파괴와 재구성: 2025 암호 세계 전경 전망

저자: YBB Capital 연구원 Zeke

서론

명문 열풍을 시작으로, 첫 번째 암호화폐 대통령의 승리로 마무리되며 2024년이 곧 끝을 맞이합니다. 이 해 동안 Crypto는 매우 이례적인 "황소 시장"을 경험했으며, 알트코인은 부진한 성과를 보였고, Meme의 목소리가 가장 컸으며, 결국 모든 흐름은 BTC로 귀결되었습니다. 전반적으로 몇 가지 저점과 아쉬움이 있었지만, Crypto는 확실히 더 긍정적인 방향으로 나아가고 있습니다. 다가오는 2025년에는 주목할 만한 여러 방향이 있으며, 본문에서는 최근의 관점을 바탕으로 내년을 간략히 전망해 보겠습니다.

1. AI에 대하여

현재 단계에서, 체인 추상화 프로젝트는 개념상의 완벽함을 지나치게 추구함으로써 기술 구현 과정이 비정상적으로 복잡해져 결국 사용자 상호작용 경험에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. Intent 구조를 포함한 프로젝트의 구현 방식은 상대적으로 복잡하며, 중앙화(예: TG Bot), 구조화(온체인과 오프체인 전처리 결합), 분산형(예: Solver + Executor 등 구조) 등 다양한 설계가 존재합니다. 이러한 의도 프로젝트는 종종 몇 가지 공통적인 문제를 가지고 있습니다. 예를 들어, 사용자는 여전히 DeFi에 대해 상당한 이해가 필요하며, 의도의 표현은 명확하고 간단해야 합니다. 사용자들이 제기하는 복잡하고 모호한 의도에 대해 현재의 의도 프로젝트는 무력감을 드러내며, 구현 범위도 상당히 제한적입니다. 따라서 2023년 중반 Paradigm이 이 개념을 제안한 이후로, 이른바 의도 중심의 프로젝트는 항상 큰 소리만 내고 실질적인 성과는 미미했습니다. 새로운 사용자를 유도하고 사용자 조작의 진입 장벽을 낮추는 데는 큰 도움이 되지 않았습니다. 그러나 우리는 이더리움 2층의 발전 경로를 통해 두 가지의 수요가 여전히 절실하다는 것을 잘 알고 있습니다.

지난 몇 달간 Layer2의 발전 상황을 되돌아보면, OP Superchain을 대표로 하는 2층 동맹이 점차 성장하고 있으며, Zksync의 Elastic Chain, Arbitrum Orbit 또한 이 경로를 따라 자율 동맹을 형성할 것입니다. 이러한 동맹은 미래에 상호 운용 클러스터 등의 솔루션을 통해 내부의 직접적인 상호 통신을 실현하여 현재 이더리움 2층 생태계의 유동성 과도한 분산 및 상호 운용성 부족 문제를 완화할 수 있습니다. 수십 개의 체인 경쟁은 다수의 세력 간 경쟁으로 축소될 것입니다. 그러나 더 넓은 시각에서 볼 때, 암호화폐 시장이 점차 개선됨에 따라 Movement, Fuel 등 새로운 구조의 Layer2 프로젝트도 자사의 메인넷을 출시하여 희소한 알트코인 시장의 유동성을 확보하려고 경쟁하고 있습니다. 첫 번째 계층 이하의 프로젝트들은 여전히 분산화와 상호 운용성 부족이 심화되고 있으며, 서로 다른 구조 설계의 가상 머신은 지갑 플러그인조차 상호 통신이 되지 않는 경우가 발생할 수 있습니다. 새로운 사용자가 진입하기는커녕, 블록체인 일반 사용자에게는 전체 2층 생태계가 극히 복잡하게 느껴지며, 비금융 애플리케이션 체인의 발전도 이러한 상황에서 큰 저항을 받을 것입니다.

