8월 말 체인 상 데이터 분석: 큰 변동이 곧 올 것인가?

저자: 다링 지혜 연구소

현재 비트코인의 시장 투기 활동은 상대적으로 저조합니다. 최근 일정 기간 동안 투자자들은 미미한 마진 손익만을 잠글 수 있었고, 영구 스왑 시장도 다시 조용해졌습니다. 그러나 역사적으로 이러한 평온은 일시적이며, 종종 미래에 더 큰 변동성이 다가올 것임을 예고합니다.

요약

• 현재 비트코인 시장의 순자본 유입이 명백히 식어가고 있으며, 투자자들의 최근 손익도 매우 적습니다.
• 모든 손실은 거의 단기 보유자 집단에 의해 발생했습니다.
• 그러나 상당수의 단기 보유자들이 보유 기간이 155일을 초과하면서, 그들은 장기 보유자로 전환되었습니다.
• 영구 스왑 시장의 투기 활동이 다시 조용해졌으며, 투기자의 관심이나 강세장의 레버리지 모두가 식어가고 있습니다.

시장 유동성 분석

지난 몇 개월 동안 비트코인 시장의 순자본 유입이 둔화되기 시작했습니다. 이는 투자자들이 어느 정도 손익 분기점에 있는 상태임을 나타냅니다.

그러나 비트코인 시장의 자본 유입은 이렇게 평온하지 않았습니다. 지난 89%의 일수 동안 자본 유입량은 최근(약세장 제외)보다 많았습니다. 또한 유사한 피로기 이후에는 종종 시장 변동성이 크게 상승하는 경향이 있습니다.

그럼에도 불구하고 비트코인의 총 시가총액은 6190억 달러의 역사적 최고점에 있으며, 2022년 12월의 1.5만 달러 저점 이후 시장의 순자본 유입은 2170억 달러에 달했습니다.

그림 1: 비트코인 시장 총 시가총액 변화(백분율)

투자자의 평균 미실현 이익을 측정할 때 MVRV 비율은 매우 유용한 도구입니다.

지난 2주 동안 MVRV 비율은 1.72로, 기본적으로 역사적 평균과 동일합니다. 이 중요한 수준은 종종 거시적 강세장과 약세장 추세 사이의 전환점을 의미하며, 현재 약 51%의 거래일 동안 MVRV 값이 이 평균값을 초과하고 있습니다.

이는 투자자의 수익성이 기본적으로 균형 위치로 돌아왔음을 나타내며, ETF 출시 이후 시장의 흥분과 열정이 완전히 식었습니다.

그림 2: MVRV 표준 편차 구간

그 외에도, 우리가 수익을 측정하는 여러 지표 중 공급 비율이 반영하는 상황도 유사합니다.

MVRV 비율과 마찬가지로, 일련의 변동을 겪은 후 이 지표는 장기 평균으로 회복되었습니다. 이러한 상황은 2016년 말, 2019년 전체 변동 기간, 그리고 2021년 중반의 매도 기간에도 발생했습니다.

그림 3: 비트코인 수익 공급

판매자 위험 비율은 시장의 손익 균형도를 평가하는 또 다른 유용한 도구입니다. 우리는 이 지표를 다음과 같이 고려할 수 있습니다:

• 높은 값은 투자자가 비트코인을 판매할 때, 그들이 큰 이익을 실현하거나 큰 손실을 보게 됨을 의미합니다. 이때 시장 가격 변동이 심하며, 균형을 다시 찾아야 할 필요가 있습니다.
• 낮은 값은 투자자가 코인을 판매할 때, 기본적으로 손익이 없음을 의미합니다. 이 경우 현재 가격 범위 내의 "손익 잠재력"이 소진되었으며, 이는 일반적으로 시장이 전체적으로 조용함을 나타냅니다.

현재 판매자 위험 비율은 낮은 수준으로 떨어졌으며, 이는 대부분의 비트코인 거래 가격이 원래 매입 가격에 근접해 있음을 나타냅니다. 그럼에도 불구하고 미래의 큰 변동성이 여전히 다가올 수 있습니다.

그림 4: 판매자 위험 비율

단기 재무 압박 분석

투자자의 손익 상황을 깊이 연구하면, 그들의 순 실현 이익/손실이 감소하고 있음을 알 수 있습니다.

현재의 순 실현 이익/손실은 하루 1500만 달러이며, 3월에 코인 가격이 7.3만 달러로 정점을 찍었을 때 이 지표는 하루 36억 달러에 달했습니다. 주목할 점은 이 지표가 중립 수준으로 돌아갈 때, 종종 시장의 전환점을 의미하며, 예를 들어 강세장 추세가 다시 시작되거나 일반적인 약세로 전환될 수 있습니다.

그림 5: 실현된 순 손익(7일 이동 평균)

3월에 역사적 최고치를 기록한 후 몇 개월의 변동 횡보 가격 움직임 속에서 신규 투자자들의 신뢰가 시험대에 올랐습니다. 이 과정에서 많은 비트코인이 3-6개월의 보유 기간에 있었습니다.

