4Alpha Research: 솔라나의 다음 새로운 내러티브를 잡다, PayFi를 한 문장으로 이해하기

4Alpha Research 연구원: Stitich, Cloris 자주 회의에 참석하는 친구들은 "PayFi"라는 단어에 익숙할 것입니다. 사실, 이것은 Solana Foundation 의장인 Lily Liu가 매번 회의에서 필수적으로 다루는 주제입니다. 본문은 "PayFi" 개념 및 관련 프로젝트에 대한 소개에 초점을 맞추어 독자들이 Solana의 최신 서사를 따라잡을 수 있도록 돕겠습니다.

PayFi란 무엇인가?

Lily Liu는 이렇게 말했습니다: "PayFi의 동기는 비트코인 결제의 초기 비전을 실현하는 것입니다. PayFi는 DeFi가 아니라, 화폐의 시간 가치 등을 중심으로 새로운 금융 원리를 창출하는 것입니다."

PayFi의 비전

Lily Liu가 언급한 비트코인 결제의 초기 비전은 단순한 "P2P 전자 금융 시스템"이 아니라 "프로그램 화폐, 개방형 금융 시스템, 디지털 자산 권리, 자가 관리 및 경제 주권"입니다. PayFi의 비전은 "개방형 금융 시스템 내에서 프로그래밍 가능한 화폐 시스템을 구축하여 사용자에게 경제적 주권과 자가 관리 능력을 제공하는 것"입니다.

프로그래밍 가능한 화폐는 전통적인 거래 결제에만 사용되는 것이 아니라, 미리 설정된 규칙에 따라 복잡한 금융 작업을 자동으로 실행할 수 있는 디지털 화폐를 의미합니다. 사실 스마트 계약과 DeFi는 프로그래밍 가능한 화폐의 일종의 응용입니다. 그러나 PayFi가 DeFi가 아님을 강조하는 이유는 DeFi가 여전히 금융 및 거래를 중심으로 한 제품을 구축하고 있는 반면, PayFi는 상품 및 서비스 중심의 제품을 구축하려고 하기 때문입니다. PayFi는 엄밀히 말하면 RWA 트랙에 속합니다.

화폐의 시간 가치

Lily Liu는 PayFi를 언급할 때 항상 세 가지 예를 들곤 합니다: "Buy Now Pay Never", "Creator Monetization" 및 "Account Receivable". 이 세 가지 예를 이해하면 PayFi를 더 잘 이해할 수 있습니다.

1) Buy Now Pay Never (사고 지불하지 않기)

대부분의 사람들은 Buy Now Pay Later (할부 결제)에 매우 익숙하지만, Buy Now Pay Never는 할부 결제와 거의 정반대입니다. 할부 결제는 신용 대출의 일종으로, 일정한 이자 비용을 감수하고 더 나은 현금 흐름을 얻는 것입니다. 반면 Buy Now Pay Never는 돈을 DeFi 제품에 예치하여 대출을 통해 이자를 발생시키고, 그 이자로 결제하는 방식으로 현금 흐름을 희생하는 것입니다.

예를 들어, 사용자가 5달러의 커피를 구매하면, 50달러를 대출 제품에 예치하여 잠금 상태로 두고, 이자가 충분히 5달러가 되었을 때 커피를 결제하고 잠금을 해제하여 사용자 계좌로 돌아오는 방식입니다. 이 모든 것은 자동 규칙에 따라 실행되어야 하며, 앞서 언급한 "프로그래밍 가능한 화폐"가 필요합니다.

2) Creator Monetization (창작자 수익화)

이 예시는 많은 창작자들이 현금 흐름의 어려움을 겪는 상황을 가정합니다. 창작 자체는 시간과 자금 투자가 필요하지만, 창작이 완료된 후 여러 가지 이유로 즉시 보상을 받지 못하는 경우가 많습니다. 따라서 창작자가 창작을 시작하고 보상을 받을 때까지 긴 시간이 걸리며, 이 기간 동안 현금 준비가 부족하면 계속 창작할 수 없게 되어 시간이 낭비됩니다.

