미국 연방준비제도 금리 인하와 비트코인 상승장
지난 글(9월 16일)에서는 올해 주목해야 할 4가지 거시적 요소에 대해 간단히 이야기했으며, 그 중에는 미국 연준의 금리 인하 문제도 포함되어 있었습니다. 오늘(9월 18일, 한국 시간으로는 9월 19일 새벽 2시 30분) 미국의 금리 결정은 이번 주 전 세계의 주목을 받는 사건이 되었습니다. 시장이 2년 넘게 기다려온 미국 연준의 금리 인하 문제는 이번 주에 결론이 날 것으로 보입니다.
예측 플랫폼의 최신 베팅 데이터를 보면, 50bps 인하의 확률이 우세해 현재 57%를 차지하고 있으며, 25bps 인하의 확률은 43%로 줄어들었습니다. 현재 이 예측 풀의 베팅 금액은 4900만 달러를 초과했습니다. 아래 그림과 같습니다.
예측 데이터에 따르면 50bps 인하가 우세해 보이지만, 25bps 인하의 가능성도 여전히 43%입니다. 사실 이 두 데이터는 배당률 측면에서 큰 차이가 없으며, 여전히 불확실성이 존재합니다. 앞서 언급한 바와 같이 시장의 의견 차이는 여전히 큰 것 같습니다. 현재 상황을 보면 시장은 25bps 인하에 대한 기대를 강화했으며, 현재 가장 관심(우려)하는 것은 시장이 50bps 인하를 이미 반영했는지 여부일 것입니다.
어쨌든 이번 달에 25bps 인하가 이루어지든 50bps 인하가 이루어지든, 단기 금융 시장(암호화폐 시장 포함)에 큰 충격을 줄 가능성이 있습니다. 즉, 단기적인 변동성이 여전히 클 수 있으므로 가급적 많이 보고 적게 움직이는 것이 좋습니다. 최종 결과는 내일 새벽에나 알 수 있으며, 얼마나 많은 친구들이 밤을 새울지 궁금합니다.
개인적으로 말씀드리자면, 솔직히 저는 이러한 단기 시장 변화에 그리 관심이 없습니다. 장기적으로 보면 이러한 단기 변화는 중요하지 않기 때문입니다. 시야를 조금 더 넓게 가져간다면, 미국 연준이 향후 1~2년(어쩌면 2~3년) 내에 금리를 약 3.00%로 낮출 것으로 예상되며, 동시에 전 세계 대부분 국가의 통화도 함께 인하될 것입니다.
1. 미국 연준이 금리를 인하하는 이유는?
일반적으로 미국 경제가 둔화될 때, 미국 연준은 금리를 인하하여 기업과 소비자의 차입 비용을 낮추고 지출과 투자를 장려하여 미국 경제를 부양합니다. 즉, 사람들(기업 포함)은 더 많은 대출을 받을 수 있게 되고, 미국 연준은 돈을 찍어내며, 이 돈이 유통됩니다(동시에 새로운 통화 인플레이션을 초래할 수 있습니다).
여기서 우리는 2020년의 금리 인하를 간단히 되짚어볼 수 있습니다:
COVID-19 대유행 이전에 미국 연준의 금리는 1.5% - 1.75%의 상대적으로 역사적인 저점에 있었습니다. 그러나 COVID-19의 대폭발로 인해 미국 연준은 한 달 내에(2020년 3월) 두 번의 긴급 금리 인하를 단행했습니다:
첫 번째는 50bps (0.5%)
두 번째는 100bps (1%)
이로 인해 금리는 0%에서 0.25%로 낮아졌으며, 본질적으로 차입 비용이 극히 저렴해졌습니다. 차입 비용의 대폭 감소로 인해 유동성이 시장에 유입되었습니다.
당시 인플레이션이 즉시 급등하지는 않았지만, 유동성의 유입은 공급망 문제와 소비자 수요 증가를 초래하여 인플레이션은 결국 2021년에 급등했습니다. 이러한 상황에 대응하기 위해 미국 연준은 2022년부터 다시 일련의 금리 인상 조치를 취하여 현재 5.25% - 5.50% 구간으로 금리를 올렸습니다.
간단히 말해, 금리 인하와 인상은 서로 "극단의 반대"인 순환 게임일 뿐이며, 이러한 게임은 세계 경제의 방향을 결정하고 재난과 기회를 창출합니다(재난을 보면서도 기회를 적극적으로 생각하고 잡아야 합니다).
