RWA—디파이 세계의 새로운 물결

서론

블록체인 기술은 파괴적인 기술로 여겨지지만, 전기차, ChatGPT 또는 메타버스와 같은 신흥 기술처럼 뚜렷한 소비자 인터페이스를 가지고 있지 않기 때문에 그 혁신성을 표면적으로 인식하기 어렵습니다. 그러나 블록체인이 독특한 이유는 가치의 이전과 통화 영역에 진입하기 때문입니다.

블록체인 기술은 풍부한 응용 사례를 가지고 있으며, 현재 DeFi, GameFi, SocialFi 등 다양한 분야에서 널리 사용되고 있습니다. 블록체인 기술의 성공적인 응용은 10억 명 이상의 최종 사용자를 확보할 것이며, 이들 사용자는 자신이 이 기술을 사용하고 있다는 사실조차 인식하지 못할 것입니다. 디지털 자산의 토큰화는 CBDC, 스테이블코인 및 실제 자산의 토큰화를 포함하여 수십 조 달러 규모의 시장을 촉진할 것입니다. 이는 개인 정보 보호 솔루션, 크로스체인 기술 및 법률 스마트 계약 등 법률 및 기술 혁신을 촉발할 것입니다.

RWA 탄생의 이유

전통 금융 시장의 무위험 이자율 상승과 DeFi의 투자 수익률 하락으로 인해 투자자들이 미국 채권 시장으로 몰려들기 시작했습니다. 시장 규모를 재확대하고 사용자에게 지속 가능하고 안정적인 수익을 제공하기 위해 DeFi 프로토콜은 실제 세계 자산(RWA)을 담보 출처 또는 새로운 투자 기회로 도입하고 있습니다. 이러한 변화는 DeFi가 더 이상 디지털 자산에 국한되지 않고 현실 세계 자산도 포함하게 됨을 의미합니다. 이 조치는 DeFi와 전통 금융 간의 상호 융합을 더욱 촉진하고 투자자에게 더 다양한 선택지를 제공합니다.

전통 금융 대기업들도 RWA에 적극적으로 투자하고 있으며, 골드만삭스는 전통 자산을 토큰화하기 위해 GS Dap을 출시했고, 지멘스는 RWA를 활용하여 6천만 달러의 채권을 발행했습니다. 씨티는 발표한 보고서 《Money, Tokens, and Games》에서 RWA가 블록체인 산업을 수십 조 달러 규모로 이끌 강력한 무기가 될 것이라고 언급했습니다. 거의 모든 가치로 표현할 수 있는 자산이 토큰화될 수 있으며, 2030년까지 RWA의 규모가 4조 달러에 이를 것으로 낙관적으로 예상하고 있습니다.

RWA는 현실 세계의 실물 자산을 체인 상 금융 생태계에 도입하여 부동산, 상품, 예술품 등 다양한 실제 자산을 포함하게 하여 블록체인에서 표현 가능한 자산으로 만들고, 이러한 디지털 자산을 담보로 하여 체인 상 신용을 발행합니다. 또한, 실물 자산을 담보로 사용함으로써 체인 상 신용 시장은 더욱 안정적이 되며, 다른 암호화폐의 대출 형태에 비해 리스크에 대한 저항력이 더 강해집니다.

전통 고정 자산 시장 개요

현재 전 세계 부의 상당 부분이 현금화하기 어려운 비유동 자산에 묶여 있습니다. 1997년 미국에서 실시된 조사에 따르면, 모든 납세자가 보유한 자산 중 약 5,646개의 자산의 순자산 가치가 60만 달러에서 100만 달러 사이에 있으며, 이들 자산은 비유동 자산 범주에 속합니다. 같은 조건에서 비유동 자산은 일반적으로 할인된 가격으로 거래되며, 높은 재고, 높은 유동성 비율, 낮은 거래량 및 불완전한 가치 평가 등의 특징을 가지고 있습니다.