Lily Liu의 구상에서 PayFi는 창작자가 이 문제를 해결할 수 있도록 도와줍니다. 예를 들어, 한 비디오의 수익이 1만 달러이고, 한 달 후에야 지급된다면, 창작자는 PayFi를 통해 이 수익을 즉시 9천 달러로 현금화할 수 있습니다. 일정한 수익을 희생하여 더 나은 현금 흐름을 얻는 것입니다.

3) Account Receivable (외상 매출금)

외상 매출금은 매우 전통적인 개념으로, 간단히 말해 고객이 회사에 빚진 돈입니다. 외상 매출금이 존재함에 따라 회사는 때때로 현금 흐름 문제에 직면하게 되며, 이를 해결하기 위해 많은 외상 매출금 금융 회사가 생겨났습니다. 기업의 외상 매출금을 담보로 대출하거나 직접 할인 판매하여 기업이 즉시 현금을 얻고, 안정적인 현금 흐름을 유지하며 성장할 수 있도록 합니다. 고객의 지급 속도에 제한받지 않게 됩니다. PayFi는 이 상황을 더욱 보편화하고 최적화하고자 합니다. 위의 서비스는 Web2에서 이미 존재하지만, 전체 자금 회전은 여전히 전통적인 결제 시스템에 의존하여 결제가 느립니다. 따라서 블록체인 방식을 통해 결제 속도를 높이고 이러한 공급망 금융 서비스를 보편화하여 문턱을 낮춘다면, 현실 세계의 자금 회전 속도를 높일 수 있습니다.

화폐의 시간 가치와 PayFi의 잠재력

사실 위의 세 가지 사례는 모두 하나의 점을 중심으로 전개됩니다: "화폐의 시간 가치"입니다. 즉, 기회 비용, 이자율 등의 요인으로 인해 현재의 화폐는 미래에 동일한 가치를 지닌 화폐보다 더 가치가 있습니다. PayFi가 하는 일은 사용자/고객이 화폐의 시간 가치를 최대한 활용하도록 돕는 것입니다. 예를 들어 Buy Now Pay Never는 화폐의 시간 가치를 활용한 결제 방식이며, 창작자 수익화와 외상 매출금은 화폐의 시간 가치를 통해 현재의 자금을 확보하는 방식입니다. 이는 Buy Now Pay Later와 더 가깝습니다.

전반적으로 PayFi는 새로운 개념이 아닙니다. 해결하고자 하는 문제는 전통 금융 시스템에서 이미 존재하며 해결책이 있는 문제입니다. 그러나 이는 PayFi가 가치가 없다는 것을 의미하지 않습니다. 전통적인 해결책은 여전히 충분히 좋지 않기 때문입니다.

기업 금융의 예를 들면, 외상 매출금은 기업 금융의 한 방법입니다. 실제 생산 과정에서 금융 기관의 관점에서 정책 규제와 자체 위험 관리 요구를 충족하기 위해 담보 평가 및 실행 프로세스를 단순화하기 어렵습니다. 이러한 기초 위에서 많은 중소기업은 복잡하고 번거로운 프로세스 때문에 금융을 받기 어려워하거나, 심지어 금융을 받기를 꺼려하여 화폐의 시간 가치를 충분히 활용하지 못하게 됩니다.

국경 간 결제의 경우, 시간의 화폐 가치는 더욱 뚜렷하게 나타납니다. 국경 간 결제는 오래된 금융 네트워크인 대리 은행, SWIFT 등에 더욱 의존하기 때문입니다. 그러나 그들은 자금을 서로 다른 국가 간에 실시간으로 이동할 수 없습니다. 점점 더 많은 고객 시스템 송금 회사가 그들에게 다음 날 결제 또는 당일 결제를 실현할 수 있습니다. 따라서 고객의 요구를 충족하고 일정한 실시간성을 제공하기 위해 이러한 금융 기관은 각국에 일정량의 금융 자본을 미리 보유해야 합니다(Orbiter가 서로 다른 다리 간에 크로스 체인하는 것처럼). 이것이 바로 사전 금융 계좌입니다. Arf의 연구에 따르면, 2022년 전 세계에서 4조 달러 이상이 사전 금융 계좌에 잠겨 있었으며, 이는 금융 기관에게는 막대한 화폐의 시간 가치 비용을 낭비하는 것입니다.