이더리움이 새로운 사용자를 유입하려면 생태계의 정렬이 가장 큰 전제 조건입니다. 사용자가 반쯤은 괴짜여야 입문할 수 있는 생태계는 결코 "대중 채택"을 맞이하지 못할 것입니다. 올해 솔라나와 톤의 역행 발전을 살펴보면, 사용자 진입 장벽을 낮추고 일관된, 더 웹2에 가까운 사용 경험을 제공하는 전략이 생태계 성장에 중요한 역할을 했다는 것이 분명합니다. 좀 더 직접적으로 말하자면, 이 두 생태계는 홍보 외에도 자산 발행의 난이도를 낮추고, 사용 시 체인에 대한 인식을 줄였습니다. 따라서 이더리움에게는 경험을 우선시하는 종합적인 솔루션이 필요하지만, 이더리움 핵심 개발자들의 일관된 개방적인 태도로 인해 강제적인 방식으로 전체 2층 생태계를 정렬할 수는 없습니다.

이 문제를 해결할 수 있는 솔루션은 AI 브라우저 프록시뿐이라고 생각합니다. ChatGPT가 등장한 초기부터 많은 사람들이 AI가 앱의 상호작용을 혁신할 것이라는 꿈을 꾸었습니다. 여러 앱을 가로질러 작업을 수행하고 종합적인 슈퍼 앱을 형성할 수 있을 것입니다. 여행이라는 비교적 일반적인 상황을 예로 들면, AI는 사용자의 여행 요구를 수신한 후, 사용자가 요청한 내용을 바탕으로 자동으로 항공권 예약, 맞춤형 여행 경로 설정, 식사 및 시간 등을 종합적으로 계획할 수 있습니다. 만약 이 AI가 장기 기억 능력을 갖춘다면, 사용자의 기억에 따라 더 적합한 계획을 세울 수 있습니다.

현재 구글은 Gemini로 구동되는 AI 브라우저 프록시인 Project Mariner를 출시할 예정입니다. 구글 실험실의 디렉터인 Jaclyn Konzelmann이 시연한 예시에서, Chrome 브라우저에 AI 프록시 확장을 설치하면 브라우저 오른쪽에 채팅 창이 나타납니다. 사용자는 프록시에게 "이 목록에 따라 식료품점에서 장바구니를 생성하라"는 작업을 지시할 수 있습니다. 그러면 AI 프록시는 자동으로 식료품 플랫폼으로 이동하여 상품을 장바구니에 추가하고 결제 화면으로 들어갑니다. 사용자가 확인한 후, 스스로 결제하게 됩니다(프록시는 결제 권한이 없습니다). 유사한 제품으로 OpenAI도 다음 달에 출시할 예정입니다.

흥미롭게도, 구글의 Project Mariner는 현재 선택된 테스트 사용자에게만 제공되지만, Crypto의 일부 프로젝트는 일반 사용자를 위해 유사한 프록시를 이미 경험해 보았습니다. 몇 시간의 사용 경험에 따르면, 현재 프록시는 복잡하고 모호한 의도의 구현 정확도가 60~70% 수준에 도달할 수 있으며(커서 조작 속도는 상대적으로 느림), 다양한 공체인 내 Dex의 토큰 거래 및 이더리움에서 2층으로의 자산 이동 등의 작업을 스스로 수행할 수 있습니다. 이 과정에서 제가 해야 할 일은 단지 의도를 알려주고 지갑 비밀번호를 입력하는 것입니다.

물론 이 기반은 여전히 중앙화 모델의 API를 호출해야 합니다. 그렇다면 Crypto와의 충돌은 무엇일까요? 저는 AI 브라우저 프록시가 더 나은 경험을 제공하는 의도 해결책이 되는 것 외에도 내년에 AI 지갑, 분산형 컴퓨팅, 분산형 데이터 프로젝트의 폭발을 촉진할 것이라고 생각합니다.

