 비극 및 폐쇄된 정원 문제를 초래합니다. 이는 이해관계자 간의 협력에서 상당한 마찰을 도입하여 이러한 상호작용을 복잡하고 비싸게 만들며, 경우에 따라 감당하기 어려운 상황이 되기도 합니다.

블록체인은 혁신적인 방법을 제공합니다. 그것은 모든 참여자를 동등하게 대우하며, 각 노드가 동일한 장부, 즉 권위 있는 체인을 유지하도록 보장합니다. 엄격한 합의 메커니즘과 암호화된 계좌 시스템을 통해 블록체인은 모든 애플리케이션과 계좌가 엄격하게 오픈 소스 코드 규칙에 따라 운영되도록 보장합니다. 이 프레임워크는 사용자가 어느 위치에서든 동일한 계좌를 관리할 수 있게 하며, 몇 초 안에 자금을 어디서든 누구에게나 이체할 수 있게 합니다.

"온체인" 은행은 다른 은행과 직접 소통할 수 있습니다. 왜냐하면 모두 동일한 공개 장부에서 운영되기 때문입니다. 이 장부는 일반적으로 접근 가능할 뿐만 아니라, 모든 참여자가 검증할 수 있어 신뢰의 필요성을 없애고 대기 시간을 줄입니다. 블록체인을 통해 중국 농촌에 있는 농부는 월스트리트의 금융 서비스 제공자와 안전하고 신뢰 없는 거래를 할 수 있습니다. 이것이 블록체인의 힘입니다: 장벽을 없애고 투명성을 강화하며 전 세계적으로 금융 및 기타 서비스의 접근을 민주화합니다.

3.2 현황 점검

잠재력이 크지만, 암호화폐 결제는 여전히 초기 단계에 있으며 상당한 도전에 직면해 있습니다. 이러한 도전에는 기존의 광범위하게 채택된 결제 시스템의 경직성, 기존 사용자 습관의 저항, 그리고 금융 거대 기업의 뿌리 깊은 이해관계가 포함됩니다. 나카모토가 비트코인을 광범위하게 사용되는 디지털 현금으로 구상했지만, 우리의 일상 생활에서 대부분의 상품과 서비스는 여전히 법정 화폐로 가격이 책정되므로, 여기서는 주로 스테이블코인 결제에 초점을 맞춥니다.

3.2.1 전통 결제 방식에 추가 단계가 더해짐

모순적으로, 현재 많은 암호화폐 결제 솔루션은 전통 결제 방법에 추가 단계를 더하고 있습니다. 암호화폐 카드가 그 예로, 이 분야에서 가장 일반적인 제품입니다.

현재 "암호화폐 결제"의 전형적인 작업 흐름입니다.

일반적으로 암호화폐 결제가 전통적인 은행과 카드가 부족한 저개발 지역에서 먼저 채택될 것이라고 여겨지지만, 현재 산업 단계에서 카드를 출발점으로 삼는 것이 더 현실적이고 상징적이라고 생각합니다. 여기서 핵심 전략은 기존의 Visa와 MasterCard 네트워크를 활용하는 것입니다. 이 두 네트워크는 200개 이상의 국가와 지역에서 1억 5천만 개 이상의 상점을 커버하고 있습니다. 이러한 방식을 취하지 않으면, 우리는 상점들이 새로운 결제 방식을 채택하도록 설득하거나 기존 결제 플랫폼이 암호화 시스템과 통합하도록 설득해야 하는데------현재 단계에서는 두 가지 모두 비현실적으로 보입니다.

이 분야에 가장 먼저 진입하는 것은 일반적으로 발급 은행이거나 발급 은행의 하위 업체로, 발급 은행의 발행 능력을 활용하기 위해 협력합니다.* 발급 은행이 암호화폐 결제를 위해 카드를 사용하는 능력을 홍보할 때, 일반적으로 암호화폐를 법정 화폐로 미리 변환하는 과정이 포함됩니다.* 이는 일반적으로 OTC 제공자를 통해 이루어지거나 발급 은행이 사용자를 대신하여 관리합니다. 이 과정을 완료하면 카드를 사용하여 결제할 수 있지만, 실제로는 법정 화폐로 거래가 이루어지며 암호화폐와는 거의 관련이 없습니다.

이 경우, 신용카드는 충분한 자산으로 지원되며 "담보 신용카드"라고 불립니다. 이는 신용카드와 직불카드 간의 경계를 모호하게 하여 두 가지 간의 차이를 거의 무의미하게 만듭니다. 신용카드, 직불카드, 선불카드 및 기타 결제 형태는 소비 한도, 사용 시나리오 및 비용 구조에서 차이가 있지만------이러한 차이는 국가 및 지역에 따라 다를 수 있습니다------여기서는 전형적인 카드 결제에 주로 초점을 맞추고 있으며, 각 유형 간의 구체적인 미세한 차이에 대해서는 논의하지 않습니다.