역사적으로 3-6개월 보유된 이 비트코인은 종종 가격이 정점에 도달한 후에 고가에 매입되었지만, 이후 가격의 깊은 조정을 겪었습니다. 시장 변동성이 심함에도 불구하고 일부 신규 투자자들은 계속 보유하기로 결정했고, 그들은 결국 장기 보유자로 전환되었습니다. 반면 다른 사람들은 포지션을 청산하고 손실을 감수했습니다.

현재 3-6개월 보유된 비트코인은 유통 공급량의 12.5% 이상을 차지하며, 이 시장 구조는 2021년 중반 시장 매도 기간 및 2018년 약세장 기간과 유사합니다.

그림 6: 비트코인 정적 보유 구간(보유 기간 3-6개월)

다음으로 우리는 이 집단을 더 세분화하여, 3-6개월 동안 보유된 비트코인이 얼마나 되는지, 그 중 얼마나 많은 비트코인이 보유자의 손실로 인해 시장에 다시 돌아왔는지를 분석할 것입니다. 우리는 3-6개월 동안 보유된 비트코인의 총량을 직관적으로 보여주고, 그 중 얼마나 많은 것이 투자자의 손실로 인해 매도되었는지를 살펴보겠습니다.

우리는 7월 초 이후 대량의 투자자들이 손실을 보기 시작하면서 그들이 보유한 비트코인의 총량이 감소하고 있음을 관찰할 수 있습니다. 투자자들의 "항복" 규모는 과거 시장에서 큰 전환점이 있었던 시기와 유사합니다.

시간이 지남에 따라 이 기간 동안의 비트코인은 정적 보유에 가까워지고 있습니다. 이는 이들이 확고하게 투자자에 의해 보유되며, 더 나은 기회를 기다리고 있음을 의미합니다.

그림 7: 보유 기간 3-6개월 투자자 행동 분석

URPD 지표는 비트코인이 어떻게 정적 보유로 전환되는지를 평가하는 또 다른 도구로, 이 지표는 장기 보유자와 단기 보유자를 구분합니다. 여기서 우리는 48만 개 이상의 비트코인이 여전히 손실 상태에 있지만, 보유자의 확고한 결단 덕분에 정적 보유 상태로 전환되었음을 알 수 있습니다.

이는 또한 이러한 장기 보유된 비트코인이 현재 미실현 손실 상태에 있음을 의미합니다.

그림 8: 보유된 비트코인의 원가 분포

시장 변동성 분석

다음으로 우리는 영구 스왑 시장을 분석하여 시장의 투기 행동과 레버리지 수요를 해석할 것입니다.

전반적으로 3월 비트코인 가격이 역사적 최고치를 기록했을 때의 미친 시장에 비해 최근 강제 청산 사건이 현저히 감소했습니다. 이는 투기 수요가 감소했음을 나타내며, 현재 시장은 현물 거래가 절대적인 주류를 이루고 있습니다.

그림 9: 시간당 강제 청산 사건

월간 가격 변동과 순 청산량을 비교하면 이 두 요소 간의 강한 상관관계를 쉽게 확인할 수 있습니다. 이는 시장 변동성이 일반적으로 레버리지 포지션의 압박으로 인해 심화된다는 것을 설명합니다. 시장 변동성이 클 때 투자자들은 쉽게 "선을 넘고" 청산을 초래할 수 있습니다.

그림 10: 영구 시장의 정상적인 퇴출과 강제 청산

다음으로 우리는 가격과 순 청산량 변동률 간의 비율을 논의하여 투자자들이 레버리지에 대해 어떤 태도를 가지고 있는지를 이해할 것입니다.

우리는 이 지표가 2022년 2월 이후 최저 수준으로 떨어졌음을 발견했습니다. 이는 현재 투자자들이 높은 위험의 포지션을 감수하고 싶어하지 않음을 증명하며, 투기 충동이 완전히 식었음을 나타냅니다.

그림 11: 영구 시장에서 정상적인 퇴출과 강제 청산의 비율

유사한 현상이 더 넓은 디지털 자산 시장에서도 나타나고 있으며, 현재 많은 다른 디지털 자산의 자금 조달 금리가 중립으로 전환되었습니다. 이는 전체 시장의 투기 관심이 사라졌음을 나타내며, 따라서 현물 시장이 단기 내에 주도할 가능성이 높습니다.

그림 12: 바이낸스 주요 디지털 자산 자금 조달 금리 열지도

결론

현재 온체인 분야나 영구 선물 시장 모두 시장이 균형을 이루고 있습니다. 이는 거래의 손익이 줄어들고, 다양한 디지털 자산의 자금 조달 금리가 매우 낮아졌음을 나타냅니다. 이는 또한 시장 투자자들의 일반적인 거래와 투기 활동이 크게 감소했음을 의미합니다.

그 외에도 시장이 축적 단계로 접어들면서, 지난 5개월 이상 동안 질서 정연한 하락세를 이어왔습니다. 그러나 역사적 경험에 비추어 볼 때, 이러한 평온은 일시적이며, 그 안에는 미래의 격렬한 변동성을 예고하는 폭풍이 잠재해 있습니다.