간단한 질문을 생각해 보세요. AI가 급속히 발전한 이 몇 년 동안, 왜 오늘날까지 Agent라는 훌륭한 구상이 실현되지 않았을까요? 사실 OpenAI의 발전 과정을 되돌아보면, 순수 언어 모델의 발전이 이미지 생성 등 모델의 발전보다 항상 더 빠른 것을 알 수 있습니다. 이는 인터넷 자체가 거대한 말뭉치로, 훈련에 사용할 수 있는 무한한 텍스트 자료를 제공하기 때문입니다. 언어 모델 발전을 제한하는 것은 주로 컴퓨팅 파워와 에너지입니다. 반면, 프록시는 대량의 인공 표기 및 피드백이 필요하며, 추론 과정이 비쌉니다. Crypto는 인센티브를 통해 노동력을 확보할 수 있는 능력을 자연스럽게 가지고 있습니다. 이 경제 시스템에서 상위 사용자는 분산화된 방식으로 대량의 표기 데이터 및 피드백을 제공하여 Token을 얻을 수 있으며, 하위 사용자는 분산형 컴퓨팅 및 데이터 프로젝트를 통합하여 훈련이 완료된 후 SDK 방식으로 지갑 및 DeFi 프로젝트와 통합하여 진정한 의미의 AI 지갑을 실현할 수 있습니다. 최종적으로 폐쇄 루프를 형성할 수 있습니다. 다른 AI 프록시에 대한 아이디어도 이와 유사하게 발전할 수 있습니다. 왜냐하면 Web3에 적합한 모든 AI 프록시는 "성장"하기 위해 컴퓨팅 파워, 표기 및 피드백이 필요하기 때문입니다.

2. 스테이블코인

스테이블코인은 항상 치열한 경쟁의 장이며, Crypto에서 진입 장벽이 매우 높은 분야입니다. 그 응용 가치는 현재 업계 외부에서도 널리 인정받고 있습니다. 예를 들어, 올해 전통 금융 분야에서도 몇몇 대기업이 스테이블코인 시장에 진출했으며, 여기에는 PayPal이 출시한 PYUSD, 블랙록과 Ethena가 협력한 USDb, VanEck이 출시한 AUSD(아르헨티나, 동남아시아 등 지역을 위한 서비스)가 포함됩니다.

Tether와 Circle이 이 분야에서의 지배력을 지속적으로 강화함에 따라, 스테이블코인 발행자의 신규 진입자는 점차 두 가지 유형으로 분화되고 있습니다. 첫째, 법정화폐 스테이블코인 발행자는 남미를 중심으로 한 신흥 시장 및 특정 응용 시나리오로 눈을 돌리고 있으며, 알고리즘 스테이블코인은 현재 일반적으로 저위험 금융 상품을 기반 자산으로 하는 스테이블코인으로 전환되고 있습니다. 예를 들어, 이전 기사에서 언급한 Ethena와 Usual이 있습니다. 추세적으로 내년에는 더 많은 Delta 중립 스테이블코인이 Cex에서의 공매도 유동성을 경쟁하게 될 것이며, 헤지 자산은 BTC, ETH에서 점차 위험이 더 높고 유동성이 낮은 공체인 토큰으로 확대되어 남아 있는 하향 시장을 경쟁하게 될 것입니다. Usual과 같은 중단기 미국 국채를 기반으로 한 스테이블코인은 프로토콜 토큰 및 수익 방식에서 혁신을 이루는 데 더 중점을 두고 있으며, RWA 자산의 유형에서 중단기 국채보다 더 나은 선택은 없다고 생각합니다. 그러나 Cex에서의 제한된 유동성에 비해 이러한 스테이블코인의 경쟁은 더 적고, 상한 공간이 더 큽니다.

전반적으로 스테이블코인의 발전은 점차 더 안정적인 기반 자산과 거버넌스의 분산화를 추구하는 방향으로 나아가고 있습니다. 그러나 저는 내년에 완전히 분산화되고 비과도한 스테이블코인 프로토콜이 등장하기를 더 희망합니다.