이 방식은 어느 정도 원주율 암호화폐 사용자, 특히 많은 자산을 암호화폐에 배분하고 있지만 여전히 법정 화폐로 일상 지출을 해야 하는 사용자에게 유리합니다. 그러나 이 방식은 이상적이지 않으며 몇 가지显著한 결함이 있습니다:

1. 위탁 및 중앙화 위험: 카드를 충전하고 결제하는 동안 사용자의 자산은 실제로 위탁 상태에 있으며, 발급사나 전문 위탁 제공자에게 있습니다. 이는 잠재적인 중앙화 위험을 초래하고 계좌 관리가 복잡해집니다. 사용자는 법정 화폐 계좌 잔액을 유지하기 위해 적극적으로 관리해야 하며, 위탁 관련 문제가 발생할 위험에 직면합니다. 또한, 이는 기회 비용을 초래하여 사용자가 스테이킹이나 기타 탈중앙화 금융 프로토콜을 통해 얻을 수 있는 잠재적 수익을 놓치게 만듭니다. 일부 발급사는 사용자에게 수익을 제공하기 시작했지만, 이는 일반적으로 자금을 자산 관리자에게 대출하는 것을 포함하여 추가적인 위험과 비용을 초래합니다.
2. 복잡성 및 비용 증가: 거래를 단순화하고 중개를 줄이려는 초기 의도와는 반대로, 이 방식은 결제 프로세스에 더 많은 단계와 중간 단계를 추가합니다. 현재 서비스 제공자는 카드 충전 시 1%-3%의 수수료를 부과하며, 이 비용은 카드 소지자가 직접 부담합니다.

3.2.2 비위탁 결제를 방해하는 요소

이러한 문제를 고려할 때, 질문이 생깁니다: 사용자는 왜 실시간으로 결제 거래를 서명할 수 없는가? 왜 미리 법정 화폐로 변환해야 하는가?

제공자:

1. 지연: 전통적인 결제 채널을 사용할 때 카드 발급사는 약 5초 이내에 결제를 확인해야 원활한 사용자 경험을 보장하고 잠재적인 보안 위험을 줄일 수 있습니다. 그러나 이더리움과 같은 L1에서는 이 시간 창이 거래를 패키징하기에도 부족하며, 최종 확인을 구현하는 것은 더더욱 어렵습니다.
2. 이중 지불: L2 또는 고성능 L1에서 실시간 승인이 기술적으로 가능하더라도 여전히 몇 가지 위험이 존재합니다. 예를 들어, 체인 재구성이나 네트워크 장애로 인해 거래가 철회될 수 있습니다. 롤업 시퀀서가 미리 확인한 거래는 우연히 또는 의도적으로 무시될 수 있습니다. 또한, 복잡한 공격자는 더 높은 Gas 비용을 지불하여 자신의 원래 거래를 덮어쓰고, 원래 거래가 최종 확인되기 전에 자산을 다른 주소로 이동할 수 있습니다.

전반적으로 비위탁 결제 시스템에서 결제 제공자나 발급사가 직면하는 가장 큰 위험은 예상대로 토큰을 받지 못하는 것입니다. 이 경우 제공자는 자신의 자금을 사용하여 손실을 보상해야 합니다.

공급자가 이중 지불로 인해 고통받는 모습

사용자:

1. Gas 비용: 암호화폐 결제 시스템에서 사용자가 직면하는 주요 도전 중 하나는 Gas 비용입니다. L1에서는 Gas 비용이 감당하기 어려울 정도로 높을 수 있으며, L2나 더 저렴한 L1에서도 Gas 비용이 고빈도, 저가치 거래(예: 일상 결제)에는 여전히 수용할 수 없을 수 있습니다.
2. 서명 및 관리: 현재 카드 결제는 암호화 거래 서명을 지원하지 않습니다. 대신 사용자는 모바일 장치나 하드웨어 지갑을 사용하여 각 거래를 수동으로 서명해야 하며, 이는 이상적이지 않습니다. 또한 모바일 장치에서 서명 및 키 관리는 매끄럽지 않고 안전하지 않습니다. 기업 고객도 일반적으로 더 세분화된 접근 제어를 기대합니다.

모든 이러한 문제를 해결할 수 있는 솔루션을 제공할 수 있을까요? 몇 가지 새로운 원시 개념의 도입과 함께, 대답은 긍정적입니다.

이 시리즈의 마지막 편에서는 이러한 도전을 극복하고 암호화폐 결제의 판도를 완전히 바꿀 수 있는 새로운 트렌드를 탐구할 것입니다.