따라서 PayFi는 여전히 발굴할 수 있는 막대한 잠재 가치를 가지고 있습니다. 전기차가 여전히 자동차이지만 자동차 혁명을 완수한 것처럼, PayFi가 구식 기술과 시스템을 통해 사용자 경험을 혁신할 수 있는지 여부가 핵심 요소입니다.

PayFi 분야에서 주목할 만한 프로젝트는 무엇인가?

현재 "PayFi" 개념을 주도하는 프로젝트는 많지 않으며, PayFi는 여전히 매우 초기 개념입니다. 다음으로 PayFi 관련 프로젝트 몇 가지를 소개하여 독자들이 PayFi 트랙의 진행 상황을 더 잘 이해할 수 있도록 하겠습니다.

Huma

Huma는 현재 가장 인기 있는 PayFi 개념 프로토콜 중 하나로, 2024년 8월 16일 기준으로 플랫폼은 약 8억 9천만 달러의 결제 금융을 제공하고 있으며, 채무 불이행률은 0%입니다. Huma는 현재 V1과 V2 두 가지 버전이 있으며, V1은 기업과 개인을 위한 대출 프로토콜로, 사용자가 미래의 수익(RWA)을 담보로 대출할 수 있는 프로토콜입니다. Huma V2는 V1을 기반으로 외상 매출금 인수 기능이 추가되었습니다.

Huma에서는 현재 다양한 목적과 협력 파트너와 협력하는 여러 풀(pool)이 있지만, Huma는 블록체인 비전에서 기대하는 탈중앙화되고 문턱이 없으며 신원 제한이 없는 금융 제품과는 여전히 거리가 있습니다. 저자는 Huma에서 자금을 대출하거나 Huma에 자금을 제공하는 과정에서 진입점을 찾지 못하거나 KYC가 필요하고 일정한 사용 문턱이 있는 등의 장애물을 발견하여 실망했습니다.

Arf

Arf는 국경 간 결제 네트워크 프로젝트로, 허가된 금융 기관에 무담보, 단기, USDC 기반 운영 자금 신용 한도를 제공하여 이러한 기관이 추가 담보 없이 자금을 원활하게 국경 간 결제할 수 있도록 합니다.

예를 들어, Arf의 유럽 고객이 아프리카의 파트너에게 송금하고자 할 경우, 고객은 자금을 Arf의 현지 은행 계좌로 송금하기만 하면 Arf가 아프리카의 협력 통화로 USDC를 현지 법정 통화로 환전하여 당일 결제를 진행합니다. 거래가 완료된 후, Arf의 고객은 Wire, SWIFT 등의 방법으로 자금을 Arf의 계좌에 입금할 수 있으며, Arf는 즉시 이 예금을 USDC로 변환하여 자금을 언제든지 사용할 수 있도록 합니다. Arf는 2022년에 1,300만 달러의 시드 라운드 자금을 조달했으며, 현재까지 Arf의 서비스는 기업을 대상으로 하고 있습니다. 고객이 되기 위해서는 신청서를 작성해야 합니다. 올해 4월, Arf는 Huma와 합병한다고 발표했으며, 현재 Huma 플랫폼에서 약 9억 달러의 결제 금융 중 70%가 Arf에서 발생하고 있습니다. 두 회사의 결합은 Arf의 유동성 장점과 Huma의 플랫폼 장점을 충분히 활용할 수 있을 것입니다.

Credix Finance

Credix는 Solana 생태계의 B2B 신용 프로토콜로, 그 제품 논리는 Huma와 매우 유사합니다. Credix 플랫폼에는 특정 유형의 투자 풀(pool)이 있으며, KYC 인증을 받은 기관 투자자는 풀에 유동성을 추가하여 신용을 제공할 수 있습니다. 현재 Credix의 서비스는 주로 라틴 아메리카에 집중되어 있으며, 외상 매출금 팩토링 등이 포함됩니다.