2. 미국 연준의 금리 인하가 암호화폐 시장에 미치는 영향
미국 연준의 금리 인하는 전 세계 금융 시장에 영향을 미치며, 이는 위험이 더 큰 암호화폐 시장도 포함됩니다.
2020년의 금리 인하는 암호화폐 산업의 빠른 성장의 주요 원동력이었습니다. 저렴한 유동성과 낮은 차입 비용이 투자자들을 위험이 더 큰 고성장 자산으로 유도했습니다. 그리고 2021년에는 암호화폐 시장이 새로운 대불황을 맞이했습니다. 아래 그림과 같습니다.
따라서 많은 분석가들은 2025년에 비트코인이 진정한 새로운 대세를 맞이할 것이라고 생각합니다.
하지만 현재의 거시적 환경을 보면, COVID-19와 같은 블랙 스완 사건의 직접적인 자극이 없기 때문에 이번 미국 연준의 금리 인하는 점진적이고 느리게 진행될 것으로 예상되며, 격렬하고 급격하지 않을 것입니다. 그래서 대부분의 사람들은 첫 번째 금리 인하가 25bps 또는 50bps가 될 것이라고 예측하고 있습니다.
이번 금리 인하에 대해 몇몇 기관 간에 의견 차이가 있는 것을 발견했습니다. 예를 들어:
JP모건은 50bps 인하를 예상하고 있습니다.
모건스탠리는 25bps 인하를 예상하고 있으며(2024년 말까지 총 75bps 인하될 가능성 있음)
뱅크오브아메리카는 25bps 인하를 예상하고 있습니다.
종합적으로 비교해보면, 2020년의 금리 인하와 올해의 금리 인하에는 몇 가지 차이가 있습니다:
첫째, 인플레이션 문제에 대한 우려입니다. 2020년 금리 인하는 주로 팬데믹의 폭발로 인한 것이었고, 올해의 금리 인하는 인플레이션이 핵심 문제입니다. 이 문제는 미국 연준이 구체적인 조치를 취할 때 더욱 신중하게 만들 것입니다.
둘째, 시작 금리에 대한 차이입니다. 2020년의 금리는 2% 미만이었고(두 번의 금리 인하 후 금리가 거의 0에 가까워졌습니다), 현재의 금리(5.25% - 5.50%)는 훨씬 높습니다.
셋째, 금리 인하 속도에 대한 차이입니다. 올해 시작되는 금리 인하는 점진적인 속도로 진행될 가능성이 높으며, 이는 2020년 팬데믹에 대응하기 위해 취한 급격한 금리 인하와는 다릅니다.
따라서 우리는 이번 금리 인하가 조금 더 긴 시간 관점에서 비트코인과 전체 암호화폐 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 생각하지만, 그 영향은 2020년의 금리 인하만큼 크지 않을 것입니다. 2020년의 금리 인하는 특별한 상황에서 발생한 것이며, 올해의 금리 인하는 대규모 불황을 직접적으로 촉발할 가능성이 낮습니다. 또한 금리 인하 외에도 암호화폐 시장은 지난 2년 동안 발전하면서 직면해야 할 몇 가지 문제(예: 대량의 새로운 프로젝트가 유동성을 더욱 희석할 수 있음)가 있습니다.
어쨌든 우리는 며칠 전 글에서 언급한 바와 같이 2025년의 암호화폐 시장은 여전히 기대할 만하며, 우리는 암호화폐 분야의 장기 발전에 대해 항상 낙관적인 태도를 유지할 것입니다. 손에 있는 파이를 잘 지키고 계속해서 인내심을 유지하면 됩니다.
3. 미국 연준의 금리 인하가 주식 시장에 미치는 영향
여기서 언급하는 주식 시장은 주로 미국 주식 시장을 의미하며, A주식 시장에 대해서는 잘 알지 못하고 무엇을 말해야 할지 모르겠습니다. 어쨌든 이론적으로는, 우리가 앞서 언급한 바와 같이 미국 연준이 금리를 인하하면 전 세계 대부분 국가의 통화도 함께 인하될 것이며, 여기에는 위안화도 포함됩니다. 이는 위안화에 대한 조작 공간을 제공할 것이며, 환율 압력이 줄어들기 때문에 A주식 시장에 얼마나 많은 기회를 제공할 수 있을지는 알 수 없습니다.