3. 결제

각국의 스테이블코인이 규제화되고 채택이 가속화됨에 따라, 스테이블코인의 하류 결제 분야도 새로운 경쟁의 초점이 될 것입니다. Solana 및 Move와 같은 높은 TPS와 낮은 Gas를 가진 이종 공체인은 결제 애플리케이션의 주요 기반 시설이 될 것입니다. 전통적인 결제는 현재 매우 성숙하고 내적 경쟁이 치열한 적색 해 시장입니다. 블록체인이 제공할 수 있는 혁신은 무엇일까요? 첫째, 비교적 간단하고 자주 언급되는 두 가지가 있습니다. 하나는 국경 간 결제를 최적화하고, 사전 자금 조달 요구를 없애며, 국경 간 송금이 더 빠르고 저렴하며 쉽게 이루어지도록 하여 전통 시스템에서 수조 달러에 달하는 사전 자금 문제를 해결하는 것입니다. 둘째는 신흥 시장을 위한 서비스입니다. 이 점은 이전 기사에서도 언급했듯이, 아시아, 아프리카, 라틴 아메리카 등 지역에서 스테이블코인의 응용 가치는 이미 입증되었습니다. 강력한 금융 포용성 덕분에 제3세계 국가의 주민들은 정부의 불안정으로 인한 통화 고인플레이션에 효과적으로 대응할 수 있으며, 스테이블코인을 통해 글로벌 금융 활동에 참여하고 세계 최전선의 가상 서비스 구독을 이용할 수 있습니다.

Solana 재단의 매니저인 Lily Liu는 제7회 EthCC 회의에서 "PayFi"라는 개념을 제안했습니다. 이는 블록체인과 결제를 결합한 더 많은 상상을 제공합니다. 이 개념의 두 가지 핵심은 즉시 결제, 즉 T+0 결제입니다. PayFi는 당일 결제를 실현할 수 있으며, 심지어 하루에 여러 번 결제를 할 수 있습니다. 이 과정에서 전통 금융 시스템이 지연되고 복잡해지는 문제는 제거되어 자금 흐름 속도가 크게 향상됩니다. 둘째는 선구매 후지불(BNPL)입니다. 예를 들어, 사용자가 대출 상품에 50달러를 예치하고 5달러짜리 커피를 구매합니다. 누적 이자가 5달러에 도달하면, 해당 이자는 커피 비용을 지불하는 데 사용되며, 자금은 잠금 해제되어 사용자의 계좌로 반환됩니다.

이로 인해 연장할 수 있는 아이디어는 많습니다. 예를 들어, 사용 시나리오에서 신흥 프로젝트의 자금 조달 요구는 PayFi를 통해 블록체인에서 더 안전하고 투명한 출입을 형성할 수 있으며, 여행 중의 통화 환전은 더 이상 다양한 실체 금융 기관에 의존할 필요가 없고, 지불 및 수금 시간의 자유로운 제어(지연 수금으로 이자 획득, 조기 지불로 할인 획득)가 가능합니다. 수익 방식도 더욱 다양해질 것입니다. 위에서 언급한 대출 상품에 스테이블코인을 예치하여 이자를 얻는 것 외에도, 개인적으로 스테이블코인의 종류도 자유롭게 변환할 수 있어야 한다고 생각합니다. 미래에는 신흥 스테이블코인이 대량으로 등장함에 따라, 사용자는 개인의 위험 감수 능력에 따라 언제든지 가장 적합한 스테이블코인 유형을 선택할 수 있으며, 이를 통해 스테이블코인 프로토콜 토큰과 더 높은 스테이블코인 이자를 동시에 얻을 수 있습니다. DeFi에게 만약 이 결제 시스템이 주류가 된다면, 그 성장 공간은 상상할 수 없을 만큼 거대할 것입니다.

4. Dex

우리는 첫 번째 섹션에서 Layer2의 분산화 및 상호 운용성 부족 문제를 언급했습니다. 이러한 발전 경로에는 또 다른 문제가 존재하는데, 그것은 블록 공간의 과잉입니다. Infra의 발전은 Dapp의 발전을 훨씬 초과하고 있습니다. 이 문제는 많은 롱테일 체인이 몇 년 내에 자연스럽게 퇴출되는 원인이 될 것이며, DA 가격 책정 실패로 Layer2에서 긍정적인 피드백을 받지 못하는 이더리움에게도 매우 골치 아픈 문제입니다.