Huma에 비해 Credix는 투자자에 대한 요구가 더 높고 지원하는 사업 범위도 더 좁습니다. 따라서 현재까지 Credix의 대출 금액은 Huma와 Arf에 비해 상대적으로 적습니다. 그 외에도 Credix는 기업을 위한 "Buy Now Pay Later" 서비스인 Credi Pay라는 기능을 출시했습니다.

NX Finance

마지막으로 소개할 것은 NX Finance입니다. NX는 Solana의 수익층 프로토콜로, 사용자에게 Solana 생태계 내에서 수익 자산의 레버리지 또는 포인트 농업 전략을 제공합니다. 해당 두 가지 유형의 전략은 NX Finance에서 각각 지렛대 전략(Fulcram strategy)과 금 채굴 전략(Gold mining strategy)이라고 불리며, 현재 NX Finance는 상대적으로 초기 단계에 있으며 플랫폼 TVL은 약 14M입니다.

지렛대 전략: 이 전략은 사용자가 우량 수익 자산에 레버리지를 제공할 수 있도록 허용합니다(현재 JLP를 지원). 대출자는 USDC를 예치하여 차입자가 지불하는 이자 수익을 얻습니다. 차입자는 전략이 지원하는 우량 자산(JLP)을 담보로 대출을 받으며, NX Finance는 대출의 일부를 사용하여 JLP를 구매하여 JLP의 보유량을 늘립니다. 즉, 차입자가 받는 것은 USDC가 아니라 레버리지를 적용한 JLP의 수익입니다. 엄밀히 말하면, NX Finance는 위의 프로젝트들과 다르며 PayFi 프로젝트가 아닙니다. 오히려 암호화폐 네이티브 대출 프로토콜에 가깝습니다. 그러나 더 넓은 관점에서 보면, 대출 프로토콜 자체가 화폐의 시간 가치를 충분히 활용하는 것이며, Buy Now Pay Never를 달성하는 데 필수적인 요소입니다. 궁극적으로 프로젝트가 PayFi인지 여부는 제공하는 서비스가 고객의 실제 생산 및 소비 요구와 관련이 있는지에 달려 있습니다. 단순히 돈을 벌기 위한 금융 레버리지에 그치지 않고, 이러한 실제 오프라인 요구를 연결하고 통합하기 위해서는 프로젝트 측에서 많은 작업이 필요합니다. 예를 들어 면허 신청 등이 있습니다.

결론

전반적으로 PayFi는 여전히 극히 초기 단계에 있으며, 많은 자칭 PayFi 프로젝트는 아직 출시되지 않았습니다. 그러나 현재로서는 PayFi가 RWA 트랙의 세부 방향 중 하나로, 주로 Web2의 외상 매출금 팩토링 및 국경 간 결제 두 가지 요구를 중심으로 반복되고 있습니다.

또한 비전에서의 "개방"에 대해 PayFi는 여전히 일정한 거리가 있습니다. 대부분의 제품이 출시된 프로젝트는 여전히 엄격한 KYC 및 사용자 지역 제한이 있습니다. 그럼에도 불구하고 Huma와 같은 일부 PayFi 프로젝트는 이미 데이터 축적이 이루어져 제품 수요의 존재를 나타내고 있습니다. 체인 상의 사용자와 거래소 사용자와 매우 먼 트랙으로서, PayFi가 화폐의 시간 가치 및 화폐의 다른 속성을 중심으로 더 많은 혁신적인 제품을 창출하고, 더 많은 실물 자산 범주를 수용하며, 실물 자산의 유동성을 개선할 수 있을지 여부는 투자자들이 장기적으로 주목할 만한 문제입니다.

Reference

https :// x . com / gizmothegizzer / status /1815787976225419745

https :// blog . huma . finance / payfi - the - new - frontier - of - rwa

https :// me d ium . com / hashkey - capital - insights / rwa - tokenize d - cre d it - pt -1- market - opportunities - for - on - chain - private - cre d it - tra d e - finance - 381076772e6 d