미국 주식 시장에 대해 이야기할 때, 우리는 지난 글(9월 16일)에서 언급한 문제를 생각해봐야 합니다: 일반적으로 경제 침체의 예상 하에 첫 번째 금리 인하는 하락세로 간주되는 것이 합리적입니다. 그러나 비침체 기간에는 첫 번째 금리 인하가 상승세로 간주될 수도 있습니다.
그렇다면 현재 미국 경제가 침체에 빠졌는지 여부는 어떻게 될까요?
S&P 500을 예로 들면, 역사적 데이터에 따르면 미국 경제가 침체에 빠지면 S&P 500 지수는 첫 번째 금리 인하 후 1년 내 평균 수익률이 -12%입니다(마이너스 12%). 경제 침체가 발생하지 않으면 S&P 500 지수는 첫 번째 금리 인하 후 1년 내 평균 수익률이 +13%입니다. 아래 그림과 같습니다.
하지만 이 문제의 핵심은 공식적인 금리 인하가 이루어진 몇 달 후에야 경제 침체가 발생했는지 여부를 알 수 있다는 것입니다.
현재 미국 경제가 실제로 침체에 빠졌는지에 대한 문제에 대해 시장은 여전히 논란이 있는 것 같습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 예측 플랫폼을 다시 살펴보니, 현재 2024년 경제 침체에 대한 베팅은 7%에 불과합니다. 아래 그림과 같습니다.
일반적으로 경제 침체는 미국 연준이 더 큰 폭의 금리 인하를 시행해야 할 필요가 있습니다. 역사적 데이터를 보면, 1960년 이후 시장이 200bps 금리 인하를 예상할 때마다 침체가 몇 달 내에 발생했습니다.
일부 분석가들은 2025년 경제 침체의 가능성이 훨씬 높다고 생각하며, 2026년 이전에 경제 침체의 가능성이 약 56%에 이를 것으로 예상하고 있습니다(한 걸음씩 나아가 보죠. 어쩌면 이러한 예측은 몇 달 후 완전히 달라질 수도 있습니다).
어쨌든 현재 단계에서 우리는 미국이 침체를 겪고 있다는 유효한 증거를 보지 못했습니다.
현재 미국 경제가 침체에 빠졌는지에 대한 문제에 대해 몇몇 기관의 의견을 살펴보겠습니다:
Capital Economics의 수석 시장 분석가 James Reilly는 이전의 완화 주기를 바탕으로 미국 연준이 대폭 금리를 인하할 것이라는 우리의 예상과 미국 경제가 침체에 빠지지 않을 것이라는 예상이 미국 주식 시장이 강력한 수익을 얻는 통계적 결과와 일치한다고 말했습니다.
씨티그룹의 글로벌 책임자 Dirk Willer는 경제가 하드 랜딩(미국 연준이 예상보다 더 큰 폭으로 금리를 인하해야 하는 상황)을 겪으면 많은 자금이 채권 시장으로 유입될 것이라고 말했습니다. 반면 소프트 랜딩일 경우 상황이 다소 불확실하다고 덧붙였습니다.
몬트리올 은행의 자산 관리 회사 수석 투자 책임자 Yung-Yu Ma는 미국의 경제 성장률이 여전히 대부분 국가보다 나은 편이라고 언급했습니다.
블랙록의 글로벌 자산 배분 투자 팀 책임자 Rick Rieder는 미국 경제가 둔화되고 있지만 여전히 상대적으로 양호한 상태에 있으며, 경제 침체는 아직 가까운 상황이 아니라고 밝혔습니다.
결론적으로, 미국 연준의 금리 인하는 암호화폐 시장, 주식 시장, 금과 은 등 다른 자산 클래스에 중요한 영향을 미칠 것입니다.
그렇다면 경제 침체 문제를 이해한 후, 다음 핵심 문제는 미국 연준이 경제 침체를 피할 수 있을지 여부로 바뀌는 것 같습니다.
만약 그렇다면 단기적으로 우리는 올해 4분기에 새로운 기회를 다시 볼 수 있을 것입니다. 그러나 이러한 기회의 확률이 얼마나 큰지, 지속될 수 있는 시간은 얼마나 되는지에 관계없이, 가장 중요한 것은 우리가 이전 글에서 계속 강조한 바와 같이 위험 관리와 포지션 관리를 잘하는 것입니다.