비유동 자산은 주로 부동산(예: 주택 순자산), 자연 자원, 토지, 원자재, 공공 인프라(예: 광산 및 항구), 예술품, 인프라 프로젝트, 사모펀드 등을 포함합니다. 또한, 투자 규모의 제한으로 인해 상장 주식, 헤지펀드, 인프라 프로젝트, 원자재 및 기타 대체 투자 도구, 개인 신용 등과 같은 자산 범주에 접근할 수 있는 부유한 투자자와 기관은 제한적입니다. 2030년까지 전 세계 비유동 자산의 토큰화 총 규모는 16조 달러에 이를 것으로 예상됩니다.

데이터 출처: BCG 분석: '암호화 겨울'에서의 체인 상 자산 토큰화의 관련성

자산 유동성 부족의 주요 원인은 다음과 같습니다:

1. 일반 투자자에게 자산 규모가 크기 때문에(25만 달러에서 500만 달러 사이) 감당할 수 있는 능력이 제한적입니다. 이는 자산 유형에 따라 다릅니다(예: 부동산, 채권, 헤지펀드 등).

2. 고정 효용을 분할할 수 없습니다(예: 100명의 투자자가 한 주택을 공동 소유).

3. 자산 관리 전문 지식 부족, 소매/고액 자산 개인 투자자에 대한 정보 부족(예: 가축, 농장, 대체 투자 등 자산).

4. 진입 조건이 엄격합니다.

5. 규제 제한이 있습니다.

6. 접근 경로가 복잡합니다(예: KYC 및 결제가 여러 플랫폼에 분산되어 있어 단일 고객 인터페이스가 없음).

7. 이러한 자산의 유동성을 해제할 수 있는 기존의 확장 가능한 기술 솔루션이 부족합니다.

RWA를 암호화 세계에 도입하는 동기

미국 채권 이자율 상승과 DeFi 수익률 하락으로 인해 기관들은 더 낮은 리스크의 고수익 제품을 찾기 시작했습니다. 토큰의 변동성, 기술 보안 등의 영향을 받기 쉬운 DeFi는 더 이상 투자자들의 첫 번째 선택이 아닙니다. 현재 현실 세계 자산을 암호화 세계에 도입하는 주요 동기 중 하나는 현실 세계 자산이 암호화 시장에 안정적인 무위험 수익을 제공할 수 있다는 점입니다. DeFi 프로토콜은 RWA 프로젝트를 통해 기본 자산의 생익 가치를 포착하고 있으며, 이는 본질적으로 달러 기반 자산 범주를 구축하는 것으로, 기본 자산은 실제 수익률을 가지고 있으며, 그 논리는 LSD가 ETH 기반의 생익 자산을 구축하는 것과 기본적으로 일치합니다.

또한, 대부분의 성숙한 RWA 프로젝트는 현재 DeFi 프로토콜의 현실 세계 자산에 대한 일방적인 수요를 기반으로 구축되고 있습니다. 이러한 수요는 여러 측면에서 발생합니다.

1. 자산 관리 수요

전통적인 체인 상 수익은 주로 스테이킹, 거래 및 대출 활동에서 발생합니다. 그러나 암호화 시장이 침체기에 접어들면서 체인 상 활동의 비활성화는 체인 상 수익률의 하락으로 이어졌습니다. 현재 미국 국채가 높은 수익률을 보이는 상황에서 일부 전통 DeFi 프로토콜은 미국 국채를 점진적으로 도입하기 시작했습니다. 이는 금고 자산의 안전성을 보장하면서 안정적인 수익을 얻는 데 도움이 됩니다.

2. 투자 포트폴리오 다각화

시장이 극단적인 변동성을 보일 때, 암호화 원주율 자산의 높은 변동성과 높은 상관관계는 자산의 불일치 및 청산을 초래하기 쉽습니다. 체인 상 암호화 원주율 자산과 상관관계가 낮고 안정적인 RWA 자산을 도입하면 이러한 문제를 효과적으로 완화할 수 있으며, 투자자들은 다각화된 자산 배치를 통해 보다 견고하고 효율적인 투자 포트폴리오를 구축할 수 있습니다.

3. 새로운 자산 범주 도입

RWA를 기반으로 DeFi 레고를 결합하면 RWA 자산의 잠재력을 더욱 발휘할 수 있습니다.