이번 역행 성장의 공체인은 기본적으로 강력한 커뮤니티, 생태계, 홍보의 이점을 의존하고 있으며, 이러한 이점을 자산 발행 플랫폼에 공급하여 전체 TVL의 급속한 성장을 이루었습니다. 따라서 모든 Layer2가 이러한 주목 경제를 복제할 수 있는 것은 아니며, 슈퍼 애플리케이션의 부족은 여전히 내년에 직면해야 할 현실 문제입니다. 흐름을 따라가면, 우리가 앞서 언급한 AI Agent의 관련 수요가 하나의 출구가 될 수 있습니다. 단기적으로도 비교적 뚜렷한 추세는 체인 상의 주문서 Dex, 프라이버시, 결제 관련 스택, 의사 결정 도구 등이 있습니다.

저는 체인 상의 주문서 Dex가 다음 세대 Dex의 주류가 될 것이라고 개인적으로 생각합니다. 결국 AMM의 발전을 보면 기술 경로의 복잡성이 계속 증가하고 있지만, 효율성은 점점 제한되고 있습니다. 이는 우리가 Uni 관련 기사에서 언급한 바입니다. 그러나 2층에게는 성능과 Gas의 한계가 여전히 뚜렷하며, 매칭 알고리즘의 개선 및 Gas 솔루션의 혁신이 주요 도전 과제가 될 것입니다.

5. 자산 발행은 여전히 주제

2023년부터 오늘까지, 즉 명문에서 현재의 AI Meme 플랫폼까지 자산 발행의 방식은 지난 한 해의 핫 이슈였습니다. 이 시간 범위를 조금 더 늘리면, 사실 ICO 시대부터 지금까지 자산 발행은 암호화폐 세계의 유일한 주제라고 할 수 있습니다. 단지 외부의 포장과 발행의 진입 장벽이 변화하고 있을 뿐입니다. 좋은 방향으로 보면, 사용자의 게임 수요가 Infra 및 DeFi의 초과 발전을 촉진했으며, 이 기술이 세상에 알려지고 인정받으면서 블록체인은 주류에 진입하고 현실에 통합될 수 있었습니다. 나쁜 방향으로 보면, 이 게임은 더욱 순수하고 터무니없게 변해가고 있으며, 자산 발행의 난이도가 낮아진다는 것은 이 어두운 숲이 더욱 위험해진다는 것을 의미합니다. 이제는 단지 몇 번의 클릭과 몇 마디의 문구로 거대한 제로섬 게임이 시작됩니다. 우리는 왜 이를 더 긍정적인 방향으로 이끌지 않을까요? 게임을 통해 산업의 발전을 촉진합시다.

예를 들어, 현재의 일부 AI Meme도 초기 버전의 허튼소리 AI Agent가 아닌 실용적인 Agent로 발전하기 시작했습니다. 최근 유행하는 DeSci는 "연구판 ICO"라고 불릴 수 있으며, 현재의 핵심은 Meme에 의해 구동되고 있지만, 장기적으로 블록체인의 다양한 이점을 결합하여 전통적인 연구를 더 투명하고, 쉽게 전파되고, 자금을 조달하고, 소통할 수 있도록 촉진할 수 있습니다. 그러나 최종적으로 실현 가능성과 진화 방식은 여전히 물음표로 남아 있습니다.

사실 DeSci와 유사한 아이디어는 GameFi에 관한 기사에서도 언급한 바 있습니다. 예를 들어, 독립 게임 자금 및 인력 부족의 상황에서 블록체인을 통해 독립 게임 발전을 효과적으로 촉진할 수 있는 방법입니다. 블록체인 자금 조달의 문제는 자산 발행의 진입 장벽이 지나치게 낮고, 제한이 적으며, 자금 조달 능력이 지나치게 강하다는 것입니다(체인에의 진입 장벽이 극히 낮기 때문입니다). 자금을 사용하는 규칙을 통해 프로젝트 측이 진정으로 가치 있는 것을 지속적으로 창출하도록 강제하는 것도 우리가 생각해야 할 핵심입니다.

게임 참여자가 게임을 하고, 건설자가 나아가는 것은 블록체인이 지속적으로 발전할 수 있는 전제 조건입니다. 내년에는 더 많은 버전의 "ICO"를 보게 될지도 모르지만, 저는 이 게임의 잔치에서 다음 "DeFi 여름"을 추진할 수 있기를 희망합니다.