RWA의 장점과 단점

RWA는 고정 자산 유동성 부족의 단점을 개선할 수 있는 기회를 제공합니다. RWA는 투자자와 투자 기회 간의 엔드 투 엔드 프로세스를 재조정하는 데 도움이 되며, 투자자가 투자 완료 후 이차 시장 기회를 발견하는 데 유리합니다.

데이터 출처: BCG 분석: '암호화 겨울'에서의 체인 상 자산 토큰화의 관련성

RWA의 장점

RWA는 금융 자산에 많은 이점을 제공하며, 이러한 이점은 주로 청산, 결제, 수탁 및 자산 서비스의 효율성 향상에 나타납니다.

1. 유동성 증가

RWA는 고가치 비유동 자산의 유동성을 높입니다. 자산 소유권의 분할을 가능하게 하여 거래, 소유권 이전 및 기록 업데이트를 더 쉽게 만듭니다. 이는 투자 장벽을 낮출 뿐만 아니라, 자산의 일부만 판매하거나 담보로 제공하면서 나머지를 보유하여 가치 상승과 수익을 얻는 개인화된 자산 수요를 충족할 수 있습니다. 토큰화는 투자자에게 분산화된 방식으로 글로벌 우량 자산에 투자할 기회를 제공합니다.

2. 운영 효율성 향상

분배 과정은 블록체인에서 공개적으로 투명하여 중개 기관을 제거하고, 인터넷에 연결된 모든 개인이 쉽게 소유할 수 있게 합니다.

3. 장벽 감소

RWA는 개인이 이전에 기관 고객이나 고액 자산 투자자에게만 개방된 자산에 접근할 수 있도록 도와줍니다.

4. 잠재 사용자 집단

RWA를 수용하는 사람들은 일반적으로 더 젊고 기술에 더 관심이 많으며 다양한 배경을 가지고 있어 전통 금융 기관의 잠재 고객이 될 수 있습니다.

5. 자금 조달 장벽 감소

토큰화는 중소기업 및 기타 자금 조달이 어려운 자산에 새로운 자금 조달 경로를 열어줍니다.

6. 운영 효율성 향상

스마트 계약은 발행, 거래 및 후속 프로세스를 더욱 효율적이고 신속하게 만들어 각 당사자 간의 커뮤니케이션 비용을 줄입니다.

7. 금융 제품 혁신 촉진

RWA 자산의 조합 가능성은 금융 제품 혁신을 촉진하여 현실 세계 자산, 금융 자산 및 디지털 자산의 혼합과 조합을 허용합니다. 자산 및 자산 관리 회사는 더 다양하고 유연한 투자 포트폴리오를 생성할 수 있습니다.

8. 신뢰도 최소화 및 투명도 극대화

RWA는 스마트 계약의 자동 실행 및 거래 기록을 통해 거래 상대방에 대한 신뢰 의존도를 줄입니다.

9. 블록체인 기술의 효율성과 안전성

RWA는 블록체인 기술을 통해 더 견고한 리스크 관리와 명확한 소유권을 제공합니다.

RWA의 단점

1. 증가하는 규제 검토, 지역 차이 및 관련 거버넌스 불확실성은 토큰화의 국경 간 확장 경로를 연장할 수 있습니다: 여러 주요 시장의 규제 차이는 운영 모델을 여러 번 수정하거나 조정해야 하며, 이는 확장 경로를 연장합니다.

2. 새로운 제품 투자자의 인식 및 채택률을 높이기 위한 조정된 계획이 부족합니다.

3. RWA와 관련된 기술이 아직 성숙하지 않았습니다: DLT 리스크, 플랫폼 리스크, 스마트 계약의 코드 오류, 사이버 보안 등으로 인한 문제는 여전히 빈번하게 발생합니다.

4. 투자자들이 RWA를 수용하는 정도가 여전히 낮습니다: 자산 토큰화에 대한 수요는 여전히 증가하고 있지만, 일부 투자자들 사이에서는 이러한 수요가 여전히 충분히 강하지 않습니다.

RWA 자산의 체인 상 경로

Binance Research의 보고서에 따르면, RWA의 구현 프로세스는 세 가지 단계로 나뉩니다: (1) 체인 외 포장; (2) 정보 브리징; (3) RWA 프로토콜 수요 및 공급.

출처: https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s

체인 외 포장(Off-Chain Formalization)

현실 세계 자산을 DeFi에 도입하기 위해서는 먼저 이러한 자산을 체인 외에서 포장하여 디지털화, 금융화 및 규정 준수를 통해 자산의 가치, 소유권 및 자산 권리의 법적 보장 등을 명확히 해야 합니다.

이 과정에서는 다음의 핵심 사항을 명확히 해야 합니다:

경제 가치의 표현: 자산의 경제 가치는 여러 가지 방법으로 표현될 수 있습니다.

소유권 및 소유권의 합법성: 자산의 소유권은 계약서, 담보, 어음 또는 기타 법적 형태를 통해 명확히 정의되어야 합니다.

법적 지원: 자산 소유권 또는 권리 변경과 관련된 경우, 명확한 법적 절차가 필요합니다.

데이터 상장(Information Bridging)

이 과정에는 다음이 포함됩니다:

토큰화: 체인 외 포장된 정보가 디지털화된 후, 이를 체인에 올리고 디지털 토큰의 메타데이터를 사용하여 표현합니다. 이러한 메타데이터는 모든 사람에게 공개되며, 블록체인을 통해 접근할 수 있어 자산의 경제 가치와 소유권의 완전한 투명성을 실현합니다. 다양한 종류의 자산은 서로 다른 DeFi 프로토콜 표준에 대응할 수 있습니다.

규제 기술/증권화: 규제를 받아야 하거나 증권으로 간주되는 자산은 합법적이고 규정 준수 방식으로 DeFi에 도입될 수 있습니다.

오라클: 현실 세계 자산의 가치를 정확하게 반영하기 위해 외부 데이터를 참조해야 합니다. 그러나 블록체인은 외부 데이터를 직접 가져올 수 없기 때문에, 오라클이 체인 상 데이터와 현실 세계 정보를 연결하여 DeFi 프로토콜에 체인 외 자산 가치 등의 데이터를 제공합니다.

RWA 프로토콜의 수요 및 공급(RWA Protocol Demand and Supply)

RWA 프로토콜은 현실 세계 자산의 토큰화 전체 프로세스를 촉진하며, 공급과 수요를 결합합니다. 공급 측면에서 DeFi 프로토콜은 RWA의 형성을 감독하고, 수요 측면에서 DeFi 프로토콜은 투자자들의 RWA에 대한 수요를 촉진합니다.

결론

암호화폐 분야는 현실 세계의 실제 가치를 충분히 보여주지 못한 것으로 인해 논란이 많습니다. 그러나 RWA의 출현은 이러한 상황을 변화시켰으며, 전통 금융 대기업과 기업들이 RWA가 현실 자산의 유동성을 높이는 잠재적 이점을 보았기 때문에 주목하고 있습니다. 특히 현실 자산과 블록체인 기술이 연결되면 투자자에게 더 다양한 투자 선택지를 제공할 수 있습니다. 단기적으로 RWA의 현재 참여자와 청중은 주로 기관과 기업에 집중되어 있으며, 일반 투자자들은 적절한 진입점을 찾지 못하고 있습니다. 장기적으로 RWA는 전통 금융과 암호화 금융을 연결하는 광범위한 전망을 제공하며, 혁신의 공간이 가득 차 있습니다. 금융 혁신으로서 우리는 RWA의 발전을 면밀히 주시하고 관련 리스크에 경각심을 가져야 하며, RWA 분야에서는 더 많은 실험과 탐색이 필요합니다.

참고 자료:

1. Moneys, Tokens and Games / Kathleen Boyle, CFA, Managing Editor, Citi GPS

2. real-world-assets Relevance of on-chain asset tokenization in 'crypto winter' BCG, ADDX

3. https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets

저자: Snow

번역자: Sonia

기사 검토: Edward, Wayne, Elisa, Ashley He, Joyce

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